作者｜睿研金融 編輯｜Emma

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評論

浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行（以下簡稱“瑞豐銀行”601528.SH），前身為紹興縣農(nóng)村合作銀行，2011年更名為浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，并在2018年登陸上海證券交易所，成為全國首家“A股上市農(nóng)商行”，完成了從縣域小機(jī)構(gòu)到資本市場華麗轉(zhuǎn)身。

瑞豐銀行根植于浙江省紹興市柯橋區(qū)，該區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍、市場化程度高、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年紹興市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值8,369億元，增長6.5%，其中柯橋區(qū)實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值2,252.3億元，增長7.1%。這些數(shù)據(jù)表明，瑞豐銀行所在的區(qū)域具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和發(fā)展?jié)摿Γ瑸槠錁I(yè)務(wù)擴(kuò)展提供了良好的外部環(huán)境。

根據(jù)2024年年報顯示，瑞豐銀行在營收、凈利潤等核心指標(biāo)上保持兩位數(shù)增長，不良貸款率維持在0.97%低位，撥備覆蓋率高達(dá)320.87%。

然而，在光鮮數(shù)據(jù)的背后，潛藏的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險與經(jīng)營隱憂不容忽視，其盈利模式、資產(chǎn)質(zhì)量及區(qū)域依賴性問題值得警惕。

盈利結(jié)構(gòu)失衡，投資收益成“救命稻草”

年報數(shù)據(jù)顯示，瑞豐銀行2024年非利息凈收入同比激增84.25%，達(dá)13.81億元，占營收比重從2023年的19.7%躍升至31.5%。其中，投資收益飆升至9.42億元，同比暴增100.52%，成為拉動利潤增長的核心動力。

圖片來源：瑞豐銀行2024年年報

然而，這一增長主要依賴處置金融資產(chǎn)及權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益，具有顯著的偶發(fā)性。若剔除投資收益，利息凈收入同比下滑1.65%，反映出傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)增長乏力。

資產(chǎn)質(zhì)量“虛胖”

盡管瑞豐銀行不良貸款率僅0.97%，但撥備覆蓋率高達(dá)320.87%，遠(yuǎn)超監(jiān)管要求的150%。值得注意的是，貸款損失準(zhǔn)備余額達(dá)40.6億元，占貸款總額的3.1%，顯著高于同業(yè)平均水平。這種“高撥備、低不良”的組合，可能隱含兩重風(fēng)險：

1. 逆周期調(diào)節(jié)痕跡明顯：在經(jīng)濟(jì)下行周期中，銀行可能通過超額計提撥備平滑利潤，但過度透支未來利潤空間；

2. 隱性不良暴露風(fēng)險：關(guān)注類貸款遷徙率從2023年的30.26%升至34.70%，逾期90天以上貸款與不良貸款比例達(dá)75.29%，顯示部分貸款質(zhì)量正在惡化，未來不良率反彈壓力較大。

資本內(nèi)生能力不足

截至2024年末，瑞豐銀行資本充足率為14.87%，雖滿足監(jiān)管要求，但核心一級資本充足率僅為13.67%，較2023年下降0.01個百分點。在總資產(chǎn)同比增長11.99%的背景下，資本消耗速度加快。盡管通過發(fā)行債券補(bǔ)充資金，但風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速（13.4%）已超過資本增速（11.8%），資本內(nèi)生能力面臨考驗。

若繼續(xù)依賴規(guī)模擴(kuò)張，資本充足率可能進(jìn)一步承壓，制約未來業(yè)務(wù)發(fā)展。疊加盈利能力對非息收入的高度依賴，內(nèi)生資本補(bǔ)充機(jī)制亟待完善。

挑戰(zhàn)與隱憂，高增長下的陰影

盡管瑞豐銀行憑借亮眼的成績單展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營實力，但其當(dāng)前的發(fā)展模式仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先，區(qū)域集中風(fēng)險較為突出，瑞豐銀行高度依賴紹興本地市場，紹興地區(qū)貸款占比接近 90%，一旦當(dāng)?shù)丶徔棙I(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)遭受壓力，易引發(fā)區(qū)域性信貸風(fēng)險集中爆發(fā)，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將不可避免地受到?jīng)_擊。

其次，盈利結(jié)構(gòu)存在失衡問題，2024 年投資收益占利潤比例達(dá) 21.5%，非息收入的高波動性極有可能加劇業(yè)績風(fēng)險。

再者，資本約束日益趨緊，雖然核心一級資本充足率為 13.67% 達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但銀行的資本內(nèi)生能力仍有待進(jìn)一步強(qiáng)化。

最后，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，由于縣域客戶數(shù)字化素養(yǎng)水平不一，導(dǎo)致線上業(yè)務(wù)滲透率尚未達(dá)到理想狀態(tài)，未來仍有較大的提升空間。

風(fēng)險管理透明度存疑

審計報告指出，瑞豐銀行在預(yù)期信用損失模型參數(shù)估計（如違約概率、抵質(zhì)押物估值）中存在顯著主觀判斷，且未充分披露模型驗證過程及敏感性分析。此外，結(jié)構(gòu)化主體合并范圍界定模糊，部分理財、信托投資底層資產(chǎn)穿透性不足，可能隱藏關(guān)聯(lián)交易與流動性風(fēng)險。

風(fēng)險計量模型的可靠性直接影響撥備計提的準(zhǔn)確性。若模型假設(shè)過于樂觀或參數(shù)調(diào)整隨意，可能低估潛在風(fēng)險，損害財務(wù)數(shù)據(jù)可信度。

截至報告期末，瑞豐銀行股東持股分散且不存在控股股東、實際控制人。

綜上，可以發(fā)現(xiàn)瑞豐銀行其實正而臨著高增長表象下的轉(zhuǎn)型焦慮，過度依賴投資收益的盈利模式缺乏可持續(xù)性。金融市場波動可能對非息收入造成巨大沖擊，若未來市場利率上行或資產(chǎn)價格回調(diào)，銀行利潤或?qū)⒚媾R斷崖式下跌。監(jiān)管部門與投資者需警惕“漂亮數(shù)據(jù)”背后的風(fēng)險。

對于這家“百年瑞豐”的追夢者而言，未來既是星辰大海，亦是荊棘征程。

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