最近身陷輿論漩渦的小米（01810.HK）交出了一份不錯(cuò)的2025年第1季成績(jī)單。不過(guò)，需要注意的是，這份業(yè)績(jī)涵蓋的是其截至2025年3月末止的第1季財(cái)務(wù)表現(xiàn)，3月末SU7事件和5月中的SU7 Ultra退訂爭(zhēng)議所帶來(lái)的負(fù)面影響尚不包括在內(nèi)。

第1季多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高

得益于其各大核心業(yè)務(wù)線的增長(zhǎng)表現(xiàn)，小米的2025年第1季度業(yè)績(jī)刷新多個(gè)歷史新高：

1）2025年第1季總收入按年增長(zhǎng)47.40%，至1,112.93億元（單位人民幣，下同）。其中IoT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入和毛利率均創(chuàng)新高，季度收入按年增長(zhǎng)58.73%，至323.39億元，毛利率達(dá)25.22%，按年提高5.35個(gè)百分點(diǎn)；此外，還有汽車(chē)業(yè)務(wù)的加持，第1季智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入185.80億元，而上年同期的貢獻(xiàn)只有2,603萬(wàn)元。

2）2025年第1季整體毛利率同比提升0.54個(gè)百分點(diǎn)，至22.83%，其中手機(jī)與AIoT分部毛利率為22.76%，按年提升0.47個(gè)百分點(diǎn)，IoT與生活消費(fèi)品以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部毛利率分別按年提升5.35個(gè)百分點(diǎn)和2.68個(gè)百分點(diǎn)，抵消了智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率按年下降2.39個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響；智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的毛利率比手機(jī)業(yè)務(wù)高出近一倍，達(dá)23.17%，也是提升其整體毛利率的主要原因。

3）2025年第1季經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為106.76億元，按年增長(zhǎng)64.47%。

我們留意到，毛利率提升，包括銷(xiāo)售、行政和研發(fā)開(kāi)支在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支增幅約26.95%，低于收入增幅47.40%，顯示出對(duì)運(yùn)營(yíng)開(kāi)支的有效控制，這應(yīng)是推動(dòng)其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。

手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率有所下降

2025年第1季，小米的全球智能手機(jī)出貨量為41.8百萬(wàn)臺(tái)，略低于上個(gè)季度的42.7百萬(wàn)臺(tái)，但仍較上年同期增長(zhǎng)3.0%；ASP（智能手機(jī)平均售價(jià)）也較上年同期的1,144.7元增加5.8%，至1,210.6元，創(chuàng)歷史新高。受均價(jià)和出貨量增長(zhǎng)推動(dòng)，小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)第1季收入按年增長(zhǎng)8.89%，至506.12億元。

但是，由于核心零部件價(jià)格上漲，智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率由上年同期的14.80%，下降至2025年第1季的12.41%。

電子消費(fèi)品繼續(xù)領(lǐng)先

第1季，小米的消費(fèi)電子產(chǎn)品分部保持領(lǐng)先，IoT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)分部收入和毛利率均創(chuàng)歷史新高，季度收入為323.39億元，按年增長(zhǎng)58.73%；毛利率按年提升5.35個(gè)百分點(diǎn)，至25.22%。

這或得益于品牌宣傳效果和國(guó)家多項(xiàng)補(bǔ)貼，其智能大家電收入期內(nèi)同比增幅高達(dá)113.8%，其中冰箱和空調(diào)產(chǎn)品同比增速超65%，洗衣機(jī)增幅更在100%以上。

在可穿戴設(shè)備方面，小米依然保持領(lǐng)先，其中可穿戴腕帶設(shè)備內(nèi)地出貨量排名第二，海外市場(chǎng)出貨量排名第一。

月活創(chuàng)新高

小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部為利潤(rùn)率最高的業(yè)務(wù)部門(mén)，收入主要來(lái)自游戲和廣告。

2025年第1季，其全球及內(nèi)地的月活躍用戶(hù)數(shù)再創(chuàng)歷史新高，全球月活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)7.19億，同比增長(zhǎng)9.2%，其中內(nèi)地月活用戶(hù)達(dá)1.81億，同比增長(zhǎng)12.9%。

期內(nèi)，小米的游戲業(yè)務(wù)收入為12億元，與上年同期大致持平，而廣告業(yè)務(wù)收入則按年增長(zhǎng)19.7%，至66億元。受利潤(rùn)較高的廣告收入貢獻(xiàn)增加帶動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)2025年第1季毛利率按年擴(kuò)大2.68個(gè)百分點(diǎn)，至76.93%。

智能電動(dòng)汽車(chē)及AI

最受矚目的還是小米的智能汽車(chē)業(yè)務(wù)。

2024年3月推出SU7后，小米汽車(chē)一直是話題的中心。

2025年第3季起，小米將“智能電動(dòng)汽車(chē)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)”經(jīng)營(yíng)分部更名為“智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)”。

