提起量販零食，消費(fèi)熱度撩人、競爭寒氣也逼人。

價格戰(zhàn)、萬店計(jì)劃成為行業(yè)兩大關(guān)鍵詞，以“跑馬圈地+更多低價”為策略，從業(yè)者們卷天卷地、試圖在市場份額爭奪中脫穎而出。

以剛剛逝去的2024年為例，6月鳴鳴很忙門店量破10000家，成業(yè)內(nèi)首個萬店玩家，截至2024年12月末更突破14000家，可見擴(kuò)張之猛烈。緊接著萬辰集團(tuán)也進(jìn)入萬店俱樂部，三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)拥葌鹘y(tǒng)零食品牌同樣不甘示弱，紛紛通過收購或入股的方式殺入，行業(yè)競爭瞬間推向白熱化。

管理大師吉姆·柯林斯的“20英里法則”告訴我們，企業(yè)最寶貴的是追求有質(zhì)量的增長，而不是盲目增長。門店體量狂奔的同時，如何兼顧可持續(xù)發(fā)展，避免陷入盲目擴(kuò)張陷阱，已然是行業(yè)亟待攻克的難題。

對此，鳴鳴很忙率先給出了答案。在2025年2月“2025鳴鳴很忙省錢發(fā)布會”上，創(chuàng)始人趙定首次提出“量販零食3.0”的發(fā)展方向，指出高質(zhì)價比、食品安全、供應(yīng)鏈優(yōu)化將成行業(yè)未來發(fā)展的核心驅(qū)動力?，F(xiàn)場發(fā)布6款自有品牌產(chǎn)品，還宣布“質(zhì)價比”為核心，零食很忙、趙一鳴零食雙品牌升級，3.0店型全面鋪開。

同時，4月28日，鳴鳴很忙正式向港交所遞交上市申請，沖擊“港股零食量販第一股”。

市場資本雙管齊下，大動作頻頻、行業(yè)重塑之心肉眼可見，2025年的鳴鳴很忙注定不缺看點(diǎn)，最終能否如愿、如愿多少呢？

今日資本的徐新曾有一經(jīng)典論斷：“當(dāng)你喝咖啡的時候，想到星巴克和瑞幸，并不是因?yàn)樗麄兛Х茸詈煤?，而是二者門店開得到處都是。”

即時滿足的價值感同樣適用零食量販?zhǔn)袌觥?jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2022年中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模11654億元，2017至2022年均復(fù)合增長率5.07%。預(yù)計(jì)2021-2026年將以6.8%的復(fù)合增長率增長。

萬億需求推動下，零食渠道在加速多元裂變。傳統(tǒng)渠道因選擇有限、價格較高等問題漸露疲態(tài)，量販零食則憑借“多快好省”的獨(dú)特優(yōu)勢脫穎而出，成為賽道新秀。

以鳴鳴很忙為例，“多”主要體現(xiàn)為單店SKU數(shù)量。據(jù)招股書，公司產(chǎn)品涵蓋烘焙食品、餅干、堅(jiān)果及籽類、休閑膨化食品、速食食品、休閑熟食、糖果、巧克力、蜜餞以及飲料等眾多品類。且還能根據(jù)用戶需求進(jìn)行產(chǎn)品精選與定制，并通過與廠商合作定制小包裝以及提供散裝稱重產(chǎn)品，降低了消費(fèi)者嘗新門檻。

截至2024年末，單店SKU數(shù)量通常不低于1800款，其中約25%的產(chǎn)品SKU為與廠商合作定制。2024年，公司每月平均上新數(shù)百款產(chǎn)品，新鮮體驗(yàn)黏住眾多用戶，引領(lǐng)了行業(yè)口味潮流。截至2024年末，鳴鳴很忙在庫SKU量高達(dá)3380個。據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司單店SKU數(shù)量是同等規(guī)模商超中休閑食品飲料產(chǎn)品的2倍。

“快”主要體現(xiàn)在選址。門店通常位于易見、易達(dá)的街邊位置，人流量大且穩(wěn)定，進(jìn)而滿足消費(fèi)者日常需求、便于重復(fù)購買。截至2024年底，鳴鳴很忙在全國擁有14,394家門店，覆蓋28個省份及所有線級城市，其中58%位于縣城與鄉(xiāng)鎮(zhèn)。通過“高密度+廣覆蓋”策略，在下沉市場形成強(qiáng)大的渠道滲透力，推動了“消費(fèi)平權(quán)”。

