【盤面分析】

中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，除芬太尼原因的20%關(guān)稅之外，其他關(guān)稅暫停90天，關(guān)稅下降到10%的基準水平。相對于2018年第一次貿(mào)易戰(zhàn)的談判，此次談判進程超出預期。印巴沖突在短期內(nèi)快速?；穑磺性从?ldquo;飛機大戰(zhàn)”后的軍事力量懸殊。不難看出大國與大國之間的談判與沖突，其實往往就是一瞬間的決定看出未來的世界局勢。回到金融市場，美股大跌后反彈，如今納斯達克還有不到10%就要創(chuàng)歷史新高了，反觀A股依然受制于3400點一線。目前市場走勢能否超預期，關(guān)鍵還是在于機構(gòu)能否“看多做多”，成交量能否增加。

騎?？葱馨l(fā)現(xiàn)根據(jù)國家能源局，2025年第一季度，全國光伏新增并網(wǎng)59.71GW，同比增長30.5%，其中集中式光伏23.41GW，分布式光伏36.31GW。我們認為，在碳中和大背景下，2025年國內(nèi)需求依然有望保持穩(wěn)定，2025年第一季度國內(nèi)新增并網(wǎng)量的高速增長，證明光伏的需求具備較強韌性，期待新的場景和政策進一步促進行業(yè)發(fā)展。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，1季度一般是全年的低點，企業(yè)需要進行一定的原材料備貨，由于行業(yè)當前處于周期底部，企業(yè)開始加強存貨管理，更多的實行“以銷定產(chǎn)”的策略，現(xiàn)金流表現(xiàn)有望得到更好的控制。

三大指數(shù)集體高開，兩市下跌個股千余只，題材板塊方面光伏設(shè)備、電子商務、電池等板塊表現(xiàn)較強，航海裝備、地面兵裝、軍工電子等板塊表現(xiàn)較差。A股光伏概念震蕩走強，硅料方向領(lǐng)漲， 通威股份、歐晶科技漲停，大全能源漲近20%，東方日升、海優(yōu)新材等跟漲，各種新技術(shù)在場景應用上也呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，滿足于不同的客戶需求，有助于光伏產(chǎn)品進一步打開下游市場空間。光伏新產(chǎn)品開拓海外市場的良好契機，展會中TOPCon和BC 均應用了最新的技術(shù)成果，提升了產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化效率，有望帶來更多的產(chǎn)品溢價。

AI智能體概念拉升，酷特智能、南興股份漲停，立方控股、漢得信息等跟漲，價格曾經(jīng)炒到10萬，一碼難求的AI智能體平臺Manus宣布開放注冊，Manus在公告中表示，Manus向所有人開放，無需等待名單。銀行股再度走強 ，浦發(fā)銀行、上海銀行、江蘇銀行創(chuàng)歷史新高，重慶銀行、中信銀行創(chuàng)年內(nèi)新高，銀行內(nèi)部韌性支撐，疊加考慮到維持中國對SDR 貿(mào)易順差穩(wěn)定，人民幣兌SDR 預計保持穩(wěn)定。國外隨著關(guān)稅對美國經(jīng)濟的影響逐步體現(xiàn)，美元指數(shù)或?qū)⑦M一步下行，跨境資金回落有望加速。

受國際金價跳水影響，13日國內(nèi)多家金店足金飾品價格下調(diào)至千元以下。其中，周大福、周六福足金飾品下調(diào)至992元/克，較前日每克下跌16元，兩天每克共下跌30元；老廟足金飾品價格下調(diào)至987元/克，較前日每克下跌13元，兩天每克共下跌32元。航運板塊大幅高開，寧波海運一字漲停，國航遠洋漲超9%，寧波遠洋、中遠海控等紛紛高開，集運歐線期貨主力合約今早大漲超10%，昨日該合約報收漲停。

大盤：

創(chuàng)業(yè)板：

【大盤預判】

上證指數(shù)周二出現(xiàn)高開低走，很明顯是近期大事件平息后，資金開始從部分題材撤離，重新開始選擇方向，暫時來看市場進入到“風平浪靜”的走勢之中。市場突然風平浪靜，行情出現(xiàn)較大的變數(shù)，這也表明之前的投資邏輯要重新梳理了。在這種情況下，一旦指數(shù)出現(xiàn)大幅調(diào)整，會是較好的買入機會，但是目前指數(shù)已經(jīng)修復對等關(guān)稅以來的跌幅，追漲則面臨風險，觀望為宜。接下來注意上證指數(shù)能否在3370點之上穩(wěn)住。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周二高開低走，但是并未完全向下補缺口，只要能否繼續(xù)向上，說明短線資金還未完全撤退，只是要開始注意上方的壓力位漸行漸近了。與美方牽頭人美國財政部長貝森特舉行會談，首次影響大宗商品大幅反彈，市場對于關(guān)稅逐漸呈現(xiàn)脫敏的態(tài)勢。美國發(fā)起的百年來最高關(guān)稅，對資本市場市場僅形成淺痕，凸顯中美雙方均在維護資本市場穩(wěn)定方面投入較大。接下來注意創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能否在2060點之上穩(wěn)住。

