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小米多項數據創(chuàng)新高,卻難掩背后隱憂?

最近身陷輿論漩渦的小米(01810.HK)交出了一份不錯的2025年第1季成績單。不過,需要注意的是,這份業(yè)績涵蓋的是其截至2025年3月末止的第1季財務表現,3月末SU7事件和5月中的SU7 Ultra退訂爭議所帶來的負面影響尚不包括在內。

第1季多項財務數據創(chuàng)歷史新高

得益于其各大核心業(yè)務線的增長表現,小米的2025年第1季度業(yè)績刷新多個歷史新高:

1)2025年第1季總收入按年增長47.40%,至1,112.93億元(單位人民幣,下同)。其中IoT與生活消費品業(yè)務收入和毛利率均創(chuàng)新高,季度收入按年增長58.73%,至323.39億元,毛利率達25.22%,按年提高5.35個百分點;此外,還有汽車業(yè)務的加持,第1季智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務貢獻收入185.80億元,而上年同期的貢獻只有2,603萬元。

2)2025年第1季整體毛利率同比提升0.54個百分點,至22.83%,其中手機與AIoT分部毛利率為22.76%,按年提升0.47個百分點,IoT與生活消費品以及互聯網服務分部毛利率分別按年提升5.35個百分點和2.68個百分點,抵消了智能手機業(yè)務毛利率按年下降2.39個百分點的負面影響;智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務的毛利率比手機業(yè)務高出近一倍,達23.17%,也是提升其整體毛利率的主要原因。

3)2025年第1季經調整凈利潤為106.76億元,按年增長64.47%。

我們留意到,毛利率提升,包括銷售、行政和研發(fā)開支在內的運營開支增幅約26.95%,低于收入增幅47.40%,顯示出對運營開支的有效控制,這應是推動其凈利潤增長的主要原因。

手機業(yè)務毛利率有所下降

2025年第1季,小米的全球智能手機出貨量為41.8百萬臺,略低于上個季度的42.7百萬臺,但仍較上年同期增長3.0%;ASP(智能手機平均售價)也較上年同期的1,144.7元增加5.8%,至1,210.6元,創(chuàng)歷史新高。受均價和出貨量增長推動,小米的智能手機業(yè)務第1季收入按年增長8.89%,至506.12億元。

但是,由于核心零部件價格上漲,智能手機業(yè)務毛利率由上年同期的14.80%,下降至2025年第1季的12.41%。

電子消費品繼續(xù)領先

第1季,小米的消費電子產品分部保持領先,IoT與生活消費品業(yè)務分部收入和毛利率均創(chuàng)歷史新高,季度收入為323.39億元,按年增長58.73%;毛利率按年提升5.35個百分點,至25.22%。

這或得益于品牌宣傳效果和國家多項補貼,其智能大家電收入期內同比增幅高達113.8%,其中冰箱和空調產品同比增速超65%,洗衣機增幅更在100%以上。

在可穿戴設備方面,小米依然保持領先,其中可穿戴腕帶設備內地出貨量排名第二,海外市場出貨量排名第一。

月活創(chuàng)新高

小米的互聯網服務分部為利潤率最高的業(yè)務部門,收入主要來自游戲和廣告。

2025年第1季,其全球及內地的月活躍用戶數再創(chuàng)歷史新高,全球月活躍用戶數達7.19億,同比增長9.2%,其中內地月活用戶達1.81億,同比增長12.9%。

期內,小米的游戲業(yè)務收入為12億元,與上年同期大致持平,而廣告業(yè)務收入則按年增長19.7%,至66億元。受利潤較高的廣告收入貢獻增加帶動,互聯網服務業(yè)務2025年第1季毛利率按年擴大2.68個百分點,至76.93%。

智能電動汽車及AI

最受矚目的還是小米的智能汽車業(yè)務。

2024年3月推出SU7后,小米汽車一直是話題的中心。

2025年第3季起,小米將“智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務”經營分部更名為“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務”。

于2025年第1季,小米交付了75,869輛Xiaomi SU7系列新車,ASP為每輛23.83萬元,相較2024年全年的ASP大約23.45萬元上升1.63%。

該業(yè)務分部的2025年第1季毛利率達到23.17%,較剛推出SU7時的2024年第1季毛利率12.26%高出10.91個百分點,較上個季度(即2024年第4季)高2.72個百分點。

不過,2025年第1季智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務的分部經營開支為48億元,該分部仍產生經營虧損5億元,較上個季度智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務經調整凈虧損7億元有所改善。

前景的喜與憂

2025年5月,小米正式發(fā)布其首款自主研發(fā)設計的旗艦處理器玄戒O1,采用第二代3nm工藝,內部集成10核CPU和16核GPU,并發(fā)布了搭載玄戒O1的Xiaomi 15s Pro和Xiaomi Pad 7 Ultra。

此外,小米還發(fā)布了首款長續(xù)航4G手表芯片玄戒T1,內部集成小米首款自研4G基帶,并搭載于Xiaomi Watch S4 eSIM 15周年紀念版。

2025年4月,推出了其第一個為推理而生的開源大模型“Xiaomi MiMo”。

但是值得留意的是,小米SU7于3月29日發(fā)生事故之后,對于小米汽車的輿論風向發(fā)生了變化,這是否會影響到小米汽車后續(xù)的銷售值得關注。

小米透露,其截至2025年5月21日23:59:59(即YU7正式推出前夕)的Xiaomi SU7系列累計交付量超25.8萬臺,而財華社根據小米2024年第1季開始交付SU7以來的數據估算,到2025年3月末,其SU7累計交付量應有21.27萬輛,如此算來,4月到5月21日期間SU7的交付量或有4.53萬輛以上,大約相當于2025年第1季交付量的60%左右。

2025年5月初,小米汽車官方微博突然發(fā)布致歉聲明,承認SU7 Ultra車型的碳纖維雙風道前艙蓋存在“宣傳不清晰”問題。5月中起,SU7 Ultra準車主開始提出退訂要求,但小米汽車則宣布實施“60天冷靜期政策”,即準車主鎖單后退訂要等60天且退訂定金可能不退,令小米汽車再陷輿論風波。

不過,在公布財報后,小米管理層在業(yè)績發(fā)布會上表示,截至5月26日,SU7 Ultra最新鎖單數已超2.3萬臺,遠超預期。但是,其中是否包括退訂的數據?

2025年5月,小米推出豪華高性能SUV Xiaomi YU7系列,對標特斯拉(TSLA.US)Model Y,預計將于今年7月上市。

管理層對于小米汽車今年的展望還是比較樂觀,在業(yè)績發(fā)布會上表示會盡全力提升產能,全力保障實現35萬輛的年度交付目標。

但是,小米汽車的兩次輿論事件,或多少令市場對于雷軍和小米的品牌影響力有了重新評估的動機。

受事件影響,小米的股價趁勢回調。見下圖,小米股價于3月19日創(chuàng)下新高,隨后回落,3月末事故令其股價跌勢加劇,于4月初見短期低位,隨后反彈。但五月后股價受壓,到5月下旬發(fā)布YU7后有所反彈,這次的創(chuàng)紀錄第1季業(yè)績也讓小米的股價出現拉升。

展望未來,國家鼓勵消費的支持政策進一步加強,這對小米的消費電子業(yè)務和汽車銷量有推動作用。

但是,為了把握政策機遇,近來電動汽車品牌又展開了新一輪的降價競爭,正受到輿論困擾的小米還能不能突圍而出呢?也許短時間內難有答案。

作者:毛婷

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