圖片來源：征探君

日前，口子窖（603589.SH）發(fā)布股東股票質(zhì)押展期公告，劉安省將質(zhì)押的1867.39萬股辦理展期，目前劉安省累計質(zhì)押數(shù)量為3153.3萬股，占其持股數(shù)量比例為49.67%。

公告指出，徐進、劉安省及一致行動人張國強、徐欽祥、朱成寅、范博、周圖亮、段煉、黃紹剛為口子窖的實際控制人及一致行動人，共持有口子窖42.01%的股權(quán)。本次質(zhì)押展期后，實際控制人及一致行動人持有本公司股份累計質(zhì)押數(shù)量為4113.8萬股，占其持股數(shù)量比例為16.32%，占總股本的6.86%。

在實控人質(zhì)押股權(quán)背后，口子窖的業(yè)績已經(jīng)被迎駕貢酒趕超，并逐漸拉大了差距，口子窖也失去了徽酒第二的位置。同時，徽酒陣營的古井貢酒、迎駕貢酒均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，而口子窖的業(yè)績卻出現(xiàn)下滑，省內(nèi)收入占比仍然超8成，高端化、全國化似乎都遭遇瓶頸。口子窖還有機會追趕嗎？

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省內(nèi)收入占比超8成

資料顯示，口子窖為安徽四大名酒之一，其產(chǎn)地安徽省淮北市濉溪縣濉溪鎮(zhèn)擁有2700余年的釀酒史。1998年，口子窖推出了全新兼香型產(chǎn)品，并先后推出了定位次高端的口子窖5、10、20年等系列產(chǎn)品。

2015年，口子窖正式在上交所掛牌上市，成為第一家上市的兼香型白酒企業(yè)。2017年口子窖歸屬于上市公司股東的凈利潤11.14億元，彼時，徽酒老大古井貢酒的凈利潤為11.49億元，兩者之間的差距僅0.35億元。

然而，隨著近幾年的發(fā)展，古井貢酒進一步拉大了與口子窖的差距，迎駕貢酒也逐漸超過口子窖。

2023年，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖的營收分別為202.54億元、67.2億元、59.62億元；凈利潤分別為45.89億元、22.88億元、17.21億元。

進入2024年差距更是逐漸拉大。2024年前三季度，古井貢酒營收190.69億元，同比增長19.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤47.46億元，同比增長24.49%。迎駕貢酒營收55.13億元，同比增長13.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.06億元，同比增長20.19%。口子窖營收43.62億元，同比減少1.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.11億元，同比減少2.81%。

口子窖與迎駕貢酒之間的營收差距從2023年的7.59億元拉大至2024年前三季度的11.51億元，凈利潤差距從5.67億元拉大至6.95億元。在另外兩家都實現(xiàn)雙位數(shù)增長下，口子窖則在下滑，其業(yè)績頹勢明顯。

2024年11月，MSCI中國指數(shù)剔除了口子窖；同月，上交所將口子窖調(diào)出上證180指數(shù)。也讓外界進一步擔心其業(yè)績表現(xiàn)。

值得一提的是，2023年6月，口子窖在機構(gòu)調(diào)研時曾表示，過去一年，口子窖借助咨詢公司，一方面夯實未來五年的戰(zhàn)略規(guī)劃，另一方面在戰(zhàn)略指引下，開展業(yè)務(wù)及營銷的轉(zhuǎn)型落地。

咨詢公司通過市場研究、行業(yè)調(diào)研、消費者調(diào)研、渠道研究等多維度輸入，制定了口子酒業(yè)五年戰(zhàn)略目標。未來5年，需要在銷售額、品牌影響、渠道歡迎度等方面力爭徽酒頭部。通過產(chǎn)品及品牌高端化、渠道運作精細化、組織管理高效化三個重要抓手實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。未來，將與咨詢公司一同在“五年戰(zhàn)略”的指引下，深化變革并復(fù)制推廣。持續(xù)產(chǎn)品升級及品牌升級，堅持品牌高端化建設(shè)，引領(lǐng)“兼香”發(fā)展；精耕省內(nèi)，提升廠商運營能力、服務(wù)質(zhì)量及盈利水平；借鑒省內(nèi)轉(zhuǎn)型經(jīng)驗，拓展經(jīng)營，走向全國。

2021年-2023年，口子窖咨詢服務(wù)費分別為301.24萬元、1288.87萬元、3826.91萬元，花在咨詢服務(wù)上的費用持續(xù)增長，但其業(yè)績卻沒有大的好轉(zhuǎn)。

在高端化上，2024年1-9月口子窖高檔白酒銷售收入41.12億元，同比下降3.09%；中檔白酒銷售收入4881.47萬元，同比下降27.36%；低檔白酒銷售收入9089.13萬元，同比增長44.47%。顯然，口子窖的中高檔酒面臨著一定的銷售瓶頸。

