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業(yè)績“翻身仗”與“開門黑”洽洽食品后續(xù)回報故事好講么

與時俱進(jìn)、努力講出新故事。

作者:一然

編輯:楚逸

風(fēng)品:時完

來源:首財——首條財經(jīng)研究院

知名投資家彼得·林奇曾指出,分紅與回購是回饋股東、彰顯長線價值的重要方式。

2025年4月24日,洽洽食品發(fā)布利潤分配預(yù)案,預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.97億元。此前開年1月,公司已實(shí)施2024年前三季的分紅計劃,向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金3元。兩次合計全年現(xiàn)金分紅總額將達(dá)6.46億元。

年報還顯示,2024年度洽洽食品通過回購專用證券賬戶,以集中競價交易方式累計回購股份5685969股,總成交金額1.72億元(不含交易費(fèi)用)。疊加上述現(xiàn)金分紅總額合計8.18億元,占全年歸屬于上市公司股東凈利的96.31%。

自上市以來,洽洽食品每年均實(shí)施分紅計劃,累計現(xiàn)金分紅額已超41億元。按照2024年度每股股利1.3元,業(yè)績發(fā)布當(dāng)天的收盤價25.90元/股計,股息率達(dá)5.02%。到底如何做到的、繁華背后又有無隱憂呢?

1

創(chuàng)新、深耕、優(yōu)化 厚積而薄發(fā)

首先,離不開業(yè)績打底。

4月23日晚,洽洽食品披露了2024年和2025年一季度財報。全年營收71.31億元,同比增長4.79%;歸屬凈利8.49億元,同比增長5.82%;扣非凈利7.73億元,同比增長8.86%。營收首次突破70億元大關(guān),凈利則蟬聯(lián)休閑零食業(yè)上市公司盈利規(guī)模榜首。相較2023年的營利下滑可謂打了一個漂亮翻身仗。

深入業(yè)務(wù)面,通過不斷深化全產(chǎn)業(yè)鏈,目前洽洽已在合肥、哈爾濱、包頭、重慶、長沙、滁州、阜陽以及泰國等地建立了10個生產(chǎn)基地,形成了較強(qiáng)的生產(chǎn)供應(yīng)能力。產(chǎn)線也日益豐富,涵蓋瓜子、堅果等多種休閑食品品類。

其中,葵花子仍是最大收入來源。2024年貢獻(xiàn)了43.81億元收入,同比增長2.6%,占總收入61.45%。通過對產(chǎn)業(yè)鏈的精耕細(xì)作、降本增效,該品類毛利率同比增長4.45%,達(dá)到29.68%。

據(jù)沙利文認(rèn)證,洽洽品牌瓜子已連續(xù)5年全球銷量第一。報告期內(nèi),洽洽食品推出一系列創(chuàng)新口味產(chǎn)品,如臭味系列(榴蓮瓜子、螺螄粉味瓜子等)、茶系列(茶衣瓜子、茉莉龍井瓜子等)以及椰香瓜子、雪梨味瓜子等,進(jìn)而及時滿足了市場多元需求,吸引了更多年輕消費(fèi)者的關(guān)注。

堅果業(yè)務(wù)作為“第二增長極”,2024年收入19.24億元,同比增長9.74%,占總收入26.97%。報告期內(nèi),公司持續(xù)聚焦小黃袋每日堅果,并加快新品推出,如意式火腿堅果、生香有機(jī)核桃等。其他產(chǎn)品也表現(xiàn)不俗,2024年實(shí)現(xiàn)收入7.73億元,同比增長8.04%,占總收入10.84%。上市了瓜蔞籽、有機(jī)核桃、100%全堅果禮盒等新品。2024年整體銷售量23.87萬噸,同比增長0.94%。

不難發(fā)現(xiàn),較強(qiáng)的創(chuàng)新能力、持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈深耕、優(yōu)化運(yùn)營策略,讓洽洽食品飽有增長勢能。簡言之,上述增長與回報,源于一種厚積薄發(fā)。

2

渠道融合、海外發(fā)力

離用戶更近一些

除了產(chǎn)品品類,積極擁抱渠道變化也是業(yè)績改善的重要因素。

財報指出,我國零售渠道呈現(xiàn)去中心化、多元化、細(xì)分化趨勢。線下便利店、倉儲式會員超市、社區(qū)生鮮超市、零食量販店、折扣店等業(yè)態(tài)不斷興起和發(fā)展,渠道進(jìn)一步下沉;線上不斷創(chuàng)新,除了傳統(tǒng)B2C、C2C模式,還出現(xiàn)O2O、社交電商、直播電商、社區(qū)團(tuán)購、即時配送等新零售業(yè)態(tài)。盡管線上近年來增長顯著,但線下銷售仍占據(jù)主要地位,線上線下全渠道融合趨勢愈發(fā)明顯。

