導語：小米Q1財報，給中國科技資產(chǎn)重估的干柴，再添一把烈火。

回望過去十年全球資本市場，以美國為代表的科技“七巨頭”（Magnificent 7），推動了美股長期走牛。而如今，以小米為代表的“中國科技巨頭”，正在開啟對中國科技資產(chǎn)的重估敘事。

“重估中國科技資產(chǎn)”的論調(diào)，興起于2025年初。彼時，DeepSeek橫空出世，全球?qū)_基金以數(shù)月來最快的速度涌入中國股市，小米（01810.HK）等中國科技公司股票大漲，不到5個月的時間，小米股價漲幅便已超過52%。

高回報率吸引全球頂級投資機構紛紛加倉小米，今年4月，貝萊德對小米的持股比例，便從4.90%提升至5.06%。

5月27日，小米發(fā)布Q1財報，給中國科技資產(chǎn)重估的干柴，再添一把烈火。

財報顯示，小米2025年Q1營收同比增長47.4%至1113億元，繼2024年Q4后再破千億；經(jīng)調(diào)整凈利潤首次突破百億，達到107億元，同比增幅高達64.5%。

47.4%營收增長是什么概念？2021年Q4，時隔6年重回中國市場第一的蘋果，曾“創(chuàng)下單季銷量最好成績”，即使如此，其營收增長也不過11%。

時至今日，雙位數(shù)的增長對多數(shù)科技巨頭來說，已難如登天；2025年Q1，特斯拉營收甚至不增反降9%，EPS（每股收益）較分析師預期低近40%。

事易時移，東升西降。以小米為代表的中國科技資產(chǎn)，正在以為人所熟知的“中國速度”快速崛起，拿回屬于自己的話語權。

01 小米，越造越高端

長期以來，市場對中國都存在一個誤解：世界工廠，往往長于制造與代工，短于創(chuàng)新與品牌。

這一誤解，源于中國科技企業(yè)一貫“悶聲做大事”的行事風格。自2010年以來，中國已成為全球創(chuàng)新能力提升最快的經(jīng)濟體之一。大量的研發(fā)投入、深厚的技術積累，使中國企業(yè)在多個關鍵領域?qū)崿F(xiàn)領跑。

然而，相比于技術創(chuàng)新本身，中國科技企業(yè)在市場、品牌、定價權等方面的回報，尚未完全兌現(xiàn)。技術固然值錢，但用好技術造成的高端產(chǎn)品，身價更是倍增。

所幸，這一趨勢正在改變。

2025年Q1財報顯示，小米不僅登上高端產(chǎn)品的牌桌，而且已實現(xiàn)手機、汽車、家電的全品類高端化。

其中，手機是當前增長最顯著的高端品類。小米全球智能手機ASP（平均售價）Q1達1211元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長5.8%。高端旗艦機市場表現(xiàn)同樣在線：4000元及以上價位段中國市占率達9.6%，高端旗艦小米15 Ultra，與上一代相比首銷月銷量同比增長超90%，高端智能手機出貨量占比達25%，提升3.3個百分點。

手機高端化節(jié)節(jié)推進，高端汽車產(chǎn)品矩陣也加速成型。

小米SU7 Ultra上市僅3天，大定訂單突破1.9萬臺，鎖單超1萬臺，刷新中國50萬元以上車型的銷售紀錄。在SU7 Ultra站穩(wěn)市場后，小米還將以首款豪華高性能SUV——小米YU7，進一步拓展新能源車的高端邊界。

在智能大家電領域，小米中央空調(diào)Ultra系列、雙區(qū)洗衣機等高端新品亦備受市場歡迎。定價高達3萬元的中央空調(diào)上市不到兩個月，便提前完成全年銷售目標。多個傳統(tǒng)家電品牌多年未能攻克的高端市場，小米實現(xiàn)了“換道超車”。

