人無信不立,業(yè)無信不興。市場經(jīng)濟，信用是財富也是背負(fù)。

2025年2月23日晚，怡亞通發(fā)布一則重大訴訟公告：公司及汕尾怡亞通近日收到廣東汕尾市中級人民法院送達(dá)的訴訟材料，因與汕尾投控間的合同糾紛被訴，涉案金額達(dá)8.82億元。

本就有凈利下滑煩惱，又遇訴訟索賠，怡亞通可謂甘苦自知。所為何故、又該如何見招拆招、妥善化解呢？

追溯此次合同糾紛，還要從兩年多前說起。2022年11月2日，汕尾投控與怡亞通簽訂《JH21-08區(qū)塊海砂開采海域使用權(quán)和采礦權(quán)出讓合同》，約定由前者參與海砂項目的投標(biāo)和投資，怡亞通則負(fù)責(zé)在汕尾成立子公司汕尾怡亞通，承擔(dān)現(xiàn)場施工管理工作。

緊接著，當(dāng)年11月17日雙方又簽訂《汕尾管轄海域JH22-03區(qū)塊JH21-08區(qū)塊海砂礦產(chǎn)資源項目預(yù)購砂協(xié)議》，進一步明確戰(zhàn)略合作關(guān)系。根據(jù)協(xié)議，汕尾怡亞通需分20期向汕尾投控支付貨款，總計28億元。

2023年6月，雙方聯(lián)合運營的海砂項目正式開工，項目可采資源量2860.52萬立方米。揭牌儀式上雙方高管悉數(shù)出席，對前景充滿期待。如怡亞通曾表示，此次與汕尾投控的合作是基建原材料領(lǐng)域的重要布局，有助升級產(chǎn)業(yè)鏈、整合基建源頭資源，聚焦最優(yōu)價值鏈，為構(gòu)建全鏈條大基建產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局開拓新局面，也體現(xiàn)了國資企業(yè)對怡亞通平臺和整合能力的高度認(rèn)可。

遺憾的是，項目開工不足一年，雙方合作便出現(xiàn)裂痕。2024年4月2日，汕尾投控與汕尾怡亞通、怡亞通簽訂了《購砂協(xié)議之補充協(xié)議》，將項目總價暫行調(diào)整為24.88億元，并約定怡亞通向汕尾怡亞通開具商業(yè)承兌匯票，再由汕尾怡亞通轉(zhuǎn)背書給汕尾投控，同時怡亞通需開具7800萬元金額的商票作為履約保證金。

然最終，這份補充協(xié)議未能彌合好分歧。據(jù)怡亞通公告，汕尾投控認(rèn)為汕尾怡亞通、怡亞通未按協(xié)議履行責(zé)任，因此請求法院判令汕尾怡亞通和怡亞通向其共同支付逾期未付款項7.74億元和《購砂協(xié)議》項下的違約金合計2597.19萬元，以及《購砂協(xié)議之補充協(xié)議》項下的違約金。同時，汕尾投控請求法院判令怡亞通向其支付7800萬元履約保證金以及判令怡亞通對上述債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

值得注意的是，據(jù)企查查、天眼查信息顯示，汕尾怡亞通目前已脫離怡亞通控制。2024年底，汕尾怡亞通的大部股份被轉(zhuǎn)讓給深圳市千城盛科技有限公司，怡亞通持股比從99.5%驟降至5%。換言之，怡亞通最后將承擔(dān)多少責(zé)任仍是未知數(shù)。‌

對此，怡亞通回復(fù)稱，將積極收集各方證據(jù)進行應(yīng)訴。由于案件尚未開庭審理，后續(xù)審理結(jié)果存在不確定性，對公司本期利潤或期后利潤的影響也難以確定。

行業(yè)分析師王彥博認(rèn)為，大額合同糾紛對上市公司的影響是多方面的，首先是經(jīng)營業(yè)績，如果敗訴，賠償金、違約金或履行合同義務(wù)的支出，將直接影響當(dāng)期利潤。同時，賠償金支付還將加大現(xiàn)金流壓力，進而對企業(yè)戰(zhàn)略布局、其他支出產(chǎn)生影響。最后，對投資者信心造成沖擊，并可能引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注，對公司治理和內(nèi)部控制提出更高要求。

簡言之，不論孰是孰非，都給企業(yè)敲響加強合同管理、風(fēng)險控制的警鐘，需要積極應(yīng)對、力求將損失降到最低。

看看企業(yè)基本面，也急需一個相對穩(wěn)健的內(nèi)外環(huán)境。

2024年以來，怡亞通業(yè)績不盡如人意，一季度營收增長2.55%、凈利下降31.39%，上半年、前三季則營利雙降，尤其凈利降幅均在40%以上。以2024前三季為例，營收584.41億元,同比下降14.41%;歸母凈利6126.98萬元,同比下降47.12%。