為此,洽洽食品積極推行組織架構(gòu)調(diào)整,設(shè)立國內(nèi)銷售事業(yè)群、海外事業(yè)部、電商事業(yè)部、國葵品類事業(yè)群、堅果品類事業(yè)部的基礎(chǔ)上,新設(shè)B端業(yè)務(wù)事業(yè)部、創(chuàng)新合伙平臺等。通過架構(gòu)調(diào)整,公司希望各業(yè)務(wù)部門聚焦業(yè)務(wù)本質(zhì),做強(qiáng)做深各業(yè)務(wù)模塊。

截至2024年底,洽洽食品共有1380個經(jīng)銷商。其中,國內(nèi)1272個國外108個。報告期內(nèi),洽洽食品來自經(jīng)銷商和其他模式的收入為56.69億元,占總收入79.49%。國內(nèi)數(shù)字化平臺服務(wù)終端網(wǎng)點(diǎn)量超49萬家,較2023年新增17萬家,終端滲透能力得以提升。

值得一提的是,2024年,公司來自海外的收益5.69億元,同比增長10.28%,是增速最快的區(qū)域。這與“出海”浪潮前的提前布局密不可分。洽洽食品表示:公司持續(xù)深耕東南亞市場,加拿大市場成功進(jìn)駐Costco渠道,通過增加品類和新產(chǎn)品、拓展渠道網(wǎng)店、開展品牌創(chuàng)新推廣等措施,海外銷售持續(xù)增長。

目前,洽洽產(chǎn)品已出口到泰國、越南、馬來西亞、印度尼西亞、美國、加拿大等近70個國家和地區(qū)(2023年為50個),成為出口國家最多、出口區(qū)域最廣的民族品牌之一。憑借優(yōu)秀表現(xiàn),洽洽食品還榮獲“2024外國人喜愛的中國品牌”稱號。

不僅如此,洽洽食品還探索新場景需求,努力離用戶更近一些。比如零食量販店、會員店通過不斷推出新品,增速較快;再如對喜事場景產(chǎn)品不斷孵化,持續(xù)培育茶飲、餐飲渠道、營養(yǎng)配餐業(yè)務(wù)、TO-B團(tuán)購業(yè)務(wù)、O2O等新場景新渠道;電商渠道美團(tuán)、拼多多、盒馬等業(yè)務(wù)持續(xù)突破。

2024年,洽洽食品來自直營渠道(包括電商、量販零食、國際大型連鎖商超)的收入14.62億元,同比增長38.29%,占比提至20.51%。其中,電商渠道收入7.79億元,同比增長8.86%。來自量販零食、國際大型連鎖商超(如沃爾瑪、山姆、大潤發(fā)等)的收入近7億元。整個直營渠道已成提升業(yè)績的新動能。

綜合來看,一手產(chǎn)品一手渠道,雙輪驅(qū)動著洽洽不斷提升市場影響力、抬高護(hù)城河,努力離用戶更近些再近些,繼而業(yè)績改善。

3

百億目標(biāo)未竟、季度業(yè)績“變臉”

但這不代表無懈可擊。梳理完繁華靚麗的A面,當(dāng)下洽洽食品也正經(jīng)歷一段爬坡較勁時光,一些隱憂B面也考驗(yàn)著上述業(yè)績翻身仗的持續(xù)性。

遙想2020年,營收突破50億元時,洽洽食品創(chuàng)始人陳先保為公司定下“未來2-3年營收破100億元”目標(biāo)。根據(jù)2024年制定的股權(quán)激勵方案,當(dāng)年業(yè)績考核目標(biāo)是以2023年為基數(shù),主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于10.8%,扣非歸母凈利增長率不低于21.6%。然而,實(shí)際增長率均不及目標(biāo)一半。2024年總營收71.31億元,距離上述百億目標(biāo)也有不小差距。

拉長維度看,雖然2024年實(shí)現(xiàn)了雙增,可也有2023年可比基數(shù)低的考量(營利分別下降1.13%、17.7%),若相比2021、2022年,營收增長的情況下,凈利卻出現(xiàn)了反降。11.91%的凈利潤率僅高于2023年,較2020年的15.22%、2021年的15.52%還有較大距離。且負(fù)債率達(dá)到43.04%同比增長4.62個百分點(diǎn),為近五年最高。

進(jìn)入2025年,新挑戰(zhàn)又來襲。一季度營收15.71億元,同比下降13.76%;歸母凈利7725萬元,同比下降67.88%;扣非凈利潤5808萬元,同比下降73.76%,堪稱大“變臉”,業(yè)績“開門黑”。進(jìn)而讓外界對其全年業(yè)績走勢平添審視目光。尤其凈利,為近8年同期新低,且經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也大降67%、僅為1.78億元。

追其原因,葵花籽原料采購成本的增加壓縮了利潤空間。一季度毛利率為19.47%,較去年同期大幅減少10.97個百分點(diǎn)。這是該公司自2011年上市以來,一季度毛利率首次降至20%以下。凈利率4.93%,較上年同期下降8.29個百分點(diǎn),較上季度下降4.50個百分點(diǎn)。

