文源：源媒匯

作者：童畫

編輯：蘇淮

5月22日，二級市場上，鄭州銀行A股的融資凈買入為4264.87萬元，凈買入額創(chuàng)2024年12月10日以來新高。這家商業(yè)銀行的估值提升計劃似乎有所奏效，畢竟公司市值與凈資產(chǎn)之間的偏離度太大。

例如，2024年的最后一個交易日，鄭州銀行的股價為2.10元，公司市值約191億元，但是該行截至2024年12月31日的所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）約為563億元，較當(dāng)日收盤市值高出約372億元。

截至2025年一季度末，鄭州銀行的所有者權(quán)益約為565億元。但是5月26日收盤，鄭州銀行的股價為1.94元，公司市值約為176億元。

所有者權(quán)益與公司市值之間的偏離度，比兩個鄭州銀行的市值加起來還要多，這背后的潛在原因，或是資本市場對于這家河南省屬城商行業(yè)績的真實性與持續(xù)盈利能力的擔(dān)憂：營收下降而凈利潤增長，逾期貸款同比增長而信用減值損失計提卻同比下降？

如何提升公司業(yè)績，如何提升公司估值？成為擺在鄭州銀行首位女行長李紅面前的一道難題。

01

持續(xù)盈利能力堪憂

天眼查顯示，鄭州銀行原名“鄭州市商業(yè)銀行”，成立于1996年11月16日，注冊資本為651412.509萬元，法定代表人是趙飛。

截圖來源于天眼查

2009年12月17日，鄭州市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)宣布，鄭州市商業(yè)銀行正式更名為“鄭州銀行”。

“這標(biāo)志著我們這家地方性商業(yè)銀行將轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域性商業(yè)銀行，實施跨區(qū)域發(fā)展。”鄭州銀行首任董事長焦金榮在揭牌儀式上如是說。兩年后，王天宇接任焦金榮的職位，出任鄭州銀行第二任董事長。

在王天宇任職期間，鄭州銀行于2015年12月在港交所上市，2018年9月在深交所上市，是全國首家“A+H”股上市城商行。

財報顯示，2015年鄭州銀行在港交所上市之際，營收約為78.76億元、歸母凈利潤約為33.56億元；到了2018年A股上市之時，鄭州銀行的營收已經(jīng)升至111.57億元，歸母凈利潤卻降至30.59億元。

2024年，鄭州銀行實現(xiàn)營收128.77億元，同比下降5.78%；歸母凈利潤約為18.76億元，同比微增1.39%。

和2015年在港股上市時相比，過去9年時間里，鄭州銀行的營收增長了約50億元，但是歸母凈利潤少了逾14億元，持續(xù)盈利能力令人擔(dān)憂。

即使是營收，鄭州銀行2023年、2024年也是連續(xù)下降了兩年，較2022年151億元的峰值少了逾20億元。

從業(yè)務(wù)角度剖析，鄭州銀行的利息凈收入連續(xù)下降了兩年，但是非息收入在2024年同比增加了近6億元。推動鄭州銀行2024年非息收入增長的，并非來自傳統(tǒng)的“手續(xù)費及傭金凈收入”，而是“投資凈收益”——同比增加了近8億元，手續(xù)費及傭金凈收入反而同比減少了1億元。

但是，這還不能保證鄭州銀行2024年的歸母凈利潤同比微增，畢竟89.70億元的撥備前利潤較2023年還是下降了8.61%。值得關(guān)注的是，鄭州銀行2024年的信用減值損失計提金額約為71.83億元，較2023年的80.75億元減少了約8.9億元，同比下降11.04%。這直接推動該行2024年利潤總額同比增長了2.69%。

在信用減值損失計提大幅減少的情況下，鄭州銀行2024年末的逾期貸款卻達到195.38億元，較2023年末增加47.14億元，增幅達31.80%；逾期貸款占比5.04%，較2023年末增長0.93個百分點。

