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林隆鵬:科技板塊的情緒高點已經(jīng)過去

? ? 近期A股市場呈現(xiàn)震蕩格局,市場風(fēng)格輪動有所加速,但主題投資熱度居高不下。進(jìn)入3月下旬,市場進(jìn)入財報披露季,疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)、外需擾動增強(qiáng),投資者需從“仰望星空”轉(zhuǎn)向“腳踏實地”,以業(yè)績確定性和估值匹配度為核心,挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

  2月社融數(shù)據(jù)顯示信貸總量擴(kuò)張但結(jié)構(gòu)偏弱,企業(yè)中長期貸款占比回落,居民端信貸需求仍待改善。CPI(消費者物價指數(shù))同比增速低位徘徊,反映內(nèi)需復(fù)蘇動能不足。盡管地方生育補(bǔ)貼等政策持續(xù)出臺,但其對經(jīng)濟(jì)的拉動作用更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性而非全局性。

  但市場已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢與支持資本市場的決心,且中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿韌性,短期股指下行風(fēng)險同樣有限,股指呈現(xiàn)橫盤震蕩的概率較大,投資者可調(diào)倉不空倉,策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。

  再觀察市場風(fēng)格,可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場大小風(fēng)格分化仍處于歷次春季躁動的高點水平。計算機(jī)、機(jī)械等熱門主題行業(yè)換手率達(dá)歷史高位,部分中小市值個股估值與業(yè)績增速明顯偏離,交易結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。從日歷效應(yīng)來看,A股存在明顯的“財報效應(yīng)”,即財報披露期(4月/7月/10月),業(yè)績增速對股價的影響要明顯高于其他月份,而3月下旬是重要過渡期,歷史經(jīng)驗看中小市值風(fēng)格的勝率與超額收益均有所回落。

  結(jié)構(gòu)行情機(jī)會可以分為三大類:科技創(chuàng)新、紅利資產(chǎn)以及順經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)。財報披露期將至,業(yè)績驗證期已來,科技板塊的情緒高點已經(jīng)過去,當(dāng)下市場關(guān)注點可能處在順經(jīng)濟(jì)周期行業(yè),并慢慢轉(zhuǎn)向紅利資產(chǎn)方向。因此,短期市場配置要重視業(yè)績與估值匹配度,從三條主線把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會:

  主線一,內(nèi)需政策催化,低估值與低交易擁擠的順經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)迎來修復(fù),包括受益人口政策加碼的消費板塊,如商貿(mào)零售、乳品等行業(yè);受益供給側(cè)治理加碼,供需格局有望改善的周期行業(yè),如有色、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、建材。主線二,臨近4月財報季,關(guān)注一季報業(yè)績,家電、新能源、汽車(含摩托車)、工程機(jī)械等行業(yè)龍頭業(yè)績值得期待。主線三,科技“轉(zhuǎn)型牛”主線確立,產(chǎn)業(yè)趨勢明確的軍工、AI基礎(chǔ)設(shè)施及智能駕駛?cè)钥申P(guān)注。

  總之,當(dāng)前市場處于政策預(yù)期與業(yè)績驗證的交織期,投資者需在“躁動”與“務(wù)實”間取得平衡。在財報季重要過渡期,唯有立足基本面、深挖業(yè)績確定性,方能穿越迷霧,把握結(jié)構(gòu)性行情中的阿爾法機(jī)會。短期建議增配順經(jīng)濟(jì)周期方向中的估值修復(fù)標(biāo)的以及紅利資產(chǎn),中期繼續(xù)錨定科技產(chǎn)業(yè)變革的星辰大海。  林隆鵬(國泰君安證券研究所首席市場分析師)

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