術業(yè)有專攻！

作者：遠山

編輯：老莫

風品：夢影

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

連續(xù)三年營利雙降，福成股份的磨底筑底期還有多長？

3月21日，公司公布2024年報:營收10.22億元，同比下降2.36%。凈利5169.88萬元，同比下降47.56%。即便如此，公司仍擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利0.38元。

公開資料顯示，福成股份主要從事生態(tài)農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)－肉牛養(yǎng)殖、食品加工、餐飲服務以及殯葬服務。2024年畜牧業(yè)、食品加工、餐飲業(yè)、殯葬行業(yè)毛利率均同比下滑，畜牧業(yè)下降最甚，達到46%。

據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)牛肉產(chǎn)業(yè)供需過剩，肉價自2023年6月連續(xù)下跌近20個月，累計跌幅近25%。被譽養(yǎng)牛大王，福成股份甘苦自知，透出轉(zhuǎn)型升級急迫性。前路怎么走，何避業(yè)績“硬著陸”，外界不乏審視目光。

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營利三年雙降 多元化迷思

冰凍三尺非一日之寒。

wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司營收為 12.69 億元、10.74億元和10.46 億元，同比分別增長16.77%、-15.34%和-2.57%。凈利為1.50 億元、1.07億元和9858.94萬元，同比增長24.49%、-28.62% 和 -10.21%。2022年成為一個分水嶺。

進入2024年依舊難言樂觀，一季度、上半年、前三季營利雙降，第三季度甚至虧損，全年營收超10億，凈利卻不足5200萬元，盈利之薄肉眼可見。

深入業(yè)務面，2024年公司畜牧業(yè)毛利率僅2.08%。而牛肉價下降后，食品加工毛利率竟也出現(xiàn)下滑，從12.88%降為19.01%，營收為5.82億元，2023年為5.81億元。若拉長時間線，相較2022年7.49億的食品加工業(yè)收入，福成股份近兩年在預制菜賽道可謂逆水行舟，不進反退。

縱觀整個預制菜市場，養(yǎng)殖企業(yè)轉(zhuǎn)型跨界者不在少數(shù)，大多依仗自身供應鏈優(yōu)勢，選擇與養(yǎng)殖業(yè)務相關的品類產(chǎn)品，如肉雞養(yǎng)殖加工的春雪食品、圣農(nóng)發(fā)展，均聚焦雞肉預制菜為主打的產(chǎn)品。

行業(yè)分析師王婷妍表示，福成股份擁有成熟的牛肉供應鏈優(yōu)勢，卻選擇了多元化、沒將主要精力放在牛肉預制菜產(chǎn)品矩陣的深搭專建上。而隨著市場競爭加劇，越發(fā)凸顯專業(yè)的重要性，追求大而全的產(chǎn)品路線沒帶給公司多少競爭優(yōu)勢。作為國人喜歡的食材，牛肉打破了南北方地域限制。福成未來如何更好發(fā)揮牛肉優(yōu)勢，推出特色且有價格優(yōu)勢的爆品單款，或是打開預制菜天花板的關鍵。

餐飲服務板塊也表現(xiàn)不佳。2024上半年，福成股份旗下14家火鍋店和12家烤肉店因整體餐飲市場環(huán)境低迷，大排檔、露天燒烤分食，客流出現(xiàn)下降。2024年餐飲業(yè)業(yè)收入1.46億，較2023年的2.16億下降32.41%。毛利率57.30%，2023年為60.52%。牛肉供應鏈優(yōu)勢沒充分發(fā)揮出來，不能不說是一種遺憾。

作為公司毛利率最高的殯葬業(yè)務，2024年營收9817.41萬，毛利率雖較上年微降仍高達78.51%。無奈整體體量羸弱，難拉業(yè)績大盤。

行業(yè)分析師王彥博認為，2024年業(yè)績下滑，各業(yè)務板塊表現(xiàn)不佳是主因。畜牧業(yè)收入增長毛利率驟降，食品加工業(yè)因市場競爭和客戶流失業(yè)績下滑，餐飲業(yè)受市場環(huán)境及分流影響，殯葬業(yè)銷售回歸正常。整體看，問題核心還是多元化經(jīng)營導致資源分散、沒有形成協(xié)同生態(tài)，所謂術業(yè)有專攻，如何增強專業(yè)化、特色化，盡快形成業(yè)務協(xié)同效應是靈魂考題。

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跨界“滑鐵盧” 多少錯付誤判

稻盛和夫曾說過，企業(yè)多元化要在自己熟悉領域的延長線上去做。

作為肉牛養(yǎng)殖起家的福成股份，2015年通過資產(chǎn)重組，將大股東旗下三河寶塔陵園置入上市公司，福成股份就此成為A股唯一一家擁有殯葬資產(chǎn)的上市公司。

