作者｜睿研消費(fèi) 編輯｜Max

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

3月中至4月底，創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ)股價(jià)進(jìn)入持續(xù)下行通道。

A股二級(jí)市場(chǎng)上，2025年以來(lái)，跌幅近40%。截至4月30日收盤，創(chuàng)維數(shù)字報(bào)收11.21元/股，市值僅130億元。

創(chuàng)維股價(jià)走勢(shì)圖（來(lái)源：股票軟件）

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業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)信心受創(chuàng)

二級(jí)市場(chǎng)上萎靡不振的表現(xiàn)，受到市場(chǎng)情緒影響是一回事，但其實(shí)也正是創(chuàng)維數(shù)字自身經(jīng)營(yíng)狀況的一種反饋。

3月24日晚間，創(chuàng)維數(shù)字正式對(duì)外公開2024年報(bào)，披露其去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 86.93億元，同比下降 18.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比下降58.34%；毛利率為14.58%（計(jì)算機(jī)、通信 及其他電子智 能設(shè)備制造業(yè) ），同比減少1.72個(gè)百分點(diǎn)。

睿研制圖(數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào))

接著不久，在4月9日，創(chuàng)維數(shù)字再度披露了今年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。一季度顯示，2025年截至3月底，該公司營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下滑，為17.99億元，同比降幅提升至21.24%；歸母凈利潤(rùn)僅為0.05億元，同比暴跌94.98%。

值得注意的是，雖然一季報(bào)中沒(méi)有直接披露當(dāng)期毛利率情況，但對(duì)于凈利潤(rùn)的大幅下跌，財(cái)報(bào)中給出的原因解釋是“營(yíng)業(yè)收入和毛利率同比下降”。而根據(jù)今年一季度創(chuàng)維數(shù)字的收入、利潤(rùn)跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，可以合理推測(cè)實(shí)際毛利率也并不會(huì)很理想。

兩份接連而來(lái)的財(cái)報(bào)，反映出創(chuàng)維數(shù)字當(dāng)今經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑。在這種趨勢(shì)下，投資者用腳投票，就此離場(chǎng)也理所應(yīng)當(dāng)。

不過(guò)，除此之外，創(chuàng)維數(shù)字股價(jià)的下跌同時(shí)也受到國(guó)際因素的影響。4月2日，美國(guó)特朗普簽署的“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)了全球范圍的市場(chǎng)震蕩。

關(guān)稅事件發(fā)酵至4月7日，更是引發(fā)了全球股市的崩盤。創(chuàng)維數(shù)字也在當(dāng)天受創(chuàng)跌停。在這之后，創(chuàng)維數(shù)字的股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上不斷小幅變動(dòng)，但好歹股價(jià)穩(wěn)定在了11元附近，暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步大幅下探的趨勢(shì)。

盡管在A股的市場(chǎng)情緒是短暫的，但由此引發(fā)的連鎖反應(yīng)卻不能讓人輕視。一方面，創(chuàng)維數(shù)字業(yè)績(jī)的下滑不免讓投資者對(duì)于其未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生擔(dān)憂，從而影響市場(chǎng)信心。

另一方面，即使創(chuàng)維數(shù)字的出口業(yè)務(wù)受到美國(guó)關(guān)稅政策的影響有限，但未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性仍難免引起市場(chǎng)擔(dān)憂，進(jìn)而可能會(huì)影響到創(chuàng)維數(shù)字未來(lái)的出口業(yè)務(wù)和整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

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市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，擴(kuò)張成果有限

追本溯源，創(chuàng)維數(shù)字營(yíng)收、利潤(rùn)和毛利率的顯著下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇是主要原因。

由于創(chuàng)維數(shù)字的主要業(yè)務(wù)——智能終端行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，且市場(chǎng)需求趨于飽和。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和市場(chǎng)需求不足形成了雙重壓力，對(duì)創(chuàng)維數(shù)字的業(yè)務(wù)發(fā)展造成的直接影響就是，銷量和價(jià)格均出現(xiàn)下降。

圖片來(lái)源：公司年報(bào)

在年報(bào)中，創(chuàng)維數(shù)字直言“惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)”。面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，2024年創(chuàng)維數(shù)字的智能終端銷售量同比減少3.30%。

同時(shí)，在業(yè)績(jī)不佳的情況下，創(chuàng)維數(shù)字還面臨著產(chǎn)品升級(jí)與成本控制的雙重壓力，以謀求保持市場(chǎng)份額和提高盈利能力之間的平衡點(diǎn)。

圖片來(lái)源：公司年報(bào)

從費(fèi)用的管理控制來(lái)看，各項(xiàng)費(fèi)用之中，創(chuàng)維數(shù)字在管理費(fèi)用一項(xiàng)的優(yōu)化上取得了一定成效，2024年，該公司的管理費(fèi)用為1.67億元，較上年減少6.34%。

然而，其他費(fèi)用控制還有待加強(qiáng)。銷售費(fèi)用方面，在銷售量下滑的前提下，僅實(shí)現(xiàn)輕微收窄，2024年為4.67億，較上年減少 0.34%；銷售費(fèi)用率（銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入）不降反升，由4.41%增長(zhǎng)至5.37%。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，費(fèi)用端也顯示出面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)維數(shù)字或許存在重銷售輕研發(fā)的傾向。2024年，該公司研發(fā)費(fèi)用5.13億，較上年減少14.84%，是各項(xiàng)費(fèi)用中降幅最大的。

一般來(lái)講，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)需要在降低費(fèi)用的同時(shí)保持研發(fā)創(chuàng)新，以確保長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。然而創(chuàng)維數(shù)字的研發(fā)費(fèi)用卻大度減少，這對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展并不健康。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)維數(shù)字當(dāng)然也作出了努力。在國(guó)外，積極拓展海外市場(chǎng)，不過(guò)海外收入的增長(zhǎng)并不能完全抵消國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑的影響。此外，未來(lái)受到美國(guó)關(guān)稅政策影響，海外市場(chǎng)拓展的腳步會(huì)不會(huì)受到拖累還具有較大的不確定性。

而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，創(chuàng)維數(shù)字也在加碼。今年3月，公告宣布惠州產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目的投資總額為不超過(guò)9.32億元。但就2024年和今年一季度該公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)維數(shù)字能否對(duì)這一項(xiàng)目的產(chǎn)能充分消化還存在擔(dān)憂。

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