又到了一年一度的財報季，各家商業(yè)銀行都在相繼披露屬于自己的成績單，在一眾銀行紛紛公布成績的時候，最受關(guān)注的并不是銀行賺了多少錢，而是銀行們紛紛打響了估值保衛(wèi)戰(zhàn)，銀行的市值到底能靠誰來拯救？

一、銀行們打響估值保衛(wèi)戰(zhàn)？

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道的消息，銀行業(yè)首現(xiàn)估值提升計劃，長期破凈的銀行股打響“估值保衛(wèi)戰(zhàn)”。

近日，平安銀行、交通銀行先后公布了《估值提升計劃》。招商銀行于3月14日也發(fā)布董事會決議公告，審議通過《招商銀行市值管理制度》。

“估值提升計劃”是A股新名詞，而銀行股“長期破凈”是觸發(fā)其公布估值提升計劃的主要原因。

2024年11月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》明確，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計劃，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司還應(yīng)在年度業(yè)績說明會中就估值提升計劃執(zhí)行情況進行專項說明。

根據(jù)監(jiān)管定義，長期破凈是指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)。

據(jù)新浪財經(jīng)的報道，從目前披露的兩份銀行估值提升計劃來看，交行、平安銀行均圍繞市場關(guān)切提出相應(yīng)估值提升措施，主要包括：服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、做好金融“五篇大文章”、防范金融風(fēng)險、保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，并承諾穩(wěn)定現(xiàn)金分紅增強投資者回報、強化投資者關(guān)系管理、優(yōu)化信息披露等。

銀行股普遍處于估值低谷，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，A股42家銀行股中僅招商銀行市凈率超過1，其余41家銀行均處于破凈狀態(tài)，破凈率高超95%。截至3月27日收盤，交通銀行、平安銀行、青島銀行、渝農(nóng)商行總市值分別為5525.15億元、2210.33億元、243.87億元、673.47億元。

資金面上，從2024年以來，多家險企連續(xù)舉牌港股銀行，長期資金傾向于配置高股息、低波動的銀行股，尤其在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，銀行股防御性價值凸顯。從2024年至今，保險資金舉牌已超20次，以中國平安、中國太保、新華人壽、瑞眾人壽、長城人壽等為代表，險資舉牌行業(yè)重點聚焦銀行、公用事業(yè)、交運等領(lǐng)域，被舉牌的上市企業(yè)普遍具備高分紅及相對穩(wěn)定的ROE水平。

二、銀行的市值到底能靠誰拯救？

近年來，銀行股普遍處于破凈狀態(tài)，這一現(xiàn)象引起了市場的廣泛關(guān)注，那么，銀行股為何會陷入破凈的常態(tài)？銀行的市值又能靠誰來拯救呢？

首先，我們必須要先弄明白銀行股為什么會普遍破凈？原因無外乎幾個方面：

一是銀行是順周期行業(yè)，想象空間受限。銀行業(yè)屬于順周期行業(yè)，與宏觀環(huán)境密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟增長強勁時，企業(yè)和個人的貸款需求旺盛，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力也會相應(yīng)提升，反之，經(jīng)濟下行時，銀行的業(yè)務(wù)也會受到?jīng)_擊。這種與宏觀經(jīng)濟的高度相關(guān)性，使得銀行股的表現(xiàn)往往滯后于經(jīng)濟周期。在經(jīng)濟增長預(yù)期不明朗的情況下，投資者對銀行股的未來業(yè)績增長持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致銀行股的估值受到壓制。

投資者在選擇投資標(biāo)的時，往往更傾向于那些具有高成長潛力和想象空間的行業(yè)和企業(yè)。例如，科技行業(yè)由于其不斷創(chuàng)新和發(fā)展的特性，往往能夠吸引大量投資者的關(guān)注，即使在宏觀經(jīng)濟不景氣的情況下，一些科技企業(yè)仍有可能憑借其獨特的技術(shù)和商業(yè)模式實現(xiàn)逆勢增長。相比之下，銀行股的增長更多地依賴于宏觀經(jīng)濟的整體走勢，難以給投資者帶來超出預(yù)期的增長驚喜，因此在市場上的吸引力相對較弱。

二是銀行的同質(zhì)化特征明顯，很容易供大于求。銀行業(yè)的同質(zhì)化程度較高，這是銀行股破凈的另一個重要原因。目前，我國銀行業(yè)市場上存在著眾多的銀行機構(gòu)，包括大型國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等。這些銀行在業(yè)務(wù)范圍、產(chǎn)品類型和服務(wù)模式等方面存在著很大的相似性，缺乏明顯的差異化競爭優(yōu)勢。

在信貸業(yè)務(wù)方面，大多數(shù)銀行都集中在傳統(tǒng)的工商企業(yè)貸款、個人住房貸款等領(lǐng)域，競爭激烈。為了爭奪市場份額，銀行往往采取降低貸款利率、放寬貸款條件等方式，導(dǎo)致信貸業(yè)務(wù)的利潤空間不斷壓縮。在中間業(yè)務(wù)方面，銀行也大多提供類似的支付結(jié)算、理財、信用卡等服務(wù)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，難以滿足客戶多樣化的需求。這種同質(zhì)化競爭使得市場上的銀行股明顯供大于求，投資者在選擇銀行股時缺乏明確的偏好，導(dǎo)致銀行股的估值水平普遍較低。

