人工智能浪潮席卷全球，港股成為科技企業(yè)IPO的新熱土。然而，在這波上市熱潮中，不少企業(yè)曾是A股的"失意者"。

近日，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷決策AI龍頭北京深演智能科技股份有限公司(下稱“深演智能”)遞交港股招股書，擬于港交所主板掛牌上市。

在沖刺資本市場(chǎng)前，深演智能就獲得中國(guó)移動(dòng)(00941.HK)、北京廣電、深創(chuàng)投等企業(yè)投資。然而，深演智能此次可謂"帶傷"闖關(guān)港股，不僅背負(fù)著A股IPO折戟的陰影，更要直面業(yè)績(jī)變臉、現(xiàn)金流告急等硬傷，這讓其在爭(zhēng)取港股投資者青睞時(shí)難免露怯。

沖刺A股受深交所三輪問(wèn)詢

過(guò)去十年以來(lái)，深演智能一直有上市夢(mèng)，但是上市之路相當(dāng)坎坷。

于2016年7月，深演智能曾向新三板提交掛牌申請(qǐng)并獲批準(zhǔn)，但后來(lái)考慮到新三板流動(dòng)性不佳，最后并未在新三板掛牌上市。

2017年10月，深演智能獲得6000萬(wàn)元人民幣的E輪融資，此后未再獲外界融資。作為研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)，深演智能難免在發(fā)展過(guò)程中遇到資金荒的問(wèn)題，于是在2022年6月希望在深交所創(chuàng)業(yè)板上市“解渴”。

然而事與愿違，這場(chǎng)A股闖關(guān)之旅，反而將深演智能那些不愿示人的"家丑"曝光在聚光燈下。

在向深交所遞交招股書并當(dāng)月獲得受理后，深演智能次月便意外地收到了深交所的問(wèn)詢函。此后，深演智能又分別在2022年12月和2023年7月，連續(xù)兩次收到深交所的問(wèn)詢。

在連續(xù)三輪問(wèn)詢函中，深交所對(duì)深演智能多個(gè)方面提出質(zhì)疑，涵蓋財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性及一致性、客戶依賴及業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性、關(guān)聯(lián)交易及信息披露完整性、內(nèi)部控制及合規(guī)性以及公司治理及控制權(quán)穩(wěn)定性等。

例如，在財(cái)務(wù)方面，深交所發(fā)現(xiàn)深演智能在招股書和問(wèn)詢回復(fù)中，對(duì)同一客戶的銷售金額披露存在差異，且對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)數(shù)據(jù)也存在矛盾；內(nèi)部控制方面，深交所指出，公司實(shí)控人黃曉南、謝鵬曾通過(guò)境內(nèi)借款境外還款的方式出資，違反外匯管理規(guī)定。

經(jīng)過(guò)三輪問(wèn)詢，深演智能雖都全部回復(fù)，最后還是在2024年6月自愿撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，并獲得深交所的同意，這也標(biāo)志著深演智能A股上市之路折戟。

業(yè)績(jī)下滑，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出

資料顯示，按2024年收入計(jì)，深演智能在中國(guó)營(yíng)銷與銷售領(lǐng)域的決策AI應(yīng)用市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)2.6%。

深演智能提供以營(yíng)銷及銷售場(chǎng)景為戰(zhàn)略重點(diǎn)的決策AI應(yīng)用，涵蓋智能廣告投放和智能數(shù)據(jù)管理，這些應(yīng)用包含兩個(gè)旗艦平臺(tái)AlphaDesk和AlphaData，終端客戶涵蓋電子商務(wù)、快速消費(fèi)品、汽車、零售、美妝和航旅餐飲等行業(yè)。

于2025年2月，深演智能推出了Deep Agent，作為下一代企業(yè)AI智能體系統(tǒng)，Deep Agent融合尖端的智能體技術(shù)和深厚的領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)，使企業(yè)能夠自動(dòng)化處理復(fù)雜任務(wù)。深演智能認(rèn)為，Deep Agent具備巨大的跨行業(yè)應(yīng)用潛力。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面，盡管AI行業(yè)風(fēng)頭正盛，深演智能的業(yè)績(jī)卻意外"掉隊(duì)"。2024年，公司營(yíng)收從2023年的6.11億元（單位人民幣，下同）下滑至5.38億元，2024年的年內(nèi)利潤(rùn)更是暴跌64.52%，僅剩2152萬(wàn)元。

深演智能解釋稱，2024年的收入同比下降主要?dú)w因于在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更具挑戰(zhàn)性的情況下，部分客戶的營(yíng)銷預(yù)算及時(shí)間表發(fā)生變化。

此前，深演智能與阿里巴巴(09988.HK)深度綁定，2022年，阿里是其最大的客戶，來(lái)自阿里的收入高達(dá)1.22億元，占總營(yíng)收的比重為22.6%。然而，到了2023年和2024年，來(lái)自阿里的收入分別降至不到8000萬(wàn)元和9000萬(wàn)元，阿里也退居為第二大客戶。

除此之外，深演智能兩大隱憂值得市場(chǎng)警惕。

第一，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出。深演智能應(yīng)收款項(xiàng)占比過(guò)高，2024年末貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)達(dá)2.18億元，占當(dāng)年收入和占年底總資產(chǎn)均約為40%，遠(yuǎn)超健康企業(yè)通常的20%-30%區(qū)間，顯示公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化效率低下。

第二，現(xiàn)金儲(chǔ)備不足。深演智能2024年年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅7207萬(wàn)元，若客戶延遲付款或壞賬率上升，公司將面臨流動(dòng)性枯竭風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，現(xiàn)金儲(chǔ)備不足還會(huì)引發(fā)公司研發(fā)投入受限，技術(shù)迭代放緩。

總結(jié)

深演智能的港股IPO之路，無(wú)疑是一場(chǎng)充滿變數(shù)的征程。盡管其在AI營(yíng)銷領(lǐng)域有著深厚的技術(shù)積累和一定的市場(chǎng)份額，但當(dāng)前面臨的業(yè)績(jī)下滑、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及客戶依賴等問(wèn)題，如同層層迷霧，遮蔽了前行的道路。

未來(lái)，深演智能能否在港股市場(chǎng)獲得投資者的青睞，關(guān)鍵在于其能否在上市后迅速調(diào)整戰(zhàn)略，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，提升自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。畢竟，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的AI賽道上，只有那些能夠持續(xù)創(chuàng)新、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，才能在市場(chǎng)的浪潮中脫穎而出，成為真正的贏家。

作者：遙遠(yuǎn)