2025年2月28日，周六福珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“周六福”）向港交所遞交招股書，中金公司和中信建投國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這是周六福在A股屢次沖擊未果后，第五次尋求上市，并決定轉(zhuǎn)向港交所。

盡管周六福的業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)，但營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速已開始放緩，毛利率下滑。2024年，公司關(guān)閉了254家門店，原因是原材料采購(gòu)成本也逐步增加。

01

增速放緩，閉店超兩百家

周六福業(yè)績(jī)保持正向增長(zhǎng)，不過增速卻有所放緩，2022年-2024年（報(bào)告期），公司營(yíng)業(yè)收入分別為31.02億元、51.50億元、57.18億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.8%；凈利潤(rùn)分別為5.75億元、6.60億元、7.06億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.8%。

其中，2021年至2023年，周六福通過加盟模式獲得的收入分別為16.67億元、16.41億元和28.53億元，占總收入比重分別為59.9%、52.9%和55.4%。

金價(jià)上漲，2024年國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲，全年漲幅超過26%，創(chuàng)下2010年以來最大年度漲幅。

近年，周六福的高毛利率也面臨挑戰(zhàn)。其加盟模式的毛利率已從2022年的51.8%下降至2024年的33.7%。截至2024年12月31日，公司線下門店總數(shù)4129家，其中4125家位于中國(guó)，僅4家為海外加盟店。

從市場(chǎng)整體來看，當(dāng)前黃金消費(fèi)呈現(xiàn)明顯分化。一方面，老鋪黃金等品牌憑借高品質(zhì)古法工藝產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)，2023年同店銷售額大漲115.4%；另一方面，傳統(tǒng)品牌因同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致渠道收縮，周大福、周大生等頭部企業(yè)在2024年合計(jì)關(guān)店近千家。同樣，周六福在2024年也關(guān)閉了超過250家門店。

02

一半以上收入來自加盟商

周六福試圖通過優(yōu)化收入模式來尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，其核心策略是將加盟模式推向極致。

2019年，證監(jiān)會(huì)曾對(duì)周六福的加盟模式提出質(zhì)疑，要求其披露對(duì)核心加盟商的依賴情況及合作穩(wěn)定性，并對(duì)加盟模式的可持續(xù)性表示關(guān)注。

03

多次沖刺IPO

據(jù)了解，周六福多次嘗試沖擊A股市場(chǎng)，2019年，周六福因所聘保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券、會(huì)計(jì)師事務(wù)所正中珠江卷入“康美案”，兩家機(jī)構(gòu)均被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，導(dǎo)致其IPO進(jìn)程被迫中止。

作者丨征探君

來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)