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從質(zhì)價比到IPO鳴鳴很忙的底氣與隱憂

獨(dú)立 稀缺 穿透


念好品質(zhì)經(jīng)、合規(guī)經(jīng)

作者:李莉

編輯:張戈

風(fēng)品:一晨

來源:銠財(cái)——銠財(cái)研究院

提起量販零食,消費(fèi)熱度撩人、競爭寒氣也逼人。

價格戰(zhàn)、萬店計(jì)劃成為行業(yè)兩大關(guān)鍵詞,以“跑馬圈地+更多低價”為策略,從業(yè)者們卷天卷地、試圖在市場份額爭奪中脫穎而出。

以剛剛逝去的2024年為例,6月鳴鳴很忙門店量破10000家,成業(yè)內(nèi)首個萬店玩家,截至2024年12月末更突破14000家,可見擴(kuò)張之猛烈。緊接著萬辰集團(tuán)也進(jìn)入萬店俱樂部,三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)拥葌鹘y(tǒng)零食品牌同樣不甘示弱,紛紛通過收購或入股的方式殺入,行業(yè)競爭瞬間推向白熱化。

管理大師吉姆·柯林斯的“20英里法則”告訴我們,企業(yè)最寶貴的是追求有質(zhì)量的增長,而不是盲目增長。門店體量狂奔的同時,如何兼顧可持續(xù)發(fā)展,避免陷入盲目擴(kuò)張陷阱,已然是行業(yè)亟待攻克的難題。

對此,鳴鳴很忙率先給出了答案。在2025年2月“2025鳴鳴很忙省錢發(fā)布會”上,創(chuàng)始人趙定首次提出“量販零食3.0”的發(fā)展方向,指出高質(zhì)價比、食品安全、供應(yīng)鏈優(yōu)化將成行業(yè)未來發(fā)展的核心驅(qū)動力?,F(xiàn)場發(fā)布6款自有品牌產(chǎn)品,還宣布“質(zhì)價比”為核心,零食很忙、趙一鳴零食雙品牌升級,3.0店型全面鋪開。

同時,4月28日,鳴鳴很忙正式向港交所遞交上市申請,沖擊“港股零食量販第一股”。

市場資本雙管齊下,大動作頻頻、行業(yè)重塑之心肉眼可見,2025年的鳴鳴很忙注定不缺看點(diǎn),最終能否如愿、如愿多少呢?

01

1.4萬家店+16億人次

"多快好省"的生意經(jīng)

LAOCAI

今日資本的徐新曾有一經(jīng)典論斷:“當(dāng)你喝咖啡的時候,想到星巴克和瑞幸,并不是因?yàn)樗麄兛Х茸詈煤?,而是二者門店開得到處都是。”

即時滿足的價值感同樣適用零食量販?zhǔn)袌觥?jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,2022年中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模11654億元,2017至2022年均復(fù)合增長率5.07%。預(yù)計(jì)2021-2026年將以6.8%的復(fù)合增長率增長。

萬億需求推動下,零食渠道在加速多元裂變。傳統(tǒng)渠道因選擇有限、價格較高等問題漸露疲態(tài),量販零食則憑借“多快好省”的獨(dú)特優(yōu)勢脫穎而出,成為賽道新秀。

以鳴鳴很忙為例,“多”主要體現(xiàn)為單店SKU數(shù)量。據(jù)招股書,公司產(chǎn)品涵蓋烘焙食品、餅干、堅(jiān)果及籽類、休閑膨化食品、速食食品、休閑熟食、糖果、巧克力、蜜餞以及飲料等眾多品類。且還能根據(jù)用戶需求進(jìn)行產(chǎn)品精選與定制,并通過與廠商合作定制小包裝以及提供散裝稱重產(chǎn)品,降低了消費(fèi)者嘗新門檻。

截至2024年末,單店SKU數(shù)量通常不低于1800款,其中約25%的產(chǎn)品SKU為與廠商合作定制。2024年,公司每月平均上新數(shù)百款產(chǎn)品,新鮮體驗(yàn)黏住眾多用戶,引領(lǐng)了行業(yè)口味潮流。截至2024年末,鳴鳴很忙在庫SKU量高達(dá)3380個。據(jù)弗若斯特沙利文報告,公司單店SKU數(shù)量是同等規(guī)模商超中休閑食品飲料產(chǎn)品的2倍。

“快”主要體現(xiàn)在選址。門店通常位于易見、易達(dá)的街邊位置,人流量大且穩(wěn)定,進(jìn)而滿足消費(fèi)者日常需求、便于重復(fù)購買。截至2024年底,鳴鳴很忙在全國擁有14,394家門店,覆蓋28個省份及所有線級城市,其中58%位于縣城與鄉(xiāng)鎮(zhèn)。通過“高密度+廣覆蓋”策略,在下沉市場形成強(qiáng)大的渠道滲透力,推動了“消費(fèi)平權(quán)”。

