導(dǎo)語：在42家A股上市銀行中，廈門銀行、上海銀行和交通銀行，2024年凈息差位列倒數(shù)后三名。

01 見證歷史

6個(gè)月保持不動(dòng)之后， LPR迎來今年第一次調(diào)整。

2025年5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，上月為3.10%；5年期以上品種報(bào)3.50%，上月為3.60%。這意味著，1年期和5年期LPR分別下調(diào)25BP至3.00%和3.50%。

同日，多家國有大行及招商銀行(600036.SH)、光大銀行（601818.SH）等部分股份行同步下調(diào)人民幣存款利率，一年期定期存款利率下破1%。

其它銀行的存款掛牌利率目前雖維持在2024年10月的水平。不過，銀妹妹了解，民生銀行（600016.SH）等其他股份行內(nèi)部已通知各分行參考招行調(diào)整幅度，其中協(xié)定存款調(diào)降20BP，半年與一年定期存款利率各調(diào)降30BP。各銀行后續(xù)跟進(jìn)存款利率調(diào)整，基本不存在任何懸念。

對(duì)本次LPR及存款利率“雙降”，銀妹妹溝通過的多位銀行業(yè)人士表示并不意外，以及“符合預(yù)期”。

幾天前，有媒體走訪北京金融街銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，工商銀行（601398.SH）一年期存款掛牌利率已降至1.1%。

更早前，5月7日的新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝在宣布推出“雙降”等十項(xiàng)重磅增量政策時(shí)，便已明確本月的LPR將相應(yīng)調(diào)整。

彼時(shí)潘功勝表示，利率下調(diào)主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容。一是政策利率、即公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率，從1.5%下調(diào)到1.4%，經(jīng)過市場(chǎng)化的利率傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)LPR隨之下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國人民銀行還將通過利率自律機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行相應(yīng)下調(diào)存款利率。

政策利率下調(diào)10個(gè)BP，意味著5月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生改變。因此，本月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場(chǎng)利率傳導(dǎo)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年下半年，5年期以上LPR有可能迎來進(jìn)一步下調(diào)。

監(jiān)管或通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。在外部環(huán)境發(fā)生急劇變化之下，其擴(kuò)大內(nèi)需、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)意圖自不言而喻。

從存款利率數(shù)字看，一年期（掛牌）存款利率跌破1%，可謂見證“歷史”。

不過，銀行人士表示，與債券收益率不同，尚未聽聞央行有關(guān)于存款利率的“合意”目標(biāo)區(qū)間，以及政策意圖。歷史記錄再度被“打破”，也并非不可能。

存款利率一再走低，銀行有望轉(zhuǎn)化存款客戶到其他理財(cái)產(chǎn)品上去。并且，在息差收窄甚至倒掛的情況下，銀行也更有動(dòng)力推動(dòng)多元化和財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

02 平衡之術(shù)

值得注意的是，本次LPR下調(diào)10個(gè)BP，降幅小于各存款利率平均下調(diào)幅度20bp，屬于“非對(duì)稱下調(diào)”。這也是歷史上首次出現(xiàn)，資產(chǎn)端收益率的調(diào)降幅度小于負(fù)債端成本的現(xiàn)象。

這意味著，在兼顧“穩(wěn)息差”和“降成本”的考慮基礎(chǔ)上，監(jiān)管在資產(chǎn)端利率的調(diào)整十分謹(jǐn)慎，盡力呵護(hù)銀行息差，進(jìn)而為銀行減負(fù)。

這與今年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告導(dǎo)向一致。

與2024年四季度報(bào)告相比，該報(bào)告將 “降低銀行負(fù)債成本”列為下一階段貨幣政策思路之一，強(qiáng)調(diào)“平衡支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與銀行體系自身健康性的關(guān)系”。

這一思路，與2025年一季度商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄的情況有關(guān)。

繼2024年四季度觸及1.52%的歷史低點(diǎn)后，今年一季度商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步下探至1.43%，再創(chuàng)歷史新低。并且，在未降息情況下，凈息差環(huán)比下降9bp，下行幅度達(dá)到去年的一半。

六大行凈息差普遍降至1.8%以下，部分中小銀行凈息差已逼近1.5%的警戒線。

但也應(yīng)該看到，一季度同比降幅較2024年收窄5.8個(gè)BP，顯示出負(fù)債端成本管控成效。而本次LPR與存款利率下調(diào)，或是這一管控思路的延續(xù)。

尤其在凈息差承壓下，負(fù)債端的優(yōu)化，有望對(duì)沖資產(chǎn)端利率下行的壓力。

03 影響復(fù)雜

業(yè)內(nèi)人士分析，凈息差較低的商業(yè)銀行，往往對(duì)存款客戶的議價(jià)能力相應(yīng)也較低；相對(duì)國有大行而言，或從本次LPR與存款利率“雙降”過程中受益更多。

在42家A股上市銀行中，2024年廈門銀行(601187.SH)、上海銀行(601229.SH)和交通銀行(601328.SH)，2024年凈息差分別為1.13%、1.17%和1.27%，位列倒數(shù)后三名。

另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是存貸比。

通常存貸比較高的銀行，負(fù)債成本也高。過高的負(fù)債端成本，對(duì)其利潤的影響較大。

截至2025年3月31日，商業(yè)銀行整體存貸比為80.01%，較2024年末上升1.21個(gè)百分點(diǎn)。

其中，民生銀行以103.77%排名位列第一，興業(yè)銀行(601166.SH)以103.33%排名第二，浦發(fā)銀行（600000.SH）(102.00%)和交通銀行（601328.SH）(98.01%)分列第三、第四。

對(duì)于這些銀行，其存款規(guī)模在四五萬億至八九萬億規(guī)模。本次存款利率下降后，和國有大行相比，預(yù)計(jì)負(fù)債端成本改善效應(yīng)更為明顯。

而存貸比相對(duì)較高、存款金額又相對(duì)較小的銀行，負(fù)債端主要是同業(yè)存款和同業(yè)拆借。但由于后兩者存量負(fù)債成本存在剛性，難以受益于本次存款利率調(diào)降。

仍以廈門銀行為例，其2024年存款余額2141億，在上市銀行中排名靠后。但市場(chǎng)融入資金規(guī)模占負(fù)債總額的比重較高，資金成本受資金市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。

截至2023年末，廈門銀行同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)余額70.75億元，拆入資金余額248.33億元，賣出回購金融資產(chǎn)款余額222.43億元，標(biāo)的為利率債和銀行承兌匯票；應(yīng)付債券余額787.24億元。

因此，這類銀行近兩年進(jìn)行了大規(guī)模債券投資，也是一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

而本身業(yè)務(wù)相當(dāng)多元化的銀行，以及零售驅(qū)動(dòng)型的銀行，受到負(fù)債成本端上升影響更小。所以，這幾年各家銀行傾向于向零售轉(zhuǎn)型，也是基于利率下行走勢(shì)這一背景。

城商行和農(nóng)商行情況更為復(fù)雜，還要考慮各地財(cái)政政策刺激的力度。

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