“好”主要體現(xiàn)在質(zhì)量品質(zhì)。堅(jiān)持與每一品類優(yōu)秀的廠商合作，看重后者充足的產(chǎn)能、較強(qiáng)開發(fā)定制產(chǎn)品力，以及產(chǎn)品品質(zhì)。截至2024年12月31日，《2024胡潤中國食品行業(yè)百強(qiáng)榜》中約50%的企業(yè)與鳴鳴合作。

“省”主要體現(xiàn)為性價比。據(jù)弗若斯特沙利文報告，基于重構(gòu)的供應(yīng)鏈和較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，在保障品質(zhì)前提下，鳴鳴很忙平均價格比線下超市渠道的同類產(chǎn)品便宜約25%。

憑借“多、快、好、省”，鳴鳴很忙打造了性價比、便利性、豐富度三架“馬車”，從抓住了用戶。2024年，公司精準(zhǔn)匹配縣域消費(fèi)升級需求，全年吸引超16億人次消費(fèi)，會員復(fù)購率達(dá)75%。全年錄得GMV555億元。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2024年休閑食品飲料GMV計(jì)，公司是中國最大的連鎖要售商；按2024年食品飲料GMV計(jì)，亦是中國第四大連鎖零售商，并保持高速增長。

業(yè)績自然水漲船高。2022年-2024年，鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，同比增加140.2%、282.2%；同期，經(jīng)調(diào)整凈利0.81億元、2.35億元和9.13億元，同比增加188.1%、288.7%。

雖說“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來”，但前提是豬要有抓住風(fēng)口的能力。

細(xì)梳鳴鳴很忙的成長密碼，發(fā)揮強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、協(xié)同效應(yīng)是一個底座，公司擁有“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩個品牌，二者均在短時間內(nèi)取得一定成績。

零食很忙由晏周于2017年3月在長沙創(chuàng)立，當(dāng)月首家加盟店開業(yè)。2018年11月第100店開業(yè)，2021年獲得2.4億元A輪融資 ，2022年12月建成四個供應(yīng)鏈中心；同年，門店零售營業(yè)額達(dá)64.45億 ，儼然零食量販賽道一匹黑馬。

后者由趙定于2019年1月在江西宜春創(chuàng)立，8月首家加盟店開業(yè)，2020年10月，全面開放加盟。2023年2月完成A輪融資1.5億元，10月門店突破2500家，建成9大倉儲物流中心，19萬平方米倉儲空間。

創(chuàng)立至今，晏周和趙定一直錨定「打造人民的零食品牌」、「幫助老百姓實(shí)現(xiàn)零食自由」。用戶為本的理念促成兩品牌2023年11月完成合并，組成鳴鳴很忙集團(tuán)。合并后，在保持雙品牌策略基礎(chǔ)上，對各經(jīng)營管理環(huán)節(jié)深度融合、資源共享，繼而發(fā)揮出“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

以倉儲及配送網(wǎng)絡(luò)為例，截至2024年末，鳴鳴很忙集團(tuán)已擁有綜合性倉儲及配送網(wǎng)絡(luò)，包括36個倉庫，其中25個為自營倉庫，11個為第三方倉儲服務(wù)提供商運(yùn)營的倉庫，總面積約73萬平方米。公司門店一般都位于距離最近倉庫300公里的范圍內(nèi)，基本能實(shí)現(xiàn)24小時內(nèi)及時向門店配送，為高效運(yùn)營和市場拓展奠定基礎(chǔ)。

憑借倉儲網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化供應(yīng)鏈管理集成系統(tǒng)，2024年鳴鳴很忙將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至11.6天。據(jù)弗若斯特沙利文報告，該周轉(zhuǎn)效率顯著高于行業(yè)平均水平。同時，向加盟店發(fā)貨時采用整箱發(fā)貨模式，避免拆零，并制定了量化考核指標(biāo)。

2022年至2024年，公司整體倉儲及物流成本（包括運(yùn)輸費(fèi)用及倉儲服務(wù)費(fèi)）分別僅占總收入的1.5%、1.6%和1.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，該費(fèi)率低于行業(yè)平均水平，一定的供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢為規(guī)模擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

此外，公司深知數(shù)字化的降本增效作用。為此，構(gòu)建一套可靠且全面的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，支持門店運(yùn)營與管理、供應(yīng)鏈管理及存貨控制等關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。2022年-2024年，分別投入960萬元、1700萬元和5330萬元用于技術(shù)開支，主要用于支付IT員工薪酬和IT服務(wù)費(fèi)用。

