又到了一年一度的財(cái)報(bào)季，各家商業(yè)銀行都在相繼披露屬于自己的成績(jī)單，在一眾銀行紛紛公布成績(jī)的時(shí)候，最受關(guān)注的并不是銀行賺了多少錢，而是銀行們紛紛打響了估值保衛(wèi)戰(zhàn)，銀行的市值到底能靠誰(shuí)來(lái)拯救？

一、銀行們打響估值保衛(wèi)戰(zhàn)？

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的消息，銀行業(yè)首現(xiàn)估值提升計(jì)劃，長(zhǎng)期破凈的銀行股打響“估值保衛(wèi)戰(zhàn)”。

近日，平安銀行、交通銀行先后公布了《估值提升計(jì)劃》。招商銀行于3月14日也發(fā)布董事會(huì)決議公告，審議通過(guò)《招商銀行市值管理制度》。

“估值提升計(jì)劃”是A股新名詞，而銀行股“長(zhǎng)期破凈”是觸發(fā)其公布估值提升計(jì)劃的主要原因。

2024年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》明確，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司還應(yīng)在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。

根據(jù)監(jiān)管定義，長(zhǎng)期破凈是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的報(bào)道，從目前披露的兩份銀行估值提升計(jì)劃來(lái)看，交行、平安銀行均圍繞市場(chǎng)關(guān)切提出相應(yīng)估值提升措施，主要包括：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、做好金融“五篇大文章”、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，并承諾穩(wěn)定現(xiàn)金分紅增強(qiáng)投資者回報(bào)、強(qiáng)化投資者關(guān)系管理、優(yōu)化信息披露等。

銀行股普遍處于估值低谷，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，A股42家銀行股中僅招商銀行市凈率超過(guò)1，其余41家銀行均處于破凈狀態(tài)，破凈率高超95%。截至3月27日收盤(pán)，交通銀行、平安銀行、青島銀行、渝農(nóng)商行總市值分別為5525.15億元、2210.33億元、243.87億元、673.47億元。

資金面上，從2024年以來(lái)，多家險(xiǎn)企連續(xù)舉牌港股銀行，長(zhǎng)期資金傾向于配置高股息、低波動(dòng)的銀行股，尤其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，銀行股防御性價(jià)值凸顯。從2024年至今，保險(xiǎn)資金舉牌已超20次，以中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華人壽、瑞眾人壽、長(zhǎng)城人壽等為代表，險(xiǎn)資舉牌行業(yè)重點(diǎn)聚焦銀行、公用事業(yè)、交運(yùn)等領(lǐng)域，被舉牌的上市企業(yè)普遍具備高分紅及相對(duì)穩(wěn)定的ROE水平。

二、銀行的市值到底能靠誰(shuí)拯救？

近年來(lái)，銀行股普遍處于破凈狀態(tài)，這一現(xiàn)象引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，那么，銀行股為何會(huì)陷入破凈的常態(tài)？銀行的市值又能靠誰(shuí)來(lái)拯救呢？

首先，我們必須要先弄明白銀行股為什么會(huì)普遍破凈？原因無(wú)外乎幾個(gè)方面：

一是銀行是順周期行業(yè)，想象空間受限。銀行業(yè)屬于順周期行業(yè)，與宏觀環(huán)境密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，企業(yè)和個(gè)人的貸款需求旺盛，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力也會(huì)相應(yīng)提升，反之，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，銀行的業(yè)務(wù)也會(huì)受到?jīng)_擊。這種與宏觀經(jīng)濟(jì)的高度相關(guān)性，使得銀行股的表現(xiàn)往往滯后于經(jīng)濟(jì)周期。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不明朗的情況下，投資者對(duì)銀行股的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致銀行股的估值受到壓制。

投資者在選擇投資標(biāo)的時(shí)，往往更傾向于那些具有高成長(zhǎng)潛力和想象空間的行業(yè)和企業(yè)。例如，科技行業(yè)由于其不斷創(chuàng)新和發(fā)展的特性，往往能夠吸引大量投資者的關(guān)注，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，一些科技企業(yè)仍有可能憑借其獨(dú)特的技術(shù)和商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。相比之下，銀行股的增長(zhǎng)更多地依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)，難以給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的增長(zhǎng)驚喜，因此在市場(chǎng)上的吸引力相對(duì)較弱。

二是銀行的同質(zhì)化特征明顯，很容易供大于求。銀行業(yè)的同質(zhì)化程度較高，這是銀行股破凈的另一個(gè)重要原因。目前，我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)上存在著眾多的銀行機(jī)構(gòu)，包括大型國(guó)有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等。這些銀行在業(yè)務(wù)范圍、產(chǎn)品類型和服務(wù)模式等方面存在著很大的相似性，缺乏明顯的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在信貸業(yè)務(wù)方面，大多數(shù)銀行都集中在傳統(tǒng)的工商企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸款等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)激烈。為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，銀行往往采取降低貸款利率、放寬貸款條件等方式，導(dǎo)致信貸業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間不斷壓縮。在中間業(yè)務(wù)方面，銀行也大多提供類似的支付結(jié)算、理財(cái)、信用卡等服務(wù)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，難以滿足客戶多樣化的需求。這種同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)使得市場(chǎng)上的銀行股明顯供大于求，投資者在選擇銀行股時(shí)缺乏明確的偏好，導(dǎo)致銀行股的估值水平普遍較低。

