【盤面分析】

今年以來關(guān)稅問題會(huì)反復(fù)存在且不斷擾動(dòng)市場，打壓市場情緒，很明顯是利空偏多，這也造成了金融市場出現(xiàn)了巨震。從近期的大事件來看，美國聯(lián)邦上訴法院批準(zhǔn)了特朗普政府的請求，暫時(shí)中止之前一家下級(jí)法院禁止執(zhí)行美政府關(guān)稅行政令的裁決，關(guān)稅的復(fù)雜性可見一斑。A股市場依然是獨(dú)立行情為主，場內(nèi)資金開始抱團(tuán)取暖，微盤股指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，市場抱團(tuán)的態(tài)勢較為明顯，仍然要注意部分高位股一旦回調(diào)讓你連“刪軟件”的心都有。

騎?？葱馨l(fā)現(xiàn)創(chuàng)新藥出海方面，2024 年中國創(chuàng)新藥Lisence out 授權(quán)總金額突破500 億美元，達(dá)519 億美元，同比增長27.4%，占全球同類交易總額的30%。我們認(rèn)為SSGJ-707 授權(quán)金額創(chuàng)紀(jì)錄有望加速中國藥企出海熱潮，近年國內(nèi)藥企Lisence out 數(shù)量和金額呈加速趨勢，未來數(shù)年或迎密集收獲期。近期創(chuàng)新藥板塊受到中美關(guān)系影響（關(guān)稅、降藥價(jià)等）的情緒壓制，本次巨大交易落地側(cè)面印證了跨國藥企對(duì)中國優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的需求遠(yuǎn)大于對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，創(chuàng)新藥出海邏輯穩(wěn)健，有望繼續(xù)催化創(chuàng)新藥行情。

三大指數(shù)集體低開，兩市開盤紅盤個(gè)股千余只，題材板塊方面養(yǎng)殖業(yè)、雞肉、房地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，可控核聚變、超導(dǎo)、減速器等板塊表現(xiàn)較差。創(chuàng)新藥概念股開盤拉升，哈三聯(lián)漲停，睿智醫(yī)藥、新諾威等多股漲超5%，國家藥監(jiān)局5月29日批準(zhǔn)11款創(chuàng)新藥上市，相關(guān)藥企昨晚統(tǒng)一公告。在港股流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好雙重提升的背景下，疊加4-6 月的AACR、ASCO 等會(huì)議集中發(fā)布數(shù)據(jù)，創(chuàng)新藥biotech 的催化劑事件的關(guān)注度大幅提升。

無人車輛概念反復(fù)活躍，云內(nèi)動(dòng)力走出5連板，德邦股份4連板，通達(dá)電氣、錦江在線等多股沖擊漲停，小馬智行宣布，與廣州市公共交通集團(tuán)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，雙方將利用各自優(yōu)勢，在自動(dòng)駕駛汽車和出行平臺(tái)業(yè)務(wù)、自動(dòng)駕駛汽車后服務(wù)市場業(yè)務(wù)、自動(dòng)駕駛物流運(yùn)營服務(wù)等領(lǐng)域展開合作。養(yǎng)殖板塊逆勢拉升，巨星農(nóng)牧拉升漲停，神農(nóng)集團(tuán)、曉鳴股份等漲幅靠前，3月能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)去化，未來仍有去化空間。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值處于歷史低位，關(guān)注產(chǎn)能去化預(yù)期帶來的低位布局機(jī)會(huì)。

腦機(jī)接口概念異動(dòng)拉升，創(chuàng)新醫(yī)療直線拉升漲停，愛朋醫(yī)療漲超16%，三博腦科、冠昊生物等漲幅靠前，馬斯克的腦機(jī)接口公司Neuralink在一輪融資中籌集了6億美元，使公司的估值達(dá)到90億美元。數(shù)字貨幣概念股開盤繼續(xù)大漲，海聯(lián)金匯、翠微股份競價(jià)雙雙漲停，雄帝科技、四方精創(chuàng)等多股漲超10%，香港會(huì)5月21日三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》。今年年底前，香港穩(wěn)定幣有望正式落地。

大盤：

創(chuàng)業(yè)板：

【大盤預(yù)判】

上證指數(shù)周五回調(diào)走勢是正常操作，一方面要保證“端午劫”的正常運(yùn)行，另一方面也是節(jié)前游資和機(jī)構(gòu)資金減倉所為，高位股的大跌就是人氣回落的關(guān)鍵因素之一。指數(shù)震蕩回落，走勢仍較為溫和，成交繼續(xù)維持低位。指數(shù)連續(xù)調(diào)整之后，可能存在小幅度的反彈行情，隨后如果繼續(xù)無法向上，尤其是成交量和情緒無法跟上，那么指數(shù)有望進(jìn)入真正的調(diào)整行情，目前位置短線參與的價(jià)值不大，觀望為宜。接下來注意上證指數(shù)能否在3300點(diǎn)之上穩(wěn)住。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周五出現(xiàn)陰包陽的走勢，與其說前一日的大漲是想拉升，倒不如說是“請君入甕”，最大的影響是前幾日的收益可能會(huì)從盈利變成虧損，這行情太難做了。雖然當(dāng)前微盤擁擠信號(hào)并未觸發(fā)，但仍需警惕杠桿資金及情緒波動(dòng)帶來的階段性回撤。綜合來看，微盤風(fēng)格未來可能仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但優(yōu)勢強(qiáng)度與持續(xù)性或有所衰減。微盤股跟風(fēng)一定要小心，這里面很多都是“垃圾股”，并容易出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)。接下來注意創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能否在1950點(diǎn)之上穩(wěn)住。

