文丨小李飛刀

6月4日，滬農(nóng)商行刷新歷史新高，兩日累計暴漲近16%。

消息面上，該行入選滬深300與上證180兩大指數(shù)樣本股，將帶來更多被動資金配置，引爆了市場情緒。此外，本輪急漲還源于公募新規(guī)下不斷的銀行買單，最終觸發(fā)量化資金集中入市搶籌。

然而，亮眼漲勢難掩這家萬億農(nóng)商行的經(jīng)營壓力。近日空降的新帥汪明將走馬上任，又能否帶領(lǐng)其突破增長困局？

【優(yōu)等生慢了】

過去十年，滬農(nóng)商行吃到了上海經(jīng)濟高速發(fā)展的紅利。

總資產(chǎn)規(guī)模從5800多億元一路膨脹至如今的近1.5萬億元，僅次于渝農(nóng)商行排名第二，市值更是穩(wěn)坐A股上市農(nóng)商行頭把交椅，被視為行業(yè)優(yōu)等生。

然而，近年來滬農(nóng)商行同不少銀行一樣，業(yè)績開始急剎車。

2024年，該行實現(xiàn)營收266億元，同比增長0.86%，歸母凈利潤為123億元，同比增長1.2%，創(chuàng)下除2020年外的最低增長紀錄，與此前高速增長的黃金期不可同日而語。

▲滬農(nóng)商行歸母凈利潤同比增速走勢，來源：Wind

跨入2025年，滬農(nóng)商行經(jīng)營壓力依舊不小。一季度營收同比下降7%，歸母凈利潤僅增0.34%，排在A股十家農(nóng)商行最后一名。反觀同處于長三角的常熟銀行，近年仍保持著雙位數(shù)高增長，兩者表現(xiàn)差異不小。

凈利息收入作為滬農(nóng)商行業(yè)務(wù)核心，其凈息差不斷下滑成為業(yè)績主要拖累。截至一季度末，多家機構(gòu)測算顯示，滬農(nóng)商行凈息差為1.34%-1.4%，低于農(nóng)商行及全行業(yè)平均水平，較兩年前大幅下行超40個BP。

從結(jié)構(gòu)看，資產(chǎn)端受央行降準降息、存量房貸利率下調(diào)及信貸需求不足等多重因素影響，新發(fā)放貸款利率持續(xù)走低，這是銀行業(yè)普遍面臨的壓力。負債端成本雖隨存款利率下調(diào)而下降，但滯后于資產(chǎn)端收益率下行幅度。

不同銀行經(jīng)營水平不一樣，成本控制能力高下立現(xiàn)。

滬農(nóng)商行定期存款占總存款近半，負債成本相對較高，導(dǎo)致凈息差表現(xiàn)低迷，而常熟銀行凈息差達2.6%，遠超同業(yè)。

資產(chǎn)質(zhì)量是銀行生存的根基。近年來滬農(nóng)商行不良貸款率始終低于1%，表現(xiàn)亮眼。最新不良貸款撥備率為352%，絕對值甚至高于一些城商行，足以對沖未來壞賬風(fēng)險。

值得注意的是，這一撥備數(shù)據(jù)較前兩年下滑近100個BP，降幅僅次于張家港行。業(yè)內(nèi)認為，該行或通過撥備釋放部分利潤以維持業(yè)績增長，這也側(cè)面反映出資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)營壓力較2022年前有所加大。

整體看，盡管滬農(nóng)商行業(yè)績增速放緩，但經(jīng)營質(zhì)量還算穩(wěn)，加之分紅比例提升，仍屬農(nóng)商行優(yōu)等生之列，股價也持續(xù)走好。

【優(yōu)先上海大本營】

沒有哪一家農(nóng)商行不渴望真正“走出去”，打開新的業(yè)務(wù)增長空間。

2011年，滬農(nóng)商行率先在浙江嘉善、江蘇昆山設(shè)立異地支行，初步樹立品牌口碑。七年后，該行更進一步，明確提出“業(yè)務(wù)、品牌、管理、資本”四大“走出去”戰(zhàn)略，試圖加碼長三角銀行業(yè)務(wù)輻射。

然而，這么多年過去了，滬農(nóng)商行遺憾未能實現(xiàn)真正“走出去”。截至2024年末，滬農(nóng)商行在上海以外地區(qū)只有七家分支機構(gòu)，分布在浙江、江蘇、湖南，員工總數(shù)不足200人，三地貸款總額370多億元，占比不到5%。

如此布局力度，難以在上海以外的市場掀起什么風(fēng)浪。

而上海大本營，又能否支撐滬農(nóng)商行長期業(yè)務(wù)增長？

在上海108個鄉(xiāng)鎮(zhèn)中，滬農(nóng)商行布局超過240家營業(yè)網(wǎng)點，數(shù)量僅次于工行、農(nóng)行以及郵儲銀行。這實現(xiàn)了上海全區(qū)域布局，覆蓋密度很高，也意味著未來可供滲透的空白市場不多了。

