當(dāng)歐美激光雷達(dá)企業(yè)仍在量產(chǎn)虧損的泥潭中掙扎，禾賽科技用一紙財(cái)報(bào)掀開了“行業(yè)仍處于發(fā)展初期，所以規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的遮羞布。

2025年第一季度，禾賽提前兌現(xiàn)Non-GAAP盈利，機(jī)器人業(yè)務(wù)交付量同比暴增649%。這不僅再次宣告"量產(chǎn)即虧損"的行業(yè)魔咒被打破，更折射出中國(guó)硬科技企業(yè)在全球強(qiáng)勢(shì)崛起。

一、全球"第一及唯一"盈利，表現(xiàn)超出預(yù)期

在激光雷達(dá)賽道上，禾賽科技一路高歌猛進(jìn)，營(yíng)收增速在全球范圍內(nèi)一騎絕塵。

今年第一季度，禾賽營(yíng)收達(dá)到5.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)近50%，毫無懸念地穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。展望全年，營(yíng)收同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)44%至69%，凈營(yíng)收有望沖刺30億至35億元大關(guān)。

第一季度，禾賽激光雷達(dá)總交付量為195,818臺(tái)，同比增長(zhǎng)231.3%，是2024年第一季度的3倍以上。其爆發(fā)力源于兩大引擎的協(xié)同發(fā)力：ADAS領(lǐng)域146,087臺(tái)交付量同比增長(zhǎng)178.5%，奠定規(guī)?；A(chǔ)；機(jī)器人領(lǐng)域49,731臺(tái)交付量同比激增649%，開辟利潤(rùn)新藍(lán)海。

一季報(bào)的亮點(diǎn)不僅體現(xiàn)在營(yíng)收增長(zhǎng)上，盈利水平的提升更是帶來驚喜。高盛在研報(bào)中直言，這是意料之外的關(guān)鍵點(diǎn)。第一季度，公司的毛利率高達(dá)41.7%，較去年同期提升3.0個(gè)百分點(diǎn)，較上一季度增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)，輕松超越高盛預(yù)期的39.5%；運(yùn)營(yíng)成本同比下降9%，比高盛預(yù)期的還要低5%。

營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)與盈利水平的提升共振，使得第一季度的盈利遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。2025年第一季度，公司的GAAP同比顯著減虧84%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利，延續(xù)此前的盈利趨勢(shì)。2024年，禾賽已實(shí)現(xiàn)了四季度盈利以及全年盈利等多個(gè)重磅里程碑，至今仍是全球首家且唯一實(shí)現(xiàn)全年盈利的上市激光雷達(dá)企業(yè)。禾賽預(yù)計(jì)2025年GAAP盈利2-3.5億元，Non-GAAP盈利更將飆升至3.5-5億元，實(shí)現(xiàn)25-35倍的盈利躍遷。

禾賽領(lǐng)先的盈利能力，本質(zhì)上來源于其領(lǐng)先的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，這充分印證了行業(yè)龍頭憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)溢價(jià)所構(gòu)建的商業(yè)邏輯。

根據(jù)公開資料，禾賽科技連續(xù)四年蟬聯(lián)全球激光雷達(dá)市場(chǎng)占有率第一。2024年，全球車載激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模攀升至8.61億美元，禾賽以33%的市場(chǎng)份額強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑；ADAS激光雷達(dá)市場(chǎng)持續(xù)快速擴(kuò)張，全球已有約120款車型定點(diǎn)配備激光雷達(dá)，禾賽憑借卓越的研發(fā)實(shí)力與大規(guī)模量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，再次蟬聯(lián)市占率第一；L4自動(dòng)駕駛激光雷達(dá)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)35%，禾賽以61%的市場(chǎng)份額高居榜首，為全球8家頭部自動(dòng)駕駛公司提供核心傳感器支持。

隨著馬太效應(yīng)的不斷加劇，禾賽科技所擁有的領(lǐng)先市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)有望轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

值得一提的是，業(yè)績(jī)發(fā)布后，高盛、花旗等大行紛紛發(fā)布買入評(píng)級(jí)，并上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。其中，花旗給出的目標(biāo)價(jià)高達(dá)37美元，相較于21美元的現(xiàn)價(jià)，上漲空間近80%，足見對(duì)禾賽科技后續(xù)發(fā)展的高度認(rèn)可。

二、2025年激光雷達(dá)成更多主流車型"安全標(biāo)配"

