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1月20日，安井食品（603345.SH）向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為高盛、中金公司。若此次在港交所上市，安井食品將實現(xiàn)“A+H”上市，目前安井食品在A股的市值約220億元。

招股書顯示，安井食品是中國速凍食品行業(yè)的龍頭企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2023年收入計，安井食品是中國最大的速凍食品公司，市場份額為6.2%。2023年，在中國速凍調(diào)理食品市場排名第一，市場份額為12.7%，是第二名的約四倍；在中國速凍菜肴制品市場排名第一，市場份額為4.9%，超過第二名至第四名的市場份額總和。

在招股書中，安井食品表示，上市募資將用于擴(kuò)大銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，提升采購能力、優(yōu)化供應(yīng)鏈及搭建全國供應(yīng)鏈平臺，以及業(yè)務(wù)運營數(shù)字化。

然而，目前安井食品正面臨著收入增速放緩的局面，其近年來發(fā)展的預(yù)制菜新業(yè)務(wù)也告別了高速增長期，尋找新的增長點勢在必行。此次赴港上市，安井食品看上了海外市場，但自收購英國功夫食品后，安井食品并沒有更多的國際化嘗試，其海外收入至今占比不足1%。

此番赴港上市，安井食品能否順利并借此踏足海外市場呢？

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從福建到全國

安井食品的創(chuàng)始人劉鳴鳴，1962年出生于河南鄭州。大學(xué)在上海同濟(jì)大學(xué)就讀，畢業(yè)后，劉鳴鳴因為在校表現(xiàn)突出被分配到學(xué)校鄭州大學(xué)土木工程系擔(dān)任老師。

當(dāng)了兩年的大學(xué)老師，劉鳴鳴決定辭職經(jīng)商。據(jù)國海證券，2001年，在多個公司任職后，有了資金積累的劉鳴鳴在福建廈門創(chuàng)辦了廈門華順民生食品有限公司（即安井食品的前身），一開始主要經(jīng)銷海洋華順（以花枝丸、蟹肉棒等產(chǎn)品為主）、及其子公司廈門工業(yè)的安井牌為主的速凍魚糜制品。

2003年，華順民生向海洋華順和廈門工業(yè)購買了包括“安井”在內(nèi)的9個商標(biāo)及少量機(jī)器設(shè)備以籌建廈門工廠，并購買了無錫工業(yè)（主營面米制品，控股無錫華順）50%的股權(quán)。到2007年，公司米面制品占集團(tuán)整體的60%，魚糜制品占40%。

2011年3月，華順民生完成股份制改造，并更名為福建安井食品股份有限公司。

資料顯示，2012年，安井食品在無錫布局了新的生產(chǎn)基地，然而因為飲食習(xí)慣不同，安井食品在無錫市場的擴(kuò)張并不順利。為了打開銷路，安井食品在無錫選擇現(xiàn)有全國品牌更薄弱的“中小城市、農(nóng)貿(mào)市場、中小餐飲店”入手，做高性價比產(chǎn)品，通過“快速跟進(jìn)模仿”搶占份額，并利用特色產(chǎn)品提升渠道認(rèn)可度。

此后，安井食品在各大城市布局產(chǎn)能，采取“產(chǎn)地銷”、“銷地產(chǎn)”的模式就地建廠，并提出“高質(zhì)中高價”的定價策略，培育出霞迷餃、撒尿肉丸、千頁豆腐、手抓餅等多個億級大單品。

2017年，安井食品在上交所上市。在當(dāng)年的年報中，安井食品表示，公司執(zhí)行“火鍋料制品為主、面米制品為輔”的產(chǎn)品策略，火鍋料制品銷售收入占營業(yè)收入的比重為73.17%，速凍面米制品銷售收入占營業(yè)收入的比重為26.57%?；疱伭现破分?，速凍肉制品、速凍魚糜制品分別占比28.42%、37.09%。

