導(dǎo)語(yǔ)：出售美國(guó)工廠，或因生產(chǎn)不經(jīng)濟(jì)及被制裁風(fēng)險(xiǎn)上升?；I建中的阿曼與埃及工廠，將作為晶澳供貨美國(guó)新策略的重要部分。

01 或出售美國(guó)工廠？

近期，有來(lái)自業(yè)內(nèi)的消息稱，晶澳科技（002459.SZ）正在考慮出售位于美國(guó)亞利桑那州的光伏組件工廠。

兩年前，2023年2月4日，晶澳科技公告稱，將通過(guò)新設(shè)公司的方式在美國(guó)亞利桑那新建2GW組件項(xiàng)目，投資額約為12.44億元人民幣。

美國(guó)亞利桑那州商務(wù)局官網(wǎng)當(dāng)時(shí)也發(fā)布新聞稱，晶澳美國(guó)工廠主要生產(chǎn)高性能太陽(yáng)能組，預(yù)計(jì)將于2023年第四季度投入運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)造600多個(gè)新工作崗位。

但該工廠一直推遲到2024年四季度才開(kāi)始產(chǎn)能爬坡。

業(yè)內(nèi)人士分析，此前晶澳遲遲不投產(chǎn)，或有成本方面的考量。

通常來(lái)看，美國(guó)工人薪資普遍是中國(guó)光伏大廠“基地”東南亞的5倍-8倍，疊加設(shè)備進(jìn)口關(guān)稅和環(huán)保合規(guī)成本，組件總成本將攀升至0.37美元/W。

而組件在美國(guó)當(dāng)?shù)厥蹆r(jià)在0.3美元-0.37 美元/W之間。這還是在國(guó)內(nèi)“搶裝潮”之后美國(guó)同步上漲后的價(jià)格。

此前中國(guó)光伏大廠的TOPCon組件生產(chǎn)，可享受拜登時(shí)期《降低通貨膨脹法案》（IRA）中稅收抵免補(bǔ)貼0.07美元/W。如果再加上繞道東南亞的低成本優(yōu)勢(shì)，可盈虧平衡乃至有盈余。

但近期美國(guó)政策連續(xù)突變，顛覆了這樣的利益格局。

今年5月22日，美國(guó)眾議院通過(guò)了特朗普命名的“美麗大法案”（The One Big, Beautiful Bill）。其中，關(guān)于提前結(jié)束清潔能源稅收抵免的相關(guān)內(nèi)容，嚴(yán)重破壞了IRA的核心條款。例如，住宅太陽(yáng)能30%稅收抵免的到期日提前至2025年12月31日，比原計(jì)劃的終止日期提前了近十年。

這項(xiàng)稅收抵免政策，是IRA的核心組成部分。如一旦成為現(xiàn)實(shí)，其帶來(lái)的負(fù)面影響，將主要影響共和黨支持率較高的 “紅州”。

晶澳美國(guó)工廠所在地亞利桑那州，也是“紅州”之一。

也就是說(shuō)，如果住宅太陽(yáng)能30%稅收抵免被終止等政策落槌，那么在美國(guó)本地產(chǎn)銷必定虧損。更直白地說(shuō)，中國(guó)光伏美國(guó)開(kāi)廠，賺的不過(guò)是IRA下的補(bǔ)貼錢而已。

但如果一再推遲投產(chǎn)日期，美國(guó)當(dāng)?shù)卣诖膭?chuàng)造就業(yè)目標(biāo)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

晶澳美國(guó)工廠投產(chǎn)后不久，今年1月14日，美國(guó)國(guó)土安全部更新了UFLPA實(shí)體名單，其中包括晶澳科技的子公司東海晶澳太陽(yáng)能科技有限公司（簡(jiǎn)稱東海晶澳）在內(nèi)。