得益于該戰(zhàn)略布局，鳴鳴很忙能為加盟商提供較全方位的賦能支持。如針對不同門店的店型、地理位置以及客群特征各不相同，通過可視化門店陳列模板，助力加盟商打造出具有差異化特色的店鋪動線設(shè)計(jì)與產(chǎn)品陳列，實(shí)現(xiàn)“千店千面”的陳列效果。

另一廂，門店裝修、產(chǎn)品陳列調(diào)整以及客戶服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，則堅(jiān)持實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化管理。并提供系統(tǒng)培訓(xùn)與幫扶，建立高效暢通的溝通機(jī)制，夯實(shí)了合作關(guān)系、保證了產(chǎn)品服務(wù)，力求讓消費(fèi)者有“萬店如一”的品質(zhì)體驗(yàn)。

據(jù)招股書披露，2022至2024三年間，鳴鳴很忙加盟店量呈顯著擴(kuò)張態(tài)勢。2022年新開設(shè)的加盟店量1089家，2023年為4715家，2024年達(dá)到8083家。

可以說，憑借前瞻布局、較扎實(shí)的基本功、協(xié)同效應(yīng)，鳴鳴很忙抓住了風(fēng)口獲得了業(yè)績快增，進(jìn)而躋身零食業(yè)的一顆新星，有了沖擊IPO的底氣。

不過，這不代表無懈可擊。繁華喜報的A面背后，一些B面隱憂同樣不能忽視。

比如偏低的毛利率，2022年-2024年鳴鳴很忙分別僅為7.6%、7.5%、7.5%；凈利率為2.1%、2.1%、1.7%；經(jīng)調(diào)整凈利率2.3%、2.3%、1.9%。相較傳統(tǒng)競品著實(shí)顯得羸弱，以三只松鼠為例，同期整體毛利率分別為26.2%、22.7%、23.8%。2024年，來伊份、良品鋪?zhàn)?、鹽津鋪?zhàn)訛?1%、26.14%、30.69%。凈利率方面，三只松鼠為3.84%、鹽津鋪?zhàn)舆_(dá)到12.08%。

深入一度看，鳴鳴屬于較典型的“加盟商型”企業(yè)。絕大部分收入來自向加盟商銷售商品，及加盟服務(wù)費(fèi)用。2022年-2024年，向加盟店銷售商品42.43億元、102億元以及388.88億元，占比達(dá)到99%、99.1%、98.8%，自營店銷售收入不足1%。

行業(yè)分析師王婷妍表示，加盟核心優(yōu)勢是利用規(guī)模效應(yīng)與上游供應(yīng)商建立直接合作關(guān)系，從而獲取更具競爭力的采購價格，輕資產(chǎn)運(yùn)營有助品牌快速擴(kuò)張和市占率的提升，但也面臨盈利水平低、品控風(fēng)控隱憂、與加盟商利益博弈等問題。尤其伴隨激烈市場競爭和高密度的門店布局，零食加盟商經(jīng)營壓力不可不察。

不算多苛求。據(jù)時代財(cái)經(jīng)年初報道，有零食很忙加盟商透露，其經(jīng)營的門店位于武漢市區(qū)，憑借社區(qū)固定客源，2024年生意尚算穩(wěn)定，毛利始終維持在 18-19個百分點(diǎn)。但他也提及，其他區(qū)域相熟老板反饋，零食店銷售額呈現(xiàn)下滑趨勢，一個關(guān)鍵原因在于門店加密過于嚴(yán)重，消費(fèi)力被分散。“2023年附近就我1家，2024年周邊的小區(qū)基本上都開了零食店。”

據(jù)風(fēng)口財(cái)經(jīng)，趙一鳴零食富春江路店的店員透露“每月8日是趙一鳴零食的會員打折日，這一天的生意會格外好一些，很多爆款零食都會被售空，但平均客單價也就在百元之內(nèi)，平時一天的營業(yè)額也就幾千元左右，可能只有臨近過年的幾天才能過萬。”

該媒體向趙一鳴零食招商部工作人員咨詢得知，加盟一家店至少需55萬-60萬元，不包含店鋪轉(zhuǎn)讓費(fèi)與租金。其中加盟費(fèi)3.8萬元，保證金2萬元，管理費(fèi)每月800元，裝修費(fèi)12萬-15萬元，設(shè)備道具10萬-12萬元，首次進(jìn)貨25萬-30萬元。當(dāng)被問到綜合毛利率和回本時間時，工作人員則表示每個店面情況不一，無法給加盟商保證。

