格隆匯5月29日｜格隆匯研究院發(fā)布快-手(1024.HK) 首次覆蓋報告《AI成為中長線增長引擎，可靈2.1模型打造視頻生成性價比標(biāo)桿》。快-手作為中國領(lǐng)先的短視頻平臺，正借助人工智能驅(qū)動新一輪增長。2025年第一季度，公司總收入達(dá)人民幣326億元，同比增長10.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)人民幣46億元。平臺月活躍用戶（MAU）達(dá)到7.12億，日活躍用戶（DAU）為4.41億，日均每DAU使用時長達(dá)到133.8分鐘。電商業(yè)務(wù)方面，1Q25平臺GMV同比增長15%，達(dá)人民幣0.3萬億元。值得關(guān)注的是，公司本季度海外業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)季度經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正。

AI相關(guān)業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁。2025年第一季度，可靈AI實(shí)現(xiàn)收入超人民幣1.5億元，其中近70%來自P端付費(fèi)訂閱會員。4月15日，公司推出可靈2.0，預(yù)計(jì)將顯著加速2025財年AI業(yè)務(wù)的商業(yè)化進(jìn)程。4 月推出的可靈 2.0 在語義理解、動態(tài)表現(xiàn)及視覺美感等方面均實(shí)現(xiàn)顯著提升。近期新推出的 2.1 系列模型，則展現(xiàn)了超強(qiáng)性價比和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先生成速度。可靈 2.1 模型，在性價比方面優(yōu)勢顯著，在標(biāo)準(zhǔn)模式（720p）下生成 5s 視頻僅需20靈感值，高品質(zhì)模式（1080p）下也只需 35靈感值，能夠滿足不同用戶對于成本控制的需求。在生成速度方面，高品質(zhì)模式（1080p）生成 5s 視頻僅需不到 1分鐘，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。作為全球領(lǐng)先的視覺生成大模型，隨著新模型的推出，可靈 AI 進(jìn)一步完善了其產(chǎn)品布局，為不同需求的用戶提供更優(yōu)質(zhì)、更高效的視頻生成解決方案。

在AI賦能電商方面，快-手通過智能內(nèi)容生成、精準(zhǔn)匹配與自動客服等技術(shù)，幫助商家降低運(yùn)營成本、提升效率。依托大模型的視頻識別與DeepSeek語義文本能力，平臺可自動生成直播高光短視頻，提煉商品賣點(diǎn)，有效承接直播長尾流量。截至1Q25，AI自動生成的直播切片帶動的日均GMV同比增長超過300%。

格隆匯預(yù)計(jì)，快-手2025年第二季度總收入將達(dá)人民幣340億元，同比增長10%；經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)計(jì)為人民幣50億元，對應(yīng)調(diào)整后凈利率為14.6%。展望全年，在AI業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力的推動下，“其他服務(wù)”收入預(yù)計(jì)同比增長18%，成為三大核心業(yè)務(wù)中增長最快的板塊。我們認(rèn)為，AI產(chǎn)品（以可靈AI為代表）與電商GMV的雙輪驅(qū)動將持續(xù)強(qiáng)化該板塊的增長勢能。

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