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深陷3·15風波、股價一度跌停百亞股份能迎全新開始?

獨立 稀缺 穿透

越挫越勇真英雄!

作者:一然

編輯:陳晨

風品:張戈

來源:銠財——銠財研究院

沒有意外,百亞股份一度跌停了。

剛剛過去的2025年央視3·15晚會,曝光了衛(wèi)生巾、紙尿褲殘次料被翻新、“二次銷售”事件,其中涉及“自由點”、“好之”、“蘇菲”等多個著名品牌,前兩者為A股上市公司百亞股份旗下品牌,一經(jīng)曝光便引發(fā)廣泛熱議。

3月16日,深交所緊急下發(fā)《關注函》,要求百亞股份自查并說明:是否知悉、參與報道所述違規(guī)業(yè)務,和涉事違規(guī)公司是否存在交易往來或者應予說明的關聯(lián)、合作關系;關原材料采購、生產(chǎn)殘次品處置的制度和實際執(zhí)行情況,內(nèi)部控制機制是否有效運轉,是否存在采購不合格原材料、殘次品違規(guī)流通或者處置的漏洞等。

3月17日百亞股份開盤即跌停,截至當日收盤跌9.36%,報23.14元/股,截至3月19日收盤價22.97元,市值98.62億元。

所謂規(guī)模越大、責任越大,貴為行業(yè)翹楚何以陷入被點名漩渦?后續(xù)信譽金身如何修復、靠啥修復,還有什么煩惱隱憂呢?

01

3·15風波與往期質(zhì)疑

扎牢風控籬笆

LAOCAI

首先來還原下此次曝光事件,梁山希希紙制品有限公司作為關鍵回收商,涉及對不合格殘次品衛(wèi)生巾的非法處理。該公司回收的殘次品衛(wèi)生巾品牌包括全棉時代、自由點、蘇菲等知名品牌,這些殘次品的流向主要有兩種:其一,被作為所謂的“二等品”直接銷售給下游銷售商;其二,經(jīng)過處理后制成翻新料,再次賣回上游生產(chǎn)廠家。

據(jù)央視財經(jīng),按照行業(yè)規(guī)范,正規(guī)的一次性衛(wèi)生用品廠家對生產(chǎn)線上淘汰的殘次品等生產(chǎn)垃圾,都要進行切碎處理才能夠流出企業(yè)。那么希希紙制品公司從哪里買來的廢料垃圾,會有如此大量完整的“二等品”?

該公司負責人透露通過所謂的“關系”,以低價大量收購這些不合格產(chǎn)品,并暗示這些翻新料的最終流向可能涉及上市公司。此外,該公司車間環(huán)境極其臟亂,操作人員在沒任何防護措施的情況下徒手挑選“二等品”。

爆料可謂炸裂。無論《GB 15979-2002 一次性使用衛(wèi)生用品衛(wèi)生標準》,還是即將2025年7月1日實施的《GB15979—2024 一次性使用衛(wèi)生用品衛(wèi)生要求》,都明確“不應使用廢棄或使用過的一次性使用衛(wèi)生用品作為原材料或半成品”、“原輔料的購入、貯存、發(fā)放、使用應滿足產(chǎn)品質(zhì)量控制要求并符合管理制度規(guī)定”以及對生產(chǎn)環(huán)境進行嚴格要求。

顯然,希希紙制品公司已摩擦了行業(yè)底線,也讓涉事上市公司深陷質(zhì)疑。

雖然此次“3·15”晚會的曝光未明確指出具體是哪家廠商在使用回收料,卻暴露了供應廠商的內(nèi)部管理漏洞。一方面,殘次品是如何從正規(guī)廠家流出的?另一方面,希希紙制品公司能買通內(nèi)部人員,是否意味著相關企業(yè)監(jiān)管方面存在較大漏洞?

