“A+H”模式并非沒有挑戰(zhàn)。其中，最為主要的挑戰(zhàn)或是企業(yè)需要面對兩地不同的監(jiān)管要求、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、市場環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，以及管理運(yùn)營和合規(guī)成本的相應(yīng)增加。同時(shí)，如何有效管理兩地股價(jià)差異（即A/H溢價(jià)）帶來的影響，也是企業(yè)需要考慮的問題。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

【滬港通錦囊】“A+H”模式緣何備受A股公司青睞

近期，A股上市公司赴港上市的熱潮持續(xù)涌動(dòng)。例如恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代等行業(yè)巨頭相繼傳來通過港交所上市聆訊的佳音，而賽力斯、兆威機(jī)電、東鵬飲料等多家A股上市公司也紛紛宣布了赴港上市計(jì)劃。在我看來，這一現(xiàn)象的背后，是「A+H」雙重上市模式日益受到A股上市公司青睞的趨勢。值得研究的是，為何這種模式能夠吸引眾多內(nèi)地優(yōu)秀上市企業(yè)？經(jīng)過深入分析，其驅(qū)動(dòng)因素或主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面。

第一，有助于構(gòu)建國際化資本運(yùn)作平臺(tái)。當(dāng)前，在全球化日益深入的背景下，中國企業(yè)正積極走向世界。相對而言，「A+H」模式為A股上市公司提供了一個(gè)高效的國際資本運(yùn)作平臺(tái)。通過在香港上市，企業(yè)可以直接面向全球投資者，獲取更為多元化的國際資本，這對于支持其海外業(yè)務(wù)拓展、并購重組以及提升品牌國際影響力至關(guān)重要。

為創(chuàng)新企業(yè)拓寬融資渠道

香港作為國際金融中心，匯聚了全球頂尖的機(jī)構(gòu)投資者，這些投資者對上市公司的國際化戰(zhàn)略、公司治理等方面有著更高的要求，有助于推動(dòng)企業(yè)對標(biāo)國際一流標(biāo)準(zhǔn)，提升自身的全球競爭力。

第二，有助于拓寬融資渠道、增強(qiáng)資本實(shí)力。一般而言，單一的A股市場雖然龐大，但通過在香港同步上市，使得企業(yè)能夠進(jìn)入一個(gè)不同的、開放的資本市場，從而有助于有效拓寬融資渠道。這不僅增加了公司的融資靈活性和效率，還能根據(jù)不同市場的估值水平和融資成本選擇合適的融資時(shí)機(jī)和地點(diǎn)。尤其是對于需要大量資金支持研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)能擴(kuò)張或產(chǎn)業(yè)鏈整合的企業(yè)而言，「A+H」模式能夠?yàn)槠涮峁└鼮槌湓５馁Y本「彈藥」，為企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

監(jiān)管環(huán)境友好高效成助力

第三，有助于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升公司治理水平。A股公司赴港上市，需要按照香港的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行規(guī)范運(yùn)作，這有助于推動(dòng)公司進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，提高透明度，加強(qiáng)內(nèi)部管理。同時(shí)，引入國際機(jī)構(gòu)投資者，還有助于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成更加多元化、制衡有效的股東監(jiān)督機(jī)制，從而能夠進(jìn)一步提升公司的整體運(yùn)營效率和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

第四，有助于提升品牌國際形象、增強(qiáng)市場認(rèn)可度。在香港上市，意味著公司接受國際資本市場的檢驗(yàn)和認(rèn)可。這本身就是對企業(yè)實(shí)力、發(fā)展前景和規(guī)范運(yùn)作的有力證明。通過在國際金融中心上市，公司的品牌知名度和影響力將得到顯著提升，這不僅有助于吸引更多國際商業(yè)伙伴，也為企業(yè)在海外市場的業(yè)務(wù)拓展和品牌推廣帶來積極影響。

第五，監(jiān)管環(huán)境的優(yōu)化與便利化，為A股公司赴港上市提供了重要支撐。近年來，港交所和香港證監(jiān)會(huì)為高市值A(chǔ)股上市公司開辟了快速通道，簡化了審批流程，降低了溝通成本。這種監(jiān)管層面的支持和便利，無疑極大地提高了A股公司赴港上市的效率和成功率，使得「A+H」模式的操作性更強(qiáng)，吸引力進(jìn)一步增加。在我看來，監(jiān)管環(huán)境的友好和高效，也是促成近期A股公司紛紛開啟赴港「上市潮」的重要外部因素。

當(dāng)然，「A+H」模式并非沒有挑戰(zhàn)。其中，最為主要的挑戰(zhàn)或是企業(yè)需要面對兩地不同的監(jiān)管要求、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、市場環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，以及管理運(yùn)營和合規(guī)成本的相應(yīng)增加。同時(shí)，如何有效管理兩地股價(jià)差異（即A/H溢價(jià)）帶來的影響，也是企業(yè)需要考慮的問題。然而，與上述戰(zhàn)略性優(yōu)勢相比，這些挑戰(zhàn)在許多尋求國際化發(fā)展的A股公司眼中是可管理和可克服的?？梢灶A(yù)見，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和企業(yè)「走出去」步伐的加快，「A+H」雙重上市模式或?qū)⒗^續(xù)成為越來越多A股公司的重要戰(zhàn)略選擇。（本欄逢周一刊出）

作者為著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝，著有《中國韌性》。

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