根據(jù)UFLPA規(guī)定，自2025年1月15日起，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)將對(duì)這37家實(shí)體生產(chǎn)的商品采取"可反駁推定"（rebuttable presumption），即推定這些商品禁止進(jìn)入美國(guó)；除非企業(yè)能夠提供明確和令人信服的證據(jù)，證明其商品生產(chǎn)過(guò)程不存在“違規(guī)”事項(xiàng)。

東海晶澳主要從事單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅錠等太陽(yáng)能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)看，東海晶澳所生產(chǎn)的產(chǎn)品，是晶澳美國(guó)亞利桑那州組件工廠的上游。

子公司被美方列入“黑名單”，是否與晶澳美國(guó)工廠延遲開(kāi)工有關(guān)，暫不得而知。但美方這一舉動(dòng)，不僅會(huì)影響美國(guó)客戶對(duì)晶澳的采購(gòu)意愿，也會(huì)令晶澳在美下游工廠，遭遇進(jìn)一步制裁的風(fēng)險(xiǎn)陡增。

在補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)之外，美國(guó)組件供貨格局也悄然發(fā)生了變化。HJT技術(shù)路線正成為美國(guó)市場(chǎng)的新寵。

截至今年5月中，中、美、歐、韓各光伏大廠規(guī)劃的在美58.3GW產(chǎn)能中，HJT產(chǎn)能占比超過(guò)60%。

HJT在美國(guó)受到光伏生產(chǎn)與銷售各方青睞的原因，主要是因?yàn)楣に嚥襟E少所帶來(lái)的一系列優(yōu)勢(shì)。比如開(kāi)放的專利體系、電力能耗低等。

最重要的，或許因?yàn)閱蜧W人工數(shù)量相對(duì)Topcon減少了60%，從而節(jié)省了大量人工成本，且也適配美國(guó)環(huán)保要求。

此消彼長(zhǎng)。當(dāng)這些HJT產(chǎn)能全面落地開(kāi)花之時(shí)，Topcon的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將極大程度被削弱。

相比積極在美布局HJT產(chǎn)能的阿特斯（688472.SH）和梅耶博格（邁為股份提供設(shè)備）等，晶澳美國(guó)工廠的Topcon組件即使正常投產(chǎn)，也顯然慢了一拍。

02 “新美國(guó)產(chǎn)能計(jì)劃”

盡管面臨諸多不利因素，晶澳并沒(méi)有打算放棄美國(guó)市場(chǎng)。

從2024年的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，晶澳科技美洲地區(qū)占總營(yíng)收23.37%，毛利率高達(dá)31.43%，堪稱“甜點(diǎn)市場(chǎng)”。

晶澳科技的成本控制能力，曾被認(rèn)為是全行業(yè)之首。但其中國(guó)境內(nèi)與歐洲市場(chǎng)的毛利率，不僅皆為負(fù)數(shù)，還出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和毛利率全部同比下降。

這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，美國(guó)市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)是晶澳盈利的關(guān)鍵支撐點(diǎn)。晶澳必須緊緊抓住，不容有失。

此前，晶澳主要通過(guò)位于東南亞的越南工廠，向北美出貨。

但今年4月21日，美國(guó)商務(wù)部最終裁定，對(duì)柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南等東南亞四國(guó)的晶體光伏電池及組件，加征稅率最高達(dá)271.28%的反傾銷稅（AD）和3403.96%的反補(bǔ)貼稅（CVD）。

一個(gè)月后，5月20日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)也得出結(jié)論：來(lái)自上述四國(guó)太陽(yáng)能電池和組件對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)光伏制造商產(chǎn)生了威脅。

這意味著，美國(guó)對(duì)東南亞四國(guó)征收高額“雙反”關(guān)稅，已成定局。

其中，晶澳的越南工廠將被征收52.54%的反傾銷稅和68.15%的反補(bǔ)貼稅，合計(jì)征收稅率高達(dá)120.69%。

新“雙反”稅率中的反補(bǔ)貼稅，遠(yuǎn)超2024年初步裁定的稅率0.81%—8.25%，直接沖擊到晶澳科技等光伏廠的盈虧平衡點(diǎn)。晶澳從東南亞出貨的老路也被堵死。

