【財(cái)報(bào)】本季度收入增幅只有1%，創(chuàng)下新低，且有望連續(xù)三個(gè)季度收入增速都是個(gè)位數(shù)，告別了快速增長(zhǎng)的理想汽車，還值得擁有嗎？

5月29日，港股盤后美股盤前，理想汽車（2015.HK/LI.Nasdaq）發(fā)布了2025年一季度財(cái)報(bào)，在汽車交付量同比增加15.5%情況下，總收入259億元只增長(zhǎng)1.1%，環(huán)比去年四季度則大幅下滑超過(guò)41%，基本算是停滯增長(zhǎng)。

2024年四季度，理想營(yíng)收增長(zhǎng)6.1%的中個(gè)位數(shù)，公司已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度收入增幅在兩位數(shù)以下。而且，本季度1.1%收入增幅也創(chuàng)下有記錄以來(lái)最低。

2023年二季度至四季度，理想曾連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)100%，此種盛況應(yīng)該不會(huì)再重新了。

理想主要收入來(lái)自汽車銷售，一季度合計(jì)交付大約9.3萬(wàn)輛（被小鵬9.4萬(wàn)輛超過(guò)），貢獻(xiàn)收入247億元，平均每輛車售價(jià)約26.6萬(wàn)元；比去年同期單價(jià)30.2萬(wàn)元約少3.66萬(wàn)元。

好在，汽車毛利率沒(méi)有太大波動(dòng)，一季度達(dá)到19.8%，比去年同期還提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。即本季度平均每輛車毛利為5.27萬(wàn)元，而去年同期5.83萬(wàn)元，減少約5600元。2023年二季度至四季度，汽車毛利率基本在22%-23%之間，本季度和此前相比還是滑落不少。

除了汽車銷售收入，還有配件以及服務(wù)收入，一季度貢獻(xiàn)12億元，同比去年14億元下滑9.7%。該分部業(yè)務(wù)毛利率為35.4%，但規(guī)模較少，對(duì)理想整體毛利率拉抬作用有限，最終綜合毛利率為20.5%，減少0.1個(gè)百分點(diǎn)，也不算過(guò)分。

一季度理想毛利潤(rùn)為53億元，和去年同期基本持平。

費(fèi)用端，研發(fā)費(fèi)用25億元，同比減少5億元；銷售、管理費(fèi)用合計(jì)25億元，同比也減少5億元。在造車新勢(shì)力中，理想因控成本聞名，本季度費(fèi)用率為19.3%，銷售管理費(fèi)率為9.65%。

營(yíng)業(yè)費(fèi)用累計(jì)減少10億元，也得以讓理想繼續(xù)盈利。

2024年一季度，理想的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為虧損5.85億元，本季度則盈利2.72億元。去年一季度因有利息收入10.7億元，最終依然盈利5.9億元，而本季度利息收入只有5.2億元，凈利潤(rùn)大約6.5億元，增長(zhǎng)9.8%。

2022年四季度，理想開始盈利，當(dāng)季凈利潤(rùn)2.6億元，算上去年四季度盈利也不到10億元，本季度是理想有盈利記錄的季度以來(lái)第三低。經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)10.2億元，同比下降20%。

還有一個(gè)數(shù)據(jù)值得注意，本季度理想的資本開支為8.3億元，去年同期和四季度分別為17.1億元和26.2億元。2023年、2024年，理想資本開支分別是65億元和77億元。

截至3月31日，理想的現(xiàn)金狀況為1107億元，大大超過(guò)小鵬的300多億元和蔚來(lái)的400多億元（去年末數(shù)據(jù)）。

今天下午，理想在港股中有一波下殺，從118港元跌至收市時(shí)108港元，不少投資者在社區(qū)中發(fā)帖表示，是不是財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，包括二季度收入指引或低于預(yù)期。

在財(cái)報(bào)中，理想預(yù)測(cè)二季度汽車交付量12.3萬(wàn)至12.8萬(wàn)輛，增長(zhǎng)13%-18%左右，收入325億元至338億元，增長(zhǎng)2.5%至6.7%。

理想原本計(jì)劃2025年銷量沖70萬(wàn)輛，比2024年50萬(wàn)輛增加40%，有多家媒體稱，理想已經(jīng)銷量目標(biāo)下調(diào)至64萬(wàn)輛（L系列目標(biāo)為52萬(wàn)輛、純電產(chǎn)品包含MEGA目標(biāo)12萬(wàn)輛）。

一季度完成9.3萬(wàn)輛，二季度計(jì)劃完成12.6萬(wàn)，合計(jì)大約22萬(wàn)輛；也就意味著下半年要完成44萬(wàn)，三季度和四季度每個(gè)季度都要完成22萬(wàn)輛，剛好是上半年兩個(gè)季度銷量，壓力山大啊。

電動(dòng)車江湖，今年的最大變量就是小米集團(tuán)殺進(jìn)來(lái)了，其一季度完成7.6萬(wàn)輛銷售，均價(jià)為23.8萬(wàn)元，和理想均價(jià)26.6萬(wàn)元，在價(jià)格帶上重合度較高。

現(xiàn)在說(shuō)理想不能完成銷量目標(biāo)還為時(shí)尚早，但挑戰(zhàn)無(wú)疑是巨大的。不少投資者對(duì)理想在下半年發(fā)布的i6、i8也很有期待，尤其i6預(yù)計(jì)為走量車型，價(jià)格在競(jìng)爭(zhēng)最為激烈20萬(wàn)元至30萬(wàn)元區(qū)間。

交銀國(guó)際對(duì)理想L系和純電新車型銷量表示擔(dān)憂，下調(diào)其2025年銷量預(yù)測(cè)至55.8萬(wàn)輛，較2024年增長(zhǎng)11%。

二級(jí)市場(chǎng)上，理想港股今年累計(jì)漲大約15%，比恒生科技略遜色3個(gè)點(diǎn)；美股盤前理想股價(jià)有小幅下滑。其港股最新市值2316億港元。