9個月開店逾8000家,明天和風險哪個先到?

3月11日，萬辰集團宣布，據(jù)灼識咨詢發(fā)布并認證，旗下量販零食已簽約門店量超1.5萬家，其中好想來在營門店數(shù)超過1萬家。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2年多，轉(zhuǎn)型成績單可圈可點。作為菌類起家的企業(yè)，2022年萬辰通過并購方式殺入量販零食業(yè)后，迅速整合多個區(qū)域品牌、完成從零到全國性網(wǎng)絡的布局，目前擁有好想來及老婆大人兩大品牌。

2025年1月24日，萬辰集團2024年度業(yè)績預告出爐：預計年收入300億元-330億元，同比增長242.50%-276.75%。歸母凈利2.4億元-3億元，同比大增389%-462%。

業(yè)績門店雙報喜，面對量販零食業(yè)的虎狼環(huán)伺，作為跨界“后浪”能殺出一條血路實屬不易，萬辰集團做對了什么？還有哪些隱憂呢？

業(yè)績高速增長，首先規(guī)?；Σ豢蓻]。

要知道，2024半年報時，公司旗下販零食門店共6638家。僅時隔8個多月時間門店規(guī)模就擴大一倍多，近8400家，相當于再造了一個萬辰集團。

不過急速擴張下，市場開始擔憂公司資金壓力。對此業(yè)績預告表示，公司擁有23億元貨幣資金，能夠滿足業(yè)務發(fā)展需求。

話雖如此，2024年一季度至三季度公司貨幣資金規(guī)模分別為17.05億元、21.11億元、22.93億元。2024下半年以來，資金環(huán)比增速有所放緩，4季度資金凈流入接近停止。

而同期短期借款規(guī)模分別為6.42、6.59、8.21億元，三季度出現(xiàn)較大上升。

2024全年預告中未詳細披露財務指標。若參照前三季度，2024年末23億元貨幣資金足以覆蓋短期借款，可若查閱同期應付賬款，資金鏈就沒那么輕松了。截至2024年三季度末高達19.09億元，同比增長230.79%。較2024年中期的10.1億元也增加了近一倍。同期應收賬款僅2223.22萬元，還同比下降了41.64%。

除了資金敞口，資產(chǎn)負債率也折射了資金壓力，截至2024年三季度末為81%.54%，同比增長8.92%，較轉(zhuǎn)型前翻了一倍還多、創(chuàng)下新高。2021年前三季度-2023年前三季分別為25.02%、28.77%、74.86。

債務總額達52.66億元，同比增加178%、較轉(zhuǎn)型前增長近20倍；放在行業(yè)視角也明顯偏高，以三只松鼠、來伊份、良品鋪子、鹽津鋪子為例，2024年三季度末分別為38.92%、‌‌43.5%、45.6%、49.4%。

追其原因，商業(yè)模式是一個考量，萬辰不涉及零食生產(chǎn)，主要負責零食的采購、銷售，有些類似“零食的搬運工”，低價走量策略有利規(guī)?？鞌U卻也導致毛利率長期處于較低水平，2024上半年零食業(yè)務毛利僅10.87%、凈利率僅0.01%。同期，三只松鼠第一大業(yè)務堅果毛利率為26.55%。來伊份堅果炒貨及豆制品毛利率為37.79，糖果蜜餞及果蔬毛利率為45.18%。鹽津鋪子食品制造業(yè)綜合毛利率為32.53%。

行業(yè)分析師王彥博認為，萬辰集團雖在初期能通過“低價走量”迅速占領市場，但這種低毛利高周轉(zhuǎn)模式也存隱患。特別是應收賬款方面。未來隨著市場競爭的加劇，如何提升毛利率、經(jīng)營效率來改善自身造血能力，提升萬店規(guī)模背后對供應鏈欠款與付款周期的抗壓能力，值得長期跟蹤關注。

一位長期跟蹤觀察零食業(yè)內(nèi)人士對銠財分析，規(guī)?；谌f辰而言是一把雙刃劍，優(yōu)勢是公司率先實現(xiàn)了規(guī)模卡位，在逐漸飽和的零食量販市場拿到了寶貴的先發(fā)優(yōu)勢。挑戰(zhàn)是驚人的擴張勢頭背后隱藏著財務負擔。通過調(diào)節(jié)供應鏈應付賬款周期，短期內(nèi)提升了資金流動性，但長遠看，狂飆擴張可能導致資金鏈日益緊張，畢竟除了規(guī)模效應還有規(guī)模風險，一旦行業(yè)變天或自身品控風控出漏洞，都可能影響持續(xù)發(fā)展。