從客戶數(shù)看，滬農(nóng)商行2024年個人客戶數(shù)高達2473萬戶，幾乎接近上海常住人口的2480萬。也就是說，幾乎每一個上海人都擁有了一個農(nóng)商行戶頭，客戶數(shù)快觸達天花板了。

該行對公客戶規(guī)模也不少，擁有34.5萬戶，而全上海企業(yè)以及個體工商戶總數(shù)也就300萬戶左右，滲透率超過十分之一。從過去幾年數(shù)據(jù)看，該行客戶數(shù)增長變緩，2024年僅增0.3%，而2021年之前的幾年均在4%以上。

如此一來，又疊加存量客戶信貸需求疲軟，結(jié)果就是主營貸款業(yè)務(wù)放緩，未來這一趨勢恐怕也難以扭轉(zhuǎn)。

滬農(nóng)商行固守上海大本營，未來增長壓力會更大。即便上海是中國第一大經(jīng)濟市，又是金融橋頭堡，未來還有一定空間可供挖掘，但相比全國大市場而言，多少還是有些偏安一隅了。

【內(nèi)控合規(guī)不能丟】

對于新帥汪明而言，未來還將面對一個棘手問題，即滬農(nóng)商行頻被處罰暴露出的內(nèi)控以及合規(guī)經(jīng)營風(fēng)險。

2025年3月12日，滬農(nóng)商行因18項違法違規(guī)行為被處以860萬元罰款，創(chuàng)下3月銀行業(yè)“罰金之王”。這一處罰涉及高管履職、貸款、理財、員工管理等一系列業(yè)務(wù)上的合規(guī)問題。

事實上，滬農(nóng)商行自2021年上市以來，幾乎每年都被處罰。

2023年6月，滬農(nóng)商行因19項違法違規(guī)事實，被責(zé)令改正，并處罰款共計1160萬元。2024年，據(jù)南方周末統(tǒng)計，機構(gòu)、個人被罰總次數(shù)為9次，罰金總計超過400萬元，而其余上市農(nóng)商行多為1-3條，罰金多為數(shù)十萬元。

這些處罰中，有兩項問題受到市場廣泛關(guān)注。

一是“績效薪酬管理嚴重違反審慎原則”，這在歷次監(jiān)管處罰中并不多見。

2024年，滬農(nóng)商行全員人均薪酬小幅降至49.6萬元，仍位居上市農(nóng)商行之首，而國有五大行人均薪酬均在30萬元檔。同年，管理層總薪酬為1300萬元，同比驟降近三成，與業(yè)內(nèi)下行趨勢保持一致，而此前三年均在1800萬元之上。

除此之外，滬農(nóng)商行已于2019年制定薪酬延期支付與追索扣回管理辦法。最近三年，延期支付績效薪酬占相關(guān)風(fēng)險崗位總薪酬比例均在15%左右，且績效薪酬累計扣回1700多萬元。

滬農(nóng)商行多項薪酬舉措并舉，但依舊沒有逃過處罰。在外界看來，滬農(nóng)商行或仍然存在短期激勵不合理、風(fēng)險責(zé)任與收益不匹配的問題。

二是“未及時調(diào)整貸款分類”，成了處罰理由中的高頻詞。

按銀行業(yè)監(jiān)管要求，貸款分為正常、關(guān)注、次級、可疑、損失五大類，需及時合理歸類，才能真實反映資產(chǎn)質(zhì)量。但滬農(nóng)商行多次沒及時調(diào)整，既影響銀行自己評估風(fēng)險，又難免引發(fā)外界對其內(nèi)控和合規(guī)管理的質(zhì)疑。

多次處罰之后，滬農(nóng)商行也意識到了問題，計劃強化風(fēng)險防控，全力打造了4A管理合規(guī)管理體系，并率先將大語言模型和人工智能技術(shù)引入內(nèi)控合規(guī)領(lǐng)域，但成效有待時間驗證。

內(nèi)控合規(guī)是銀行的生命線。

不僅要著眼于中短期彌補措施，更需要從制度、系統(tǒng)建設(shè)來全方位規(guī)范經(jīng)營，提升相關(guān)業(yè)務(wù)能力，對經(jīng)營風(fēng)險控制也大有裨益。這一點上，滬農(nóng)商行顯然還有不小進步空間。

作為A股農(nóng)商行“市值一哥”，滬農(nóng)商行過去多年的增長成績有目共睹，但現(xiàn)在瓶頸已顯，未來更為重要的是在內(nèi)控合規(guī)大背景下，如何破局實現(xiàn)利潤增長與讓利實體的平衡。這就需要考驗新帥汪明的智慧與操盤能力了。

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