從區(qū)域市場來看，口子窖在安徽省內(nèi)和省外市場的銷售收入雙雙下滑。2024年前三季度，口子窖來自安徽省內(nèi)銷售收入為35.55億元，同比下降1.65%；省外銷售收入為6.96億元，同比下降8.14%，省內(nèi)收入占比達81.5%。

顯然，口子窖距離其“五年戰(zhàn)略”還有很長的路要走。

02

股東頻頻質(zhì)押股份

在去庫存的行業(yè)背景下，口子窖的存貨也較高。

截至2024年9月30日，口子窖的存貨為56.63億元，占總資產(chǎn)的44.52%。同時據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已升至1315.15天。而2023年末的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1129.23天。顯然，口子窖要消化目前的存貨至少要3年半時間。

值得一提的是，在存貨高企下，仍在擴建產(chǎn)能。目前，口子窖有退城進區(qū)搬遷2萬噸大曲酒釀造提質(zhì)增效項目這一在建產(chǎn)能項目，即口子產(chǎn)業(yè)園二期。2020年1月，口子窖發(fā)布公告稱，公司擬投資13.6億元在淮北市杜集區(qū)建設(shè)安徽口子酒業(yè)股份有限公司退城進區(qū)搬遷大曲酒釀造提質(zhì)增效項目。項目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)原酒20000噸，主要建設(shè)內(nèi)容包括制曲、釀酒、儲存三大工藝。項目建設(shè)期期為36個月。

如今，耗費5年時間，這一項目仍在建設(shè)中。在2023年年報中，口子窖曾表示，口子產(chǎn)業(yè)園一期制曲、釀酒、儲酒、包裝全部投產(chǎn)；二期釀酒車間新增投產(chǎn)30個班組，新增產(chǎn)能6000余噸；部分基酒庫投入使用，新增儲酒能力約1.8萬噸?？谧赢a(chǎn)業(yè)園完全投產(chǎn)后，公司65°原酒產(chǎn)能將達到6萬噸。在2024年上半年，這一項目的建設(shè)進度為70.61%。

財報顯示，口子窖的設(shè)計產(chǎn)能為80000千升，實際產(chǎn)能為37575.57千升。值得一提的是，口子窖曾在互動平臺表示，公司年報披露白酒生產(chǎn)能力8萬噸，是指項目全部投產(chǎn)后的設(shè)計產(chǎn)能。

此外，在口子窖業(yè)績承壓下，其股東卻在尋求減持、質(zhì)押。

2024年8月，口子窖公告稱，實控人之一劉安省擬將其所持公司股份650萬股（占公司總股本的1.08%），通過大宗交易方式轉(zhuǎn)讓給另一實控人徐進。轉(zhuǎn)讓后，劉安省持股比從11.66%降至10.58%，徐進持股比從18.26%升至19.34%，兩人及其一致行動人合計持股比例保持42.01%不變。

同年9月，劉安省辦理股票質(zhì)押展期，其將質(zhì)押給海通證券的609萬股、203萬股兩筆質(zhì)押，展期一年。2025年1月，劉安省將質(zhì)押的1867.39萬股辦理展期。

而除劉安省之外，黃紹剛和朱成寅作為徐進與劉安省的一致行動人也存在股權(quán)質(zhì)押的情況，其質(zhì)押股權(quán)分別占公司總股本的0.77%、0.83%。有數(shù)據(jù)顯示，自2016年起，口子窖股權(quán)質(zhì)押高達69次。

除此之外，口子窖的高管薪酬也一度引起熱議。2024年5月，口子窖召開2023年股東大會，審議通過了《關(guān)于安徽口子酒業(yè)股份有限公司2023年度董事、監(jiān)事薪酬的議案》，其中董事長兼總經(jīng)理徐進2023年的薪酬為364.36萬元；董事、副總經(jīng)理兼董事會秘書徐欽祥189.96萬元；董事、副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)范博132.13萬元；董事兼副總經(jīng)理黃紹剛為180.21萬元。而在2022年，四人的薪酬分別為356.01萬元、185.99萬元、129萬元、175.76萬元。

而2023年，迎駕貢酒董事長倪永培年薪為90.6萬元，低于口子窖高管的薪酬。

在業(yè)績被迎駕貢酒趕超的時候，口子窖的高管仍不忘給自己漲薪，實控人及一致行動人也時常質(zhì)押股權(quán)，在這種情況下，外界也對口子窖的管理產(chǎn)生了一絲擔憂。已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績下滑的口子窖，還能重回徽酒第二嗎？

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)

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