雖然近期全球資本市場風(fēng)云變幻，但隨著我國金融市場改革的不斷深化以及內(nèi)地與香港兩地市場互聯(lián)互通機(jī)制的日益完善，A+H正以前所未有的熱度持續(xù)升溫。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年擬以A+H方式赴港上市且已遞表的企業(yè)數(shù)量便超過了20家，另外還有數(shù)十家已發(fā)布相應(yīng)公告但仍未遞表的企業(yè)。

而在這股A+H上市的熱潮中，不乏各行各業(yè)龍頭企業(yè)的身影，寧德時代(300750.SZ)、海天味業(yè)(603288.SH)、牧原股份(002714.SZ)、東鵬飲料(605499.SH)等均在其中，且全球第二大無線通信模組提供商廣和通也于(300638.SZ)近日加入。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，廣和通于4月25日向港交所遞表，中信證券為其獨(dú)家保薦人。其于招股書中對上市所募集資金的使用途徑做了詳細(xì)介紹，首條便是用于與AI技術(shù)及機(jī)器人技術(shù)相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)。由此可見，在無線通信模組領(lǐng)域擁有領(lǐng)先地位的廣和通將加速發(fā)力AI及機(jī)器人市場，這對其長期發(fā)展會產(chǎn)生怎樣的影響?

于多個細(xì)分市場位列全球第一，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健

廣和通在無線通信模組領(lǐng)域深耕多年，其發(fā)展歷史最早可追溯至1999年。在經(jīng)歷了十年的沉淀后，其于2009年推出了自有品牌的無線通信模組產(chǎn)品。而至2024年，廣和通以持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入計(jì)已是全球第二大無線通信模組供應(yīng)商，全球市占率15.4%。

領(lǐng)先的市場地位背后，與廣和通建立了完整的產(chǎn)品體系有直接關(guān)系。截至目前，廣和通的產(chǎn)品主要分為兩大類別，模組產(chǎn)品和解決方案。其中，解決方案是廣和通基于模組產(chǎn)品，結(jié)合公司對下游應(yīng)用場景的深刻理解而向客戶提供的定制化解決方案。

據(jù)招股書顯示，廣和通的模組產(chǎn)品分為三大類別，數(shù)傳模組、智能模組以及AI模組;解決方案則包括了端側(cè)AI解決方案、機(jī)器人解決方案以及其他解決方案。

廣和通的模組產(chǎn)品及解決方案涵蓋了包括汽車電子、智慧家庭、消費(fèi)電子及智慧零售等廣泛的應(yīng)用場景;且在無線模組通信領(lǐng)域，廣和通在汽車電子、智慧家庭、消費(fèi)電子這三個細(xì)分市場中的份額均位列全球第一名。

從收入結(jié)構(gòu)來看，廣和通當(dāng)前的營收絕大部分來源于模組產(chǎn)品。據(jù)招股書顯示，2024年中，在廣和通持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)中，其模組產(chǎn)品收入占比96.1%，其中數(shù)傳模組、智能模組的收入占比分別為43.7%、52.4%。而解決方案2024年的收入占比為3%。

從收入?yún)^(qū)域來看，2024年廣和通在我國內(nèi)地的收入占比為40.6%，剩余60%在海外，其中在中國臺灣和中國香港的占比分別為28.2%、5.2%，美國占比為11.7%，新加坡占比為5.5%，其他市場則主要是泰國、印度、巴西等。

從業(yè)績來看，主要得益于模組產(chǎn)品的穩(wěn)健增長以及解決方案的逐漸放量，廣和通實(shí)現(xiàn)了持續(xù)成長，其2022-2024年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入為51.08億(人民幣，下同)、54.85億、67.04億元，年復(fù)合增速14.46%;期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈利潤分別為3.52億、3.77億、4.23億，年復(fù)合增速9.5%。

值得注意的是，廣和通2024年的毛利率下降2.8個百分點(diǎn)至18.2%，這主要是因?yàn)槟＝M產(chǎn)品的平均售價(jià)降低所導(dǎo)致。其中數(shù)傳模組平均售價(jià)的降低是因?yàn)橹腔哿闶奂跋M(fèi)電子等應(yīng)用場景的客戶更偏向于購買高性價(jià)比的產(chǎn)品;而智能模組平均售價(jià)的降低主要是因?yàn)楣窘档土酥腔奂彝?yīng)用場景的智能模組的價(jià)格以提高競爭力和增加銷量。

至2025年第一季度，廣和通的收入、凈利潤均出現(xiàn)了一定的下滑，但這主要是因?yàn)閯冸x銳凌無線車載前裝業(yè)務(wù)的影響。國金證券表示，若剔除出售銳凌無線車載前裝業(yè)務(wù)的影響，廣和通報(bào)告期內(nèi)錄得營收同比增長。