不算多苛求。2023年報顯示，萬辰集團當年新設88家子公司，遍布全國各地，注冊資本從10萬元到500萬元不等。但到了2024上半年，萬辰集團已集中注銷21家子公司。也是2023年企業(yè)營收攀至92.94億元，同比增長1592%，凈利卻由盈轉(zhuǎn)虧、下降273%報虧0.83億元。即便2024年預盈2.4億元-3億元，凈利率也不過1%。

回望2024年，是“量販零食”賽道極具擴張的大年。但隨著各大品牌全國化相繼落子，市場也漸露飽和洗牌之態(tài)。據(jù)泰山財經(jīng)，去年下半年有媒體報道顯示，由于開店門檻不高，縣城零食店遍地開花，同質(zhì)化競爭加劇了內(nèi)卷，加盟費不算低，但能撐住的時間越來越短，第一批縣城零食店已陷入關店潮。網(wǎng)上不乏“投資80萬開店，3個月就倒閉”等加盟者現(xiàn)身說法。

2025年行業(yè)正進入后“萬店時代”，下半場價格戰(zhàn)僅能讓企業(yè)活下去，想持續(xù)成長就需滿足消費者日益多樣化、個性化需求。即規(guī)?；?，精耕細作、定制化差異產(chǎn)品與服務是突圍關鍵。

聚焦萬辰集團，特色營銷上是一把好手。旗下量販零食品牌“好想來”通過IP賦能，打破了傳統(tǒng)模式，設計了“從品類銷售向多元化價值鏈開發(fā)”的創(chuàng)新路徑。如春節(jié)期間，《哪吒2》成為現(xiàn)象級產(chǎn)品，好想來推出正版授權哪吒系列盲盒售價僅8.8元，一度出現(xiàn)“一‘吒’難求”的熱鬧景象。

除了《哪吒2》，好想來還引入三麗鷗、奧特曼等熱門IP衍生品。使品牌形象更立體生動，“IP+場景+產(chǎn)品” 的生態(tài)閉環(huán)帶動了門店客流增長。也樹立了“不止零食”、“好吃、更好玩”的品牌態(tài)度，豐富了品牌內(nèi)涵，為行業(yè)道提供新思路。

中信證券研報認為，從加盟者視角看，IP衍生品尤其玩具類商品，因高利潤率和廣泛市場接受度，將成為門店業(yè)務增長的新熱點，推動利潤提升。除了加大品牌IP聯(lián)名，好想來也在尋求通過產(chǎn)品快速迭代，來實現(xiàn)更高效的爆款捕捉。

目前，好想來門店擁有1900個SKU，每月更新50-100個產(chǎn)品，以保持商品新鮮感和吸引力。此外，萬辰集團還不斷擴張產(chǎn)品經(jīng)營邊界。如2024年12月發(fā)布會稱，將旗下品牌來優(yōu)品升級為來優(yōu)品省錢超市。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，僅靠單一的休閑零食品類是不足以支撐萬辰加盟商的營收、利潤以及生存發(fā)展，向多品類、全品類轉(zhuǎn)型匹配了其自身發(fā)展的需求，也匹配了加盟商對于利潤的渴求。

向多品類、全品類轉(zhuǎn)變，意味著萬辰集團選擇回歸零售本質(zhì)，通過為消費者提供更低價格、更優(yōu)質(zhì)商品來實現(xiàn)更大范圍的消費觸達，形成規(guī)模增長與利潤增長的良性循環(huán)，這著實振奮人心。

只是，更多成長空間也意味著更多投入、更多競品、更多專業(yè)化特色化、品控風控要求。除了營銷，基礎產(chǎn)品力也要跟上。尤其門店快增、管理半徑急速擴大的情況下，更要扎實消費口碑體驗。