“好”主要體現(xiàn)在質(zhì)量品質(zhì)。堅(jiān)持與每一品類優(yōu)秀的廠商合作,看重后者充足的產(chǎn)能、較強(qiáng)開發(fā)定制產(chǎn)品力,以及產(chǎn)品品質(zhì)。截至2024年12月31日,《2024胡潤中國食品行業(yè)百強(qiáng)榜》中約50%的企業(yè)與鳴鳴合作。

“省”主要體現(xiàn)為性價比。據(jù)弗若斯特沙利文報告,基于重構(gòu)的供應(yīng)鏈和較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng),在保障品質(zhì)前提下,鳴鳴很忙平均價格比線下超市渠道的同類產(chǎn)品便宜約25%。

憑借“多、快、好、省”,鳴鳴很忙打造了性價比、便利性、豐富度三架“馬車”,從抓住了用戶。2024年,公司精準(zhǔn)匹配縣域消費(fèi)升級需求,全年吸引超16億人次消費(fèi),會員復(fù)購率達(dá)75%。全年錄得GMV555億元。據(jù)弗若斯特沙利文報告,按2024年休閑食品飲料GMV計(jì),公司是中國最大的連鎖要售商;按2024年食品飲料GMV計(jì),亦是中國第四大連鎖零售商,并保持高速增長。

業(yè)績自然水漲船高。2022年-2024年,鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元,同比增加140.2%、282.2%;同期,經(jīng)調(diào)整凈利0.81億元、2.35億元和9.13億元,同比增加188.1%、288.7%。

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02

11.6天周轉(zhuǎn)+8083家新店

協(xié)同威力有多大?

LAOCAI

雖說“站在風(fēng)口上,豬都能飛起來”,但前提是豬要有抓住風(fēng)口的能力。

細(xì)梳鳴鳴很忙的成長密碼,發(fā)揮強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、協(xié)同效應(yīng)是一個底座,公司擁有“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩個品牌,二者均在短時間內(nèi)取得一定成績。

零食很忙由晏周于2017年3月在長沙創(chuàng)立,當(dāng)月首家加盟店開業(yè)。2018年11月第100店開業(yè),2021年獲得2.4億元A輪融資 ,2022年12月建成四個供應(yīng)鏈中心;同年,門店零售營業(yè)額達(dá)64.45億 ,儼然零食量販賽道一匹黑馬。

后者由趙定于2019年1月在江西宜春創(chuàng)立,8月首家加盟店開業(yè),2020年10月,全面開放加盟。2023年2月完成A輪融資1.5億元,10月門店突破2500家,建成9大倉儲物流中心,19萬平方米倉儲空間。

創(chuàng)立至今,晏周和趙定一直錨定「打造人民的零食品牌」、「幫助老百姓實(shí)現(xiàn)零食自由」。用戶為本的理念促成兩品牌2023年11月完成合并,組成鳴鳴很忙集團(tuán)。合并后,在保持雙品牌策略基礎(chǔ)上,對各經(jīng)營管理環(huán)節(jié)深度融合、資源共享,繼而發(fā)揮出“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

以倉儲及配送網(wǎng)絡(luò)為例,截至2024年末,鳴鳴很忙集團(tuán)已擁有綜合性倉儲及配送網(wǎng)絡(luò),包括36個倉庫,其中25個為自營倉庫,11個為第三方倉儲服務(wù)提供商運(yùn)營的倉庫,總面積約73萬平方米。公司門店一般都位于距離最近倉庫300公里的范圍內(nèi),基本能實(shí)現(xiàn)24小時內(nèi)及時向門店配送,為高效運(yùn)營和市場拓展奠定基礎(chǔ)。

憑借倉儲網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化供應(yīng)鏈管理集成系統(tǒng),2024年鳴鳴很忙將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至11.6天。據(jù)弗若斯特沙利文報告,該周轉(zhuǎn)效率顯著高于行業(yè)平均水平。同時,向加盟店發(fā)貨時采用整箱發(fā)貨模式,避免拆零,并制定了量化考核指標(biāo)。

2022年至2024年,公司整體倉儲及物流成本(包括運(yùn)輸費(fèi)用及倉儲服務(wù)費(fèi))分別僅占總收入的1.5%、1.6%和1.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告,該費(fèi)率低于行業(yè)平均水平,一定的供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢為規(guī)模擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