據(jù)安井食品官網(wǎng)，2022年成為國內(nèi)速凍食品行業(yè)首家年營收超過百億、利潤過十億的集團(tuán)公司。

此外，招股書顯示，目前國力民生是安井食品的單一最大股東，持有公司約25%的股權(quán)，國力民生成立于2000年11月6日，實質(zhì)經(jīng)營投資業(yè)務(wù)，專注于對未上市及上市企業(yè)的股權(quán)投資。國力民生由杭建英和陸秋文分別持有約29.94%、25.15%的股權(quán)，兩人訂立了一致行動協(xié)議，是安井食品的實際控制人。創(chuàng)始人劉鳴鳴持股4.19%，擔(dān)任公司的董事長兼執(zhí)行董事。

02

業(yè)績增速放緩

盡管成為了行業(yè)龍頭，安井食品業(yè)也面臨著增速放緩的局面。

2021年-2023年，安井食品營收92.72億元、121.83億元、140.45億元，同比增長33.12%、31.39%、15.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.82億元、11.01億元、14.78億元，同比增長13%、61.37%、34.24%。

2024年前三季度，安井食品營收110.77億元，同比增長7.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.47億元，同比減少6.65%。

顯然，從2023年開始，安井食品的營收增速和凈利潤增速都出現(xiàn)了明顯放緩。

目前，安井食品主要有三大品類的產(chǎn)品組合：速凍調(diào)制食品，包括安井品牌下的產(chǎn)品，如魚豆腐、魚丸、肉丸及烤腸等；速凍菜肴制品，包括安井、凍品先生、安井小廚、洪湖誘惑、柳伍品牌，提供小龍蝦、小酥肉、蝦滑、牛肉/羊肉卷、蛋餃及酸菜魚等；速凍面米制品，包括安井品牌，如燒麥、奶香饅頭、手抓餅及紅糖發(fā)糕等。而近段時間的增速放緩與預(yù)制菜板塊，即速凍菜肴制品有關(guān)。

2021年，安井食品提出“三路并進(jìn)，全渠發(fā)力”，開始大力進(jìn)軍預(yù)制菜肴市場。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，安井食品速凍菜肴制品的收入增速分別為112.41%、111.61%、29.84%，到2024年前三季度，其收入增速進(jìn)一步放緩至7.34%。其營收占比從2021年的15.41%增長至2023年的27.96%。速凍菜肴制品收入增速的放緩也影響了安井食品的表現(xiàn)。

西南證券在研報中表示，菜肴業(yè)務(wù)承壓主要是受新宏業(yè)及新柳伍旗下小龍蝦業(yè)務(wù)下滑拖累。

2021年、2022年，安井食品分別收購了洪湖市新宏業(yè)食品有限公司（以下簡稱新宏業(yè)）與湖北新柳伍食品集團(tuán)有限公司（以下簡稱新柳伍）。其中，新宏業(yè)承諾，2021年-2023年的規(guī)范凈利潤分別不低于7300萬元、8000萬元、9000萬元；新柳伍承諾，2022年-2024年的規(guī)范凈利潤分別不低于7000萬元、8000萬元、9000萬元。

截至2023年末，新宏業(yè)已完成三年累計承諾業(yè)績。而新柳伍在2023年未完成承諾業(yè)績，安井食品對其進(jìn)行3609.29萬元的商譽減值。

進(jìn)入2024年，兩家公司的業(yè)績明顯承壓。新宏業(yè)2024年上半年收入6.87億元，同比減少26.76%；凈利潤1001.69萬元，同比減少79.02%。新柳伍收入6.21億元，同比減少9.68%；凈利潤2986萬元，同比減少21.03%。新柳伍很大概率無法完成其9000萬元的凈利潤承諾了。

