人形機(jī)器人板塊行情復(fù)盤(pán)：從交易產(chǎn)業(yè)進(jìn)展/高壁壘逐步聚焦確定

　　2021年8月特斯拉在AIDay上首次發(fā)布人形機(jī)器人Optimus概念，我們構(gòu)建特斯拉機(jī)器人板塊指數(shù)+華為機(jī)器人板塊指數(shù)，復(fù)盤(pán)特斯拉機(jī)器人板塊行情來(lái)看，分為四個(gè)階段：1）2022.2-2023.1概念階段，交易0-1相關(guān)性；2023.1-2023.12卡位階段，趨勢(shì)確認(rèn)，交易產(chǎn)業(yè)進(jìn)展/高壁壘；2024.10-2025.2?T鏈聚焦階段，具身智能主機(jī)廠發(fā)散，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展為核心催化因素，帶動(dòng)板塊輪動(dòng)。人形機(jī)器人與新能源汽車(chē)發(fā)展階段類似，新能源汽車(chē)滲透率及汽車(chē)零部件PE-TTM復(fù)盤(pán)來(lái)看，新能源汽車(chē)滲透率<5%，零部件PE（TTM）≈30-50X，2025年進(jìn)入人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，減速器、靈巧手等核心環(huán)節(jié)。

　　人形機(jī)器人潛在發(fā)展空間廣闊，多方玩家入局

　　AI賦能人形機(jī)器人，機(jī)器人遠(yuǎn)期將具備最強(qiáng)的泛化能力，能夠鏈接人類生活中的各個(gè)場(chǎng)景和現(xiàn)有工具，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，來(lái)使得成本最低?；趯?duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)前景的看好，車(chē)企、機(jī)器人企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)/科技企業(yè)多方入局，各方玩家均有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)，其中車(chē)企的優(yōu)勢(shì)在于車(chē)端智駕能力遷移+工廠應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)+強(qiáng)大供應(yīng)鏈支持。馬斯克2027年目標(biāo)100萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人，據(jù)測(cè)算，人形機(jī)器人年銷量400-500萬(wàn)臺(tái)階段處在B端全面應(yīng)用，開(kāi)始向C端滲透階段，處于行業(yè)爆發(fā)前期，特斯拉、華為、小米等企業(yè)的入局加速產(chǎn)業(yè)落地。

　　人形機(jī)器人供應(yīng)鏈與汽零高度協(xié)調(diào)，重塑板塊估值

　　優(yōu)質(zhì)汽零行業(yè)公司向機(jī)器人延伸，三花智控、拓普集團(tuán)等特斯拉汽車(chē)供應(yīng)鏈中的核心玩家通過(guò)能力遷移和延伸，布局人形機(jī)器人執(zhí)行器總成賽道，有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。

　　投資建議

　　2025年人形機(jī)器人板塊進(jìn)入量產(chǎn)元年，T/HW/NV等多條主線共振，特斯拉人形機(jī)器人供應(yīng)鏈進(jìn)入確定性交易階段，核心環(huán)節(jié)如下：

　　1、高價(jià)值量、高確定性的Tier?1環(huán)節(jié)（執(zhí)行器、靈巧手），綁定人形機(jī)器人頭部玩家，推薦【拓普集團(tuán)】、【三花智控】、【鳴志電器】、【雙環(huán)傳動(dòng)】、【瑞鵠模具】；

　　2、格局好、高壁壘、需國(guó)產(chǎn)化降本的Tier?2環(huán)節(jié)（諧波減速器、絲杠、力矩傳感器），個(gè)股彈性大，推薦【綠的諧波】、【中大力德】、【恒力液壓】、【北特科技】、【雙林股份】、【豪能股份】，【震裕科技】、【貝斯特】等；

　　3、技術(shù)升級(jí)、變化較大的環(huán)節(jié)（靈巧手、傳感器）：【柯力傳感】、【安培龍】、【兆威機(jī)電】、【凌云股份】、【恒帥股份】等；

　　4、輕量化材料升級(jí)，推薦【旭升集團(tuán)】、【愛(ài)柯迪】，【肇民科技】。段，處于行業(yè)爆發(fā)前期，特斯拉、華為、小米等企業(yè)的入局加速產(chǎn)業(yè)落地。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期，技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)，零部件前期投入帶來(lái)的盈利風(fēng)險(xiǎn)