導語：作為家族企業(yè)，老板電器的治理結構問題逐漸顯現。

作者｜睿研消費 編輯｜Max

來源｜藍籌企業(yè)評論

作為傳統(tǒng)廚電頭部企業(yè)，46歲的老板電器近年來以“烹飪全鏈路解決方案”為核心戰(zhàn)略，試圖通過AI技術、多品牌布局和數字化升級重構競爭力。然而，其高調的戰(zhàn)略轉型背后，卻難掩業(yè)績下滑、市場份額萎縮、創(chuàng)新成色不足等現實困境，引發(fā)市場對其“中年危機”的廣泛討論。

業(yè)績下滑市場份額萎縮

從老板電器的收入結構來看，油煙機和燃氣灶依然是收入大頭，占比超70%。

數據來源：2023年年報

老板電器的銷售渠道線分為線下零售：以老板全國代理商模式為主；線上電商：以公司電商部門直營為主，主要渠道包括京東、天貓等線上平臺以及其他媒體平臺 （新媒體社交、官網、私域、電購等）；精裝修工程渠道：央國企客戶（國資背景的全國性房企）、戰(zhàn)略客戶（經營較好的全國性民營房企）以及區(qū)域工 程客戶（目前以地方城投城建單位為主）以及海外渠道北美、大洋洲、馬來西亞、泰國等東盟地區(qū)為主，目前海外收入占比不到3%。

2023年兩大拳頭產品油煙機和燃氣灶收入雖然保持增長，但第二品類的一體機、蒸箱、烤箱全部同比下滑，分別下滑7.06%、32.49%和12.2%。到了2024年上半年，所有品類全線下滑。

數據來源：2023年半年報

2024年前三季度凈利潤也雙雙下降，實現營收73.96億元，同比下滑6.78%；凈利潤11.86億元，同比減少12.94%。第三季度單季凈利潤降幅擴大至18.49%，創(chuàng)下上市以來最差單季表現。

睿研制圖（數據來源:Wind）

集成灶、洗碗機等戰(zhàn)略新品表現乏力，2024年上半年集成灶收入1.83億元（同比-10.68%），市占率不足3%；洗碗機收入3.18億元（同比-4.01%），較方太同期12.6億元規(guī)模差距顯著。研發(fā)投入不足（2024Q3研發(fā)費率3.67%）導致產品迭代速度落后競品1-2年周期。

子品牌拖累，主打性價比的“名氣”和集成灶品牌“金帝”連年虧損，成為業(yè)績“黑洞”。

重營銷經研發(fā)

老板電器的高營銷費一直被市場詬病，2023年其銷售費用高達30億元，而研發(fā)費用僅3.87億元，投入占比不足4%。盡管推出“食神”大模型等創(chuàng)新產品，但實際技術落地效果存疑——數字廚電i系列雖同比增長，但整體營收貢獻仍微不足道。

睿研制圖（數據來源:Wind）

現金流管理風險上升

老板電器作為深度綁定房地產周期的廚電龍頭企業(yè)，與恒大、碧桂園等房企綁定較深，2023年應收賬款余額仍高達30億元，壞賬準備增至12.24億元。2024年因房企暴雷導致的應收賬款壞賬準備達12.21億元，占凈資產比例超8%（截至2024Q3）。

當前面臨的現金流壓力主要源于地產竣工面積持續(xù)下滑導致的工程渠道回款減少、應收賬款風險攀升以及新興品類增長乏力。

現金流惡化，2024Q3經營活動現金流凈額5.26億元，同比下滑62.3%，凈現比（經營性現金流/凈利潤）從2023年的1.39降至0.44，顯示盈利質量顯著下降。

睿研制圖（數據來源:Wind）

根據Wind數據，2024年9月末公司投資活動現金流量凈額為0.97億元，較2023年同期的-6.24億元顯著改善。但若將觀察周期拉長至近三年（2021-2023年），其投資活動產生的現金流量凈額分別為-0.44億元（2022年）、-52.75億元（2023年），老板電器投資活動現金流的階段性改善難掩戰(zhàn)略收縮實質。在房地產周期下行與品類創(chuàng)新乏力的雙重擠壓下，公司正從“進取型投資”轉向“防御型理財”，這種策略雖能短期維穩(wěn)現金流，但可能錯失廚電智能化、集成化的產業(yè)升級窗口期。

睿研制圖（數據來源:Wind）

行業(yè)地位傳統(tǒng)優(yōu)勢瓦解，新興賽道乏力

盡管老板電器仍以吸油煙機全球銷量“九連冠”自居，但其行業(yè)話語權正被快速稀釋：

新興品類掉隊：洗碗機、集成灶等賽道被方太、華帝等對手搶占先機。2023年老板洗碗機線下市占率17.2%，落后于方太的25.1%；集成灶市占率僅4.15%。

海外拓展低效：2013年啟動的出海戰(zhàn)略成效甚微，2023年海外收入僅6788萬元，占總營收0.61%，遠低于華帝6.32億元和萬和18.83億元。

2024年海外收入占比不足3%，計劃通過ODM模式切入東南亞市場，目標2025年海外收入突破5億元。也就是在目前的基礎上翻7倍有余，這可是不小的挑戰(zhàn)。

戰(zhàn)略布局，AI技術驅動產品創(chuàng)新

2025AWE(中國家電及消費電子博覽會)老板電器推出AI烹飪大模型“食神”，結合了2TB的公域與私域知識庫，以及老板電器沉淀的烹飪垂直領域數據，同時接入DeepSeek通用大模型能力，實現菜譜推薦、健康膳食規(guī)劃、廚電聯動等全場景智能化。此技術突破標志著其從傳統(tǒng)硬件制造商向“硬件+AI服務”生態(tài)的轉型。

老板電器的困境折射出傳統(tǒng)廚電企業(yè)的集體焦慮，在房地產紅利消退、消費分級加劇的背景下，單純依賴產品迭代已無法穿越周期。盡管其戰(zhàn)略布局展現了一定的前瞻性，但執(zhí)行層面的搖擺與資源錯配，正讓這場“廚房革命”蒙上陰影。

未來，能否在技術、用戶運營與組織變革中實現突破，將是決定其能否重獲增長的關鍵。

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