拉長維度看，盈利水平惡化2022年就已出現(xiàn)，當(dāng)年凈利下滑49.44%，2023年再降44.95%至1.41億元，較2021年的5.06億元累縮超7成。

在此背景下，遭遇索賠訴訟無疑雪上加霜。遙想2007年11月，怡亞通成功登陸深交所，躋身“國內(nèi)供應(yīng)鏈”第一股。頭頂龍頭光環(huán)為何陷入此境地呢？

著名經(jīng)濟學(xué)家郎咸平曾說過，企業(yè)家盲目求大過度擴張，無互補性的多元化是主要敗因。這句話的潛臺詞是，術(shù)業(yè)有專攻，企業(yè)進入新領(lǐng)域越多，需警惕自身核心優(yōu)勢資源越被稀釋、核心業(yè)務(wù)競爭力下降‌。

深入一度，這或也是怡亞通多元化戰(zhàn)略該反思的地方。‌2019年，基于酒飲分銷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，公司切入醬酒賽道，推出白酒品牌運營業(yè)務(wù)。

復(fù)盤A股白酒股走勢不難發(fā)現(xiàn)，該板塊前后共經(jīng)歷四輪牛市。分別為2005年7月至2008年1月第一輪；2008年10月至2012年7月第二輪；2014年6月至2018年6月第三輪；2018年10月至2021年12月第四輪。怡亞通切入時段正是四輪牛市增長期，核心特征即以貴州茅臺為首的醬香酒，成為資金追捧的核心資源。

追逐風(fēng)口成效如何？據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，2020年至2023年，怡亞通酒飲運營業(yè)務(wù)營收分別為8.7億元、12.4億元、7.9億元和5.87億元。

不難發(fā)現(xiàn)，2022年是一個分水嶺，怡亞通白酒業(yè)務(wù)由增轉(zhuǎn)降、露出頹態(tài)。隨著經(jīng)營壓力加大，2023年末公司對白酒業(yè)務(wù)進行大額商譽減持處理。到了2024半年報，已不再單獨披露酒飲運營業(yè)務(wù)及相關(guān)供應(yīng)鏈?zhǔn)杖搿?/p>

但這并沒影響多少跨界信心。隨著白酒熱度散去，怡亞通又瞄向新能源賽道。2023年11月與通威股份達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議；同年12月與陽光電源合作簽約。2024年4月再落一子、與隆基綠能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

得益于與光伏圈大佬建立朋友圈，怡亞通新能源業(yè)務(wù)已初具規(guī)模。目前官網(wǎng)“新能源產(chǎn)業(yè)全球化布局”板塊宣稱要“全力打造充電樁、儲能、光伏、新能源商務(wù)車、新能源叉車、機器人等行業(yè)事業(yè)部及專業(yè)化團隊”。

雄心信心溢于言表，然實際成效如何仍要打個問號。截至2024上半年，新能源業(yè)務(wù)收入并沒單獨披露，怡亞通旗下新能源子公司——深圳怡新能源有限公司則處虧損狀態(tài)，上半年虧額達(dá)931.48萬元。

眾所周知，2024年以來光伏為代表的新能源板塊遭遇產(chǎn)能過剩、外需下降等疊加影響，行業(yè)洗牌加劇、風(fēng)光不再。

好在AI熱潮的興起，又讓怡亞通看到希望。公司披露2024年6月、7月的投資者關(guān)系活動顯示，將在大科技領(lǐng)域重點拓展半導(dǎo)體存儲和AI算力產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，并已投資入股車規(guī)級、行業(yè)級嵌入式存儲產(chǎn)品公司——星火半導(dǎo)體。

天眼查信息顯示，星火半導(dǎo)體成立于2019年1月，注冊資本3333萬元，于2023年10月獲得怡亞通入股。不過，目前關(guān)于星火半導(dǎo)體的經(jīng)營情況鮮有公開可查的數(shù)據(jù)。

不可否認(rèn)，當(dāng)下半導(dǎo)體國產(chǎn)替代熱潮撩人，但痛點也熬人，如規(guī)模級芯片要求高且量產(chǎn)周期更長，目前商業(yè)化落地有難點。尤其伴隨智能汽車迭代速度加快，芯片量產(chǎn)落地速度也比以往任何時候都更重要。除了海外存儲巨頭，江波龍、佰維存儲等國內(nèi)頭部均已率先規(guī)?；慨a(chǎn)，競爭日烈、入局門檻高，怡亞通要付出多少培育成本、最終能分多少羹是個未知數(shù)。

能肯定的是，AI與半導(dǎo)體企業(yè)的護城河，需建立在持續(xù)研發(fā)基礎(chǔ)上。而怡亞通財報顯示，2024年前三季，公司研發(fā)費僅2095.98萬元。2023全年也不過2691.09萬元，占營收比均不足0.1%。

