“AI眼鏡第一股”暴漲暴跌,盈利與信任困境怎么破?
作者|睿研消費(fèi) 編輯|MAX
來源|藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論
在 AI 浪潮洶涌來襲的當(dāng)下,AI 眼鏡作為智能穿戴領(lǐng)域的“潛力新星”,成功吸引了市場(chǎng)的目光,成為資本競(jìng)相追逐的熱門賽道。博士眼鏡(300622.SZ)憑借與多家智能眼鏡企業(yè)的合作,成功搭上了這趟“快車”,被市場(chǎng)視為“AI 眼鏡第一股”,資金蜂擁而入。
2024年7月至12月,博士眼鏡股價(jià)從最低11.19元飆升至61.71元?dú)v史高點(diǎn),累計(jì)漲幅超450%,總市值激增超80億元。這不僅僅是一場(chǎng)散戶的狂歡,2024年三季度,摩根士丹利、高盛、中金等國(guó)際投行也紛紛入場(chǎng),新晉成為公司前十大股東,一時(shí)間,博士眼鏡風(fēng)光無限。
然而,繼2024年12月公司董監(jiān)高及股東大筆減持1億后,2025年2月,博士眼鏡實(shí)控人夫婦又公告減持計(jì)劃,預(yù)計(jì)擬套現(xiàn)約2億元。在一片質(zhì)疑聲中,博士眼鏡股價(jià)震蕩下跌,截至2025年3月11日,公司市值92億元。
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AI 概念的“虛火”與“實(shí)錘”
早在2022年,博士眼鏡便初步探索智能眼鏡新賽道,股價(jià)的騰飛始于AI眼鏡取得突破性進(jìn)展。
2024年半年報(bào)顯示,博士眼鏡已與業(yè)內(nèi)頭部智能眼鏡品牌星紀(jì)魅族、李未可、雷鳥創(chuàng)新、ROKID 建立了穩(wěn)定合作關(guān)系;8月,博士眼鏡與雷鳥創(chuàng)新共同設(shè)立合資公司(博士眼鏡持股20%),計(jì)劃研發(fā)拍攝眼鏡、音頻+ AI眼鏡第一代產(chǎn)品;博士眼鏡負(fù)責(zé)線下渠道銷售和推廣,參與產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)。
2024年10月,博士眼鏡與界環(huán)開啟合作,界環(huán)AI音頻眼鏡正式入駐博士眼鏡全國(guó)100家線下門店。2024年11月,博士眼鏡與XREAL正式達(dá)成戰(zhàn)略合作,獲得其AR眼鏡新品首發(fā)期渠道獨(dú)家權(quán)。
盡管博士眼鏡在資本市場(chǎng)賺足眼球,但其AI眼鏡業(yè)務(wù)的“含金量”仍備受爭(zhēng)議。
博士眼鏡的AI眼鏡戰(zhàn)略聚焦于“最后一公里”服務(wù)——為雷鳥、華為等品牌提供鏡片驗(yàn)配與線下銷售,合作模式更像是“智能眼鏡的配鏡服務(wù)商”,而非技術(shù)開發(fā)者。這種模式下,公司并不需要投入研發(fā),Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年-2022年博士眼鏡的研發(fā)費(fèi)用為0元,2023 年研發(fā)費(fèi)用增至466.94萬元,2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用僅247.08萬元,占營(yíng)收比重不足0.3%。
要知道,AI眼鏡賽道已成為科技巨頭必爭(zhēng)之地,Meta、蘋果、華為等企業(yè)均在研發(fā)自主產(chǎn)品,技術(shù)門檻遠(yuǎn)超傳統(tǒng)眼鏡。博士眼鏡目前僅靠渠道分紅的模式是否匹配得上“AI 眼鏡第一股”的稱號(hào)還有待驗(yàn)證。
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傳統(tǒng)眼鏡:“暴利”標(biāo)簽下的真實(shí)盈利圖景
拋去AI概念的博士眼鏡,支撐其基本盤的仍是傳統(tǒng)眼鏡業(yè)務(wù)。
2017年,博士眼鏡作為“中國(guó)眼鏡零售第一股”正式掛牌上市,至2022年,公司已形成"博士眼鏡+總統(tǒng)眼鏡+zele+砼"四大品牌矩陣。截至2024年6月,博士眼鏡530家門店中,501家為直營(yíng)店。
表面風(fēng)光的背后,博士眼鏡真的賺錢嗎?都知道眼鏡是暴利行業(yè),但作為龍頭的博士眼鏡,盈利能力或許讓你大跌眼界。
2023年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,這家經(jīng)營(yíng)了超30年的龍頭眼鏡品牌,2023年?duì)I收首次超過10億元,歸母凈利潤(rùn)首次超過1億元。2019年之前,博士眼鏡的毛利率長(zhǎng)期維持在70%以上,最近幾年,毛利率逐步下滑至2023年的63.07%。但這種“暴利”背后,是隱形的成本黑洞。