03

赴港上市瞄準(zhǔn)海外

在此次招股書中，安井食品表示公司尋求于香港聯(lián)交所上市，因為上市將提供機(jī)會以推動公司的國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)海外融資能力，并進(jìn)一步提高綜合競爭力。上市將擴(kuò)大公司的投資者基礎(chǔ)，為發(fā)展及擴(kuò)展業(yè)務(wù)提供更多資金，拓寬進(jìn)入資本市場的渠道，及于需要時為公司提供額外的籌資平臺，進(jìn)一步鞏固公司在食品行業(yè)的業(yè)務(wù)形象及市場地位，并提升國際影響力。

公司目前擬將上市的所得凈額用于擴(kuò)大銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、提升采購能力、優(yōu)化供應(yīng)鏈及搭建全球供應(yīng)鏈平臺、將業(yè)務(wù)運營數(shù)字化、產(chǎn)品開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新及營運資金及一般公司用途。

事實上，從目前各板塊的收入數(shù)據(jù)來看，安井食品也需要找到一個新的增長點。三大主營品牌速凍調(diào)制品、速凍菜肴制品、速凍面米制品，在2024年前三季度的收入增速分別是13.88%、7.34%、-2.06%。

從港股上市的目的來看，海外成為了安井食品的選擇。在募資用途的詳細(xì)說明中，安井食品提到，將加強(qiáng)海外銷售渠道及銷售網(wǎng)絡(luò)、發(fā)展全球供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)、提升全球生產(chǎn)能力等。

在2025年1月披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄中，安井食品回答國際化戰(zhàn)略方面的提問時表示，走國際化道路，不是簡單走出去的概念，也有引進(jìn)來的意思。“兩進(jìn)兩出”，兩個引進(jìn)來，一個是引進(jìn)國外的管理和技術(shù)；另一方面是從原材料角度，不同國家、不同地域的資源稟賦不一樣，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的原材料對食品企業(yè)來說很重要。兩個走出去，一個是把本土生產(chǎn)的東西賣到海外；另一個是資本輸出，在當(dāng)?shù)亟⒐?yīng)鏈、企業(yè)、渠道，把品牌影響擴(kuò)大。公司走國際化的道路，不會改變國內(nèi)市場的戰(zhàn)略。

同時，安井食品也表示，從國際化的戰(zhàn)略來講，收并購這一步是必然的。

值得一提的是，2021年，安井食品以總計約523萬英鎊收購英國功夫食品，并對其增資，持股比例約為70%。這也是安井食品海外的首次收購。招股書顯示，目前，安井食品僅在英國經(jīng)營一個海外生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)餃子及其他食物。在17101名員工中，154名位于英國子公司。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，安井食品的海外收入分別為3522.56萬元、1.08億元、1.28億元，2024年前三季度為1.22億元。海外收入占安井食品整體收入不足1%，對安井食品的收入貢獻(xiàn)并不大。

在收入占比不足1%的情況下，布局海外顯然有更多的考量。

在招股書中，安井食品表示近年來，隨著中國品牌及文化在海外的拓展，中式餐飲的全球滲透人群穩(wěn)步增加。全球中式餐飲餐廳市場正快速增長，2023年至2028年的年復(fù)合增長率為8.2%。因此，速凍調(diào)理食品的出口市場預(yù)計將迎來快速發(fā)展階段。在餐飲行業(yè)，以火鍋及麻辣燙為代表的餐飲企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)海外擴(kuò)張，在全球速凍食品市場發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。2028年海外火鍋餐廳市場規(guī)模將達(dá)到638億美元，2023年至2028年的年復(fù)合增長率為9.8%，隨著火鍋及類似烹飪方式在全球的擴(kuò)張，將為速凍調(diào)理食品帶來顯著的增長機(jī)遇。

如今，安井食品的三大主營品類都面臨著收入增速放緩的問題，這也導(dǎo)致公司業(yè)績明顯降速。安井食品也因此將目光放在了海外市場之上。但海外飲食習(xí)慣、食品安全標(biāo)準(zhǔn)等都將成為安井食品出海的考驗。如果赴港上市成功，募資了更多資金的安井食品，能否告別目前的增長“低谷”？值得期待。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)