今年以來，國際金價延續(xù)2024年的上漲態(tài)勢，COMEX黃金最高漲至3509.9美元/盎司，隨后進入到震蕩調(diào)整階段。

在這個過程中，大幅上升的全球貿(mào)易戰(zhàn)風險是此前支撐金價的一個重要因素，但隨著中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質(zhì)性進展，雙邊關稅水平降低，這部分風險溢價出現(xiàn)回落，投資者的避險情緒也在短期內(nèi)有所減退。

對于價值投資者而言，當下無疑是觀察黃金市場未來走向，并考慮是否追加籌碼的絕佳窗口。

從黃金的產(chǎn)業(yè)鏈端來看，會發(fā)現(xiàn)上游礦企的動作正不斷向市場釋放長期信心。

以招金礦業(yè)為例，公司正式啟動了“黃金資源倍增計劃”，設立1億元人民幣專項勘查基金。根據(jù)官方透露，公司將建立"擴能+勘探+并購"三位一體的產(chǎn)能資源增長引擎。

站在長期視角，招金礦業(yè)這一戰(zhàn)略規(guī)劃如何解讀？

短期調(diào)整未改金價上漲長期邏輯

招金礦業(yè)這一戰(zhàn)略規(guī)劃重在對黃金“量”的布局，實際也反映出上游礦企對黃金“價”方面的研判能力。

客觀而言，近期國際金價雖有回調(diào)，但并沒有釋放出明確的見頂信號。

從本質(zhì)看，本輪黃金牛市區(qū)別于2019年以避險為主導的行情，背后是深層次國際金融秩序重構(gòu)的映射，目前金價并沒有脫離“全球貨幣環(huán)境長期寬松+去美元化持續(xù)推進”這兩個核心上漲邏輯。

全球市場對美國經(jīng)濟前景仍表示擔憂，尤其是美國債務問題，導致美元的吸引力逐年減少，轉(zhuǎn)而不斷購置黃金資產(chǎn)?？梢钥吹剑涝诟鲊胄械耐鈪R儲備占比已從60%左右下降至2024年的57.8%，雖僅有2%的變化，但背后代表著價值萬億美元的信任投票。

而根據(jù)世界黃金協(xié)會4月30日發(fā)布的2025年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，該季度全球黃金投資需求量為551.9噸，同比大增170%；全球央行凈購金量達244噸。中國央行購金方面，國家外匯管理局5月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末黃金儲備7377萬盎司，環(huán)比增加7萬盎司，為連續(xù)6個月增持。

全球央行長期堅持“去美元化”的戰(zhàn)略性儲備調(diào)整，成為金價上漲的長期底部支撐。

反而伴隨著這次關稅的風險溢價短期回落，本輪國際金價震蕩順勢進行“過熱修正”，多空力量在達成結(jié)構(gòu)性再平衡后，也會為國際金價后續(xù)重啟上漲提供良好的環(huán)境。

目前，市場“長期看多”金價走勢的態(tài)度依然沒有改變。

券商麥格理表示，美國預算前景的惡化表明通脹可能會上升，這將有利于黃金作為對沖工具?？傮w而言，日益增長的避險吸引力可能會使金價在第三季度飆升至歷史新高。

此前評級機構(gòu)穆迪也將美國政府的長期發(fā)行人和無擔保債務發(fā)行人評級從Aaa下調(diào)至Aa1。其在聲明中指出，美國持續(xù)的大規(guī)模財政赤字將進一步推高政府債務和利息支出負擔，財政狀況很可能會惡化。

高盛則在研報中指出，2022年至今各國央行的黃金購買量增加了5倍，預計未來一段時間內(nèi)各國政府的需求仍將保持高位，從而給金價帶來“持續(xù)提振”。其進一步指出，全球平均儲備占比水平約20%，是大型新興國家央行合理的中期目標，這意味著未來央行仍將繼續(xù)增持黃金。

因此，從上述觀點不難發(fā)現(xiàn)，黃金的核心上漲邏輯未變，各國央行和投資者對黃金的需求，未來仍將給金價帶來強勁的上行動能。

創(chuàng)新打造黃金產(chǎn)業(yè)的新范式

對于上游黃金礦企而言，長期有“價”的邏輯作為支撐，而抓住“量”，則是礦企能夠不斷放大自身優(yōu)勢，向市場交出超預期表現(xiàn)的又一邏輯。

特別是在黃金產(chǎn)量可能很快跟不上需求增長的背景下，誰能具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，高效獲取資源，誰掌握的資源更多，手中的牌就會更亮。當黃金產(chǎn)業(yè)正從傳統(tǒng)開采向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈升級，這成為了決定上游礦企未來核心競爭力的關鍵所在。

從招金礦業(yè)最新的戰(zhàn)略布局可以看到，公司提出了"精準勘探+戰(zhàn)略并購"雙輪驅(qū)動模式，找礦模式從“遍地開花式”調(diào)整為“集中突破式”。

具體來說，一方面依托全球12個核心成礦帶的礦權(quán)布局，運用三維地質(zhì)建模、大數(shù)據(jù)靶區(qū)預測等技術來顯著提升勘探效率。這意味著，招金礦業(yè)憑借自身智能開采技術突破，去打破過去勘探技術瓶頸，在加速產(chǎn)能釋放的同時優(yōu)化成本。

另一方面，公司設立專項基金打造資源收儲資金池，則是其在資源管理層面的進一步強化。由此，招金礦業(yè)打造“低谷鎖定資源、高峰釋放產(chǎn)能”的逆周期操作能力，這意味著其能夠適時、靈活地推進業(yè)務。對于投資者來說，招金礦業(yè)將有著更好穿越周期的能力，表現(xiàn)出更優(yōu)的成長性。

根據(jù)官方透露，上述戰(zhàn)略布局使公司單位增儲成本較行業(yè)均值降低37%。成本每下降1元，對應利潤的同步提升，在黃金牛市之下，招金礦業(yè)的利潤彈性自然相對更大。

海外并購方面，筆者統(tǒng)計，2023年以來，招金礦業(yè)已累計完成了22個高品位項目并購，推動礦業(yè)權(quán)面積激增了799%，相當于“再造7個招金礦業(yè)”。

其中，公司的海外重點項目厄瓜多爾金王礦業(yè)，在創(chuàng)新找礦模式后，已探獲新增資源儲量141噸黃金資源量，單項目估值突破300億元。不僅如此，公司在西非Birimian綠巖帶、南美安第斯成礦帶、中國膠東郯廬斷裂帶、甘肅北山成礦帶等全球頂級金礦帶已鎖定超1000噸黃金資源潛力，市場價值超過千億人民幣。

由此，招金礦業(yè)憑借指數(shù)級擴張其資源版圖，疊加技術突破帶來的效率提升，以及供應鏈韌性建設，為未來十年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放打下了堅實的基礎，將在全球黃金產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)中獲取超額收益。同時，招金礦業(yè)從傳統(tǒng)礦業(yè)開采商向全球資源戰(zhàn)略運營商轉(zhuǎn)型，其估值邏輯也得到進一步升維。

結(jié)語：

當前黃金市場的短期調(diào)整實為過熱情緒的修正，長期上行的核心邏輯并未改變，央行購金潮與美元信用弱化的趨勢，有望再度刺激黃金保持升勢。

以招金礦業(yè)為代表的上游礦企，通過技術創(chuàng)新、全球化拓展資源版圖，精準響應了黃金“量價“驅(qū)動因素，可以說給投資者展示了一條穿越黃金波動的價值增長路徑，由此將成為黃金產(chǎn)業(yè)價值重估浪潮中的領跑者。