文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

新天力科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：新天力）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。公司本次發(fā)行前總股本為7,025.3430萬股，本次擬公司民幣普通股數(shù)量不超過2,341.7810萬股股票（不行使超額配售選擇權(quán)），占發(fā)行后總股本的25.00%。公司此次擬投入募集資金3.98億元，用于年產(chǎn)36,000噸高質(zhì)量塑料食品容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

新天力此次募投項(xiàng)目中，年產(chǎn)36000噸高質(zhì)量塑料食品容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為3.526億元，其中建筑工程費(fèi)2,080.19萬元、設(shè)備購置安裝費(fèi)3.186億元、鋪底流動(dòng)資金1,319.96萬元。此外，公司擬將本次募集資金中的1,500.00萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

姐夫和小舅子合計(jì)控股新天力95.02%股權(quán)，親屬任職公司；營收起伏，毛利率低于同行均值；應(yīng)收賬款和存貨走高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突顯，社保公積繳納比例曾較低；原材料價(jià)格波動(dòng)，客戶較為集中，與香飄飄的合作公允性待考；報(bào)告期存在2項(xiàng)行政處罰，經(jīng)營風(fēng)控受質(zhì)疑。

姐夫和小舅子合計(jì)控股95.02%，親屬任職公司

新天力前身為位于臺(tái)州的新天地塑料廠，官網(wǎng)講述了1990年的創(chuàng)始人，因?yàn)橐槐嬃媳灰笸嘶乇佣紤]到杯子在一人用完后，被回收，洗一洗，不經(jīng)任何消毒，下一個(gè)人繼續(xù)使用存在的風(fēng)險(xiǎn)而立場(chǎng)做一次性杯。

截至招股說明書簽署日，新天力實(shí)業(yè)直接持有公司4,725.00萬股，占公司股本總數(shù)的67.26%，為公司控股股東。公司認(rèn)定實(shí)際控制人為何麟君和王衛(wèi)兵，雙方系郎舅關(guān)系，王衛(wèi)兵系何麟君姐姐的配偶。何麟君、王衛(wèi)兵兩人通過持有新天力實(shí)業(yè)100%的股權(quán)，間接控制公司67.26%的表決權(quán)；同時(shí)，何麟君直接持有公司12.21%的股份；王衛(wèi)兵直接持有公司11.63%的股份。除上述外，何麟君還控制了新天力企業(yè)管理、臺(tái)力企業(yè)管理的全部表決權(quán)。因此，何麟君、王衛(wèi)兵兩人合計(jì)控制公司95.02%的表決權(quán)股份。此外，何麟君任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，王衛(wèi)兵任副董事長(zhǎng)。實(shí)際控制人可以通過行使表決權(quán)、決策權(quán)等方式對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、利潤(rùn)分配和人事任免等決策產(chǎn)生重大影響。

何麟君和王衛(wèi)兵均持有公司股份，且長(zhǎng)期以來擔(dān)任公司董事、高管等核心崗位，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營具有重大決策權(quán)，在董事會(huì)、股東會(huì)表決中起到?jīng)Q定性作用，雙方在表決結(jié)果上長(zhǎng)期一致。基于雙方簽署的《一致行動(dòng)協(xié)議》以及雙方長(zhǎng)期共同控制公司的事實(shí)，認(rèn)定何麟君和王衛(wèi)兵為公司的共同實(shí)際控制人。

報(bào)告期初，實(shí)際控制人何麟君之姐何貞女（王衛(wèi)兵配偶）、何麟君之父何桂森以及王衛(wèi)兵之子王志偉在公司任職，公司向其支付薪酬。其中，何貞女在公司主要參與采購工作；何桂森在公司主要承擔(dān)部分行政勤雜工作；王志偉在公司承擔(dān)行政助理職務(wù)。

王志偉因個(gè)人創(chuàng)業(yè)原因于2021年12月從公司離職。自2022年4月起，基于優(yōu)化公司治理的考慮，同時(shí)也因何桂森年事已高，而何貞女亦需協(xié)助女兒創(chuàng)業(yè)，精力有限，2人均辭去了在公司的任職，并自此不再在公司或子公司領(lǐng)薪。報(bào)告期各期，何桂森、何貞女以及王志偉等3人合計(jì)在公司領(lǐng)取薪酬的金額分別為67.42萬元、13.83萬元、0萬元以及0萬元。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為100.01萬元、1,920.09萬元、5,728.00萬元和900.00萬元，主要為銀行理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)應(yīng)的是，此次IPO公司的募集單獨(dú)補(bǔ)流和鋪底流動(dòng)資金1,319.96萬元，合計(jì)超過2800萬元。