以2024前三季為例，企業(yè)銷售費8.95億元同比增長258.57%，管理費6.22億元同比增長144.49%，財務費2886萬元同比增長59.48%，研發(fā)費297.76萬元同比增長43.89%?？梢姡N售費體量最大且增速最快，而研發(fā)費則均處墊底位置。說千道萬不如白銀一片，到底孰輕孰重，靠啥驅(qū)動核心成長力或一目了然。

行業(yè)分析師王婷妍表示，銷售費能一時快拉業(yè)績,卻也有邊際效應,過度依賴需警惕反噬。長遠看,研發(fā)創(chuàng)新、特色體驗才是殺出內(nèi)卷、黏住用戶的無二法門。

看看一些質(zhì)疑聲音，或有更深體會。瀏覽黑貓投訴，截至2025年3月17日，關于好想來的品牌投訴共有454條，主要包含產(chǎn)品異物、因食安問題引發(fā)的賠償糾紛等。

如2025年3月12日，平臺過審投訴編號17380817886顯示，一消費者稱，自己在好想來購買手撕雞柳在食用過程中發(fā)現(xiàn)食品中混有異物，聯(lián)系客服后回復處理態(tài)度不積極。

2025年3月9日，平臺過審投訴編號17380727878顯示，一消費者表示，自己在好想來購買的沙琪瑪在使用過程中，發(fā)現(xiàn)里面有多根頭發(fā)，還有灰塵和毛毛！消費者要求按照食品安全法來維護自身權益。

（以上投訴均獲得平臺審核通過）

再如3月10日，平臺過審投訴編號17380732927顯示，一消費者表示，自己在好想來購買的一款面包里吃出了蟲子，聯(lián)系了好想來零食客服，得到了客服拒絕賠償?shù)幕貜汀?/p>

誠然,用戶的需求和偏好各不相同，因此人人滿意是不可能的，有些投訴可能并不完全公正客觀。然而必須記住，產(chǎn)品體驗和用戶口碑是發(fā)展根基，剛剛過去的3.15不乏警鐘案例。尤其是代工模式下，如果只關注低價規(guī)模，而忽視了品質(zhì)體驗，最終會得不償失。真正做透性價比、質(zhì)價比，才能真正回歸市場本質(zhì)，畢竟競爭激烈、用戶從不缺選擇。

據(jù)泰山財經(jīng)，在地圖平臺搜索發(fā)現(xiàn)，好想來濟南全市門店量已近170家，其中不少是去年新開的門店。在中午飯點時間探店發(fā)現(xiàn)，陸續(xù)有零星顧客進店，但客單價一般不高。商品方面，不少散稱產(chǎn)品生產(chǎn)商就是含羞草（江蘇）食品有限公司，即萬辰集團董事長王健坤名下公司，此外多數(shù)散稱產(chǎn)品是并非知名品牌的“白牌”產(chǎn)品。價格方面，飲料價格確實低于其他線下渠道，但白牌稱重產(chǎn)品價格卻算不上便宜。

大海航行靠舵手，企業(yè)家是一個企業(yè)的靈魂。爬坡較勁的關鍵時期，萬辰創(chuàng)始人卻出了狀況。

2024年3月3日，萬辰集團公告稱，董事長王健坤被國家某監(jiān)察委員會留置并立案調(diào)查，所涉事項與公司無關，且截至公告日，公司未被要求協(xié)助調(diào)查。生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常，該事項不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成實質(zhì)性重大不利影響。

公告發(fā)布后，萬辰集團組織了DH會議接受機構調(diào)研，會議由王健坤的兒子、公司董事兼副總經(jīng)理王澤寧負責接待。王健坤的姐姐、萬辰集團總經(jīng)理王麗卿代理董事長一職。

然火速“切割”留置影響，仍難消解多少市場恐慌心理。3月4日當天，萬辰集團股價跌幅7.74%。截至3月17日收盤，公司股價報收82.03元，相距3月3日收盤95.85元累計下跌超12%。

創(chuàng)始人突然留置，有無影響不做評價、等待時間作答。至少往期看，除了上述消費投訴，公司還存在多次違規(guī)行政處罰，內(nèi)控風控能力有待加強。

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2024年5月15日，邯鄲市大名縣好想來食品店因為存在“食品生產(chǎn)經(jīng)營者撕毀、涂改日常監(jiān)督檢查結果記錄表，或者未保持日常監(jiān)督檢查結果記錄表至下次日常監(jiān)督檢查”的違法行為，被大名縣市場監(jiān)督管理局的行政處罰，罰款8000元。

