兄弟姐妹們啊，A股的真正利好來(lái)了，上漲的基礎(chǔ)有了！

　　PMI數(shù)據(jù)大超預(yù)期

　　3月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)爆表，遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，這下A股上漲的理由又多了一個(gè)！

　　數(shù)據(jù)顯示，3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣回升。

　　從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9個(gè)百分點(diǎn)，均高于臨界點(diǎn)。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快。

　　新訂單指數(shù)為53.0%，比上月上升4.0個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求景氣水平回升。

　　原材料庫(kù)存指數(shù)為48.1%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量降幅收窄。

　　從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所改善。

　　供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.6%，比上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所加快。

　　而3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.0%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明非制造業(yè)景氣水平持續(xù)回升。

　　分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.2%，比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.4%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間；航空運(yùn)輸、餐飲、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)一出，所有人都看呆了，因?yàn)榇饲?月份該P(yáng)MI降至49.1，連續(xù)第五個(gè)月萎縮，這一次3月的數(shù)據(jù)升至50.8，比上月升1.7個(gè)百分點(diǎn)，為去年9月以后首度重返擴(kuò)張區(qū)間。此前大家都預(yù)期官方制造業(yè)PMI可能為50.0。

　　PMI指數(shù)高于50表明制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張，低于50則說(shuō)明萎縮。

　　解讀PMI數(shù)據(jù)

　　這次3月份PMI指數(shù)大幅回升，顯示可能出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇征兆，經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明確。

　　廣發(fā)機(jī)械團(tuán)隊(duì)分析，三月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)和非制造業(yè)首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)域，預(yù)示國(guó)內(nèi)外需求開始回升。外需復(fù)蘇正通過內(nèi)向傳導(dǎo)促進(jìn)國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)等制造業(yè)的需求增長(zhǎng)。中國(guó)出口公司的海外敞口不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步增強(qiáng)了外需對(duì)內(nèi)需的傳導(dǎo)效應(yīng)。近期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和PMI的改善中，外需傳導(dǎo)占據(jù)重要因素。內(nèi)需方面，廣義需求擴(kuò)張開始，如工程機(jī)械和耐用品的更新需求，有望推動(dòng)下半年國(guó)內(nèi)制造業(yè)內(nèi)需上升。

　　長(zhǎng)江宏觀團(tuán)隊(duì)得出了四個(gè)核心觀點(diǎn)。第一，3月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，大幅反彈至50.8%，明顯強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，回歸至歷年同期均值水平。

　　第二，制造業(yè)景氣改善，主要緣于訂單改善，尤其是出口需求改善。

　　第三，3月PMI的積極轉(zhuǎn)變，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣的信號(hào)意義重大：二季度制造業(yè)生產(chǎn)有望在訂單的拉動(dòng)下持續(xù)回升，支撐經(jīng)濟(jì)景氣保持?jǐn)U張。

　　二季度制造業(yè)生產(chǎn)有望在訂單的拉動(dòng)下持續(xù)回升，支撐經(jīng)濟(jì)景氣保持?jǐn)U張。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，3月采購(gòu)、原材料庫(kù)存均有向歷年同期均值回歸的趨勢(shì)，印證4月及以后生產(chǎn)或可能走強(qiáng)。

　　第四，市場(chǎng)或許將依據(jù)3月PMI數(shù)據(jù)適度上修上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。股債交易邏輯或面臨調(diào)整：一方面，經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)預(yù)期上修和匯率壓力未消，意味著寬松仍需等待；另一方面，建筑產(chǎn)業(yè)鏈依然疲弱的背景下，出口產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)一再超預(yù)期，意味著相關(guān)行業(yè)景氣改善的持續(xù)性值得期待。

　　財(cái)通宏觀團(tuán)隊(duì)分析，3月制造業(yè)PMI為何顯著回升？首先，3月制造業(yè)PMI較前值上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快等季節(jié)性因素對(duì)指數(shù)上行有一定助力，但是即便剔除春節(jié)效應(yīng)，從制造業(yè)PMI環(huán)比提升幅度來(lái)看，也屬于自2013年以來(lái)的歷年次高，指向制造業(yè)顯著回暖。其次，從具體分項(xiàng)來(lái)看，新訂單和生產(chǎn)指數(shù)分別拉動(dòng)PMI制造業(yè)指數(shù)上行1.2和0.6個(gè)百分點(diǎn)。剔除春節(jié)擾動(dòng)來(lái)看，新訂單指數(shù)環(huán)比增幅，創(chuàng)2013年以來(lái)新高，而生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比增幅處于中位，指向需求修復(fù)是PMI回升的關(guān)鍵。最后，從需求的具體來(lái)源來(lái)看，新訂單與新出口訂單指數(shù)之差持續(xù)回落，指向外需相對(duì)內(nèi)需更強(qiáng)，這也與近期實(shí)體高頻指標(biāo)的跟蹤趨勢(shì)較為一致，外需回暖或是推升PMI的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　申萬(wàn)宏源團(tuán)隊(duì)分析，歷年春節(jié)在2月年份，3月PMI均大幅反彈，但今年仍超往年幅度。3月制造業(yè)PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度大于歷年2月春節(jié)后次月（+1.2），實(shí)際上前期2月PMI回落主因春節(jié)擾動(dòng)，剔除春節(jié)仍然偏強(qiáng)。

　　申萬(wàn)宏觀稱，3月PMI數(shù)據(jù)顯示上半年經(jīng)濟(jì)整體將好于市場(chǎng)此前悲觀預(yù)期，關(guān)注四條主線。其一，出口環(huán)比或繼續(xù)恢復(fù)，受益于發(fā)達(dá)國(guó)家去庫(kù)存結(jié)束，相應(yīng)的，前期大幅偏低的發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口增速、將持續(xù)向偏高的消費(fèi)需求水平回歸，無(wú)需補(bǔ)庫(kù)存（進(jìn)口大于需求），但警惕3月同比讀數(shù)因高基數(shù)面臨的下滑風(fēng)險(xiǎn)。其二，服務(wù)業(yè)補(bǔ)庫(kù)將支撐工業(yè)生產(chǎn)與服務(wù)業(yè)投資。1-2月工業(yè)增加值與服務(wù)業(yè)投資超預(yù)期已在驗(yàn)證，考慮到前期服務(wù)業(yè)去庫(kù)存幅度明顯大于工業(yè)，后續(xù)服務(wù)業(yè)補(bǔ)庫(kù)存對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響也將大于工業(yè)補(bǔ)庫(kù)。其三，城鎮(zhèn)勞動(dòng)參與率提升支撐短期服務(wù)消費(fèi)，二季度動(dòng)能走弱但同比預(yù)計(jì)維持高位，地產(chǎn)鏈消費(fèi)預(yù)計(jì)表現(xiàn)好于整體竣工數(shù)據(jù)。源于未售現(xiàn)房拖累竣工讀數(shù)，但已售期房竣工改善，也相應(yīng)驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈消費(fèi)需求。其四，基建地產(chǎn)投資需求有望提速。前者反映前期財(cái)政擴(kuò)張影響，后者反映短期融資與復(fù)工恢復(fù)。

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（資料來(lái)自中國(guó)基金報(bào)）

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