2025年1月公司IPO的問詢函件中，公司被證監(jiān)會(huì)問詢了四大類十二個(gè)問題，其中結(jié)合報(bào)告期各期貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額情況，說明募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性及必要性。

營收起伏，毛利率低于同行均值

新天力專業(yè)從事塑料制及紙制食品容器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為塑料和紙制食品容器，下游涵蓋食品工業(yè)、餐食、街飲等不同應(yīng)用場(chǎng)景。2021年-2024年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為9.576億元、9.443億元、10.217億元和5.299億元，凈利潤(rùn)分別為4991.22萬元、3632.26萬元、5777.4萬元和3616.61萬元。

公司塑料食品容器主要系各類乳品、冰品、飲品、餐食類食品容器，主要客戶為香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、米村拌飯、西貝莜面村等。報(bào)告期內(nèi)，公司塑料食品容器銷售收入分別為8.668億元、8.736億元、9.643億元和5.123億元，受公司下游食品工業(yè)、餐食類主要客戶需求回暖以及現(xiàn)制飲品市場(chǎng)快速發(fā)展等因素影響，塑料食品容器需求持續(xù)向好，公司塑料食品容器銷量的增長(zhǎng)推動(dòng)了銷售規(guī)模的增加。

報(bào)告期內(nèi)，公司塑料食品容器價(jià)格呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，主要受到塑料食品容器最主要原材料PP的市場(chǎng)價(jià)格逐漸走低及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素的影響。此外，紙制食品容器及其他產(chǎn)品銷售收入持續(xù)下滑。

報(bào)告期內(nèi)，新天力綜合毛利率分別為19.53%、17.13%、18.78%和19.31%。公司主要客戶各期毛利率變動(dòng)較大，且不同主要客戶毛利率變動(dòng)趨勢(shì)存在一定差異。公司部分產(chǎn)品毛利率為負(fù)，主要系銷售給伊利股份的老酸奶、一杯優(yōu)酪產(chǎn)品所配套的塑料食品容器。

2023年，公司產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量在國內(nèi)市場(chǎng)的占有率分別為1.55%、1.83%、1.72%；主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手富嶺股份、家聯(lián)科技、恒鑫生活雖以境外銷售為主，但2023年在國內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量的占有率相較2022年增長(zhǎng)較多，其中恒鑫生活銷量占比約1.42%。上述同行業(yè)可比公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于餐食街飲領(lǐng)域，目前還未大規(guī)模向生鮮果蔬以及食品工業(yè)領(lǐng)域拓展。如同行業(yè)公司將業(yè)務(wù)發(fā)展重心從海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)向內(nèi)銷市場(chǎng)且拓展效果良好，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致公司的市場(chǎng)份額下降。

公司于2024年9月成立了美國子公司，著手推動(dòng)海外市場(chǎng)的布局。公司報(bào)告期不可降解餐飲具的收入占比均在90%以上。同行業(yè)可比公司新投建產(chǎn)能以生物可降解材料以及紙制品為主。

證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合行業(yè)分類、主要產(chǎn)品類別、下游應(yīng)用領(lǐng)域、客戶和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、數(shù)據(jù)的可獲得性和可比性等，說明公司可比公司選取的合理性、完整性。說明同行業(yè)主要企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張情況、境內(nèi)收入增長(zhǎng)情況，是否已經(jīng)或即將拓展至食品工業(yè)等領(lǐng)域、是否搶占公司原有份額。