此外,公司深知數(shù)字化的降本增效作用。為此,構(gòu)建一套可靠且全面的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施,支持門店運(yùn)營與管理、供應(yīng)鏈管理及存貨控制等關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。2022年-2024年,分別投入960萬元、1700萬元和5330萬元用于技術(shù)開支,主要用于支付IT員工薪酬和IT服務(wù)費(fèi)用。

得益于該戰(zhàn)略布局,鳴鳴很忙能為加盟商提供較全方位的賦能支持。如針對不同門店的店型、地理位置以及客群特征各不相同,通過可視化門店陳列模板,助力加盟商打造出具有差異化特色的店鋪動線設(shè)計(jì)與產(chǎn)品陳列,實(shí)現(xiàn)“千店千面”的陳列效果。

另一廂,門店裝修、產(chǎn)品陳列調(diào)整以及客戶服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié),則堅(jiān)持實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化管理。并提供系統(tǒng)培訓(xùn)與幫扶,建立高效暢通的溝通機(jī)制,夯實(shí)了合作關(guān)系、保證了產(chǎn)品服務(wù),力求讓消費(fèi)者有“萬店如一”的品質(zhì)體驗(yàn)。

據(jù)招股書披露,2022至2024三年間,鳴鳴很忙加盟店量呈顯著擴(kuò)張態(tài)勢。2022年新開設(shè)的加盟店量1089家,2023年為4715家,2024年達(dá)到8083家。

可以說,憑借前瞻布局、較扎實(shí)的基本功、協(xié)同效應(yīng),鳴鳴很忙抓住了風(fēng)口獲得了業(yè)績快增,進(jìn)而躋身零食業(yè)的一顆新星,有了沖擊IPO的底氣。

03

毛利率7.5%

加盟商壓力、品控投訴知多少

LAOCAI

不過,這不代表無懈可擊。繁華喜報的A面背后,一些B面隱憂同樣不能忽視。

比如偏低的毛利率,2022年-2024年鳴鳴很忙分別僅為7.6%、7.5%、7.5%;凈利率為2.1%、2.1%、1.7%;經(jīng)調(diào)整凈利率2.3%、2.3%、1.9%。相較傳統(tǒng)競品著實(shí)顯得羸弱,以三只松鼠為例,同期整體毛利率分別為26.2%、22.7%、23.8%。2024年,來伊份、良品鋪?zhàn)?、鹽津鋪?zhàn)訛?1%、26.14%、30.69%。凈利率方面,三只松鼠為3.84%、鹽津鋪?zhàn)舆_(dá)到12.08%。

深入一度看,鳴鳴屬于較典型的“加盟商型”企業(yè)。絕大部分收入來自向加盟商銷售商品,及加盟服務(wù)費(fèi)用。2022年-2024年,向加盟店銷售商品42.43億元、102億元以及388.88億元,占比達(dá)到99%、99.1%、98.8%,自營店銷售收入不足1%。

行業(yè)分析師王婷妍表示,加盟核心優(yōu)勢是利用規(guī)模效應(yīng)與上游供應(yīng)商建立直接合作關(guān)系,從而獲取更具競爭力的采購價格,輕資產(chǎn)運(yùn)營有助品牌快速擴(kuò)張和市占率的提升,但也面臨盈利水平低、品控風(fēng)控隱憂、與加盟商利益博弈等問題。尤其伴隨激烈市場競爭和高密度的門店布局,零食加盟商經(jīng)營壓力不可不察。

不算多苛求。據(jù)時代財(cái)經(jīng)年初報道,有零食很忙加盟商透露,其經(jīng)營的門店位于武漢市區(qū),憑借社區(qū)固定客源,2024年生意尚算穩(wěn)定,毛利始終維持在 18-19個百分點(diǎn)。但他也提及,其他區(qū)域相熟老板反饋,零食店銷售額呈現(xiàn)下滑趨勢,一個關(guān)鍵原因在于門店加密過于嚴(yán)重,消費(fèi)力被分散。“2023年附近就我1家,2024年周邊的小區(qū)基本上都開了零食店。”

據(jù)風(fēng)口財(cái)經(jīng),趙一鳴零食富春江路店的店員透露“每月8日是趙一鳴零食的會員打折日,這一天的生意會格外好一些,很多爆款零食都會被售空,但平均客單價也就在百元之內(nèi),平時一天的營業(yè)額也就幾千元左右,可能只有臨近過年的幾天才能過萬。”

該媒體向趙一鳴零食招商部工作人員咨詢得知,加盟一家店至少需55萬-60萬元,不包含店鋪轉(zhuǎn)讓費(fèi)與租金。其中加盟費(fèi)3.8萬元,保證金2萬元,管理費(fèi)每月800元,裝修費(fèi)12萬-15萬元,設(shè)備道具10萬-12萬元,首次進(jìn)貨25萬-30萬元。當(dāng)被問到綜合毛利率和回本時間時,工作人員則表示每個店面情況不一,無法給加盟商保證。

