近日，車(chē)圈不大太平，各種猜測(cè)滿天飛。

起因很簡(jiǎn)單，長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍提醒：“汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的‘恒大’已經(jīng)出現(xiàn)了，只不過(guò)沒(méi)爆而已”。

要知道，恒大在地產(chǎn)行業(yè)有堪稱核彈級(jí)的殺傷力，萬(wàn)億負(fù)債數(shù)字讓人觸目驚心，留下的爛攤子至今沒(méi)有解決方案......

魏建軍用恒大來(lái)比喻，不禁讓人驚訝，也勾起了大家的擔(dān)憂，紛紛猜測(cè)究竟誰(shuí)是汽車(chē)版的恒大？

負(fù)債率誰(shuí)更高？

負(fù)債率高是全球車(chē)企共性特征。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，國(guó)內(nèi)外主流車(chē)企負(fù)債率普遍在60%以上，部分車(chē)企負(fù)債率超80%。

海外巨頭中，截至2024年末，福特負(fù)債率為84.27%，通用汽車(chē)為76.55%，大眾、奔馳、現(xiàn)代汽車(chē)、寶馬、豐田、斯特蘭蒂斯均超過(guò)60%。

國(guó)內(nèi)車(chē)企負(fù)債率顯然更低，賽力斯負(fù)債率為76.83%，比亞迪為70.71%，吉利控股為68.07%，上汽、長(zhǎng)城則在60%以上。

汽車(chē)行業(yè)的高負(fù)債率，與行業(yè)自身特性和發(fā)展邏輯緊密相關(guān)。作為典型的重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)需要巨額研發(fā)投入和投資建廠，從而推高了資產(chǎn)負(fù)債率。從數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)車(chē)企與海外巨頭負(fù)債率水平相當(dāng)，并不存在高風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。

有息負(fù)債誰(shuí)更高？

眾所周知，一個(gè)企業(yè)總負(fù)債包括有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債。所謂有息負(fù)債，主要就是向銀行借的錢(qián)，要付利息的，這個(gè)數(shù)據(jù)更能反映企業(yè)的負(fù)債壓力。

海外車(chē)企對(duì)有息負(fù)債顯然更加依賴，豐田、大眾、福特有息負(fù)債均超過(guò)萬(wàn)億元，有息負(fù)債占比分別達(dá)到68%、32%、66%。

相比之下，國(guó)內(nèi)車(chē)企有息負(fù)債低得多，上汽集團(tuán)為945億元，吉利為860億元，比亞迪為286億元，有息負(fù)債占比僅為5%。更低的有息負(fù)債，意味著企業(yè)無(wú)需支付高昂的利息費(fèi)用，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更高。

供應(yīng)商賬期誰(shuí)更短？

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，國(guó)內(nèi)車(chē)企更倚重?zé)o息負(fù)債。所謂無(wú)息負(fù)債，就是公司日常經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的負(fù)債，包括沒(méi)到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、合同負(fù)債等等。這里面最能反映車(chē)企財(cái)務(wù)狀況的是應(yīng)付賬款，也就是未到期支付的供應(yīng)商貨款。

企業(yè)規(guī)模越大，營(yíng)業(yè)收入越高，對(duì)外采購(gòu)與合作的體量也越大。以比亞迪、上汽、吉利為例，年收入7771億元、6276億元、5748億元，銷(xiāo)量427萬(wàn)輛、401萬(wàn)輛、334萬(wàn)輛，背后所需的原材料采購(gòu)無(wú)疑是龐大的。

因此，衡量一家企業(yè)應(yīng)付賬款是否合理，取決于兩個(gè)因素：1、應(yīng)付賬款相對(duì)于營(yíng)收的比例高不高；2、付款速度快不快。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，比亞迪的應(yīng)付賬款占營(yíng)收的31%，長(zhǎng)城為39%，長(zhǎng)安為49%。此外，比亞迪的供應(yīng)商賬期為127天，長(zhǎng)城為163天，上汽為164天，長(zhǎng)安為205天。合作體量高、付款周期更短，供應(yīng)商自然更希望與這樣的頭部車(chē)企合作。

多次發(fā)聲引爭(zhēng)議，動(dòng)機(jī)受質(zhì)疑

從數(shù)據(jù)不難看出，相對(duì)于海外車(chē)企，國(guó)內(nèi)車(chē)企在財(cái)務(wù)健康度、供應(yīng)鏈管理等方面表現(xiàn)更優(yōu)，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

然而，魏建軍近期多次公開(kāi)對(duì)電動(dòng)車(chē)、行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲批評(píng)，例如“電動(dòng)汽車(chē)不會(huì)成為主流”、“汽車(chē)界的恒大已經(jīng)出現(xiàn)”、“中國(guó)電動(dòng)車(chē)無(wú)核心技術(shù)，只有產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先”，背后的目的是什么？

在不少人看來(lái)，這是他對(duì)發(fā)展新能源汽車(chē)焦慮的體現(xiàn)。

長(zhǎng)城汽車(chē)雖然持續(xù)發(fā)力新能源汽車(chē)，但目前銷(xiāo)量上仍主要依賴燃油車(chē)。2024年，長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量123.45萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.37%，其中新能源車(chē)銷(xiāo)售32.22萬(wàn)輛，占比僅為26%。

作為老牌車(chē)企，長(zhǎng)城在新能源賽道上面對(duì)理想、賽力斯、蔚來(lái)等新勢(shì)力的夾擊，更不要說(shuō)還有比亞迪、吉利等轉(zhuǎn)型成功的頭部玩家，業(yè)績(jī)壓力可見(jiàn)一斑。

近幾年，長(zhǎng)城汽車(chē)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不穩(wěn)定，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入400.19億元，同比下滑6.63%，7個(gè)季度以來(lái)首次下滑；歸母凈利潤(rùn)為17.51億元，同比大跌45.6%。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是長(zhǎng)城“重營(yíng)銷(xiāo)輕技術(shù)”所至。以一季報(bào)為例，其銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)61%，達(dá)到23億元，但同期銷(xiāo)量卻下降6%，巨額營(yíng)銷(xiāo)投入無(wú)法換來(lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。更值得關(guān)注的是，其研發(fā)費(fèi)用僅為19.1億，同比下滑3%，明顯低于同期營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

魏建軍自己也承認(rèn)，長(zhǎng)城在新能源轉(zhuǎn)型、智能化發(fā)展迅速的這幾年，“我們有點(diǎn)跟不上節(jié)奏，走得不穩(wěn)。”

而通過(guò)長(zhǎng)期抨擊行業(yè)的做法，一定程度能將公眾注意力從長(zhǎng)城汽車(chē)的“技術(shù)掉隊(duì)”，轉(zhuǎn)向“全行業(yè)危機(jī)”，為長(zhǎng)城燃油車(chē)業(yè)務(wù)續(xù)命爭(zhēng)取時(shí)間。這種尖銳發(fā)言，也有利于將自己包裝成“敢說(shuō)真話”的行業(yè)良心，博取公眾同情。

魏建軍稱車(chē)圈已經(jīng)再現(xiàn)“恒大”，恐怕是落后者的危言聳聽(tīng)。

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