2024年5月22日，霍邱縣好想來百貨超店因存在“無煙草專賣零售許可證經(jīng)營煙草制品零售業(yè)務”的違法行為，被六安市霍邱縣市場監(jiān)督管理局罰款2.2萬元。

2024年10月18日，婁底市婁星區(qū)好想來品牌零食店因廣告牌設施不符合相關規(guī)定，婁底市城市管理和綜合執(zhí)法局罰款6000元。

公開資料顯示，萬辰集團實控人是王澤寧、王麗卿及陳文柱。三人分別是王健坤的兒子、姐姐和表兄弟，共持有萬辰集團控股股東100%股權。萬辰集團董事會共6位非獨立董事，其中5位與王健坤存在親屬關系。加上3名獨立董事，萬辰集團9名董事會成員中，與王健坤存在親屬關系的成員達到5人，占比過半。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，萬辰集團具有較濃郁的家族企業(yè)特征。企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運營穩(wěn)定性、決策高效性。而成長到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理透明性，決策科學性、內(nèi)部監(jiān)督效能等常是輿論焦點。盡管公司強調(diào)“不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成實質(zhì)性重大不利影響”，可從企業(yè)高管動態(tài)與組織體系的深層關聯(lián)看，王健坤的突然被查，需警惕對企業(yè)戰(zhàn)略穩(wěn)定性、管理層公信力、投資者信心造成影響。

好在，從行業(yè)成長空間看，量販零食仍是長坡厚雪，萬辰集團仍有查漏補缺的時間。

中商產(chǎn)業(yè)研究院預測顯示，2024年中國休閑食品行業(yè)的市場規(guī)模將達10093億元，成功晉級萬億級市場，近五年年均復合增長率為5.12%。另據(jù)艾媒咨詢預測數(shù)據(jù)，預計2027年市場規(guī)模達12378億元。

從自身看，萬辰集團能一路快速成長、躋身頭部，也與下面的心法心得密不可分。

重視供應鏈建設，通過深化與優(yōu)質(zhì)供應商的合作，“好想來”建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴關系。通過定制化生產(chǎn)、聯(lián)合研發(fā)等方式，共同開發(fā)具有競爭力的產(chǎn)品，不僅能爭取更優(yōu)惠的采購價格和供貨條件，還能提升產(chǎn)品市場競爭力。

此外，優(yōu)化物流配送網(wǎng)絡，增加倉儲基地數(shù)量，更準送達門店，減少庫存積壓和損耗，提高資金使用效率。

跟進數(shù)字化趨勢，注重數(shù)字化賦能門店經(jīng)營，通過集中采購、布局31個倉儲基地等方式提升成本控制力，提升回饋用戶的能力。通過加強數(shù)據(jù)分析團隊建設，深入挖掘消費者數(shù)據(jù)、銷售數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)等，為精準營銷、產(chǎn)品優(yōu)化、門店布局等提供科學依據(jù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動決策。

做深下沉市場，重點關注三四線城市及以下的下沉市場。探索多元化業(yè)態(tài)，如與便利店、超市、書店等合作，打造復合型的零售空間，力求滿足消費者一站式購物的需求，提升市場滲透率。

打磨消費體驗，通過加強對員工的培訓和管理，提高服務水平和專業(yè)素養(yǎng)。同時，對門店進行升級改造，增加休息區(qū)、兒童游樂區(qū)等，舉辦親子活動、會員專屬活動等，增強消費者粘性。

整體梳理可見，萬辰集團也有持續(xù)創(chuàng)新、自我進化、用戶為本的一面。正是憑借四大抓手一點點夯實護城河，企業(yè)才在激烈競爭中脫穎而出，與鳴鳴很忙一道躋身行業(yè)雙強。

不過還是那句話，越是順風時刻越要居安思危?？焖俑軛U擴張帶來規(guī)模光環(huán)，也帶來財務、品控等衍生壓力。如今掌舵人的變故又增加了不確定性，考驗著企業(yè)應變能力、團隊凝聚力。

或許，一番狂飆猛進后，借此放緩些腳步、查漏補缺、夯實下底盤再出發(fā)，不失為明智之舉。只是，萬辰能慢得下來么？

本文為銠財原創(chuàng)

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