洽洽食品方面表示,受春節(jié)跨期高基數(shù)疊加需求疲軟以及渠道競爭加劇的影響,今年第一季度瓜子銷售額整體下降13%,其中葵花籽下降約10%,堅果下降近20%。從毛利端來看,葵花籽采購價格因國內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)而持續(xù)上漲,導(dǎo)致營業(yè)成本同比增加。盡管公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈降低成本,但原料價格上漲仍直接壓縮了利潤空間。

葵花籽主要受新采購季高價原料占比影響,堅果則受低價禮盒原材料品質(zhì)提升但價格未動及新品渠道毛利低等因素影響。預(yù)計隨著葵花籽采購價逐步回落,第二季度開始葵花籽毛利率會有改善,但堅果因巴旦木關(guān)稅及腰果產(chǎn)地旱情等因素,毛利改進(jìn)稍慢。全年瓜子毛利希望達(dá)到30%,堅果下半年希望恢復(fù)到25%-30%。

為了緩解成本壓力,洽洽食品也進(jìn)行了努力。一季度期間費(fèi)用2.42億元,較上年同期減少3331.96萬元。

實(shí)際上,2024年第四季就露出變陣跡象。前三季營收同比增長6.24%、凈利同比增長23.79%,堪稱近6年最佳三季報。然第四季營收23.74億元、凈利2.23億元、扣非凈利2.15億元,凈利及扣非凈利同比分別下滑24.79%及24.69%。

除了原材料波動,外部市場競爭加劇也是考量。如今的休閑食品賽道,新品牌快速崛起,不斷擠壓傳統(tǒng)從業(yè)者市場空間,疊加線上渠道快速分食,而洽洽線下收入近7成的占比,意味著電商平臺競爭力仍相對較弱。瑞銀證券此前預(yù)計,洽洽食品2025上半年收入增長及凈利潤率表現(xiàn)仍會面臨壓力。

或基于此,雖然分紅又回購、回報誠意拉滿,洽洽股價走勢卻不算討喜,市場觀望情緒較濃。

2025年3月底,洽洽食品同時發(fā)布兩期員工持股計劃延期的公告。第八期員工持股計劃的存續(xù)期延長12個月,即延長至2026年5月10日;第五期員工持股計劃的存續(xù)期延長12個月,即延長至2026年4月7日??山刂?月13日,公司股價23.31元較開年的29.31元累縮超20%,市值不足118億元,較2021年12月超330億的巔峰期縮超六成。

4

喜憂參半 新故事怎么講

好在,洽洽也在與時俱進(jìn)、努力講出新故事。

2024年5月,洽洽業(yè)績說明會上表示:零食量販渠道已成休閑食品業(yè)的重要銷售渠道,2024年零食量販渠道的銷售基本目標(biāo)為3億元至4億元。

最終銷售額約4.5億元。超額完成,不僅意味著新興賽道布局初見成效,也為未來市場破局、業(yè)績破壁打開思路。洽洽食品計劃通過增加更多SKU來擴(kuò)充零食量販渠道的銷售。

不過,努力講出更多新故事的同時,也需警惕相關(guān)費(fèi)用的增長。2024年銷售費(fèi)出現(xiàn)兩位數(shù)漲幅,達(dá)到7.12億元,同比增長15.55%,增速明顯超過營收。梳理上市后的歷年財報可發(fā)現(xiàn),2024年銷售費(fèi)創(chuàng)出新高。其中,廣告促銷費(fèi)占了大頭,從2023年的3.92億元增到2024年的4.99億元,同比增長27.3%。

對此,公司表示:銷售費(fèi)用率方面希望保持穩(wěn)中略降,計劃二季度對費(fèi)用進(jìn)行管控,但同時也會持續(xù)投入品牌傳播費(fèi)用以及終端網(wǎng)點(diǎn)的陳列、端架、掛網(wǎng)等營銷費(fèi)用。整體看,2025年,洽洽計劃持續(xù)打造品牌IP活動,整合營銷,提升品牌認(rèn)知度和美譽(yù)度;加速品類產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展,不斷提升產(chǎn)品力;持續(xù)開展渠道精耕,拓展新興渠道,重點(diǎn)發(fā)展海外市場等。

2025年一季度,洽洽食品銷售費(fèi)1.67億元,同比下降了25.97%,雖然降幅遠(yuǎn)大于研發(fā)費(fèi)的0.1%,可體量上看,后者僅為1736萬元,不足前者的九分之一。如何加速創(chuàng)新、提升產(chǎn)品力,還需要時間來觀察。

整體看,洽洽食品仍在負(fù)重前行。2024年的業(yè)績翻身仗與2025一季度的變臉“開門黑”,折射了市場冷暖、也折射了企業(yè)轉(zhuǎn)型期的機(jī)遇與陣痛。喜憂參半、危機(jī)交織中,最考驗(yàn)開拓能力、革新意識、發(fā)力效率、方向精準(zhǔn)度。

2024年,強(qiáng)增長強(qiáng)回報,洽洽食品的成績單著實(shí)靚麗。那么,2025年的增長故事、回報故事將會怎么講呢,拭目以待。

 

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