5年前，很少有人能預見，小米能如此迅速地闖出一條高端化之路。回望這五年的關鍵抉擇，小米集團合伙人兼總裁盧偉冰以一連串“對的決定”做出總結：

“我們在五年前啟動高端化，這是對的；用小米品牌做高端化，而不是新起一個牌子，這也是對的；以手機和汽車率先切入高端，其他的先練好能力，這樣的先后順序，同樣是對的。”

以熟悉的賽道為起點，不盲目拓展，而是專注能力建設；以精準洞察為支點，結合高強度研發(fā)投入，打造真正打動用戶的爆款產(chǎn)品；再輔以高效的新零售體系，優(yōu)化全鏈路銷售與服務——這套“小米方法論”，不僅為自身打開高端通路，也為更多中國品牌提供了可復制、可借鑒的升級范式。

02 生態(tài)，為什么成必爭之地？

這份被盧偉冰譽為“小米史上最強單季度財報”的成績單，其實早有征兆。

在財報發(fā)布前，Counterpoint一份數(shù)據(jù)就已給出線索：2025年Q1，中國智能手機市場格局劇變，小米市占率從13%躍升至19%，蘋果則從21%下滑至15%。

手機市占率，往往是“春江水暖鴨先知”的重要信號。在「人車家」的龐大生態(tài)體系中，手機是最關鍵的超級入口。6個百分點的市占率增長，意味著小米通往「人車家」生態(tài)的速度，遠超市場預期。

此前，蘋果等科技巨頭，都有想吞下「人車家」這個龐然大物的野心。但最終大多鎩羽而歸，悻悻作罷。

而小米Q1釋放出的生態(tài)向好信號，無疑給中國科技資產(chǎn)在世界的位置，更添一份頗有分量的砝碼。

從手機廠商到汽車廠商，為什么都對“生態(tài)”野心勃勃？換句話說，做成生態(tài)，為什么對科技資產(chǎn)估值如此重要？

原因很簡單：生態(tài)代表了未來5到10年甚至更久的增長確定性。

不論是做公司，還是做投資，其底層邏輯都是復利：在可持續(xù)、可累計的業(yè)務成長或資金回報中，讓雪球越滾越大，甚至最終實現(xiàn)指數(shù)級增長。

而能連接各設備，釋放多場景“乘數(shù)效應”的「人車家」生態(tài)，恰好是最符合的長期復利邏輯的路徑。

理明于心，卻難踐于行。在部分玩家投入十年、數(shù)十億美元仍選擇撤退的背景下，小米為何能實現(xiàn)后來者逆襲？

Q1財報透露出了幾點信息，值得深究。

其一，小米手機業(yè)務增速極快，為小米帶來了極大的生態(tài)入口優(yōu)勢。在中國市場，小米手機出貨量時隔十年重返第一，市占率達19%，并已實現(xiàn)連續(xù)五個季度增長；在全球市場，小米也已連續(xù)19個季度穩(wěn)居全球前三，構建起堅實而廣闊的國內(nèi)外基礎盤。

在人車家全場景布局中，手機往往是唯一能夠同時控制所有設備的中心。得手機者得用戶，得用戶者得生態(tài)，并非虛言。

其二，小米在智能家居、家電、汽車、穿戴、出行等終端，做到了“無一失位”，牢牢把握住了人車家3萬億生態(tài)的大市場。

在過去的15年里，小米布局了多個技術領域和近百個細分賽道，如今這些紛繁復雜的產(chǎn)品和服務跑出了許多優(yōu)秀產(chǎn)品，多年的持續(xù)投入，相繼開花結果。

Q1期間，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務收入達186億元，小米SU7系列第一季度交付到75869臺，連續(xù)6個月單月交付超2萬臺。