新興賽道布局成為決勝未來的關(guān)鍵

廣和通穩(wěn)健成長的背后，與行業(yè)的不斷壯大有直接關(guān)系。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，得益于人工智能應(yīng)用的激增和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)，全球無線通信模塊市場經(jīng)歷了強(qiáng)勁增長，從2020年的323億元增至2024年的436億元，年復(fù)合增速7.7%。且從地區(qū)來看，中國市場已超過全球其他地區(qū)，2020至2024年的市場規(guī)模從174億增至247億元，年復(fù)合增速9.1%。

全球無線通信模組市場競爭格局相對集中，前五大廠商合計(jì)占據(jù)了76.1%的市場份額，而廣和通以15.4%的市場份額位列全球第二名，且在汽車電子、智慧家庭、消費(fèi)電子這三個細(xì)分領(lǐng)域中的市場份額位列全球第一名。憑借全球領(lǐng)先的市場地位，廣和通受益于行業(yè)的持續(xù)成長，公司收入的增速也高于行業(yè)發(fā)展水平，這也是公司實(shí)力的體現(xiàn)。

弗若斯特沙利文表示，隨著5G技術(shù)成為主流以及人工智能應(yīng)用的加速到來，全球無線通信模組市場發(fā)展有望進(jìn)一步加速，其預(yù)計(jì)從2025年2029年，全球市場的規(guī)模將從486億元增至726億元，年復(fù)合增速10.6%，其中中國市場的增速為12.7%，高于全球增速。而從應(yīng)用場景來看，未來五年無線通信模組在汽車電子、智慧家庭、智能零售、消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域中的發(fā)展速度將有所加快，而機(jī)器人領(lǐng)域則迎來爆發(fā)，預(yù)計(jì)四年復(fù)合增速高達(dá)48.9%。

若從產(chǎn)品類別上看，傳統(tǒng)模組、智能模組的增速保持相對穩(wěn)定，增速分別為7.5%、10.9%，AI模組則迎來爆發(fā)期，4年復(fù)合增速高達(dá)49.3%。AI模組之所以迎來爆發(fā)，是因?yàn)槿斯ぶ悄軙r代的到來對對低延遲、高效的端側(cè)推理需求激增，這促使“云邊端”架構(gòu)順勢而生，端側(cè)AI由此崛起。而AI模組作為智能模組的下一演進(jìn)趨勢，融合了通信與AI處理，是端側(cè)AI的理想助推器。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，全球端側(cè)AI市場將從2025年的802億增至2029年的3077億元，年復(fù)合增速高達(dá)39.9%，AI模組有望于其中加速滲透。

由此來看，廣和通憑借領(lǐng)先的市場地位持續(xù)受益于數(shù)傳模組、智能模組的穩(wěn)健發(fā)展將會是大概率事件，但決勝未來的關(guān)鍵在于AI模組、端側(cè)AI解決方案、機(jī)器人解決方案等新興領(lǐng)域，能否在該等賽道中獲得先發(fā)優(yōu)勢且奠定領(lǐng)先地位將會是影響廣和通未來估值的最大變量。

而在招股書中，廣和通對該等新興賽道的布局亦做了相應(yīng)介紹。在AI模組方面，廣和通于2025年1月推出了AI模組，可應(yīng)用于汽車電子、智慧家庭、消費(fèi)電子及智慧零售等應(yīng)用場景，預(yù)計(jì)于2025年內(nèi)向客戶交付首批AI模組訂單。

在端側(cè)AI解決方案方面，廣和通已開發(fā)了各類端側(cè)AI解決方案，包括AI相機(jī)、AI手持、AI盒子、AI助手、AI玩具等。公司的端側(cè)AI解決方案可根據(jù)客戶需求以包括PCBA、終端產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)在內(nèi)的三種形式的一種或多種形式交付。2024年時，廣和通已推出端側(cè)AI解決方案并向客戶交付首批訂單。

機(jī)器人解決方案是端側(cè)AI解決方案的重要應(yīng)用場景，廣和通的機(jī)器人解決方案包括了割草機(jī)器人解決方案和具身智能機(jī)器人解決方案，公司于2024年推出割草機(jī)器人解決方案并向客戶交付了首批訂單，且同年內(nèi)廣和通已推出了具身智能機(jī)器人解決方案并交付樣機(jī)，預(yù)計(jì)2025年交付具身智能機(jī)器人解決方案的首批訂單。

由此可見，憑借業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢以及敏銳的行業(yè)洞察，廣和通對于新興賽道的布局已取得了一定的進(jìn)展，但目前距離奠定其在AI時代的領(lǐng)先地位或許還差一個爆款產(chǎn)品的出現(xiàn)。無論是AI模組、端側(cè)AI亦或是機(jī)器人，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢均具有高確定性，一旦廣和通的相關(guān)訂單開始規(guī)?；涞?，那么其估值或?qū)㈦S之進(jìn)入擴(kuò)展區(qū)間。

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