爆炒樂惠國際：啤酒業(yè)賣水人，親自下場
斑馬消費 楊偉
啤酒行情沒來，“啤酒影子股”樂惠國際，近期遭遇爆炒，短短10個交易日股價上漲了67%。
幾年前，樂惠國際投資設(shè)立鮮啤業(yè)務(wù)，經(jīng)過運作，旗下“鮮啤30公里”已經(jīng)成為“冷鏈鮮啤中國銷量第一”。
當(dāng)啤酒行業(yè)也遭遇擠壓式增長與結(jié)構(gòu)性繁榮，精釀便成為其中最具確定性的新賽道。盡管樂惠國際旗下鮮啤業(yè)務(wù)體量不大且仍處于巨虧狀態(tài)，依然被市場賦予了啤酒新勢力的標(biāo)簽。
但是，在巨頭林立且相對割據(jù)的啤酒市場中，想要從零開始創(chuàng)立一家精釀啤酒新零售品牌，可能并不會那么簡單。樂惠國際“鮮啤30公里”的長跑，才剛剛開始。
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爆炒
此前幾年，全面性的啤酒行情消失不見，今年也不例外。啤酒旺季已至，但華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太等頭部公司，不僅未見行情啟動，反而集體承受下行壓力。
根本原因在于，精釀化和年輕化后，啤酒消費的季節(jié)性屬性減弱，以前大多在夏季佐餐，現(xiàn)在一年四季啜飲。直接原因，則是最近幾年啤酒市場再度遭遇增長壓力，傳統(tǒng)巨頭尤為明顯。
不過，結(jié)構(gòu)性的啤酒行情還是出現(xiàn)了。而且，反認(rèn)知般地出現(xiàn)在了大家都沒有預(yù)料到的標(biāo)的上。
5月26日，樂惠國際股價突然漲停，隨后連續(xù)拉出多個漲停板。昨日，公司股價再度大漲6.97%，報收39.74元/股，最新市值47.97億元。短短10個交易日，公司市值增加了67%。
要知道，此前一年多，樂惠國際股價持續(xù)低迷，市值長期徘徊在30億元以下。
股價異常波動，引發(fā)市場強烈關(guān)注，公司不得不數(shù)次回復(fù)問詢函稱，不存在重大事項，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。
樂惠國際被資本關(guān)注，大概率與旗下的“鮮啤30公里”業(yè)務(wù)相關(guān)。
本來，樂惠國際只是一家啤酒設(shè)備供應(yīng)商，堪稱“啤酒行業(yè)的賣水人”。近年，公司借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，一腳跨入鮮啤市場。
2020年，公司看中精釀啤酒市場的行業(yè)性機(jī)遇，投入數(shù)億元，在上海、寧波、長沙、沈陽和武漢建立5家規(guī)模鮮啤工廠，推出“鮮啤30公里”品牌。
樂惠國際的鮮啤產(chǎn)品，追求極致口感，“不殺菌、不過濾、內(nèi)含活酵母”。為了提高配送效率，公司通過合伙與加盟等模式，開設(shè)了150多家“鮮啤30公里酒館”；另外，在即飲渠道擁有近300家經(jīng)銷商；在零售渠道，也已經(jīng)與麥德龍、大潤發(fā)、全家等連鎖品牌建立合作。
2024年，樂惠國際獲得冷鏈鮮啤中國銷量第一的榮譽。去年，該業(yè)務(wù)收入1.40億元，同比增長33.36%，虧損7527.88萬元。
盡管鮮啤業(yè)務(wù)體量仍然不大，且虧損巨大，但已然成為上市公司的核心增長點。而且，鮮啤業(yè)務(wù)毛利率超過30%，遠(yuǎn)高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)20%左右的毛利率水平。
更關(guān)鍵的是，啤酒市場也進(jìn)入了擠壓式增長與結(jié)構(gòu)性繁榮的局面。最重要的看點，便是來自于精釀啤酒，其中就包括鮮啤。
如果說，燕京啤酒（000729.SZ）憑借工業(yè)啤酒的精釀化，成長為近幾年五大啤酒公司中最有看點的標(biāo)的。那么，從啤酒設(shè)備跨入精釀啤酒市場的樂惠國際，自然也會因為精釀標(biāo)的的稀缺性，而受到市場的追捧。
