作者｜睿藍投資 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

一年一度的年報披露季結(jié)束，與眾多媒體一樣，睿藍研究團隊也開始了對公司經(jīng)營業(yè)績的跟蹤梳理。其中，薪酬一直為投資者重視，與市面上流行的計算排名老板、董事長、總經(jīng)理們拿了多少報酬不同，我們變換了一個新角度，就是看這些高管們在拿到他們的報酬之后，究竟為股東創(chuàng)造了多少利潤。同時，我們也把員工薪酬情況進行了對比。這項看上去不復(fù)雜的比對，得出的結(jié)果還是很有意思的。

本文基于Wind數(shù)據(jù)平臺提供的2023年及2024年汽車制造行業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，對25家企業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)與盈利能力進行橫向?qū)Ρ确治?。下表是過去兩年整車制造公司的利潤情況。

睿研制表，數(shù)據(jù)來源：Wind

研究人員隨后在對各公司管理團隊獲取報酬后對股東做出的利潤貢獻進行了排名（見下表），先看最主要的結(jié)論：

睿研制表，數(shù)據(jù)來源：Wind

管理層薪酬/利潤比排名中的第一位是長城汽車，而且今年這一數(shù)值大大低于其他同行。看來，魏建軍過去一年對公司管理團隊確實進行了非常嚴厲的“處置”，長城汽車一度陷入眾多高管離職的輿情旋渦。但鑒于長城的盈利能力強，薪酬與利潤之比有過低之嫌，同時意味著激勵不足，以至于長城的銷量“落后”一直是投資者頗多“怨言”之處。

相反，這一數(shù)值中的高值則可能暗示激勵過度，最近有關(guān)如理想汽車李想“天價”股權(quán)激勵的爭議得到了數(shù)字上的佐證，理想汽車的高管薪酬利潤比達到8.95%，排名在所有盈利企業(yè)中的倒數(shù)第五，比去年的數(shù)值高出了8倍。

有關(guān)理想汽車，過去一年它的管理層薪酬增長467%，利潤卻下滑31%，激勵是否合理相當(dāng)是非常需要討論的事情。

在員工薪酬與凈利潤之比的排行中，我們看到賽力斯以最小的員工薪酬（26%）貢獻了近60億的利潤?？磥砼c華為的合作不但讓這家公司的車型大賣，盈利能力也隨著高薪員工數(shù)量“精簡”而得到提高。當(dāng)然這一模式的持續(xù)性是值得討論的。

國內(nèi)最賺錢車企比亞迪的情況也值得討論。比亞迪過去一年員工總數(shù)增長了20多萬人，使其員工總數(shù)接近百萬，妥妥的勞動密集企業(yè)。員工以如此幅度的增長讓公司迅速擴張肉眼可見，而同時帶來員工薪酬的大幅增長“侵蝕”了利潤，占比只小幅減少了三個百分點，與整車銷售量和銷售收入的增長形成顯著反差。

睿研制表，數(shù)據(jù)來源：Wind

下表為2024年管理層薪酬與員工薪酬比的排行情況。從與前一年數(shù)字對比可以看到，2024年行業(yè)管理層與員工薪酬比大多呈下降趨勢，有11家公司這一比例低于2%。而高于這一比例的公司經(jīng)營情況普遍不好。這就更令人感到“氣憤”——公司經(jīng)營不善的后果更多由員工承擔(dān)，而造成這一結(jié)果的原因顯然來自管理層。

睿研制表，數(shù)據(jù)來源：Wind

下面是幾個個例點評：

理想汽車-W（2015.HK），員工薪酬數(shù)據(jù)缺失，與老板本人所獲激勵形成強烈反差。管理層薪酬高達7.19億元，如果以行業(yè)龍頭比亞迪的員工薪酬與利潤比55%這一數(shù)字估算，理想的員工薪酬開支不低于40億，那么理想的管理層薪酬與員工薪酬比將排在整個行業(yè)的第一位。只可惜，這個第一應(yīng)該不是企業(yè)和它的老板想要的。

眾泰汽車（000980.SZ），管理層薪酬占比畸高，從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，管理層薪酬占員工薪酬的15.18%（0.095億元/0.629億元），遠超行業(yè)均值（普遍<2%）。盡管公司虧損（凈利潤-10億元），高管成本仍居高不下。這一數(shù)字結(jié)果反映出這家公司當(dāng)前的治理結(jié)構(gòu)失衡，壓縮管理層固定薪酬，綁定扭虧目標可能才是對投資者負責(zé)任的表現(xiàn)。

北汽藍谷（600733.SH），虧損下的異常比例。數(shù)據(jù)顯示，公司管理層薪酬占比5.77%（0.17億元/2.96億元），虧損69.48億元背景下，薪酬支出居然表現(xiàn)為剛性凸顯。這不得不提醒投資者警惕“高管高薪、企業(yè)巨虧”的惡性循環(huán)。

比亞迪（002594.SZ）與長城汽車（601633.SH），規(guī)?；瘔旱凸芾韺诱急?。比亞迪的管理層薪酬僅占員工薪酬的0.64%（1.40億元/218.43億元），體現(xiàn)“以員工為核心”的制造業(yè)邏輯；長城汽車這一數(shù)字表現(xiàn)更低，占比為0.37%（0.18億元/49.02億元），凈利潤增長80.7%，證明低薪酬比與高效益可共存，同時也意味著長城汽車改善員工待遇的空間不小，如果能獲得投資者支持，在當(dāng)下市場環(huán)境犧牲部分利潤以換取公司士氣提升也不失為好選擇。

有關(guān)行業(yè)對比所得出的有用的參考意見，多數(shù)企業(yè)占比在0.3%-2%（如長安汽車0.99%、賽力斯1.77%），表明管理層與員工薪酬結(jié)構(gòu)均衡；如果出現(xiàn)眾泰汽車（15.18%）、千里科技（11.45%）這種顯著偏離行業(yè)指標的情況，可視為隱含治理漏洞或短期激勵過度的風(fēng)險信號。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息整理，文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

睿藍財訊出品

文章僅供參考 市場有風(fēng)險 投資需謹慎

來源：藍籌企業(yè)評論

?