工程機(jī)械大漲點(diǎn)評(píng):3月挖機(jī)數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)正，板塊或迎來(lái)了復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)刻

事件:CME預(yù)計(jì)3月挖機(jī)銷售25000臺(tái)左右，同比-2.26%;其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)14800臺(tái)，同比+6.48%;出口10200臺(tái)，同比-12.66%。

國(guó)內(nèi):

1長(zhǎng)周期:上一輪下行周期，挖機(jī)內(nèi)銷從11年17.3w臺(tái)下滑至15年5w臺(tái)(下滑幅度70.9%);而本輪下行周期從20年29.3w臺(tái)下滑至23年9.0w臺(tái)(下滑幅度69.3%)，挖機(jī)行業(yè)具有較強(qiáng)的更換周期屬性，參考上一輪周期下行幅度來(lái)看，本輪下行或已處筑底階段;根據(jù)挖機(jī)更換周期模型，我們測(cè)算24年挖機(jī)更換需求量為8.8w臺(tái)，24年有望開(kāi)啟新一輪上行周期。

2短周期:根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，23年挖機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量同比下滑44%，24年M1-M2國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量為11258臺(tái)，同比-25%，降幅明顯低于23年四季度;而CME預(yù)測(cè)23M3挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷量14800臺(tái)，同比+6.48%，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);從24M3前三周的開(kāi)工小時(shí)數(shù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比+14.65%，環(huán)比+215.29%，多個(gè)前瞻性指標(biāo)的變化預(yù)示著長(zhǎng)達(dá)46個(gè)月國(guó)內(nèi)挖機(jī)市場(chǎng)的下行周期或已結(jié)束。

出口:挖機(jī)行業(yè)數(shù)據(jù)不能代表頭部主機(jī)廠出口情況，仍然看好工程機(jī)械出海機(jī)遇。24年M1-M2挖機(jī)出口銷量為13726臺(tái)，同比-19%;但從出口金額口徑來(lái)看，24M1-M2國(guó)內(nèi)工程機(jī)械累計(jì)出口金額530.85億元，同比+11.1%。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械廠商憑借出口高附加值產(chǎn)品，仍然保持出口金額增長(zhǎng)。

投資建議:隨著萬(wàn)億國(guó)債效果逐漸落地，地方財(cái)政問(wèn)題逐步緩解，開(kāi)工率的持續(xù)回升有望帶動(dòng)板塊新一輪周期開(kāi)啟，且目前行業(yè)多數(shù)廠商估值處于較低水平，建議重點(diǎn)關(guān)注:主機(jī)廠徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、三一重工、柳工、山推股份及恒立液壓。