【淘金計劃】

美聯(lián)儲5月會議按兵不動，符合市場預期。貨幣政策聲明指出失業(yè)率上升與通脹走高的風險均已加劇，暗示政策環(huán)境面臨“滯脹”風險，但由于當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)健，美聯(lián)儲也不急于行動。美聯(lián)儲短期內(nèi)不會降息，尤其不會先發(fā)制人降息，未來的降息路徑將取決于關(guān)稅談判。之后還會談，而且還會談很多次，這是大家要記住的，事件還遠沒有結(jié)束！財政端對刺激經(jīng)濟的力度仍較為溫和，預期管理方面的力度相對更大。隨著指數(shù)的上漲，追漲的性價比繼續(xù)下行，目前位置離3400點越近越要注意風險的急劇。

題材板塊中的光伏設(shè)備、要約收購、電池等概念是資金凈流入的主要參與板塊，軍工電子、航海裝備、航空裝備等概念是資金凈流出相對較大的板塊。騎?？葱馨l(fā)現(xiàn)2025 年全球光伏裝機需求將有望達到583GW，同比增長10%，海外新興市場增速更快。當前行業(yè)處于周期底部，價格已得到比較充分的調(diào)整，需求依然表現(xiàn)出韌性，給予光伏行業(yè)“增持”評級。

從2024 年年報及2025 年一季報情況來看，光伏行業(yè)盈利能力明顯回落。但當前我們認為光伏行業(yè)報表端底部已經(jīng)出現(xiàn)，四季度大量固定資產(chǎn)減值以及一季度東南亞雙反影響已體現(xiàn)至報表，預計盈利能力進一步惡化概率較小。

從產(chǎn)能端來看，行業(yè)擴產(chǎn)意愿受低盈利影響已明顯下降，固定資產(chǎn)增速預計未來一年將大幅回落，但存量產(chǎn)能仍明顯高于需求。我們認為行業(yè)后續(xù)需要重點關(guān)注上游去庫以及產(chǎn)能出清進度。目前電池環(huán)節(jié)仍存在一定技術(shù)迭代，現(xiàn)金緊張的企業(yè)后續(xù)無法進行TOPCon 改造升級或者BC 產(chǎn)能建設(shè)，無法進行升級的TOPCon 產(chǎn)能會逐步難以獲取訂單，并淘汰出市場，從而實現(xiàn)電池環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出清。

今年由于供需顯著失衡+盈利承壓，光伏企業(yè)更加重視現(xiàn)金流，因此從2024Q1 開始就顯著降低了資本開支力度，當前繼續(xù)維持該策略，往年資本開支相對較多的組件、電池、硅片、硅料、玻璃企業(yè)上半年資本開支均顯著下降。

從財務指標來看，光伏行業(yè)盈利能力已處于歷史低分位，但目前存量產(chǎn)能過剩壓力仍然較大。硅料作為光伏行業(yè)“周期之母”，其供需及價格對行業(yè)整體供需影響較大。而硅料庫存目前大約4-5 個月，庫存壓力較大。假設(shè)2025-2026 年硅片產(chǎn)量分別為7 0 0、840GW，預計硅料庫存將在2026 年上半年回到1 個月以內(nèi)。中期維度下，部分現(xiàn)金緊張的企業(yè)后續(xù)無法進行TOPCon 產(chǎn)能升級或者BC 產(chǎn)能建設(shè)，無法進行升級的TOPCon 產(chǎn)能會逐步難以獲取訂單，并淘汰出市場，從而實現(xiàn)電池環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出清。

行業(yè)下行期頭部設(shè)備商盈利能力仍高于行業(yè)平均水平。從毛利率來看，2024年行業(yè)平均毛利率約為24%，龍頭設(shè)備商均能保持30%左右的毛利率。2024年歸母凈利率行業(yè)均值在6%左右，頭部設(shè)備商基本都能保持在10-25%左右的凈利率。2025Q1龍頭盈利能力陸續(xù)修復，電池設(shè)備商略慢。

　　復盤光伏行業(yè)的每一輪周期，核心驅(qū)動力都是技術(shù)迭代。新技術(shù)能夠進行差異化競爭，盈利能力好，驅(qū)動行業(yè)進入大規(guī)模擴產(chǎn)階段，隨著產(chǎn)能集中落地，技術(shù)逐步進入同質(zhì)化競爭階段，行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，使得盈利能力下降，行業(yè)進入產(chǎn)能出清階段，倒逼新技術(shù)的突破，實現(xiàn)降本增效，打開新的一輪周期。

每個交易日收盤后寫出我第二天的計劃，第二天中午12點到1點更新當日的午評以及對前一天晚上計劃更新，記得購買文章的朋友第二天中午再次點開文章，查看我計劃更新的內(nèi)容。