2024年，鳴鳴很忙集團(tuán)有273家加盟店因經(jīng)營不善而關(guān)閉。同時，隨著規(guī)?；瘮U(kuò)張、管理半徑的加大，一些管理漏洞、品控瑕疵隨之產(chǎn)生。

據(jù)黑貓投訴，截止2025年5月19日，“零食很忙”、“趙一鳴零食”相關(guān)累計(jì)投訴分別為515條、1065條，涉及缺斤短兩、食品變質(zhì)發(fā)霉異物、虛假營銷、售后服務(wù)差等質(zhì)疑。

2025年1月3日，因未按相關(guān)規(guī)定事先進(jìn)行經(jīng)營者集中申報，零食很忙被市場監(jiān)管總局罰款175萬元。雖未構(gòu)成交易壟斷，但仍暴露出公司合規(guī)管理層面存在漏洞。

回望鳴鳴很忙發(fā)展心路，高速成立離不開加盟制，也離不開多輪融資加持。天眼查信息顯示，公司已至少經(jīng)歷了四輪融資，包含紅杉中國、好想你、黑蟻資本、鹽津鋪?zhàn)?、高榕資本、五源資本等知名機(jī)構(gòu)。

不過，自2023年12月完成10.5億元戰(zhàn)略融資，鳴鳴很忙估值攀至105.42億元后，一年多時間里，公司并未開啟新的融資輪次。

更玩味的是，IPO籌備關(guān)鍵期，一些戰(zhàn)投撤股的操作讓外界平添疑慮。如2023年4月，良品鋪?zhàn)油ㄟ^寧波廣源聚億投資有限公司參與趙一鳴零食的1.5億元A輪融資。然僅半年后，良品鋪?zhàn)佑肿鲀r1.05億元出售上述股權(quán)，一度引發(fā)市場關(guān)注。

當(dāng)年11月謎底揭曉，趙一鳴零食宣布與零食很忙合并，該舉措被良品鋪?zhàn)右暈橼w一鳴零食在合作期間刻意隱瞞重大事項(xiàng)，嚴(yán)重?fù)p害小股東知情權(quán)，進(jìn)而向法院提起訴訟。

與此同時，鹽津鋪?zhàn)拥耐顺鲆擦钊送嫖丁?jù)財(cái)報，2023年零食很忙銷售額達(dá)5.09億元，占鹽津鋪?zhàn)涌偁I收12.38%。而投資僅一年后，鹽津鋪?zhàn)颖阋?ldquo;避免關(guān)聯(lián)交易爭議”為由清倉退出。該理由似乎并不充分，因?yàn)橥粫r期，同為上市企業(yè)的好想你并沒退出鳴鳴很忙。

更微妙的是，鹽津鋪?zhàn)訉⑵涑钟械?.3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了成立僅一月的湖南曉芒企業(yè)管理有限公司，而后者唯一股東津東（香港）控股有限公司背后的信息難以查證，讓一些輿論質(zhì)疑是否存在“左手倒右手”操作。

此外IPO前夕，鳴鳴很忙核心人物之一、趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定也選擇減持股份，“套現(xiàn)”額超1.3億元。對一家即將進(jìn)入公開市場的公司而言，這顯然不是加分項(xiàng)。高管減持往往不利投資者信心，易讓外界對公司長期增長潛力產(chǎn)生擔(dān)憂。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國休閑食品飲料零售業(yè)的市場規(guī)模已達(dá)3.7萬億元，預(yù)計(jì)2029年增至4.9萬億元。

龐大且向上的市場意味著，鳴鳴很忙仍有閃轉(zhuǎn)騰挪、查漏補(bǔ)缺的時間空間，疊加處罰鞋子落地，也意味著鳴鳴很忙能夠輕裝上陣了。

只是還是那句話，大市場更強(qiáng)競爭、競品也沒閑著，面對上述消費(fèi)者的種種投訴、加盟商的經(jīng)營壓力、自身毛利率的羸弱、IPO前戰(zhàn)投的接連撤出，鳴鳴很忙的隱憂肉眼可見。如何邁向“量販零食3.0”、離“質(zhì)價比”為核心還有多遠(yuǎn)呢？

喜憂交織中，鳴鳴很忙仍在與查漏補(bǔ)缺賽跑，與品質(zhì)初心、上下游共贏、市場敬畏較勁兒。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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