三是盈利方式單一，難以吸引投資者。銀行的主要盈利方式是凈息差，即銀行利息收入與利息支出的差額。這種盈利模式相對較為穩(wěn)定，但也存在問題。一方面，凈息差受到貨幣政策的影響較大。當(dāng)央行實行寬松的貨幣政策時，貸款利率下降幅度可能大于存款利率下降幅度，導(dǎo)致凈息差縮小。另一方面，凈息差的市場波動較小，這使得銀行股的收益相對穩(wěn)定但缺乏爆發(fā)性增長的潛力。對于追求高風(fēng)險高回報的投資者來說，銀行股很難滿足他們的需求。而在當(dāng)前投資市場多元化的情況下，投資者有更多的選擇，如高成長的科技股、新興的新能源股票等，這進一步削弱了銀行股的吸引力。

其實，不止是中國，從全球的角度來說，銀行股破凈不是中國獨有的現(xiàn)象，港股、美股和歐洲的銀行股破凈也并不罕見。在低利率環(huán)境下，銀行的凈息差收窄，盈利能力下降，導(dǎo)致銀行股的估值受到壓制。在歐洲，一些國家的央行實行負(fù)利率政策，使得銀行的盈利空間進一步壓縮，銀行股破凈現(xiàn)象較為普遍。

其次，銀行股突破當(dāng)前的市值困局該怎么辦？其實思路也不是沒有，常規(guī)的思路有幾個方面：

一是增加分紅與持續(xù)增持，注入市場信心。增加分紅是提升銀行股估值的重要手段之一。通過提高分紅比例，銀行可以向投資者傳遞良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的信號，增強投資者的信心。近年來，越來越多的銀行開始重視分紅政策，提高分紅比例。同時，銀行的大股東和管理層也可以通過增持股票的方式來表達(dá)對銀行未來發(fā)展的信心。大股東和管理層的增持行為可以向市場傳遞出積極的信號，表明他們認(rèn)為銀行的股價被低估，從而吸引更多的投資者關(guān)注和買入銀行股，推動銀行股的估值上升。

二是打造差異化競爭道路。打破傳統(tǒng)的同質(zhì)化差異，找到屬于自己的差異化競爭道路，是銀行提升估值的關(guān)鍵。以招商銀行為例，前些年招商銀行持續(xù)打造零售銀行業(yè)務(wù)，通過不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，提高客戶體驗，逐漸在零售銀行領(lǐng)域形成了獨特的競爭優(yōu)勢，被市場稱為“零售之王”。招商銀行的零售業(yè)務(wù)具有客戶粘性高、風(fēng)險相對較低、利潤貢獻度大等特點，為其帶來了穩(wěn)定的收入和較高的盈利能力。其他銀行也可以借鑒招商銀行的經(jīng)驗，結(jié)合自身的資源和優(yōu)勢，選擇適合自己的差異化發(fā)展方向。例如，一些銀行可以專注于小微企業(yè)金融服務(wù)，通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，形成在小微企業(yè)金融領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

三是尋找多元化利潤增長點。傳統(tǒng)的凈息差的利潤增長方式已經(jīng)難以被市場認(rèn)可，銀行需要尋找到更多的利潤增長點，持續(xù)打造多元化的差異業(yè)務(wù)優(yōu)勢。隨著金融市場的不斷發(fā)展和客戶需求的日益多樣化，銀行可以拓展中間業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，提高非利息收入占比。在中間業(yè)務(wù)方面，銀行可以加強支付結(jié)算、理財、信用卡等業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，為客戶提供更加便捷、個性化的服務(wù)。

第三，銀行需要放下架子好好向互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)習(xí)。對于銀行來說不妨像自己之前不太能看得上的互聯(lián)網(wǎng)金融公司學(xué)習(xí)，比如說螞蟻在做傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的同時，不斷在支付、征信、區(qū)塊鏈和人工智能上發(fā)力，讓自己成為了最具市場競爭力的公司之一。銀行要打破當(dāng)前的破凈魔咒，真正要做的就是打破銀行傳統(tǒng)模式，做新型的銀行。新型銀行應(yīng)該以金融科技為支撐，以客戶為中心，以創(chuàng)新為驅(qū)動，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的數(shù)字化、智能化和場景化。

在數(shù)字化方面，銀行要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，將線下業(yè)務(wù)向線上遷移，打造數(shù)字化銀行平臺。通過數(shù)字化平臺，銀行可以為客戶提供更加便捷、高效的金融服務(wù)，降低運營成本。在智能化方面，銀行要利用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的自動化和智能化處理。例如，智能客服可以為客戶提供實時的咨詢服務(wù)，智能風(fēng)控可以對風(fēng)險進行實時監(jiān)測和預(yù)警。在場景化方面，銀行要將金融服務(wù)融入到客戶的日常生活場景中，實現(xiàn)金融服務(wù)的無縫嵌入。

總之，要解決銀行股破凈問題，關(guān)鍵在于打破現(xiàn)有經(jīng)營模式束縛，積極探索創(chuàng)新變革之道。只有這樣，才能從根本上提升銀行的核心競爭力，重塑市場對其價值的認(rèn)知。