近日，醫(yī)藥圈可謂風(fēng)起云涌。

先是4月30日晚，聯(lián)環(huán)藥業(yè)、津藥藥業(yè)先后披露公告稱，因與具有競爭關(guān)系的經(jīng)營者，以壟斷協(xié)議形式變更、固定地塞米松磷酸鈉原料藥價格，排除、限制了地塞米松磷酸鈉原料藥銷售領(lǐng)域的競爭，公司違反《反壟斷法》分別被罰沒6104萬元、6919萬元。

緊接著，5月5日晚仙琚制藥也因類似原因公告。不過處罰更為嚴(yán)厲，罰沒金高達(dá)1.95億元。且董事長兼法定代表人張宇松還被處以60萬元的行政處罰。

何以鋌而走險，還有其他煩惱么？

仙琚制藥公告中表示，于2025年4月30日收到天津市監(jiān)會下發(fā)《行政處罰決定書》，已根據(jù)4月21日處罰書確認(rèn)了2024年度的預(yù)計負(fù)債和相關(guān)損失。并明確，本次處罰不觸及重大違法強制退市情形，對公司當(dāng)期財務(wù)報表造成一定負(fù)面影響，但尚不影響正常經(jīng)營和發(fā)展。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來，“這種做法不符合相關(guān)規(guī)定，存在延遲披露的問題。”相較聯(lián)環(huán)、津藥藥業(yè)，仙琚制藥信披效率顯得不足。

一些投資者也提出質(zhì)疑，如4月28日下午，仙琚制藥召開的業(yè)績說明會上就有投資者直言“公司收到近2億元的處罰通知，這屬不屬于應(yīng)該公告的重大事項？后續(xù)將怎樣處理，你們?yōu)槭裁匆恢焙谙洳僮鳎?”“你們收到罰款通知，內(nèi)部暗箱操作，對股價長期持續(xù)下跌沒有任何措施，對監(jiān)管制度置若罔聞，對上級陽奉陰違，不怕集體坐牢嗎？”“為什么對天津市的監(jiān)管不公告？ ”“什么叫及時履行披露義務(wù)？什么時間收到的處罰，什么時間公布的？應(yīng)該什么時間公布？ ”......在披露的投資者關(guān)系活動記錄表中共有22個問題，其中超10個有關(guān)此次公告，可見外界重視程度。

目前公司仍未給出具體解釋。柏文喜告訴首財，有觀點認(rèn)為，仙琚制藥選擇年報中“隱秘”披露，可能是不想引起太多投資者關(guān)注，從而避免對股價產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。此外，信披策略失誤也是可能原因。

從二級市場看，這種猜測并非完全空穴來風(fēng)。2024年以來，仙琚制藥股價整體震蕩較大，一度在2月觸及年內(nèi)最低點8.14元，又乘著當(dāng)年9月大盤回調(diào)在10月8日觸及高點14.8元，后又掉頭向下，截至2024年12月31日收于9.94元。據(jù)百度股市通，僅2024年公司就累跌20.29%，截至2025年5月12日收于9.36元，年內(nèi)累跌5.84%，較上年最高點累跌36.76%。如此劇烈波動，也難怪投資者有微詞，背后折射了市場信心不足。疊加億元罰單，以及信披延遲質(zhì)疑，需警惕負(fù)面情緒放大。

“知其然，知其所以然”，了解事物不僅要了解表面現(xiàn)象，更要探究背后的本質(zhì)原因。

那么仙琚制藥緣何成三企中被罰最多的企業(yè)？

公開資料顯示，地塞米松磷酸鈉常用劑型有滴眼液、注射液等。該藥物為腎上腺皮脂激素藥，具有抗炎、抗過敏、抗風(fēng)濕、免疫抑制作用。2020年，世界衛(wèi)生組織（WHO）總干事譚德塞表示，目前對新冠肺炎重癥患者，地塞米松仍是唯一有效藥物。此后地塞米松磷酸鈉被大量應(yīng)用于重癥患者搶救，需求量大增。

而作為研產(chǎn)銷全價值鏈、原料藥和制劑一體化的綜合生產(chǎn)廠家，仙琚制藥主營業(yè)務(wù)為甾體原料藥和制劑的研制、生產(chǎn)與銷售。主要產(chǎn)品為皮質(zhì)激素類藥物、性激素類藥物（婦科及計生用藥）、麻醉肌松類藥物和呼吸科類藥物四大類，上述疫情風(fēng)口讓企業(yè)受益匪淺。