行業(yè)分析師孫業(yè)文認(rèn)為，近年在AI算力、半導(dǎo)體、新能源、白酒等多領(lǐng)域，怡亞通頻繁跨界試水，發(fā)展張力可嘉，然整體看大都雷聲大雨點小，實際業(yè)績效果并不多出彩。轉(zhuǎn)型升級、新賽道培育從不是輕松話題，考驗企業(yè)的預(yù)判力、業(yè)務(wù)協(xié)同性、后續(xù)整合能力，若技術(shù)資源儲備不過硬，盲目追風(fēng)往往會不達(dá)預(yù)期、甚至事得其反。無論財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，需慎之又慎、利出一孔，專注做透一個賽道，忌諱心猿意馬。

資金如同血液，是企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要依仗。多元化成效不佳，怡亞通資產(chǎn)負(fù)債率長期處于高位，資金鏈壓力不可不察。

截至2024年9月末，公司總資產(chǎn)516.74億元，總負(fù)債413.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率79.97%，而貨幣資金僅105.57億元、同比降超24%。短期借款207.57億元，占總負(fù)債比超50%。

拉長周期來看，2021年至2023年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為78.72%、79.65%、80.51%。短期借款為164.87億元、188.62億元、189.23億元。貨幣資金為94.45億元、141.22億元、137.25億元，一直存在敞口。

2024年前三季，除了歸母凈利下降47.12%，現(xiàn)金流量凈額也下降37.05%至1.89億元，財務(wù)費用則達(dá)到8.20億元。

拉長時間線，財務(wù)負(fù)擔(dān)算是一個積弊。2015年至2019年期間，怡亞通連續(xù)5年收到深交所年報問詢函。如2019年報顯示，公司負(fù)債規(guī)模達(dá)334.8億元，同期貨幣資金余額87.72億元，短期借款余額181.04億元。

對此，深交所曾在問詢函中要求怡亞通說明“是否存在短期償債壓力，是否存在債務(wù)違約風(fēng)險及擬采取的應(yīng)對措施”“對貨幣資金的真實性發(fā)表明確意見”等問題。

債壓之下，2018年，怡亞通控股及公司實控人周國輝多次將公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市投資控股有限公司。當(dāng)年9月，怡亞通公告，深投控以5.5元/股受讓怡亞通5％股份。交易完成后，深投控將以18.3％的持股比例，超越怡亞通控股，成為第一大股東。

2025年2月20日，怡亞通公告稱，截至公告披露日，股東怡亞通控股持有2.94億股，占總股本比11.32%，計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)，通過集中競價交易方式和大宗交易方式減持所持股份合計不超3000萬股，即不超公司總股本1.16%。

債務(wù)壓力、疊加凈利下滑、索賠風(fēng)波，怡亞通控股再次開啟減持步伐，或給公司股價和市場信心帶來利空影響。

稻盛和夫曾說過，企業(yè)多元化要在自己熟悉領(lǐng)域的延長線上去做。‌

客觀而言，盡管跨界轉(zhuǎn)型面臨諸多挑戰(zhàn)，但在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)方面，怡亞通跨境成績可圈可點，成為公司新增長極，主要得益于全球供應(yīng)鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的深化布局以及跨境電商業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年我國跨境電商進出口2.63萬億元，增長10.8％；過去5年貿(mào)易規(guī)模增超10倍。

正所謂水大魚大，以2024年為例，怡亞通實現(xiàn)重大突破，其子公司怡亞通物流專門打造了新能源汽車出海平臺，為新能源汽車企業(yè)提供從產(chǎn)地集貨到海外銷售的全鏈路出海解決方案，業(yè)務(wù)成功觸達(dá)至中東和歐洲。

國內(nèi)市場方面，加強數(shù)智化建設(shè)，通過“小怡家”這一數(shù)字化品牌引擎，實現(xiàn)了品牌商與上下游的緊密連接，為供應(yīng)鏈生態(tài)注入了新活力。截至2024上半年，“小怡家”已覆蓋全國20多個大中小城市，不僅幫助品牌商降低品牌運營總成本，還提升了終端業(yè)績，為中小品牌的崛起提供較有力支持。

展望2025年，怡亞通董事長周國輝表示，公司將聚焦“數(shù)字化+全球化”雙引擎戰(zhàn)略，計劃投資5億元建設(shè)AI智能供應(yīng)鏈中臺，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收占比破40%。在困境中積極尋求突破，數(shù)字化、全球化一體雙翼戰(zhàn)略為未來發(fā)展注入新動力。

機會不是等來的，而是拼來的、提前布局、突破來的。對怡亞通而言，轉(zhuǎn)型升級路雖走了很多彎路，付出諸多代價，卻也算一筆成長財富。若能痛定思痛、及時反思糾偏正航，往期的種種教訓(xùn)也可能化為騰飛蛻變的基石。

一時成敗難論英雄。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)多年后，一紙索賠訴訟會是公司警醒契機嗎？再次起航能否拼出個嶄新自我、突破出嶄新局面？不妨多點耐心讓時間告訴我們答案。

本文為銠財原創(chuàng)

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