深交所的關注函也聚焦于此,截至目前百亞股份尚未給出正面回應,僅“自由點”品牌發(fā)布官方聲明,表示堅決打擊非法回收、翻新、銷售殘次品以及制假售假違法行為,已成立專項調(diào)查組進行全面調(diào)查并將在第一時間向公安機關報案。所有產(chǎn)品均符合國家質(zhì)量標準、每一件均可追溯生產(chǎn)源頭。

知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪表示,僅通過官方聲明回應,這種方式略顯單薄。聲明雖表明了態(tài)度,但缺乏具體的行動細節(jié)和深度溝通,難以完全消除消費者的疑慮。

瀏覽黑貓投訴,315后自由點相關投訴有所上升,一些消費者質(zhì)疑“要求之前下單的全部退款”“懷疑商品翻新卻遭敷衍,淘寶不管”“被315曝光售賣殘次品,聯(lián)系商家無人處理!”等,微博上也有消費者表示“天塌了”“這輩子都不會再買”等吐槽。言語或顯犀利、甚至片面偏頗,卻也給企業(yè)敲響一記警鐘,輿論猛于虎、品控大于天。

實際上,這并非百亞股份首次被質(zhì)疑。據(jù)《一次性使用衛(wèi)生用品衛(wèi)生標準》(GB 15979—2002)標準中“婦女經(jīng)期衛(wèi)生用品”類的規(guī)定:安心褲中的細菌菌落總數(shù)不能超過(普通級:200、消毒級:20)cfu/g,真菌菌落的總數(shù)不能超過(普通級:100、消毒級:不得檢出)cfu/g,大腸菌群、致病菌(綠膿桿菌、金黃色葡萄球菌、溶血性鏈球菌)均不得檢出。這些指標檢測值越小越好,表明產(chǎn)品越衛(wèi)生;反之,衛(wèi)生狀況就越差。

而據(jù)重慶市場監(jiān)管2021年發(fā)文,檢測顯示自由點安心褲細菌菌落總數(shù)為80cfu/g、真菌菌落總數(shù)為20cfu/g,意味著有少數(shù)安心褲產(chǎn)品存在不可忽視的微生物污染。

另外,截至2025年3月19日,黑貓投訴上自由點累計投訴116條,涉及異物、蟲卵,用后過敏、身體不舒服等質(zhì)疑。

(以上投訴均已經(jīng)過平臺審核)

誠然,用戶千人千面、人人滿意并不現(xiàn)實。上述監(jiān)管只是過去時、上述投訴也或有偏頗片面處,但別忘了,用戶體驗、消費口碑是企業(yè)發(fā)展的基石,千里之堤潰于蟻泬,多些自我審視、查漏補缺總沒有錯。

往事不可追,來日猶可期。詹軍豪建議,百亞股份等企業(yè)應完善內(nèi)部監(jiān)管機制,建立嚴格的原材料采購標準和生產(chǎn)過程監(jiān)控體系,加強員工質(zhì)量意識培訓,定期進行內(nèi)部自查和外部抽檢,并將相關信息向消費者公開。同時進一步加強危機公關,如迅速成立專項調(diào)查組,公開調(diào)查進展;邀請權威第三方檢測機構對產(chǎn)品進行全面檢測,并公布詳細檢測報告;積極與消費者互動,通過線上線下多種渠道解答消費者疑問。

02

支柱品牌蒙塵

高利更要高質(zhì)

LAOCAI

看看衛(wèi)生巾的高毛利,不算多苛求。

Euromonitor數(shù)據(jù)顯示,從2009年至2023年,衛(wèi)生巾平均價格從0.49元/片增長到0.9元/片,年復合增長率4.79%。聚焦百亞股份,據(jù)招股書,2017年-2019年6月末,衛(wèi)生巾銷售價格為0.34元/片、0.38元/片、0.42元/片,其中自由點為0.45元/片、0.47元/片、0.48元/片,呈持續(xù)上升趨勢。

