5月28日，金山云（03896.HK）亦披露了2025年一季度的業(yè)績報(bào)告。

整體而言，金山云業(yè)績表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，毛利率、利潤等多項(xiàng)重要指標(biāo)環(huán)比紛紛下跌。

業(yè)績出爐后，資本市場反應(yīng)劇烈。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日，美股金山云（KC.US）大跌7.91%，報(bào)11.88美元/股。 5月29日，港股的金山云（03896.HK）慘遭重挫，截至發(fā)稿跌幅為5.51%，報(bào)6.35港元/股。

具體來看，今年第一季度，金山云實(shí)現(xiàn)營收19.7億元，同比增長10.9%，環(huán)比下降11.7%，不及市場預(yù)期。

金山云解釋稱，季度內(nèi)公司收入同比增加，主要是由于來自小米，金山生態(tài)系統(tǒng)人工智能相關(guān)客戶的收入增加，以及對公司行業(yè)云客戶的進(jìn)一步滲透。但環(huán)比下降，主要是由于行業(yè)云受到季節(jié)性影響。

分業(yè)務(wù)看，公有云服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.54億元，同比增長14.0%，環(huán)比下滑4.0%。行業(yè)云方面則顯著放緩，收入6.17億元，同比增長4.8%，環(huán)比下滑25.0%。

值得關(guān)注的是，AI業(yè)務(wù)已成為金山云的核心增長引擎，期內(nèi)收入5.25億元，同比激增228%。

盈利能力方面，今年一季度，金山云毛利為3.18億元，同比增加8.5%，環(huán)比下滑25.3%。毛利率為16.2%，較上年同期的16.5%保持穩(wěn)定，但較上季度的19.1%下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。另外，凈虧損由上年同期3.64億元，收窄至3.16億元，但較上一季度的2億元虧損則進(jìn)一步擴(kuò)大。

金山云強(qiáng)調(diào)，毛利率的季度間下降主要是由于對AI的投資增加，以及高利潤行業(yè)云項(xiàng)目延期。虧損同比改善主要得益于收入質(zhì)量提升、收入組合調(diào)整及嚴(yán)格成本控制及開支控制所致。虧損環(huán)比加劇，主要是由于季節(jié)性影響所致。

花旗銀行發(fā)表報(bào)告指，金山云今年首個(gè)季度收入及毛利率低于市場共識，下調(diào)金山云2025、2026及2027年收入預(yù)測2%，以反映第一季度收入增長弱于預(yù)期，將目標(biāo)價(jià)從21.5美元下調(diào)至19美元。

綜上所述，受季節(jié)性因素和交付時(shí)間影響，金山云2025年一季度業(yè)績承壓。不過，從長遠(yuǎn)來看，市場對金山云未來幾年仍抱有信心。核心原因是，金山辦公的智能文檔處理，和小米智能終端升級催生的AI算力需求，為金山云業(yè)績提供了確定性的支撐。

野村研報(bào)指出，中國的AI投資周期正在加速，作為中國領(lǐng)先的AI云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商之一，金山云有望受惠于大語言模型(LLM)訓(xùn)練與推理需求的強(qiáng)勁增長。該行認(rèn)為，金山云在2025年將在中國云計(jì)算市場中表現(xiàn)優(yōu)異，且實(shí)現(xiàn)20%的同比收入增長，其中主要來自AI收入的91%同比增長(占總收入的27%)。

作者：瓶子