作者｜睿研消費 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

石頭科技大跌背后是產(chǎn)品創(chuàng)新乏力下的市場潰敗。

曾經(jīng)被市場追捧為 “掃地茅” 的石頭科技，如今股價急劇滑落，背后隱藏著諸多深層次問題，產(chǎn)品創(chuàng)新不足無疑是其中最為關(guān)鍵的因素。而他的創(chuàng)始人更是被扣上了“不務(wù)正業(yè)”的帽子,搞起了跨界造車。

4月3日，石頭科技(688169.SH)披露了2024年財報，財報披露次日股價大跌8.64%，兩個交易日市值蒸發(fā)超115億元。

2024年10月國慶高點以來，截至4月11日收盤，股價為190.80元/股，石頭科技累計跌幅超40%，目前市值僅為352億元。

01 “增收不增利”暴露多重問題

從2024年財務(wù)報告來看，營收和利潤數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的背離。全年營收達到119.4億元，同比增長38.03%，看似成績斐然；然而，凈利潤卻同比下滑3.64%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤更是下滑11.26%。

數(shù)據(jù)來源：石頭科技年報

產(chǎn)品端，盡管石頭科技的掃地機器人業(yè)務(wù)仍貢獻了108.48億元的營收，同比增長34.17%，但毛利率卻降至52.07%，同比減少2.87個百分點。說明公司在產(chǎn)品定價和成本控制上出現(xiàn)了問題。

這種 “增收不增利”的反?，F(xiàn)象，表面上是成本控制與市場策略問題，深入分析其營收增長的原因，“降價換量”的策略十分明顯。2024年下半年，石頭科技旗下Q7 Max系列大幅降價，部分產(chǎn)品降價幅度超26%。石頭科技為維持份額被迫下調(diào)部分產(chǎn)品價格，導(dǎo)致毛利率承壓。

數(shù)據(jù)來源：石頭科技年報

高度依賴境外市場：2024年境外營收63.88億元，占比達53.48%，同比增長51.06%，而毛利率卻同比減少了6.74個百分點。當前國際形勢復(fù)雜多變，海外市場風險激增，關(guān)稅成本等增加為其未來營收增長帶來了巨大不確定性。

產(chǎn)品創(chuàng)新不足，研發(fā)投入偏差：在競爭白熱化的智能清潔電器市場，產(chǎn)品創(chuàng)新堪稱企業(yè)立足的根基與生命線。石頭科技雖曾在智能掃地機器人領(lǐng)域獨占鰲頭、風光無限，然而近年來，其產(chǎn)品創(chuàng)新的腳步卻愈發(fā)遲緩。

其洗地機在清潔等核心維度無突出競爭力，市場反響平淡；洗烘一體機面對巨頭與新品牌，在烘干技術(shù)等方面缺乏亮點，難以對接多元需求，市場表現(xiàn)欠佳 。

2024年雖研發(fā)投入大增，但成果轉(zhuǎn)化并不佳，資金未精準投向關(guān)鍵領(lǐng)域。且研發(fā)重短期利益，忽視核心技術(shù)深度研發(fā)與長遠布局，致產(chǎn)品缺競爭力與持續(xù)發(fā)展動力。

睿研制圖（數(shù)據(jù)來源：2024年年報）

費用飆升：2024年，銷售費用同比增長63.29%，管理費用同比增長63.98%，研發(fā)費用同比增長56.93%。廣告及市場推廣費用達到19.24億元，較2023年增長77.49%，增加額達8.4億元。如此大規(guī)模的費用增長，遠超營收增速，凈利潤自然難以維持。

面對當前市場競爭日益激烈的局面，石頭科技在營收增長與利潤平衡之間，正面臨著嚴峻考驗。

02 創(chuàng)始人高位套現(xiàn)造車 被指“不務(wù)正業(yè)”

石頭科技創(chuàng)始人兼董事長昌敬自2023年2月至2024年6月期間多次減持公司股份，累計套現(xiàn)約8.88億元人民幣，這一行為引發(fā)投資者強烈不滿。

昌敬2021年創(chuàng)立極石汽車，被市場視為石頭科技最大的戰(zhàn)略風險。

極石汽車的銷量也并不樂觀，首款車型極石01于2023年11月交付，2024年11月銷量僅650臺，遠低于行業(yè)“年銷10萬輛存活線”。2024年前8個月累計銷量2399輛，與“倒閉風波”中的極越汽車同陷泥潭。

2024年11月，昌敬在發(fā)布“投資者應(yīng)耐心持有”的視頻，被網(wǎng)友戲稱為“諷刺?！?。社交媒體上，投資者指責其“不務(wù)正業(yè)”。不止昌敬，公司高管如丁迪、毛國華等也于2024年年中財報期間減持股份，進一步動搖市場信心。

資金方面，昌敬通過減持石頭科技套現(xiàn)約8.88億元支持極石汽車，但極石已融資近100億元，燒錢壓力巨大。盡管有魏橋集團的10億美元投資，但銷量不佳可能導(dǎo)致資金鏈緊張，甚至面臨類似威馬汽車的破產(chǎn)風險。

供應(yīng)鏈方面，極石汽車依賴北汽代工生產(chǎn)，雖然降低了初期投入，但代工模式可能導(dǎo)致生產(chǎn)靈活性不足，供應(yīng)鏈管理難度大。

中信證券預(yù)計2025-2027年石頭科技收入分別為150.60億元、173.43億元、193.15億元，歸母凈利潤20.58億元、26.07億元、30.54億元，但需警惕毛利率持續(xù)下滑風險。

石頭科技正站在戰(zhàn)略與管理的十字路口，創(chuàng)始人減持引發(fā)的信任危機、造車項目的資源錯配、產(chǎn)品線擴張的失敗，使其面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

當前來看，石頭科技所面臨的困境依舊重重，如何走出低谷，成為擺在管理層面前的一道難題。投資者需警惕其高估值與基本面的背離，在如此激烈的市場中管理層則需重新審視戰(zhàn)略重心，回歸核心業(yè)務(wù)，恢復(fù)企業(yè)聲譽。不然，在技術(shù)迭代日新月異的大環(huán)境下，石頭科技極有可能在市場的浪潮中逐漸被邊緣化，曾經(jīng)的輝煌也將如過眼云煙般消散殆盡。

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