需要明確的是,衛(wèi)生巾成本并不高。招股書透露,2017年至2019年,含原料、人工、制造費用在內(nèi),一片衛(wèi)生巾的平均成本價分別為0.1511元、0.1745元以及0.1887元。但在經(jīng)銷商層層加價,疊加運輸、倉儲等成本,最終到消費者手里價格已大幅溢價。

2019年,中泰證券發(fā)布的《衛(wèi)生巾行業(yè)深度報告》將衛(wèi)生巾定義為“具備剛需屬性的高毛利行業(yè)”。2017年至2019年,百亞股份自主品牌衛(wèi)生巾產(chǎn)品毛利率分別達到55.44%、53.75%、55.3%,另據(jù)歷年財報,2020年-2024年上半年分別為50.52%、50.65%、50.49%、54.43%、57.37%。

高毛利率背后,一個重要支撐是衛(wèi)生巾品牌的“消費升級”。據(jù)中國生活用紙委員會數(shù)據(jù),2017年我國衛(wèi)生巾市場滲透率已趨于飽和,市場增長動力從銷量增長轉變?yōu)橛上M升級驅(qū)動的價格提升。為爭奪有限的市場份額,品牌們紛紛在產(chǎn)品賣點上花起心思。

一些品牌以添加物為賣點。例如,ABC涼感衛(wèi)生巾添加了薄荷腦、魚腥草、榴蘭花等成分,聲稱可以清涼抑菌;自由點則推出了益生菌衛(wèi)生巾,宣稱能平衡私處菌群,并成為品牌大單品。2024半年報中,百亞股份介紹,公司益生菌系列產(chǎn)品添加了可改善女性私處環(huán)境的專利益生菌LA88。

另據(jù)長江商報,百亞股份研發(fā)部負責人張賢介紹,自由點益生菌Pro衛(wèi)生巾的核心在于添加經(jīng)過科學篩選的益生菌成分,即滅活的嗜酸乳桿菌LA88、植物乳桿菌N13及其代謝產(chǎn)物,與以往的衛(wèi)生巾相比,除了吸收,還能夠幫助維持女性私處的微生態(tài)平衡。

拋開功效如何、有無“智商稅”質(zhì)疑,可以肯定的是,這些“升級”產(chǎn)品已成為營收盈利支柱。在自由點天貓旗艦店,標稱第二代益生菌的衛(wèi)生巾售價28.9元/4包,每包5片,每片平均售價超1.4元。

2025年1月23日,百亞股份發(fā)布業(yè)績預告,2024年營收32.55億元,同比增長15.95%;凈利2.85億元,同比增長19.69%。其中,自由點產(chǎn)品營收30.37億元,同比增長60.7%,以益生菌系列為代表的大健康系列產(chǎn)品收入增速更快。

拉長時間線,2022年至2023年公司營收為16.12億元和21.44億元,同比增長10.19%和33.00%;凈利為1.87億元和2.38億元,同比分別增長-17.83%和27.21%。其中,自由點產(chǎn)品貢獻收入13.39億元、18.9億元,占比達83.06%、88.15%。

支柱品牌被點名蒙塵,顯然是一個利空消息。畢竟,高價的背后是高品高質(zhì),對品牌形象和業(yè)績表現(xiàn)有無沖擊、影響多大值得持續(xù)觀察。

03

要營銷更要研發(fā)

貴在表里如一

LAOCAI

往期看,自由點營銷方面投入不予余力。

DY等社交媒體平臺上,自由點的廣告投放并不鮮見,涵蓋女性生理健康宣傳、公益廣告定制短劇以及實驗室測評等多種形式。此外,還邀請明星代言。如2021年7月官宣女排奧運冠軍丁霞為品牌大使,2022年11月又官宣虞書欣為品牌代言人。

2024上半年,百亞股份銷售費投入達5.41億元。其中,營銷類推廣費用投入3.68億元,同比增長283.1%。拉長時間線看,2020年至2023年分別為2.219億元、2.789億元、3.95億元、6.69億元,對應增速分別為-28.21%、25.69%、41.62%、69.36%,費用率分別為17.74%、19.06%、24.5%、31.2%。