據(jù)2020年報，以地塞米松磷酸鈉為主的皮質(zhì)激素當(dāng)年貢獻(xiàn)了44.33%收入，為仙琚制藥第一大收入來源。然面對龐大市場需求，公司難抵誘惑。據(jù)第一財經(jīng)，仙琚制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、津藥藥業(yè)三家企業(yè)通過簽訂壟斷協(xié)議，統(tǒng)一控制地塞米松磷酸鈉原料藥的供應(yīng)和價格，形成價格同盟。

2023年3月，國家市場監(jiān)督管理總局公布第六批查處涉疫藥品違法典型案例，國藥控股黔東南州醫(yī)藥有限公司涉及哄抬地塞米松磷酸鈉注射液的價格。其產(chǎn)品2022年11月的購進(jìn)價和銷售價為0.58元/支和0.63元/支，2022年12月購進(jìn)價為0.7元/支，2023年1月銷售價卻飆升至9.8元/支，漲超1400%。

聚焦仙琚制藥，雖業(yè)績面上未出現(xiàn)暴漲，甚至還受集采影響營利出現(xiàn)雙降：2021年-2023年營收43.57億元、43.8億元、41.23億元，對應(yīng)增速8.42%、0.52%、-5.85%，歸母凈利6.193億元、7.494億元、5.631億元，對應(yīng)增速22.76%、21%、-24.86%。

但據(jù)界面新聞推算，仙琚制藥2023年地塞米松磷酸鈉原料藥的銷售額大約在20億元出頭。這一數(shù)據(jù)幾乎是2021年銷售額的20倍。

換言之，此番重罰并不冤。相較聯(lián)環(huán)藥業(yè)選擇行政處罰聽證申請，仙琚制藥對處罰結(jié)果認(rèn)同，稱“公司針對此次事件向廣大投資者致以誠摯的歉意。公司將認(rèn)真吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，進(jìn)一步加強反壟斷法律法規(guī)規(guī)范的學(xué)習(xí)，持續(xù)完善合規(guī)管理體系”。

或許，也有無奈與急迫。看向財務(wù)數(shù)據(jù)層面，企業(yè)經(jīng)營壓力不算小，2024年營收同比下降2.98%至40.01億元，歸母凈利減少29.46%至3.972億元，已是連續(xù)兩年營利雙降。

究其原因，除了巨額罰款，集采也是一個考量。2022年11月，仙琚制藥地塞米松磷酸鈉注射液通過一致性評價。公司2023年2月曾在投資者關(guān)系活動表中表示，包含地塞米松磷酸鈉注射液的新產(chǎn)品將帶來新增長點。然2023年10月第九批國家組織藥品集中采購目錄發(fā)布，地塞米松磷酸鈉注射劑被納集采，仙琚制藥卻未能中選。

這為業(yè)績蒙上一層陰影。如2024年4月25日的投資者關(guān)系活動表中企業(yè)曾表示，營收同比略有下降，主因之一是制劑產(chǎn)品中的地塞米松磷酸鈉注射液等產(chǎn)品受到集采影響。

拋開罰單影響，進(jìn)入2025年業(yè)績依然未能好轉(zhuǎn)。一季度營收歸母凈利為10.08億元和1.44億元，同比下降2.86%和4.72%，延續(xù)了雙降之勢。仙琚制藥坦言，一季度業(yè)績延續(xù)了部分集采產(chǎn)品的影響，原料藥價格低位徘徊，尤其是國內(nèi)市場原料藥價格同比下降明顯，但出口市場需求有所改善。

顯然，除了壟斷罰單，仙琚制藥還有更深層次的業(yè)務(wù)煩惱。好在業(yè)績會上，公司透露中長期戰(zhàn)略是堅定創(chuàng)新布局，以技術(shù)突破形成競爭優(yōu)勢。強調(diào)不僅關(guān)注短期業(yè)績表現(xiàn)，更要注重長期發(fā)展能力構(gòu)建。目標(biāo)是保持長期價值的最大化，秉承長期主義，將更多資源和努力投入到未來發(fā)展能力的建設(shè)中。