為什么在逾期貸款同比增長31.80%的情況下，鄭州銀行對同期的信用減值損失卻可以減少計提？

還有一點值得關(guān)注，2024年前三季度，鄭州銀行的歸母凈利潤同比下降18.41%，但是第四季度的營收突然同比增長20%、環(huán)比增長約45%，而2023年第四季度的這兩個數(shù)據(jù)分別為-5.6%和-10.4%。

這是否存在年末突擊沖量或財務(wù)技術(shù)性調(diào)整？鄭州銀行2024年第四季度營收激增的具體業(yè)務(wù)來源及合規(guī)性依據(jù)是什么呢？帶著這些疑問，源媒匯日前致函鄭州銀行，截至發(fā)稿尚未獲得對方回復(fù)。

02

不良貸款增長但不良率下降

整個2024年，鄭州銀行發(fā)放“貸款及墊款本金”總額3876.90億元，較2023年末增加270.82億元，增幅7.51%。其中，公司貸款總額2689.44億元，較2023年末增加154.83億元，增幅6.11%。

值得注意的是，2024年鄭州銀行的關(guān)注類貸款約為78.38億元，較2023年末的73.83億元增加約4.55億元。

同時，貸款的增長也推升了鄭州銀行的不良貸款余額，但是其不良貸款率控制的不錯。

截至2024年末，鄭州銀行的撥備覆蓋率為182.99%，連續(xù)增長三年；不良貸款率為1.79%，連降兩年，但依舊排在上市城商行的第二位，僅次于蘭州銀行的1.83%。

從余額角度看，2024年鄭州銀行的不良貸款為69.23億元，較2023年末的67.56億元同比增長2.47%。其中次級類貸款為31.28億元，較2023年末的36.74億元減少5.46億元；但是，可疑類貸款、損失類貸款分別為18.67億元、19.28億元，分別較2023年增加5.75億元、1.38億元。

圖片來源：鄭州銀行2024年年報

從行業(yè)貸款的不良率角度來看，2024年鄭州銀行的住宿和餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的不良貸款率偏高。

其中，住宿和餐飲業(yè)貸款金額約為7.51億元，較2023年末的11.21億元減少了3.7億元。但是不良貸款從2.93億元增至3.29億元，不良貸款率從26.18%增至43.80%。

2024年鄭州銀行的房地產(chǎn)業(yè)貸款約為222.16億元，較2023年末的291.68億元減少了近70億元，表明該行在明顯減少對房地產(chǎn)業(yè)的貸款投放，以此規(guī)避潛在風(fēng)險。但是，2024年末，該行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款約為21.23億元，較2023年末的18.91億元增加了2.32億元，不良貸款率也從6.48%增至9.55%。

截至2024年末，鄭州銀行的個人貸款總額909.57億元，較2023年末增加68.10億元，增幅8.09%，主要是由于個人經(jīng)營貸款及消費貸款業(yè)務(wù)規(guī)模較年初增長。

其中，個人經(jīng)營性貸款約為383.43億元，較2023年末的351.03億元增加了32.4億元；個人消費貸款約為171.42億元，較2023年末的123.37億元增加了48.05億元；信用卡貸款約為35.56億元，較2023年末的31.45億元增加了4.11億元。

唯獨下降的是個人住房按揭貸款業(yè)務(wù)，從2023年末的335.62億元降至2024年末的319.15億元，減少了16.47億元。

圖片來源：鄭州銀行2024年年報

從不良貸款率的角度看，鄭州銀行2024年的個人貸款業(yè)務(wù)中，不良率唯一提高的就是信用卡，不良貸款率從2023年末的2.11%提升至2024年末的2.55%。

03

首任女行長如何破局？

值得關(guān)注的是2024年末鄭州銀行195.38億元的逾期貸款，這是該行上市近十年來的最高數(shù)據(jù)。

其中，“逾期3個月至1年”的貸款約為68.49億元，較2023年增加了46.87億元，增幅約216.79%；“逾期1年以上3年以內(nèi)”的約為44.47億元，較2023年增加了8.41億元，增幅約23.32%；“逾期3年以上”的約為18.48億元，較2023年增加了13.01億元，增幅約237.84%。