2024年,鳴鳴很忙集團(tuán)有273家加盟店因經(jīng)營不善而關(guān)閉。同時,隨著規(guī)?;瘮U(kuò)張、管理半徑的加大,一些管理漏洞、品控瑕疵隨之產(chǎn)生。

據(jù)黑貓投訴,截止2025年5月19日,“零食很忙”、“趙一鳴零食”相關(guān)累計(jì)投訴分別為515條、1065條,涉及缺斤短兩、食品變質(zhì)發(fā)霉異物、虛假營銷、售后服務(wù)差等質(zhì)疑。

2025年1月3日,因未按相關(guān)規(guī)定事先進(jìn)行經(jīng)營者集中申報,零食很忙被市場監(jiān)管總局罰款175萬元。雖未構(gòu)成交易壟斷,但仍暴露出公司合規(guī)管理層面存在漏洞。

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04

戰(zhàn)投撤股 創(chuàng)始人套現(xiàn)

IPO幾多勝算

LAOCAI

回望鳴鳴很忙發(fā)展心路,高速成立離不開加盟制,也離不開多輪融資加持。天眼查信息顯示,公司已至少經(jīng)歷了四輪融資,包含紅杉中國、好想你、黑蟻資本、鹽津鋪?zhàn)?、高榕資本、五源資本等知名機(jī)構(gòu)。

不過,自2023年12月完成10.5億元戰(zhàn)略融資,鳴鳴很忙估值攀至105.42億元后,一年多時間里,公司并未開啟新的融資輪次。

更玩味的是,IPO籌備關(guān)鍵期,一些戰(zhàn)投撤股的操作讓外界平添疑慮。如2023年4月,良品鋪?zhàn)油ㄟ^寧波廣源聚億投資有限公司參與趙一鳴零食的1.5億元A輪融資。然僅半年后,良品鋪?zhàn)佑肿鲀r1.05億元出售上述股權(quán),一度引發(fā)市場關(guān)注。

當(dāng)年11月謎底揭曉,趙一鳴零食宣布與零食很忙合并,該舉措被良品鋪?zhàn)右暈橼w一鳴零食在合作期間刻意隱瞞重大事項(xiàng),嚴(yán)重?fù)p害小股東知情權(quán),進(jìn)而向法院提起訴訟。

與此同時,鹽津鋪?zhàn)拥耐顺鲆擦钊送嫖丁?jù)財(cái)報,2023年零食很忙銷售額達(dá)5.09億元,占鹽津鋪?zhàn)涌偁I收12.38%。而投資僅一年后,鹽津鋪?zhàn)颖阋?ldquo;避免關(guān)聯(lián)交易爭議”為由清倉退出。該理由似乎并不充分,因?yàn)橥粫r期,同為上市企業(yè)的好想你并沒退出鳴鳴很忙。

更微妙的是,鹽津鋪?zhàn)訉⑵涑钟械?.3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了成立僅一月的湖南曉芒企業(yè)管理有限公司,而后者唯一股東津東(香港)控股有限公司背后的信息難以查證,讓一些輿論質(zhì)疑是否存在“左手倒右手”操作。

此外IPO前夕,鳴鳴很忙核心人物之一、趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定也選擇減持股份,“套現(xiàn)”額超1.3億元。對一家即將進(jìn)入公開市場的公司而言,這顯然不是加分項(xiàng)。高管減持往往不利投資者信心,易讓外界對公司長期增長潛力產(chǎn)生擔(dān)憂。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),2024年中國休閑食品飲料零售業(yè)的市場規(guī)模已達(dá)3.7萬億元,預(yù)計(jì)2029年增至4.9萬億元。

龐大且向上的市場意味著,鳴鳴很忙仍有閃轉(zhuǎn)騰挪、查漏補(bǔ)缺的時間空間,疊加處罰鞋子落地,也意味著鳴鳴很忙能夠輕裝上陣了。

只是還是那句話,大市場更強(qiáng)競爭、競品也沒閑著,面對上述消費(fèi)者的種種投訴、加盟商的經(jīng)營壓力、自身毛利率的羸弱、IPO前戰(zhàn)投的接連撤出,鳴鳴很忙的隱憂肉眼可見。如何邁向“量販零食3.0”、離“質(zhì)價比”為核心還有多遠(yuǎn)呢?

喜憂交織中,鳴鳴很忙仍在與查漏補(bǔ)缺賽跑,與品質(zhì)初心、上下游共贏、市場敬畏較勁兒。

 

 

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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