重組方案顯示，寶塔陵園100%股權賬面價值約5.3億元，交易作價15億元，增值率達181.26%。福成投資承諾，標的資產(chǎn)2014年、2015年、2016年、2017年、2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利為5500萬元、8500萬元、10200萬元、12240萬元、14688萬元。

最終，寶塔陵園完成了業(yè)績承諾。嘗到甜頭后，為進一步拓展殯葬業(yè)務版圖，2018年11月福成股份再次出手，與曾攀峰、曾磬槿簽訂《關于湖南韶山天德福地陵園有限責任公司之增資及股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1.8億元取得天德福地陵園60%股權。后者承諾2019年至2023年間，天德福地陵園扣非凈利應分別不低于2270萬元、2720萬元、3270萬元、3920萬元、4700萬元。

彼時福成股份認為，此次并購能讓公司抓住老齡化社會背景下的殯葬服務市場機遇，同時在殯葬產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地，完善業(yè)務布局。

然而理想豐滿，現(xiàn)實卻骨感。最終天德福地陵園扣非凈利為-1180萬元、-580萬元、-703萬元、-794萬元和-1538萬元，遠未達到業(yè)績承諾。且除了曾攀峰、曾磬槿未按約定支付業(yè)績補償，天德福地陵園還因非法吸收公眾存款案被立案偵查，導致公司陷入多起訴訟糾紛，經(jīng)營受到嚴重拖累。

2020年9月，福成股份公告稱，在并購標的天德福地陵園過程中，公司簽署的1.8億元《增資與股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》存在交易對方提供虛假財務資料、隱瞞部分負債等問題，對方騙取公司簽訂《增資與股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。已報案已立案，案件偵查工作正在進行。

本是為培育新增曲線、沒承想事與愿違撞上“暗雷”。遺憾之余也給“養(yǎng)牛大王”跨界敲了一個警鐘，隔行如隔山、跨界不是簡單業(yè)務疊加，而是需深思熟慮的戰(zhàn)略規(guī)劃與資源配置。除了賽道前景，跨界最重要的是后續(xù)整合賦能，盲目追熱反可能增加管理成本與市場風險。各板塊獨立作戰(zhàn)，資源分散，難形成規(guī)模效應與協(xié)同優(yōu)勢。一旦市場環(huán)境惡化、行業(yè)競爭加劇時，模式弊端就會被無限放大。

結合近三年的業(yè)績下滑，福成股份有無錯付誤判呢？

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違規(guī)往事，重塑信譽金身

市場波譎云詭，內(nèi)控猶如壓艙石，穩(wěn)則行遠、亂則受制。

往期看，福成股份不缺失守教訓。2022年4月，時任財務總監(jiān)程靜因?qū)嵖厝死罡３筛深A公司財務獨立性，拒簽2021年報及2022年一季報，直指公司活牛采購業(yè)務流程存在內(nèi)控缺陷，可能導致采購成本虛高或資金受損。

面對指控，雖然李福成隨后承諾規(guī)范參與公司運作，程靜隨后補簽財報確認意見，當年5月河北證監(jiān)局還是對李福成采取責令改正及認定為不適當人選的監(jiān)管措施，限制其60個月內(nèi)不得擔任上市公司董監(jiān)高職務；對程靜限制36個月內(nèi)不得擔任相關職務；并對公司及相關責任人出具警示函。

2022年9月，河北證監(jiān)局進一步發(fā)現(xiàn)福成股份存在內(nèi)控執(zhí)行不到位、信披不準確、會計處理不規(guī)范及隱瞞關聯(lián)交易等問題，對其采取責令改正措施并記入誠信檔案。

進入2024年，亂象大瓜又時不時爆出。當年7月，河北證監(jiān)局針對福成股份2022年、2023年養(yǎng)牛場建設項目實際建設與竣工結算不一致的情況，下發(fā)關注函，要求公司配合獨立董事聘請第三方中介機構進行復審，并于7月31日前報送結果。

然7月17日，當獨立董事確定復審機構并要求公司配合簽訂協(xié)議時，福成股份管理層卻拒絕簽署，公然阻礙獨立董事行使職權。基于此，8月23日上交所對福成股份予以監(jiān)管警示；次日河北證監(jiān)局對其采取責令改正并出具警示函的行政監(jiān)管措施，明確要求其配合獨立董事開展復審工作。