綜合來看，鄭州銀行2024年“逾期3個月”以上的貸款約為131.44億元，較2023年同期的63.15億元增長約108%。

圖片來源：鄭州銀行2024年年報

唯一下降的是“逾期3個月以內(nèi)”的貸款，約為63.93億元，同比2023年下降24.86%。這種“短期逾期貸款減少，而長期逾期貸款增加”的現(xiàn)象，對于鄭州銀行的資產(chǎn)質(zhì)量提出了嚴(yán)峻的考驗。

信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)控管理，一直是考驗商業(yè)銀行的重要指標(biāo)。鄭州銀行的信貸管理，在過去一年中不僅僅是業(yè)務(wù)遭遇了嚴(yán)峻考驗，更頭疼的是該行的一些分支機構(gòu)收到了不少罰單。

2024年，鄭州銀行新鄉(xiāng)分行、平頂山分行、南陽分行、開封分行、商丘睢陽支行分別受到監(jiān)管機構(gòu)的行政處罰，涉及的違法違規(guī)事實包括“違規(guī)向小微企業(yè)收取法人賬戶透支承諾費”、“貸款被挪用作項目資本金”、“違規(guī)以貸轉(zhuǎn)存”、“貸款‘三查’不到位”、“貸款風(fēng)險分類不準(zhǔn)確”等。

營收增長乏力、逾期貸款增加、信貸業(yè)務(wù)風(fēng)控管理不力，不良貸款率下降但是不良貸款余額增長，這些都是擺在鄭州銀行新任行長李紅面前的難題。

李紅出生于1970年10月，自2008年開始就在郵儲銀行工作，2019年4月出任鄭州銀行行長助理，2024年11月27日經(jīng)鄭州銀行董事會審議通過，被聘任為鄭州銀行行長，其也是該行歷史上首位女行長。

李紅入職之后，鄭州銀行的高管層發(fā)生了一些變動，原副行長傅春喬2025年1月25日辭任，行長助理劉久慶2月13日辭任，副行長郭志彬3月27日辭任，副行長孫海剛、行長助理李磊3月28日相繼辭任。

除了業(yè)績不佳、高管變動之外，鄭州銀行的市值也是令投資者詬病之處。該行2018年9月19日上市首日的收盤價為6.61元，市值約為391億元；此后股價一路震蕩下行，并在2024年9月18日創(chuàng)出了1.59元的歷史新低。

進入2025年，鄭州銀行的股價依舊波動較大。截至5月26日收盤，其股價為1.94元，開年至今的股價漲幅為-7.62%；公司市值約為176億元，不到7年的時間里，市值蒸發(fā)約215億元。

鄭州銀行經(jīng)審計后的2024年末每股凈資產(chǎn)約為4.89元，遠高于其二級市場的股價。為了提振市值，該行董事會于2025年3月27日審議通過了《鄭州銀行股份有限公司估值提升計劃》，但是能達到什么效果，目前尚不知曉。

面對資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)盈利能力、估值提升等考驗，李紅需要帶領(lǐng)團隊在風(fēng)險管控與業(yè)務(wù)創(chuàng)新間找到平衡點。一方面需嚴(yán)控房地產(chǎn)等高風(fēng)險領(lǐng)域敞口，通過科技賦能提升信貸資產(chǎn)穿透式管理能力；另一方面則要加快零售轉(zhuǎn)型步伐，在消費金融、財富管理等輕資本業(yè)務(wù)上形成差異化競爭力。

鄭州銀行提出的“估值提升計劃”能否奏效，不僅取決于財務(wù)數(shù)據(jù)的短期修復(fù)，更需要從根本上重塑資本市場對其資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力的信任。畢竟，市值管理的本質(zhì)，終究是一場“信任重建”的長跑。

對于李紅來說，鄭州銀行的破局之鑰，或許藏在“刀刃向內(nèi)”的改革魄力與“向外共生”的生態(tài)重構(gòu)之間。

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