2024年上半年,博士眼鏡銷售費(fèi)用2.39億元,占營(yíng)收的比重高達(dá)39.80%,公司的店鋪大多位于一線城市核心商圈,租金及人工成本占比超過8成;同時(shí),一個(gè)驗(yàn)光師培養(yǎng)周期需要3-5年,人力服務(wù)成本高昂。
根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2024年中國(guó)眼鏡片行業(yè)白皮書》,消費(fèi)者平均18.8個(gè)月更換一次近視眼鏡、平均15.6個(gè)月更換一次運(yùn)動(dòng)眼鏡,而成人漸進(jìn)眼鏡的更換周期長(zhǎng)達(dá)19.4個(gè)月。2024年半年報(bào)顯示,博士眼鏡存貨2.10億元,占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)34.90%,滯銷存貨需計(jì)提減值,較長(zhǎng)的更換周期導(dǎo)致公司庫(kù)存壓力較大。在層層成本“剝削”下,2024年三季報(bào)顯示,博士眼鏡的凈利率僅剩9.05%。
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實(shí)控人減持:頻繁套現(xiàn)的“信任危機(jī)”
2024年11月以來,博士眼鏡的實(shí)控人、高管、股東多次發(fā)布減持計(jì)劃,掀起了一輪減持潮。
2024年11月-12月,博士眼鏡實(shí)控人一致行動(dòng)人劉開躍、董事劉之明、董事兼副總經(jīng)理鄭慶秋及何慶柏、員工持股平臺(tái)江南道已合計(jì)減持268.9萬股,按當(dāng)時(shí)股價(jià)估算套現(xiàn)約1.2億元。2025年2月17日,公司實(shí)控人 ALEXANDER LIU 及 LOUISA FAN再次宣布計(jì)劃減持472萬股(占總股本2.69%),按50元/股計(jì)算約套現(xiàn)2.36億元。
實(shí)控人及高管的密集減持引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司“割韭菜”的質(zhì)疑。即使博士眼鏡回應(yīng)稱減持為“個(gè)人資金需求”,但難免被認(rèn)為減持反映了高管對(duì)企業(yè)前景缺乏信心,不少投資者發(fā)問,公司的基本面是否與其股價(jià)表現(xiàn)不相符?
從2024年三季報(bào)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看,博士眼鏡營(yíng)收9.15億元(同比+1.09%),凈利潤(rùn)8348萬元(同比-14.46%),毛利率從2023年的63.07%下滑至58.55%,業(yè)績(jī)壓力較大,對(duì)于當(dāng)前七八十倍的市盈率支撐能力較弱。同時(shí),AI眼鏡業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模收入,市場(chǎng)炒作可能提前透支未來增長(zhǎng)空間。
在股東減持的信任危機(jī)下,2025年2月7日,公司又推出可轉(zhuǎn)債的發(fā)行預(yù)案,擬募資3.75億元用于智能眼鏡門店的改造升級(jí)、品牌建設(shè)和數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)等項(xiàng)目。未來,隨著AI眼鏡行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品落地期,博士眼鏡的渠道優(yōu)勢(shì)即將迎來驗(yàn)證期。
數(shù)據(jù)來源:企業(yè)公告
wellsennXR預(yù)測(cè),2029年AI智能眼鏡年銷量有望達(dá)到5500萬副,2035年銷量有望達(dá)到14億副。若智能眼鏡市場(chǎng)真如預(yù)測(cè)般增長(zhǎng),博士眼鏡或憑借渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)騰飛;但若銷售不及預(yù)期,AI光環(huán)褪去后,博士眼鏡能否用實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī),來證明自己配得上近百億市值呢?
對(duì)于投資者而言,需警惕“故事”褪色后的估值回歸風(fēng)險(xiǎn)。畢竟,眼鏡行業(yè)的本質(zhì),仍是“守護(hù)光明”的長(zhǎng)期主義,而非資本游戲的狂歡。
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