人形機器人板塊行情復盤：從交易產(chǎn)業(yè)進展/高壁壘逐步聚焦確定

　　2021年8月特斯拉在AIDay上首次發(fā)布人形機器人Optimus概念，我們構(gòu)建特斯拉機器人板塊指數(shù)+華為機器人板塊指數(shù)，復盤特斯拉機器人板塊行情來看，分為四個階段：1）2022.2-2023.1概念階段，交易0-1相關性；2023.1-2023.12卡位階段，趨勢確認，交易產(chǎn)業(yè)進展/高壁壘；2024.10-2025.2?T鏈聚焦階段，具身智能主機廠發(fā)散，產(chǎn)業(yè)進展為核心催化因素，帶動板塊輪動。人形機器人與新能源汽車發(fā)展階段類似，新能源汽車滲透率及汽車零部件PE-TTM復盤來看，新能源汽車滲透率<5%，零部件PE（TTM）≈30-50X，2025年進入人形機器人量產(chǎn)元年，減速器、靈巧手等核心環(huán)節(jié)。

　　人形機器人潛在發(fā)展空間廣闊，多方玩家入局

　　AI賦能人形機器人，機器人遠期將具備最強的泛化能力，能夠鏈接人類生活中的各個場景和現(xiàn)有工具，增強規(guī)模效應，來使得成本最低?；趯θ诵螜C器人產(chǎn)業(yè)前景的看好，車企、機器人企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)/科技企業(yè)多方入局，各方玩家均有獨到優(yōu)勢，其中車企的優(yōu)勢在于車端智駕能力遷移+工廠應用場景優(yōu)勢+強大供應鏈支持。馬斯克2027年目標100萬臺人形機器人，據(jù)測算，人形機器人年銷量400-500萬臺階段處在B端全面應用，開始向C端滲透階段，處于行業(yè)爆發(fā)前期，特斯拉、華為、小米等企業(yè)的入局加速產(chǎn)業(yè)落地。

　　人形機器人供應鏈與汽零高度協(xié)調(diào)，重塑板塊估值

　　優(yōu)質(zhì)汽零行業(yè)公司向機器人延伸，三花智控、拓普集團等特斯拉汽車供應鏈中的核心玩家通過能力遷移和延伸，布局人形機器人執(zhí)行器總成賽道，有望打開新的成長空間。

　　投資建議

　　2025年人形機器人板塊進入量產(chǎn)元年，T/HW/NV等多條主線共振，特斯拉人形機器人供應鏈進入確定性交易階段，核心環(huán)節(jié)如下：

　　1、高價值量、高確定性的Tier?1環(huán)節(jié)（執(zhí)行器、靈巧手），綁定人形機器人頭部玩家，推薦【拓普集團】、【三花智控】、【鳴志電器】、【雙環(huán)傳動】、【瑞鵠模具】；

　　2、格局好、高壁壘、需國產(chǎn)化降本的Tier?2環(huán)節(jié)（諧波減速器、絲杠、力矩傳感器），個股彈性大，推薦【綠的諧波】、【中大力德】、【恒力液壓】、【北特科技】、【雙林股份】、【豪能股份】，【震?？萍肌?、【貝斯特】等；

　　3、技術升級、變化較大的環(huán)節(jié)（靈巧手、傳感器）：【柯力傳感】、【安培龍】、【兆威機電】、【凌云股份】、【恒帥股份】等；

　　4、輕量化材料升級，推薦【旭升集團】、【愛柯迪】，【肇民科技】。段，處于行業(yè)爆發(fā)前期，特斯拉、華為、小米等企業(yè)的入局加速產(chǎn)業(yè)落地。

　　風險提示：人形機器人進展不及預期，技術迭代的風險，零部件前期投入帶來的盈利風險