如美國(guó)工廠因?yàn)椴唤?jīng)濟(jì)和制裁風(fēng)險(xiǎn)上升關(guān)停，東南亞又不能再去，晶澳還有什么措施攻略美國(guó)市場(chǎng)？

筆者從前述接近晶澳人士處獲悉，晶澳有意將正在籌建中的兩家海外工廠，作為美國(guó)供貨新計(jì)劃的重要部分。

其中，位于埃及的北非工廠，或作為這一策略的備份廠。而阿曼工廠，則是出貨美國(guó)的產(chǎn)能核心后備軍。

晶澳管理層這一想法，在東南亞被制裁后尤為顯著。

筆者注意到，去年在美國(guó)工廠投產(chǎn)差不多同一時(shí)間，晶澳連續(xù)落子埃及與阿曼工廠的籌建項(xiàng)目。

2024年11月22日，晶澳科技與埃及政府、阿聯(lián)酋Global South Utilities公司簽署諒解備忘錄，計(jì)劃在埃及建設(shè)一座2GW太陽(yáng)能電池和2GW光伏組件工廠。

其中，太陽(yáng)能電池廠預(yù)計(jì)投資1.38億美元，組件廠投資7500萬(wàn)美元。彼時(shí)的說(shuō)法是，埃及這兩座工廠建成后將主要服務(wù)埃及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

不到一個(gè)月，12月19日，晶澳又宣布擬于阿曼建設(shè)6W高效太陽(yáng)能電池和3GW高功率太陽(yáng)能組件項(xiàng)目，投資總額為39.57億元人民幣。該項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)在2025年底或2026年一季度投產(chǎn)。

作為直供歐洲和中東的“后花園”，埃及所在的北非也是多家光伏大廠建廠的選擇。

但晶澳選擇在阿曼建廠，除了中東市場(chǎng)10%稅率明顯低于東南亞外，或有國(guó)際局勢(shì)方向上的考量。

阿曼位處東西方海上貿(mào)易的樞紐地區(qū)，且因?yàn)槿丝诓欢唷①Y源有限，社會(huì)氛圍也較為寬容，無(wú)力也無(wú)意愿卷入大國(guó)對(duì)抗。

一直以來(lái)，在美國(guó)和伊朗的互動(dòng)關(guān)系上，阿曼一直擔(dān)當(dāng)中間人和秘密傳遞信息的角色。在敘利亞沖突、也門沖突中，也有阿曼助推談判的“調(diào)停者”身影。

這樣來(lái)看，在與美國(guó)外交關(guān)系良好的阿曼建設(shè)工廠再出貨到美國(guó)，順理成章作為晶澳的備選方案。

同時(shí)，圍繞阿曼為中心的“新美國(guó)產(chǎn)能供貨”策略，晶澳也為之匹配了資本計(jì)劃支持。

今年2月21日，晶澳科技A股披露赴港上市公告后，于4月28日正式遞表。

晶澳港股IPO募資的第一大用途，即為擴(kuò)大海外生產(chǎn)能力及強(qiáng)化全球市場(chǎng)推廣，包括但不限于阿曼生產(chǎn)基地及其他海外產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目等。

重心放在阿曼，埃及作為后備——這種全球化多路徑的供應(yīng)鏈體系，既能繞道中東供貨美國(guó)，又順便輻射了中東、北非市場(chǎng)，如能順利實(shí)施，對(duì)晶澳相當(dāng)有利。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在阿曼建廠的中國(guó)光伏大廠，僅有晶澳一家。這次的產(chǎn)能遷移行動(dòng)，也是一貫“求穩(wěn)不冒進(jìn)”的晶澳，為數(shù)不多的“先人一步”。

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