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老板電器從行業(yè)龍頭到“中年危機(jī)”

導(dǎo)語(yǔ):作為家族企業(yè),老板電器的治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。

作者|睿研消費(fèi) 編輯|Max

來(lái)源|藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

作為傳統(tǒng)廚電頭部企業(yè),46歲的老板電器近年來(lái)以“烹飪?nèi)溌方鉀Q方案”為核心戰(zhàn)略,試圖通過(guò)AI技術(shù)、多品牌布局和數(shù)字化升級(jí)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力。然而,其高調(diào)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背后,卻難掩業(yè)績(jī)下滑、市場(chǎng)份額萎縮、創(chuàng)新成色不足等現(xiàn)實(shí)困境,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其“中年危機(jī)”的廣泛討論。

業(yè)績(jī)下滑市場(chǎng)份額萎縮

從老板電器的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看,油煙機(jī)和燃?xì)庠钜廊皇鞘杖氪箢^,占比超70%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:2023年年報(bào)

老板電器的銷售渠道線分為線下零售:以老板全國(guó)代理商模式為主;線上電商:以公司電商部門直營(yíng)為主,主要渠道包括京東、天貓等線上平臺(tái)以及其他媒體平臺(tái) (新媒體社交、官網(wǎng)、私域、電購(gòu)等);精裝修工程渠道:央國(guó)企客戶(國(guó)資背景的全國(guó)性房企)、戰(zhàn)略客戶(經(jīng)營(yíng)較好的全國(guó)性民營(yíng)房企)以及區(qū)域工 程客戶(目前以地方城投城建單位為主)以及海外渠道北美、大洋洲、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等東盟地區(qū)為主,目前海外收入占比不到3%。

2023年兩大拳頭產(chǎn)品油煙機(jī)和燃?xì)庠钍杖腚m然保持增長(zhǎng),但第二品類的一體機(jī)、蒸箱、烤箱全部同比下滑,分別下滑7.06%、32.49%和12.2%。到了2024年上半年,所有品類全線下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源:2023年半年報(bào)

2024年前三季度凈利潤(rùn)也雙雙下降,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.96億元,同比下滑6.78%;凈利潤(rùn)11.86億元,同比減少12.94%。第三季度單季凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大至18.49%,創(chuàng)下上市以來(lái)最差單季表現(xiàn)。

睿研制圖(數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind)

集成灶、洗碗機(jī)等戰(zhàn)略新品表現(xiàn)乏力,2024年上半年集成灶收入1.83億元(同比-10.68%),市占率不足3%;洗碗機(jī)收入3.18億元(同比-4.01%),較方太同期12.6億元規(guī)模差距顯著。研發(fā)投入不足(2024Q3研發(fā)費(fèi)率3.67%)導(dǎo)致產(chǎn)品迭代速度落后競(jìng)品1-2年周期。

子品牌拖累,主打性價(jià)比的“名氣”和集成灶品牌“金帝”連年虧損,成為業(yè)績(jī)“黑洞”。

重營(yíng)銷經(jīng)研發(fā)

老板電器的高營(yíng)銷費(fèi)一直被市場(chǎng)詬病,2023年其銷售費(fèi)用高達(dá)30億元,而研發(fā)費(fèi)用僅3.87億元,投入占比不足4%。盡管推出“食神”大模型等創(chuàng)新產(chǎn)品,但實(shí)際技術(shù)落地效果存疑——數(shù)字廚電i系列雖同比增長(zhǎng),但整體營(yíng)收貢獻(xiàn)仍微不足道。

睿研制圖(數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind)

現(xiàn)金流管理風(fēng)險(xiǎn)上升

老板電器作為深度綁定房地產(chǎn)周期的廚電龍頭企業(yè),與恒大、碧桂園等房企綁定較深,2023年應(yīng)收賬款余額仍高達(dá)30億元,壞賬準(zhǔn)備增至12.24億元。2024年因房企暴雷導(dǎo)致的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備達(dá)12.21億元,占凈資產(chǎn)比例超8%(截至2024Q3)。

當(dāng)前面臨的現(xiàn)金流壓力主要源于地產(chǎn)竣工面積持續(xù)下滑導(dǎo)致的工程渠道回款減少、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)攀升以及新興品類增長(zhǎng)乏力。

現(xiàn)金流惡化,2024Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.26億元,同比下滑62.3%,凈現(xiàn)比(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/凈利潤(rùn))從2023年的1.39降至0.44,顯示盈利質(zhì)量顯著下降。

睿研制圖(數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù),2024年9月末公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.97億元,較2023年同期的-6.24億元顯著改善。但若將觀察周期拉長(zhǎng)至近三年(2021-2023年),其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.44億元(2022年)、-52.75億元(2023年),老板電器投資活動(dòng)現(xiàn)金流的階段性改善難掩戰(zhàn)略收縮實(shí)質(zhì)。在房地產(chǎn)周期下行與品類創(chuàng)新乏力的雙重?cái)D壓下,公司正從“進(jìn)取型投資”轉(zhuǎn)向“防御型理財(cái)”,這種策略雖能短期維穩(wěn)現(xiàn)金流,但可能錯(cuò)失廚電智能化、集成化的產(chǎn)業(yè)升級(jí)窗口期。

睿研制圖(數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind)

行業(yè)地位傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)瓦解,新興賽道乏力

盡管老板電器仍以吸油煙機(jī)全球銷量“九連冠”自居,但其行業(yè)話語(yǔ)權(quán)正被快速稀釋:

新興品類掉隊(duì):洗碗機(jī)、集成灶等賽道被方太、華帝等對(duì)手搶占先機(jī)。2023年老板洗碗機(jī)線下市占率17.2%,落后于方太的25.1%;集成灶市占率僅4.15%。

海外拓展低效:2013年啟動(dòng)的出海戰(zhàn)略成效甚微,2023年海外收入僅6788萬(wàn)元,占總營(yíng)收0.61%,遠(yuǎn)低于華帝6.32億元和萬(wàn)和18.83億元。

2024年海外收入占比不足3%,計(jì)劃通過(guò)ODM模式切入東南亞市場(chǎng),目標(biāo)2025年海外收入突破5億元。也就是在目前的基礎(chǔ)上翻7倍有余,這可是不小的挑戰(zhàn)。

戰(zhàn)略布局,AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新

2025AWE(中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì))老板電器推出AI烹飪大模型“食神”,結(jié)合了2TB的公域與私域知識(shí)庫(kù),以及老板電器沉淀的烹飪垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù),同時(shí)接入DeepSeek通用大模型能力,實(shí)現(xiàn)菜譜推薦、健康膳食規(guī)劃、廚電聯(lián)動(dòng)等全場(chǎng)景智能化。此技術(shù)突破標(biāo)志著其從傳統(tǒng)硬件制造商向“硬件+AI服務(wù)”生態(tài)的轉(zhuǎn)型。

老板電器的困境折射出傳統(tǒng)廚電企業(yè)的集體焦慮,在房地產(chǎn)紅利消退、消費(fèi)分級(jí)加劇的背景下,單純依賴產(chǎn)品迭代已無(wú)法穿越周期。盡管其戰(zhàn)略布局展現(xiàn)了一定的前瞻性,但執(zhí)行層面的搖擺與資源錯(cuò)配,正讓這場(chǎng)“廚房革命”蒙上陰影。

未來(lái),能否在技術(shù)、用戶運(yùn)營(yíng)與組織變革中實(shí)現(xiàn)突破,將是決定其能否重獲增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息整理,文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

睿藍(lán)財(cái)訊出品

文章僅供參考 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

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