將聚焦甾體激素領(lǐng)域，以開放心態(tài)關(guān)注創(chuàng)新機會，做全做精激素產(chǎn)業(yè)鏈，不斷豐富原料藥及制劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，專注綜合能力提升，滿足多層次市場需求，發(fā)掘結(jié)構(gòu)性市場機會，研發(fā)新產(chǎn)品，提供新價值，形成行業(yè)內(nèi)有專業(yè)、有特色、有壁壘的獨特發(fā)展路徑。

確實需要改變了。2022年至2024年公司研發(fā)費分別僅為2.67億元、2.61億元、2.65億元，增速幾乎處于原地踏步的狀態(tài)。2025年一季度為7077萬，雖同比增長3.31%，可較上年同期65.73%的漲幅還是遜色不少。在這種情況下，到底該如何以技術(shù)突破形成競爭優(yōu)勢、堅持長期主義，或仍需時間來給出答案。

當(dāng)然，作為深耕行業(yè)多年的老牌藥企，仙琚制藥的一些先發(fā)優(yōu)勢不容小覷。

截至2024年末，公司在國內(nèi)已建立了楊府原料藥生產(chǎn)區(qū)、臨海川南生產(chǎn)區(qū)、楊府制劑生產(chǎn)區(qū)三大核心制造基地。國際上，以意大利Newchem公司為核心，還擁有兩個標(biāo)準(zhǔn)化原料藥工廠。

為應(yīng)對市場變化，仙琚制藥通過提升工藝，進(jìn)一步挖掘成本節(jié)約空間，積極開拓新市場和新客戶。隨著維羅納廠區(qū)合成三的高效生產(chǎn)設(shè)施投入使用，以及帕維亞廠區(qū)前列腺素生產(chǎn)線的產(chǎn)品不斷豐富，為Newchem未來發(fā)展打下有力支撐，也為仙琚制藥其他生產(chǎn)廠區(qū)提供了借鑒。

目前，在甾體藥物產(chǎn)業(yè)鏈及關(guān)鍵治療領(lǐng)域研發(fā)上，仙琚制藥構(gòu)建了較完善的研發(fā)體系，形成了梯次分明的產(chǎn)品開發(fā)隊列。針對呼吸科、婦科女性健康、圍孕期、圍術(shù)期、呼吸系統(tǒng)、皮膚科等多治療領(lǐng)域，進(jìn)行了廣泛產(chǎn)品管線研發(fā)布局。

制劑研發(fā)方面，研發(fā)團(tuán)隊具備了包括常規(guī)制劑、半固體制劑、腔道給藥制劑等復(fù)雜制劑的研發(fā)能力。原料藥研發(fā)方面，團(tuán)隊擁有化學(xué)合成技術(shù)、綠色化工藝改進(jìn)、菌種改造等多個技術(shù)平臺。并建立開放式研發(fā)平臺，在杭州成立仙琚醫(yī)藥公司、萃澤醫(yī)藥公司、杭州科技創(chuàng)新公司，在嘉興設(shè)立原料藥研發(fā)平臺仙琚（嘉興）醫(yī)藥科技有限公司。通過構(gòu)建一個以國外高端研發(fā)機構(gòu)為技術(shù)源頭，以杭州和仙居兩地研究院為技術(shù)消化和接收基地，以仙居生產(chǎn)基地為技術(shù)實施和落地的綜合性技術(shù)架構(gòu)體系，為研發(fā)技術(shù)的儲備打下基礎(chǔ)。

2024年，仙琚制藥榮獲“中國醫(yī)藥工業(yè)最具投資價值企業(yè)”、2024年度上市公司ESG價值傳遞獎，入選“浙江省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍型企業(yè)”、“浙江省AAA級守合同重信用企業(yè)”、“浙江省隱形冠軍企業(yè)”等。

整體看，仙琚制藥具備不錯的綜合實力，良好的發(fā)展勢頭難能可貴、也來之不易，自然要加倍珍惜。那么，開文的億元罰單就是一個警鐘，接下來如何修復(fù)信譽信用金身，如烹小鮮又時不我待。

伴隨醫(yī)改駛?cè)肷钏畢^(qū)，強監(jiān)管強洗牌，高質(zhì)量發(fā)展成為行業(yè)共識。背后合規(guī)是底座、創(chuàng)新是翅膀，唯有兩者兼具的企業(yè)才能真正行穩(wěn)致遠(yuǎn)、笑到最后，仙琚制藥還差多少火候呢？

都說利空出盡便是利好，此番被重罰會是仙琚制藥否極泰來、蛻變新生的開始么？

本文為首財原創(chuàng)