三是盈利方式單一，難以吸引投資者。銀行的主要盈利方式是凈息差，即銀行利息收入與利息支出的差額。這種盈利模式相對(duì)較為穩(wěn)定，但也存在問(wèn)題。一方面，凈息差受到貨幣政策的影響較大。當(dāng)央行實(shí)行寬松的貨幣政策時(shí)，貸款利率下降幅度可能大于存款利率下降幅度，導(dǎo)致凈息差縮小。另一方面，凈息差的市場(chǎng)波動(dòng)較小，這使得銀行股的收益相對(duì)穩(wěn)定但缺乏爆發(fā)性增長(zhǎng)的潛力。對(duì)于追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō)，銀行股很難滿足他們的需求。而在當(dāng)前投資市場(chǎng)多元化的情況下，投資者有更多的選擇，如高成長(zhǎng)的科技股、新興的新能源股票等，這進(jìn)一步削弱了銀行股的吸引力。

其實(shí)，不止是中國(guó)，從全球的角度來(lái)說(shuō)，銀行股破凈不是中國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象，港股、美股和歐洲的銀行股破凈也并不罕見(jiàn)。在低利率環(huán)境下，銀行的凈息差收窄，盈利能力下降，導(dǎo)致銀行股的估值受到壓制。在歐洲，一些國(guó)家的央行實(shí)行負(fù)利率政策，使得銀行的盈利空間進(jìn)一步壓縮，銀行股破凈現(xiàn)象較為普遍。

其次，銀行股突破當(dāng)前的市值困局該怎么辦？其實(shí)思路也不是沒(méi)有，常規(guī)的思路有幾個(gè)方面：

一是增加分紅與持續(xù)增持，注入市場(chǎng)信心。增加分紅是提升銀行股估值的重要手段之一。通過(guò)提高分紅比例，銀行可以向投資者傳遞良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的信號(hào)，增強(qiáng)投資者的信心。近年來(lái)，越來(lái)越多的銀行開(kāi)始重視分紅政策，提高分紅比例。同時(shí)，銀行的大股東和管理層也可以通過(guò)增持股票的方式來(lái)表達(dá)對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展的信心。大股東和管理層的增持行為可以向市場(chǎng)傳遞出積極的信號(hào)，表明他們認(rèn)為銀行的股價(jià)被低估，從而吸引更多的投資者關(guān)注和買入銀行股，推動(dòng)銀行股的估值上升。

二是打造差異化競(jìng)爭(zhēng)道路。打破傳統(tǒng)的同質(zhì)化差異，找到屬于自己的差異化競(jìng)爭(zhēng)道路，是銀行提升估值的關(guān)鍵。以招商銀行為例，前些年招商銀行持續(xù)打造零售銀行業(yè)務(wù)，通過(guò)不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，提高客戶體驗(yàn)，逐漸在零售銀行領(lǐng)域形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，被市場(chǎng)稱為“零售之王”。招商銀行的零售業(yè)務(wù)具有客戶粘性高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大等特點(diǎn)，為其帶來(lái)了穩(wěn)定的收入和較高的盈利能力。其他銀行也可以借鑒招商銀行的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身的資源和優(yōu)勢(shì)，選擇適合自己的差異化發(fā)展方向。例如，一些銀行可以專注于小微企業(yè)金融服務(wù)，通過(guò)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，形成在小微企業(yè)金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三是尋找多元化利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。傳統(tǒng)的凈息差的利潤(rùn)增長(zhǎng)方式已經(jīng)難以被市場(chǎng)認(rèn)可，銀行需要尋找到更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)打造多元化的差異業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和客戶需求的日益多樣化，銀行可以拓展中間業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，提高非利息收入占比。在中間業(yè)務(wù)方面，銀行可以加強(qiáng)支付結(jié)算、理財(cái)、信用卡等業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，為客戶提供更加便捷、個(gè)性化的服務(wù)。

第三，銀行需要放下架子好好向互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)習(xí)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)不妨像自己之前不太能看得上的互聯(lián)網(wǎng)金融公司學(xué)習(xí)，比如說(shuō)螞蟻在做傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷在支付、征信、區(qū)塊鏈和人工智能上發(fā)力，讓自己成為了最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司之一。銀行要打破當(dāng)前的破凈魔咒，真正要做的就是打破銀行傳統(tǒng)模式，做新型的銀行。新型銀行應(yīng)該以金融科技為支撐，以客戶為中心，以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的數(shù)字化、智能化和場(chǎng)景化。

在數(shù)字化方面，銀行要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，將線下業(yè)務(wù)向線上遷移，打造數(shù)字化銀行平臺(tái)。通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)，銀行可以為客戶提供更加便捷、高效的金融服務(wù)，降低運(yùn)營(yíng)成本。在智能化方面，銀行要利用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的自動(dòng)化和智能化處理。例如，智能客服可以為客戶提供實(shí)時(shí)的咨詢服務(wù)，智能風(fēng)控可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。在場(chǎng)景化方面，銀行要將金融服務(wù)融入到客戶的日常生活場(chǎng)景中，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的無(wú)縫嵌入。

總之，要解決銀行股破凈問(wèn)題，關(guān)鍵在于打破現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式束縛，積極探索創(chuàng)新變革之道。只有這樣，才能從根本上提升銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，重塑市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值的認(rèn)知。