IoT與生活消費產(chǎn)業(yè)業(yè)務收入達323億元，AIoT平臺連接IoT設備數(shù)已達9.44億，平板、可穿戴等多個品類增長顯著。

大家電業(yè)務收入在淡季依舊實現(xiàn)翻倍增長，空調(diào)、冰箱出貨量分別超110萬臺、88萬臺，同比增長均達65%。

小米成功的關鍵，在于建立了一個幾乎沒有短板的生態(tài)。這個生態(tài)比特斯拉有更多生活場景，比蘋果有更強造車能力，比谷歌有更強協(xié)同性。

其背后依托的，是技術、用戶與營銷三位一體的體系化能力：從可跨品類復用的核心科技，到粘性極高、活躍度領先的用戶生態(tài)，再到全年無淡季、線上線下一體化的小米之家零售體系，共同支撐起生態(tài)的廣度與深度。

03 科技為漿，產(chǎn)品為船

2010年，小米從中關村保福寺橋旁的一間小辦公室出發(fā)，踏上了奔赴中國科技浪潮前沿的征程。

“敢做敢想，敢為人先”——這是雷軍對中關村精神的定義。而這份“敢”，源于對“變”的敏銳感知。從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)，再到今天的AI時代，每一次技術范式的躍遷，小米都始終在場，從未缺席。

如今，站在AI重構格局的關鍵節(jié)點，小米邁向的，是一場更深層次的變革：推動中國技術創(chuàng)新加速走向場景化落地。

這一目標，決定了未來10年小米的重心，必定離不開真金實銀地向科研“砸錢”。2025年Q1，小米研發(fā)支出達67億元，同比增長30.1%，全年預計將達到300億元。在小米15周年戰(zhàn)略新品發(fā)布會上，小米集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO雷軍重磅宣布，小米還將投入2000億，作為未來5年研發(fā)費用。

作為研發(fā)投入的核心方向，過去4年，有135億的資金流向了芯片業(yè)務。這一策略也使小米芯片在2025年Q1取得重大突破：首款自研設計的3nm旗艦SoC芯片“玄戒O1”亮相，該芯片基于第二代3nm先進工藝，集成10核CPU與16核GPU，性能與體驗雙雙躋身全球頂尖行列，為差異化產(chǎn)品體驗打下堅固護城河。

在AI領域，小米同樣不斷深化技術積累，持續(xù)推進大模型的前沿研究。2025年4月，小米正式宣布開源其首個推理大模型——Xiaomi MiMo，展現(xiàn)出高效、輕量、可用的技術路徑。

將視線拉遠，會發(fā)現(xiàn)小米錨定科研，攻克芯片與大模型的做法，恰恰映射出全球投資機構對中國科技資產(chǎn)看多的核心原因。

伴隨AI在中國的爆發(fā)，全球資金/資產(chǎn)配置向中國傾斜，尤其是對中國科技資產(chǎn)青眼有加。

由此帶來的結果便是，投資機構更愿意看多深耕中長期產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，它們擁有更大的潛力、更高的性價比，以及更好的安全邊際。

而鑄就這一切的根基，正在于中國科技企業(yè)在政策、資金與市場環(huán)境等多方有利條件下，擁有其他國家難以企及的技術產(chǎn)出與落地能力。

基于這一認知，科技研發(fā)不再是“負估值”的成本，而成為驅(qū)動未來的資產(chǎn)。

小米15年的成長，似乎就是這一科技價值投資的最好例證之一。近期，高盛與摩根士丹利的研判，再度印證了市場對小米未來的增長預期：前者看好其在AIoT領域構筑的全球最大生態(tài)系統(tǒng)，后者則將SU7 Ultra視作小米豪車序幕的開啟，YU7的到來或?qū)⒊蔀橄乱粋€關鍵催化劑。

在中國科技資產(chǎn)被重新估值的時點，小米Q1財報不是一個數(shù)據(jù)節(jié)點，更像是一次方向性發(fā)聲：技術的積累、產(chǎn)業(yè)的穿透、資本的驗證，正在形成共振。

接下來的問題不是“小米能不能贏”，而是這個看似熟悉的“小米”，還有多少驚喜留給未來。

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