于2025年第1季，小米交付了75,869輛Xiaomi SU7系列新車(chē)，ASP為每輛23.83萬(wàn)元，相較2024年全年的ASP大約23.45萬(wàn)元上升1.63%。

該業(yè)務(wù)分部的2025年第1季毛利率達(dá)到23.17%，較剛推出SU7時(shí)的2024年第1季毛利率12.26%高出10.91個(gè)百分點(diǎn)，較上個(gè)季度（即2024年第4季）高2.72個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，2025年第1季智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的分部經(jīng)營(yíng)開(kāi)支為48億元，該分部仍產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損5億元，較上個(gè)季度智能電動(dòng)汽車(chē)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整凈虧損7億元有所改善。

前景的喜與憂(yōu)

2025年5月，小米正式發(fā)布其首款自主研發(fā)設(shè)計(jì)的旗艦處理器玄戒O1，采用第二代3nm工藝，內(nèi)部集成10核CPU和16核GPU，并發(fā)布了搭載玄戒O1的Xiaomi 15s Pro和Xiaomi Pad 7 Ultra。

此外，小米還發(fā)布了首款長(zhǎng)續(xù)航4G手表芯片玄戒T1，內(nèi)部集成小米首款自研4G基帶，并搭載于Xiaomi Watch S4 eSIM 15周年紀(jì)念版。

2025年4月，推出了其第一個(gè)為推理而生的開(kāi)源大模型“Xiaomi MiMo”。

但是值得留意的是，小米SU7于3月29日發(fā)生事故之后，對(duì)于小米汽車(chē)的輿論風(fēng)向發(fā)生了變化，這是否會(huì)影響到小米汽車(chē)后續(xù)的銷(xiāo)售值得關(guān)注。

小米透露，其截至2025年5月21日23:59:59（即YU7正式推出前夕）的Xiaomi SU7系列累計(jì)交付量超25.8萬(wàn)臺(tái)，而財(cái)華社根據(jù)小米2024年第1季開(kāi)始交付SU7以來(lái)的數(shù)據(jù)估算，到2025年3月末，其SU7累計(jì)交付量應(yīng)有21.27萬(wàn)輛，如此算來(lái)，4月到5月21日期間SU7的交付量或有4.53萬(wàn)輛以上，大約相當(dāng)于2025年第1季交付量的60%左右。

2025年5月初，小米汽車(chē)官方微博突然發(fā)布致歉聲明，承認(rèn)SU7 Ultra車(chē)型的碳纖維雙風(fēng)道前艙蓋存在“宣傳不清晰”問(wèn)題。5月中起，SU7 Ultra準(zhǔn)車(chē)主開(kāi)始提出退訂要求，但小米汽車(chē)則宣布實(shí)施“60天冷靜期政策”，即準(zhǔn)車(chē)主鎖單后退訂要等60天且退訂定金可能不退，令小米汽車(chē)再陷輿論風(fēng)波。

不過(guò)，在公布財(cái)報(bào)后，小米管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，截至5月26日，SU7 Ultra最新鎖單數(shù)已超2.3萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)超預(yù)期。但是，其中是否包括退訂的數(shù)據(jù)？

2025年5月，小米推出豪華高性能SUV Xiaomi YU7系列，對(duì)標(biāo)特斯拉（TSLA.US）Model Y，預(yù)計(jì)將于今年7月上市。

管理層對(duì)于小米汽車(chē)今年的展望還是比較樂(lè)觀，在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示會(huì)盡全力提升產(chǎn)能，全力保障實(shí)現(xiàn)35萬(wàn)輛的年度交付目標(biāo)。

但是，小米汽車(chē)的兩次輿論事件，或多少令市場(chǎng)對(duì)于雷軍和小米的品牌影響力有了重新評(píng)估的動(dòng)機(jī)。

受事件影響，小米的股價(jià)趁勢(shì)回調(diào)。見(jiàn)下圖，小米股價(jià)于3月19日創(chuàng)下新高，隨后回落，3月末事故令其股價(jià)跌勢(shì)加劇，于4月初見(jiàn)短期低位，隨后反彈。但五月后股價(jià)受壓，到5月下旬發(fā)布YU7后有所反彈，這次的創(chuàng)紀(jì)錄第1季業(yè)績(jī)也讓小米的股價(jià)出現(xiàn)拉升。

展望未來(lái)，國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)的支持政策進(jìn)一步加強(qiáng)，這對(duì)小米的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)和汽車(chē)銷(xiāo)量有推動(dòng)作用。

但是，為了把握政策機(jī)遇，近來(lái)電動(dòng)汽車(chē)品牌又展開(kāi)了新一輪的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，正受到輿論困擾的小米還能不能突圍而出呢？也許短時(shí)間內(nèi)難有答案。

作者：毛婷