“山水旅游第一股”張家界風(fēng)光不再,戴帽ST
作者|睿研消費 編輯|Emma
來源|藍籌企業(yè)評論
地處湖南的張家界以“奇峰三千,秀水百八”的絕美風(fēng)光和獨特魅力征服了世界,電影“阿凡達”取景地標(biāo)簽更是吸引了大量海外游客慕名而來。然而,在資本市場的張家界卻是另一番慘敗景象,已經(jīng)淪落到了“戴帽”ST的地步。
張家界成立于1992年,是中國旅游板塊第一家上市公司,被譽為“山水旅游第一股”,是張家界市內(nèi)最大的旅游集團和唯一的上市平臺,屬綜合型旅游企業(yè),現(xiàn)有職工近千人,人均薪酬12.64萬元。2024 年,公司全年共實現(xiàn)接待購票游客人數(shù) 697.09 萬人,同比下降2.61%。
4月15日晚間,張家界旅游集團股份有限公司(下稱“張家界”,000430.SZ)發(fā)布2024年年報,公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元,同比增長2.77%;扣非凈利潤虧損5.82億元,同比下降142.83%。
睿研制圖(數(shù)據(jù)來源;Wind)
根據(jù)深交所規(guī)則,上市公司若最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤連續(xù)為負值,且最近一年審計報告提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑,將被實施ST。
張家界2022-2024年扣非凈利潤分別為-2.71億元、-2.40億元、-5.82億元,連續(xù)三年為負;2024年審計機構(gòu)中審眾環(huán)對其出具了帶“與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性”段落的無保留意見報告。這兩項條件同時滿足,觸發(fā)ST。公司股票 4 月 16 日停牌一天,17日起簡稱將變?yōu)椤癝T 張家界”。
主營業(yè)務(wù)分析
公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括:旅游景區(qū)經(jīng)營、旅游客運、旅行社經(jīng)營、旅游客運索道經(jīng)營、其他:酒店經(jīng)營、房屋租賃等。旅游景區(qū)包括寶峰湖、大庸古城,旅游客運包括環(huán)??瓦\、觀光電車,旅行社包括張家界中旅,旅游客運索道包括楊家界索道,酒店包括張國際酒店。
根據(jù)2024年財報分產(chǎn)品來看,占比最高是的環(huán)??瓦\實現(xiàn)營收1.64億元,營收占比37.89%,同比下降5.75%;旅行社服務(wù)實現(xiàn)營收0.89億元,營收占比21.94%;營收占比第三的是楊家界索道實現(xiàn)營業(yè)收入 0.78億元,同比上升38.58%,但占比較小,兩大主要業(yè)務(wù)紛紛下滑。
截圖:2024年年報
ST元兇大庸古城項目
早前,為了豐富旅游資源,張家界通過非公開發(fā)行募集資金12億元建設(shè)大庸古城,16年6月大庸古城正式開工建設(shè),18年投入營運。
大庸古城項目總投資18.83億元,其中12億元依賴2016年非公開發(fā)行股票募資,剩余6.83億元通過銀行貸款及自有資金補充,高杠桿融資導(dǎo)致的財務(wù)成本激增。
2024年大庸古城營業(yè)收入僅為 414.24 萬元,凈利潤為-5.96億元,成為核心虧損源。其資產(chǎn)減值計提2024年計提約4.78億元直接導(dǎo)致張家界當(dāng)年扣非凈利潤惡化。
大庸古城項目的虧損是資本結(jié)構(gòu)失衡、市場競爭加劇及宏觀環(huán)境波動的綜合結(jié)果。
債務(wù)危機與重整困局
張家界近五年的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢,2020年至2024年分別為45.91%、51.87%、61.27%、67.66%和86.12%,五年間增幅達87.5%。這一趨勢反映出公司債務(wù)壓力快速積累,財務(wù)風(fēng)險顯著加劇。
睿研制圖(數(shù)據(jù)來源:Wind)
2024年在資產(chǎn)負債率飆升背景下,短期償債指標(biāo)進一步惡化,流動比率0.1445、速動比率0.1392、現(xiàn)金比率0.103,均創(chuàng)五年新低,說明公司流動資產(chǎn)對流動負債的覆蓋能力已接近枯竭。
大庸古城子公司被債權(quán)人申請重整,2024年10月公司進入預(yù)重整程序,預(yù)重整雖接觸45家意向投資者,但延長招募期至2025年12月暴露其引資難度。
1月9日,張家界宣布,與湖南電廣傳媒股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方確認開展戰(zhàn)略合作,促進“山水旅游第一股”與“中國傳媒第一股”兩家上市公司的強強聯(lián)合,推進資源整合共享、戰(zhàn)略發(fā)展互補,實現(xiàn)兩家上市公司跨越式發(fā)展。
截至2025年4月,重整計劃尚未執(zhí)行完畢,未能消除ST觸發(fā)條件。原本希望帶來增長的項目卻成了拖后腿的累贅。
行業(yè)地位墊底
2024年報顯示,張家界全年實現(xiàn)營收4.32億元,而黃山旅游營截至2024前三季已經(jīng)實現(xiàn)營收14.12億,是張家界的三倍之多。盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量與可比公司相比均處于尾部,長白山和黃山旅游的資產(chǎn)負債率分別為42.10%、58.30%;毛利率與可比公司相比利潤率最低僅14.55%,共它兩家分別為65.20%、58.30%。
睿研制圖(數(shù)據(jù)來源:Wind)
旅游業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期
盡管2024年張家界市入境游客量恢復(fù)至183萬人次(同比增長166.3%),但公司旅游收入增長乏力。Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年張家界旅游外匯收入僅1.67億美元,較疫情前2019年的8.02億美元仍下降79.2%,反映國際客源恢復(fù)滯后。
戰(zhàn)略反思與管理層應(yīng)對效果不佳
公司內(nèi)部因素也不容忽視,張家界作為老牌旅游企業(yè),面臨管理效率低下、成本控制不足等問題。
公司試圖通過資產(chǎn)處置掛牌轉(zhuǎn)讓土地資產(chǎn)、業(yè)務(wù)聚焦收縮旅行社業(yè)務(wù)止損,但古城項目24億元沉沒成本難以消化。管理層提出的“文旅+科技”轉(zhuǎn)型缺乏具體路徑,2024年研發(fā)費用為零顯示說明公司創(chuàng)新投入缺失。
截圖:2024年年報
綜上,雖然張家界預(yù)重整引 來45 家意向投資人,說明市場認可其核心旅游資產(chǎn),若重整成功可剝離不良資有望優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),但是,重整方案需超 85% 債權(quán)人同意,當(dāng)前高資產(chǎn)負債率或阻礙談判,同時旅游市場恢復(fù)受宏觀經(jīng)濟波動制約,若 2025 年國內(nèi)游增速低于 5% 將影響業(yè)績修復(fù),加之公司股票存在退市風(fēng)險,形勢依然不容樂觀。
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