一波未平一波又起，2024年10月，福成股份及其實控人李福成、董事長李良等高管因未披露關聯(lián)關系和交易、資金劃轉(zhuǎn)等問題，再次被河北證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。

監(jiān)管機構在現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)，福成股份2023年報未披露子公司湖南韶山天德福地陵園1863萬元存貨—土地受限情況，且未披露10家合作社與公司存在關聯(lián)關系。

此外，福成股份在2023年4月14日審議通過的劉家河養(yǎng)牛場建設項目施工合同，施工方變更后未及時披露。且2024年1月—3月，李福成控制的10家合作社累計向福成股份養(yǎng)殖分公司購牛2834.25萬元，2024年5月累計向福成股份屠宰分公司售牛360.24萬元，以上交易事項未履行審議程序、未及時披露。

更令人瞠目的是，據(jù)中新經(jīng)緯，自2023年11月24日起，福成股份陸續(xù)將下屬子公司賬戶內(nèi)合計1.139億元資金劃轉(zhuǎn)至控股股東李福成指定的6家農(nóng)業(yè)合作社銀行賬戶，后于12月31日前將資金全部轉(zhuǎn)回上市公司，相關資金劃轉(zhuǎn)也未履行審議程序、未及時披露。

德魯克曾言：“管理不善的企業(yè)，其問題往往不是因缺少聰明人，而是因缺少正確的規(guī)則和制度。”審視福成股份種種亂象，不僅暴露了內(nèi)部治理結構的缺陷，更反映出公司對監(jiān)管要求、市場規(guī)則的漠視。

相關證券業(yè)內(nèi)人士對銠財表示，近年來，福成股份、李福成等已多次因信息披露、公司內(nèi)控等問題，被監(jiān)管部門采取監(jiān)管措施。內(nèi)控紅線頻頻失守，與其業(yè)績不振和大股東資金需求有關，伴隨違法違規(guī)行為被一一揭露，市場聲譽降低，投資者信任也在流失，業(yè)績提振需良好的營商環(huán)境，如何重塑信譽金身、扎牢內(nèi)控籬笆是福成走出業(yè)績困態(tài)的關鍵一步。

的確，內(nèi)部控制不是可有可無的裝飾品，而是關乎企業(yè)興衰的生命線。只有建立起科學、完善、有效的內(nèi)控體系、合規(guī)敬畏意識，企業(yè)才能在市場的驚濤駭浪中穩(wěn)健前行，贏得投資者的信賴與市場尊重。

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時間的朋友、敬畏的朋友

好在，沒有一個寒冬不會過去，沒有一個春天不會到來。

深讀2025年2月發(fā)布的中央一號文件，為畜牧業(yè)特別是肉牛產(chǎn)業(yè)帶來了新發(fā)展契機。文件明確提出：扶持畜牧業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，推進肉牛、奶牛產(chǎn)業(yè)紓困，穩(wěn)定基礎產(chǎn)能。

2024年四季度以來，國內(nèi)肉牛出欄明顯加快，基礎母牛整體呈調(diào)減趨勢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，能繁母牛宰殺比約在30%-35%，部分地區(qū)甚至超50%，如此比例無疑對產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。一號文件的扶持政策可謂恰逢其時，為整個產(chǎn)業(yè)吃下一顆定心丸。

3月《提振消費專項行動方案》又帶來好消息，將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”列為首要任務。春風拂面中，牛肉消費基本面堅冰有望快速溶解，行業(yè)預計2025年牛肉價格有望反轉(zhuǎn)上行。作為國內(nèi)肉牛養(yǎng)殖頭部，福成股份將受益肉價反彈。

此外，一號文件還提出提升飼草生產(chǎn)能力，加快草原畜牧業(yè)轉(zhuǎn)型升級。這對肉牛產(chǎn)業(yè)不僅是生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，更是產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化升級。通過提升飼草生產(chǎn)能力，可降頭部企業(yè)的低養(yǎng)殖成本。同時，草原畜牧業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，也有助保護生態(tài)環(huán)境，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

一手抓消費一手抓生產(chǎn)，能夠預見在雙重驅(qū)動下，未來肉牛產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)新突破、否極而泰來。眼看春風起，福成股份能否吃透這波紅利、扶搖而上？

一句話術業(yè)有專攻、奔跑前看底盤，該換換打法了。能否杜絕盲目跨界豪賭，平衡好多元化與主業(yè)聚焦，吃透專業(yè)性；能否摒棄粗放運營，重塑內(nèi)控體系、保持合規(guī)運營。唯有學會做時間的朋友、敬畏的朋友，才能真正避免業(yè)績“硬著陸”，來一場翻身仗。

福成股份還差多少呢？

本文為首財原創(chuàng)