2025年或許正是激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)跨越"鴻溝"、邁向更主流市場(chǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。此時(shí)，禾賽科技所積累的技術(shù)勢(shì)能有望得到全面釋放，

首先，這一年被視為“全民智駕”的元年。眾多車企紛紛推出智駕戰(zhàn)略，將高階智駕功能下沉至中低端市場(chǎng)，甚至覆蓋10萬元以下的車型。禾賽聯(lián)合創(chuàng)始人及CEO李一帆提出新的預(yù)判：2025年，激光雷達(dá)在全部新能源汽車市場(chǎng)的搭載率將超過20%，并且，激光雷達(dá)將成為更多車型的"安全標(biāo)配"。華福證券研報(bào)也指出，智駕平權(quán)將帶來激光雷達(dá)需求的臺(tái)階式增長(zhǎng)。特別是10萬—20萬元級(jí)別的新能源汽車作為市場(chǎng)的主流消費(fèi)區(qū)間，若激光雷達(dá)在此區(qū)間車型上實(shí)現(xiàn)標(biāo)配，市場(chǎng)普及速度將快速提升，并打開巨大的市場(chǎng)發(fā)展空間。

產(chǎn)業(yè)變革的影響力已在終端市場(chǎng)顯現(xiàn)：4月發(fā)布的理想MEGA Ultra智能煥新版及MEGA Home家庭特別版，以及5月初發(fā)布的理想L系列智能煥新版，皆全系標(biāo)配禾賽ATL全天候激光雷達(dá)。上周，小米發(fā)布了小米YU7，新車定位 "豪華高性能SUV"，全系也將標(biāo)配來自禾賽的128線激光雷達(dá)。此外，配置禾賽激光雷達(dá)的車型已下沉至10萬元級(jí)別。其中，4月搭載禾賽激光雷達(dá)的零跑B10正式上市，價(jià)格下探到11.98萬元。

值得一提的是，把握智駕平權(quán)機(jī)遇需要雙重能力支撐：其一是通過芯片化集成實(shí)現(xiàn)“性能-成本"剪刀差，其二是構(gòu)建百萬級(jí)交付的制造體系。禾賽是行業(yè)首家提出將激光雷達(dá)推上"摩爾定律"軌道理念的公司，不斷在自主研發(fā)的垂直整合技術(shù)上突破，簡(jiǎn)化結(jié)構(gòu)、降低成本、提升制造效率。禾賽最新推出的Gen4平臺(tái)可同時(shí)支持極致性能和極致成本雙方向的產(chǎn)品演進(jìn)。禾賽于第一季度發(fā)布了AT1440激光雷達(dá)，其線束達(dá)到1440線，測(cè)距達(dá)300米@10%反射率，點(diǎn)頻超過3400萬點(diǎn)每秒。更關(guān)鍵的是，其投資10億元打造了麥克斯韋智造中心。通過100%自動(dòng)化產(chǎn)線，禾賽實(shí)現(xiàn)每20秒下線一臺(tái)產(chǎn)品的極限效率，擁有年交付200萬臺(tái)的產(chǎn)能儲(chǔ)備。

此外，2025年也是具身智能元年。

當(dāng)前，禾賽已在機(jī)器人領(lǐng)域完成戰(zhàn)略卡位。2025年一季度，禾賽的機(jī)器人領(lǐng)域激光雷達(dá)交付量接近5萬大關(guān)，2025年全年預(yù)計(jì)將達(dá)近20萬臺(tái)。禾賽的機(jī)器人激光雷達(dá)累計(jì)銷量全球第一。這一成績(jī)部分得益于其多年的深耕，累計(jì)積累了1700多家優(yōu)質(zhì)的客戶。目前，禾賽已與追覓生態(tài)鏈可庭科技達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來一年內(nèi)，禾賽科技將為可庭科技提供30萬顆JT系列激光雷達(dá)，賦能追覓割草機(jī)器人。

結(jié)語

在逆全球化的趨勢(shì)中，禾賽的崛起提供了一個(gè)觀察中國(guó)硬科技突圍的絕佳樣本。

當(dāng)歐美企業(yè)受困于"研發(fā)投入-量產(chǎn)虧損"的死亡螺旋，中國(guó)科技公司已打通"技術(shù)-制造-市場(chǎng)"鐵三角，完成從"成本洼地"向"效率高原"的躍遷。

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