相比之下,同期研發(fā)費僅為2986萬元、5096萬元、4351萬元、5411萬元以及3291萬元,費用率為2.39%、3.48%、2.7%、2.52%、2.15%。

孰輕孰重或一目了然。行業(yè)分析師王婷妍表示,說到底,營銷只是面子,能一時快拉業(yè)績,卻也有邊際效應,過度依賴容易產(chǎn)生反噬。產(chǎn)品力才是里子,背后需要特色創(chuàng)新、核心技術研發(fā)打底。只有表里如一、練好品質(zhì)內(nèi)功,用高質(zhì)量的口碑體驗才能持續(xù)黏住市場用戶。

2020年至2024年6月末,公司凈利率為14.56%、15.32%、11.59%、11.12%,是否露出邊際遞減效應值得企業(yè)審視。

從專利數(shù)據(jù)看,2023年百亞股份新增專利28項,主要集中于生產(chǎn)工藝優(yōu)化和產(chǎn)品設計改良,例如包裝改進、生產(chǎn)線自動化升級等,而涉及材料科學、環(huán)保技術或生物科技等核心領域的突破性專利占比較低。結合上述營銷費、研發(fā)費體量增速對比,需警惕戰(zhàn)略失衡、發(fā)展后勁不足的風險。

04

兩大抓手、自證之道

越挫越勇真英雄

LAOCAI

當然,作為深耕行業(yè)多年的知名企業(yè),百亞股份市場地位不可小覷。

尼爾森統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在2024上半年度全國銷售額份額排名中,自由點品牌衛(wèi)生巾產(chǎn)品的市場份額在本土衛(wèi)生巾品牌中排名第二,在重慶、四川和云南市場銷售份額排名第一。

該成就主要得益于渠道協(xié)同、產(chǎn)品結構優(yōu)化。百亞股份采取差異化、因地制宜的發(fā)展策略,來滿足不同區(qū)域市場的需求特點。以2024上半年為例,兩線均取得顯著增長:線下營收8.11億元,同比增長23.40%;線上營收6.53億元,同比增長175.99%。核心區(qū)域以外省份營收1.92億元,同比增長65.57%。

線上增速更猛,意味著百亞股份抓住了渠道重塑契機、戰(zhàn)略布局方向及發(fā)力正確。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2023年衛(wèi)生巾品類在電商渠道的銷售額占比已達32%。消費習慣、購物方式和交流方式的改變,為零售業(yè)態(tài)帶來了深刻變革,百亞股份顯然是吃到了上述紅利。

再看產(chǎn)品結構優(yōu)化調(diào)整,除了無感七日、無感無憂和舒睡等核心產(chǎn)品系列,還重點推廣了平衡私處微生態(tài)的益生菌系列、方便貼身的安睡褲系列、天然健康的有機純棉系列以及天然蠶絲敏感肌系列產(chǎn)品,進一步豐富了中高端產(chǎn)品品類,提升了盈利水平、業(yè)績抗波動性。

一手渠道一手產(chǎn)品,可見雙輪驅(qū)動的百亞股份也有一顆市場深耕、自我進化之心。由此,更反襯出“3·15”被點名的突兀性、遺憾性。

孰是孰非,目前靜等權威回復,任何過度解讀、以偏概全都是不負責任的。無論馬失前蹄還是冰山一角,都給企業(yè)乃至整個行業(yè)敲響一記警鐘?;貧w商業(yè)本質(zhì)、嚴把產(chǎn)品質(zhì)量、珍惜信任羽毛,以最真實的價值贏得消費者的認可。這是企業(yè)常青的王道、也是百亞股份重塑金身的自證之道,更是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的應有之義。

所謂危中有機、烈火真金,越挫越勇真英雄。此番點名,能否成為向陽而生、全新開始、更好開始的一個契機呢?

 

 

本文為銠財原創(chuàng)

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