6月5日，中金公司、野村證券、中銀基金在內(nèi)的40余家投資機(jī)構(gòu)，到上海鮮啤30公里城市酒廠調(diào)研，關(guān)注重點也是鮮啤業(yè)務(wù)的發(fā)展及預(yù)期。
轉(zhuǎn)型
經(jīng)過30多年的發(fā)展，樂惠LHEHUI已經(jīng)成為全球最重要的啤酒設(shè)備供應(yīng)商之一，積累了超過150家啤酒客戶、500余家全行業(yè)客戶，完成了300余個大型項目，創(chuàng)下了所有客戶訂單100%成功交付的行業(yè)紀(jì)錄。
2017年，樂惠國際（603076.SH）上市，借助相關(guān)資源夯實了全球化布局，鞏固了在細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)者地位。
但是，從上市前后開始，公司連續(xù)多年不溫不火，收入徘徊在10億元以下難有增長，業(yè)績波動劇烈且偶有虧損。
樂惠國際的業(yè)務(wù)發(fā)展與業(yè)績表現(xiàn)，與啤酒行業(yè)深度綁定。中國啤酒產(chǎn)量在2013年到達(dá)巔峰之后，便一路向下。行業(yè)調(diào)整期，對設(shè)備的需求自然難以增長。盡管樂惠國際近半業(yè)務(wù)來自海外，但海外啤酒市場的整體境況可能還不如中國。
即便中國啤酒行業(yè)在2016年之后，通過高端化和精釀這兩大動能，獲得了幾年的復(fù)蘇周期。但是，行業(yè)性的產(chǎn)能過剩越來越嚴(yán)重，猶如懸在行業(yè)參與者頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍。
于是，樂惠國際“不熟不做”，開啟了一條以啤酒設(shè)備為核心的小步快跑式的轉(zhuǎn)型之路。
2019年，公司進(jìn)入白酒裝備業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)與前十大白酒公司中的絕大部分建立了合作，共獲得白酒設(shè)備訂單12.65億元，已經(jīng)成為中國白酒裝備的龍頭企業(yè)之一。2024年，白酒裝備業(yè)務(wù)給公司帶來1256.88萬元。
樂惠國際子公司保立隆，專業(yè)發(fā)展飲料機(jī)械業(yè)務(wù)，過去4年貢獻(xiàn)利潤總額接近9000萬元。
同時，公司正在積極培育乳品機(jī)械、威士忌白蘭地伏特加等烈酒設(shè)備、鋰電等新能源設(shè)備等新業(yè)務(wù)，用來降低對傳統(tǒng)啤酒設(shè)備業(yè)務(wù)的依賴。
另一邊，樂惠國際又親自下場，從一家啤酒設(shè)備商，直接涉足啤酒業(yè)務(wù)，孵化精釀啤酒品牌。從B端到C端，從工業(yè)品牌到消費品牌，看起來是核心業(yè)務(wù)延伸，實際上不亞于一場跨界。
這兩種業(yè)務(wù)，需要的是不同的能力。工業(yè)設(shè)備，需要的是制造能力，以及對行業(yè)發(fā)展趨勢的把握；新消費品牌，更看重服務(wù)體系的搭建，以及對消費者的持續(xù)影響。這個挑戰(zhàn)的難度，不亞于30多年前樂惠國際創(chuàng)業(yè)。
為此，公司付出了較大的代價。傳統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)萎縮、鮮啤業(yè)務(wù)虧損，導(dǎo)致業(yè)績整體承壓。2024年，公司收入14.90億元，同比下降9.77%，歸母凈利潤2100.00萬元，扣非凈利潤下降95.51%至114.79萬元。
當(dāng)前，中國啤酒市場的市場格局，已基本固化，前五大巨頭占據(jù)90%以上的份額；另外的不到10%市場，分布著眾多特色精釀啤酒品牌、中小型地方工業(yè)啤酒以及進(jìn)口啤酒。
如果想要在這樣的割據(jù)化市場中真正分得一杯羹，需要長期、持續(xù)的投入。為此，樂惠國際近幾年緊盯業(yè)務(wù)回款、調(diào)整募投項目，似乎也做好了打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。
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