新天力專業(yè)從事塑料制及紙制食品容器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。塑料制食品容器屬于塑料制品。包括我國在內(nèi)的全球多個(gè)國家和地區(qū)相繼頒布了程度不一的禁限塑政策（“限塑令”），所限制塑料制品的細(xì)分類別、使用場(chǎng)景、退出時(shí)間表和執(zhí)行力度各不相同。公司的塑料食品容器以內(nèi)銷為主。就境內(nèi)限塑令而言，禁限的品種主要是不可降解一次性塑料吸管（全國范圍內(nèi)）以及刀、叉、勺等不可降解一次性塑料餐具（特定場(chǎng)景下）。我國當(dāng)前的限塑政策尚不涉及公司目前的主要產(chǎn)品。倘若未來境內(nèi)限塑令的禁限范圍進(jìn)一步擴(kuò)大且采取“一刀切”政策，則可能對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

應(yīng)收賬款和存貨走高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突顯，社保公積繳納比例曾較低

報(bào)告期各期末，新天力應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9,056.43萬元、1.251億元、1.085億元和1.53億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為28.59%、31.53%、27.81%和35.18%，占公司營業(yè)收入的比例分別為9.46%、13.24%、10.62%和14.44%。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.052億元、8,990.15萬元、1.18億元和1.21億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為11.59%、8.88%、12.29%和11.87%，其中，庫存商品余額較高，各期末占存貨的比重分別為57.35%、1750.02%、60.01%和59.42%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司存貨余額將相應(yīng)增加。公司如果不能有效進(jìn)行存貨管理，將可能導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)能力下降。報(bào)告期各期，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為3.91%、3.65%、2.36%和1.70%。

報(bào)告期各期末，新天力貨幣資金余額分別為5,592.06萬元、7,487.73萬元、7,739.10萬元和12,378.58萬元，其中使用受到限制的貨幣資金余額分別為4,430.47萬元、5,990.44萬元、5,891.11萬元和9,209.71萬元

報(bào)告期各期末，公司短期借款余額分別為30,417.74萬元、32,184.68萬元、17,859.72萬元和14,825.86萬元；長(zhǎng)期借款余額分別為0萬元、6,009.63萬元、10,889.00萬元和5,000.00萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體高于同行業(yè)平均水平，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率整體低于同行業(yè)平均水平。

報(bào)告期各期末，新天力為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)比例分別為60.72%、63.07%、84.50%和88.62%，住房公積金的繳納比例為31.14%、30.15%、85.10%和88.69%。經(jīng)測(cè)算，報(bào)告期各期，公司未繳納社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)金額占各期利潤(rùn)總額的比例為16.58%、14.44%、10.20%和1.66%，總體占比較小且逐年降低。

雖然公司控股股東新天力實(shí)業(yè)以及共同實(shí)際控制人何麟君、王衛(wèi)兵均已就此事項(xiàng)作出承諾，如需補(bǔ)繳將由控股股東、實(shí)際控制人承擔(dān)相關(guān)補(bǔ)繳義務(wù)，但公司仍可能面臨員工訴訟或被相關(guān)主管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

原材料價(jià)格波動(dòng)，客戶較為集中，與香飄飄的合作公允性待考

新天力主要原材料為PP、PET、PS、PE等塑料粒子，屬于大宗商品，其市場(chǎng)價(jià)格（現(xiàn)貨、期貨）容易受國際石油價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)。倘若受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、境內(nèi)外市場(chǎng)供需的周期性波動(dòng)等因素影響，公司原材料采購成本將出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。

報(bào)告期各期，公司原材料采購總額分別為5.446億元、4.943億元、5.494億元和2.77億元，整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系伴隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，原材料采購數(shù)量相應(yīng)增加所致。其中2022年的采購額相對(duì)較低，主要系受到公共衛(wèi)生事件的影響，公司產(chǎn)量下降采購需求減弱所致。報(bào)告期各期，主要原材料PP的采購金額分別為3.448億元、3.142億元、3.449億元和1.61億元，占各期原材料采購總額的比例分別為63.31%、63.57%、62.77%和58.12%。

報(bào)告期內(nèi)，新天力向前五名供應(yīng)商合計(jì)的采購額占當(dāng)年采購總額的比例分別為46.21%、43.16%、44.41%和43.19%。