【淘金計(jì)劃】

日歷效應(yīng)顯示每年5月后行情強(qiáng)度大概率收斂，疊加中報(bào)業(yè)績壓力，普漲行情或難現(xiàn)。微盤風(fēng)格可能呈現(xiàn)優(yōu)勢邊際弱化、仍存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的格局。政策端對(duì)科創(chuàng)小微企業(yè)的支持仍將托底流動(dòng)性預(yù)期，但并購重組紅利的擴(kuò)散效應(yīng)可能逐步減弱；流動(dòng)性寬松環(huán)境雖有利高彈性風(fēng)格，但資金或逐步轉(zhuǎn)向盈利分化，投資者將更著重于高成長性的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)。風(fēng)格高彈性帶來較高波動(dòng)，需要警惕日歷效應(yīng)衰減以及風(fēng)格波動(dòng)，建議聚焦專精特新等高確定性的優(yōu)質(zhì)主線。

題材板塊中的養(yǎng)殖業(yè)、房產(chǎn)服務(wù)、創(chuàng)新藥等概念是資金凈流入的主要參與板塊，可控核聚變、消費(fèi)電子、超導(dǎo)等概念是資金凈流出相對(duì)較大的板塊。騎?？葱馨l(fā)現(xiàn)從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)。從長期來看，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech 業(yè)績逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma 公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙重提升投資機(jī)會(huì)。

前沿創(chuàng)新-商業(yè)化-反哺研發(fā)的正向循環(huán)進(jìn)一步得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)“License out+股權(quán)合作”將成為出海的主流模式，而具備充?，F(xiàn)金流+前沿管線布局的仿創(chuàng)結(jié)合藥企正迎來新的估值重塑。此外，2025年美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）年會(huì)研究摘要題目已于5月23日對(duì)外公布，中國藥企以70余項(xiàng)研究成果入選，國產(chǎn)創(chuàng)新藥再次閃耀世界舞臺(tái)，將迎來更多的關(guān)注與認(rèn)可。

中國創(chuàng)新藥已經(jīng)從模仿到快速跟隨到源頭創(chuàng)新。從BD交易金額來看：2025年初至今創(chuàng)新藥出海交易總金額已達(dá)455億美元，首付款已達(dá)22億美金， 25全年有望創(chuàng)新高。從產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展周期的角度去看：新藥放量+Biotech逐步減虧盈利+重磅BD頻出催化的年初至今的創(chuàng)新藥大行情已經(jīng)說明了中國創(chuàng)新藥完成了0-1的過程，正在走向1-10國際化的快速發(fā)展過程中，未來中國創(chuàng)新藥出海交易仍然值得期待。

從藥品研發(fā)周期的角度：目前絕大部分國內(nèi)出海的創(chuàng)新藥在美國處于臨床階段，尚未到注冊性臨床數(shù)據(jù)讀出時(shí)間、申報(bào)上市和大批量產(chǎn)品銷售放量階段，未來10-50-100的過程才是中國創(chuàng)新藥崛起真正驗(yàn)證和兌現(xiàn)的收獲期。創(chuàng)在經(jīng)歷了一輪估值周期后，創(chuàng)新藥開始重新開啟對(duì)早期高潛力創(chuàng)新管線估值，整個(gè)版塊估值邏輯開始重構(gòu)。創(chuàng)新藥方向的價(jià)值重估是長線邏輯，大額BD 有望加速該邏輯兌現(xiàn)，建議長期關(guān)注估值合理、有差異化創(chuàng)新平臺(tái)的Biotech 公司。

在創(chuàng)新藥支持政策不斷引導(dǎo)，國內(nèi)支付端不斷改善，供給端企業(yè)研發(fā)能力繼續(xù)升級(jí)的背景下，堅(jiān)定看好創(chuàng)新藥投資價(jià)值。長期來看，隨著藥品、耗材帶量采購工作持續(xù)推進(jìn)，安全邊際高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品管線豐富和競爭格局較好的企業(yè)有望在長周期持續(xù)受益，建議繼續(xù)圍繞創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療消費(fèi)終端和和具備稀缺性和消費(fèi)屬性的醫(yī)療消費(fèi)等布局。

每個(gè)交易日收盤后寫出我第二天的計(jì)劃，第二天中午12點(diǎn)到1點(diǎn)更新當(dāng)日的午評(píng)以及對(duì)前一天晚上計(jì)劃更新，記得購買文章的朋友第二天中午再次點(diǎn)開文章，查看我計(jì)劃更新的內(nèi)容。