撰稿|張君

來源|貝多財經(jīng)

6月5日，易思維（杭州）科技股份有限公司（下稱“易思維”）遞交招股書，報考在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。本次報考上市，易思維計劃募資12.14億元，將用于機器視覺產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目、機器視覺研發(fā)中心項目，以及補充流動資金。

據(jù)招股書介紹，易思維專注于汽車制造機器視覺設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為汽車整車及零部件制造過程的各工藝環(huán)節(jié)提供機器視覺解決方案。此外，該公司也在軌交運維與航空領域開展了業(yè)務布局，持續(xù)拓展新的應用場景。

截至2024年末，易思維的產(chǎn)品已應用在一汽-大眾、上汽大眾、廣汽豐田、上汽通用、北京奔馳等合資品牌，比亞迪、江淮、奇瑞、廣汽、東風等自主品牌，零跑、蔚來、理想、小米、小鵬等新勢力品牌，以及海斯坦普、卡斯馬、本特勒、拓普、華翔、匯眾等汽車零部件企業(yè)。

此次報考上市，易思維的質量幾何？

一、國投基金清倉退出，郭寅頻繁“套現(xiàn)”

天眼查App信息顯示，易思維成立于2017年12月，位于浙江省杭州市。目前，該公司的注冊資本為7500萬元，法定代表人為郭寅，主要股東包括杭州易實思遠科技有限公司（下稱“易實思遠”）、郭寅等。

據(jù)招股書披露，易實思遠為易思維的控股股東，持股35.08%。其中，郭寅持有易實思遠100%的股權。同時，郭寅還直接持有易思維12.27%的股權，并通過易實天誠、易實至誠分別間接控制該公司5.95%、2.83%的股份，合計控制該公司56.13%的股份。

自公司設立以來，郭寅一直擔任易思維的執(zhí)行董事/董事長、總經(jīng)理。因此，郭寅為該公司實際控制人。特別說明的是，郭寅曾為清華大學精密儀器系博士后、助理研究員，還一度擔任天津大學精密儀器與光電子工程學院講師、碩士研究生導師職務。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，國投基金曾是易思維的主要股東之一，但在2025年初卻徹底了退出該公司股東行列，將這部分股權分別轉讓給了安豐元港、安豐富盛、付艷秀、海邦展優(yōu)、杭州科瑞、蘇州方續(xù)、高新科創(chuàng)等，變現(xiàn)約1.53億元。

據(jù)招股書披露，國投基金曾持有易思維約5.66%的股權。2024年12月，國投基金與安豐元港、安豐富盛簽訂股份轉讓協(xié)議。其中，安豐元港、安豐富盛分別斥資800萬元、1200萬元分別受讓國投基金所持易思維0.30%、0.44%的股權。

2025年2月，國投基金再次與付艷秀、海邦展優(yōu)、杭州科瑞、蘇州方續(xù)、高新科創(chuàng)簽訂股權轉讓協(xié)議，付艷秀、海邦展優(yōu)、杭州科瑞、蘇州方續(xù)、高新科創(chuàng)分別斥資2684.38萬元、6600萬元、1000萬元、2000萬元和1000萬元受讓國投基金所持易思維股權。

受讓完成后，國投基金不再是易思維的股東。另在2024年12月，安豐元港、安豐富盛還分別出資400萬元、600萬元分別向郭寅收購了易思維0.15%、0.22%的股權，對應易思維估值約27億元。

2025年4月，郭寅向葉建毅、許建飛分別轉讓了所持易思維0.19%、0.56%的股權，分別作價500萬元、1500萬元，每股成本為36元/股，估值約27億元。據(jù)此計算，郭寅在短短半年的時間內(nèi)就“套現(xiàn)”了3000萬元。

事實上，這并非郭寅第一次對外轉讓所持易思維的股權。據(jù)招股書披露，2022年6月，郭寅就向盛際福源轉讓該公司0.7056%股權，作價1270萬元。同年9月，郭寅亦向海邦數(shù)瑞、芯泉創(chuàng)投分別轉讓0.8696%、0.6743%股權，分別作價2000萬元、1551萬元。

對于向盛際福源的股權轉讓，易思維在招股書中稱，系外部投資人郭黎、趙敏通過盛際福源間接對易思維投資入股。而對于2022年9月、2024年12月和2025年初的股權轉讓，易思維均歸因于該公司引入外部財務投資者。

對于一家即將上市的公司而言，持股5%以上的股擊退股，并非利好，這一點必將引起上海證券交易所的問詢。這也意味著，國投基金已經(jīng)提前鎖定收益，實現(xiàn)精準“下車”，也無法享受易思維上市后的估值（市值）猛增帶來的紅利。

二、盈利能力強勁，營收增速下降明顯

就業(yè)務成長性來說，易思維的后勁略顯不足。2022年、2023年和2024年，該公司的營收分別約為人民幣2.23億元、3.54億元和3.92億元。其中，2023年的營收增長率高達58.98%，而2024年的營收增長率則僅10.58%。

2022年至2024年，易思維的主營業(yè)務收入復合增長率為32.60%。易思維在招股書中稱，該公司在穩(wěn)固現(xiàn)有行業(yè)地位的同時也在積極開拓更多市場，主要措施包括挖掘汽車制造上下游場景、開辟軌交運維領域、推動產(chǎn)品出海等。

當前，易思維的收入主要由汽車制造領域貢獻。報告期內(nèi)，該公司來自汽車制造領域的收入分別約為2.08億元、3.42億元和3.79億元，分別占其主營業(yè)務收入的93.25%、96.42%和96.68%。

相比之下，易思維的盈利能力還算不錯。2022年、2023年和2024年，該公司的凈利潤分別約為538.69萬元、5774.67萬元和8433.17萬元，2022年至2024年的年均復合增長率為295.66%。

2022年、2023年和2024年，易思維的扣非后凈利潤分別約為266.44萬元、4233.71萬元和6171.83萬元，剔除股份支付影響后的扣非后凈利潤分別約為1892.35萬元、5567.21萬元和7034.80萬元。

與之對應的是，易思維的毛利率較高。2022年、2023年和2024年，該公司的綜合毛利率分別為62.69%、64.69%和65.49%，同行業(yè)上市公司的平均毛利率分別約為53.68%、53.15%和54.56%。

易思維在招股書中稱，該公司的主營業(yè)務聚焦汽車制造行業(yè)，覆蓋機器視覺產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游，目前在行業(yè)內(nèi)主要競爭企業(yè)均為境外企業(yè)，其中伊斯拉系公司多款核心產(chǎn)品直接競爭企業(yè)，該公司與伊斯拉可比性最高，毛利率水平也較為接近。

易思維認為額，該公司境內(nèi)尚無與公司直接可比的上市公司，因此選取了同為機器視覺行業(yè)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的上市公司進行比較。報告期內(nèi)，該公司綜合毛利率相對較高，主要系應用領域和業(yè)務模式差異所致。