北京鑫鼎錦尚科技創(chuàng)新有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫鼎錦尚”）為實(shí)際控制人何麟君親屬項(xiàng)錦華實(shí)際控制的公司，成立當(dāng)年即與公司開展合作。鑫鼎錦尚對(duì)公司的采購占同類產(chǎn)品的90%，報(bào)告期內(nèi)為公司前十大客戶，第一大經(jīng)銷商，收入波動(dòng)較大。公司存在向鑫鼎錦尚支付市場(chǎng)開拓費(fèi)的情況。實(shí)際控制人控制的惠家網(wǎng)絡(luò)及其子公司、其女兒控制的潤(rùn)潔塑業(yè)及其關(guān)聯(lián)方存在少量一次性航空杯、紙杯、塑料吸管銷售，實(shí)際控制人之兄何麟彬控制紅達(dá)塑業(yè)及其關(guān)聯(lián)方與公司存在相同或類似業(yè)務(wù)，上述企業(yè)與公司存在重疊供應(yīng)商。

報(bào)告期內(nèi)，新天力前五大客戶的銷售占比分別為64.32%、62.10%、63.63%和65.55%，其中前兩大客戶香飄飄、蜜雪冰城合計(jì)占公司銷售收入的比重分別為50.62%、48.79%、50.33%和48.12%，銷售集中度相對(duì)較高，公司存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)香飄飄的銷售毛利 率高于其他主要客戶，且報(bào)告期內(nèi)整體處于上升趨勢(shì)。同時(shí)， 報(bào)告期內(nèi)存在向香飄飄租賃廠房、借用員工的情形。兩者的合作模式及交易公允性受到問詢。

證監(jiān)會(huì)要求理清公司返利的情況，結(jié)合各期年度及月度銷售返利政策及變化情況，預(yù)提的銷售返利、實(shí)際返利金額及變化情況，說明返利金額與銷售收入的匹配性、會(huì)計(jì)處理合規(guī)性，返利政策與同行業(yè)可比公司是否一致，是否存在通過返利折扣政策刺激銷售、調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)情形。

報(bào)告期存在2項(xiàng)行政處罰，經(jīng)營風(fēng)控受質(zhì)疑

截至招股說明書簽署日，新天力及其子公司存在2項(xiàng)行政處罰。2023年6月28日，臺(tái)州市綜合行政執(zhí)法局向公司下發(fā)《臺(tái)州市綜合行政執(zhí)法局行政處罰決定書》（臺(tái)綜執(zhí)罰決字〔2023〕第000072號(hào)）。根據(jù)該行政處罰書記載，公司在未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證的情況下，在臺(tái)州市臺(tái)州灣新區(qū)海豐路2728號(hào)擅自加建了配電房（違法建筑面積152.67平方米，違法部分的工程造價(jià)為141,410元），違反了浙江省城鄉(xiāng)規(guī)劃條例規(guī)定，已構(gòu)成未取得建設(shè)工程規(guī)劃許可證進(jìn)行建設(shè)的違法行為。經(jīng)臺(tái)州市自然資源和規(guī)劃局臺(tái)州灣新區(qū)（高新區(qū)）分局認(rèn)定，前述違法行為尚可采取改正措施消除對(duì)規(guī)劃實(shí)施的影響，因此對(duì)公司處以9,898.70元的罰款并責(zé)令其限期改正。

根據(jù)臺(tái)州市綜合行政執(zhí)法局于2024年2月出具的行政處罰書（編號(hào)：臺(tái)綜執(zhí)當(dāng)罰決字2024第000032號(hào)），公司（一廠）排入城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)的生活污水，經(jīng)第三方機(jī)構(gòu)檢測(cè)的氨氮排放濃度超過《污水排入城鎮(zhèn)下水道水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定的限值，違反了城鎮(zhèn)污水排入排水管網(wǎng)許可管理辦法規(guī)定，因此依據(jù)《城鎮(zhèn)污水排入排水管網(wǎng)許可管理辦法》第二十八條的規(guī)定，被責(zé)令立即改正并處以3,000元的罰款。

2024年11月17日，公司一廠（浙江省臺(tái)州市海豐路2728號(hào)）1名員工發(fā)生意外事故，后經(jīng)搶救無效死亡。

此外，公司的經(jīng)營風(fēng)控也受到關(guān)注，根據(jù)申請(qǐng)文件，報(bào)告期內(nèi)，222021年，何桂森通過其個(gè)人賬戶代為收取公司廢料款項(xiàng)24.95萬元；公司2023年向北京西貝餐飲管理有限公司提供借款200.00萬元，并于2024年收回本金及利息；報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)存在第三方回款。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。