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服裝行業(yè)控制權(quán)變更眾生相

最近A股控制權(quán)變更密集爆發(fā),一周9家易主,服裝板塊獨占三席(棒杰股份、*ST金比、安奈兒)。服裝行業(yè)扎堆變更控制權(quán),或許是行業(yè)周期的必然選擇,但也各有不同。

棒杰股份(原主業(yè)為無縫服裝)近年跨界光伏領(lǐng)域,通過收購、投資等方式快速切入新能源賽道。這一策略短期內(nèi)雖引發(fā)市場關(guān)注,但也致使財務負擔加重,現(xiàn)金流遭到反噬。*ST金發(fā)(原以母嬰用品為主業(yè))曾試圖通過收購醫(yī)美機構(gòu)跨界大消費領(lǐng)域,最終因行業(yè)環(huán)境變化和自身整合能力不足陷入困境,且因營收連續(xù)低于3億,最終成退市保殼股。安奈兒的“輕裝戰(zhàn)略”顛覆傳統(tǒng)紓困邏輯:主業(yè)未丟、財務安全邊際較高。因此控制權(quán)交接不是財務續(xù)命,而是激活發(fā)展。

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22%資產(chǎn)負債率構(gòu)筑安全墊

截至2025年一季度,安奈兒總資產(chǎn)9.02億元,貨幣資金4.46億元,資產(chǎn)負債率僅22.34%,股東權(quán)益達7.0億元。這種“輕負債、高現(xiàn)金”的財務結(jié)構(gòu),使其在控制權(quán)變更中擁有絕對主動權(quán)。

安奈兒的財務穩(wěn)健性不僅體現(xiàn)在償債能力上,更源于主業(yè)的韌性。公司童裝業(yè)務毛利率始終維持在50%左右,2025年一季度毛利率達50.86%,顯著高于行業(yè)平均水平。這種 “高毛利基本盤” 為其轉(zhuǎn)型升級提供了持續(xù)的現(xiàn)金流支撐。

安奈兒以“減法” 換 “安全邊際”

3家公司都打過跨界的主意,但只有安奈兒終止。當時被市場罵得體無完膚,現(xiàn)在看來也未嘗不是一種罕見的清醒。

2023 年,安奈兒曾計劃以跨界收購進軍大數(shù)據(jù)領(lǐng)域,但在推進過程中種種考量與審慎評估后果斷終止交易。這種 “寧缺毋濫” 的態(tài)度,使安奈兒保住了最關(guān)鍵的現(xiàn)金流。

在服裝行業(yè)下行周期中,業(yè)績短期承壓不致命,“活下去” 比 “擴張” 更重要, “做減法” 比 “做加法” 更考驗企業(yè)的戰(zhàn)略智慧,維持低負債、高現(xiàn)金流可抵御周期風險。

堅守主業(yè),聚焦核心戰(zhàn)場

聚焦主業(yè)與謹慎跨界的平衡,是安奈兒戰(zhàn)略的核心。

在終止跨界后,公司堅守童裝主業(yè)使其品牌形象清晰,始終聚焦于中高端童裝,品牌形象和消費者認知也牢牢綁定在“中高端童裝”上,通過產(chǎn)品力提升、渠道優(yōu)化、品牌建設(shè)持續(xù)強化“中高端童裝”、“安全舒適”、“品質(zhì)優(yōu)良” 的品牌認知,并且通過細分場景(如校服、親子裝)和功能性產(chǎn)品(如7A抗菌面料、冰感防蚊褲)的持續(xù)創(chuàng)新,強化差異化競爭力。

戰(zhàn)略清晰保證了管理層精力和公司資源(資金、人才)都能有效地投入在核心業(yè)務的關(guān)鍵問題上,投資者也更容易理解其業(yè)務模式和評估其價值。

資本市場的股權(quán)流轉(zhuǎn),常被視為企業(yè)命運的轉(zhuǎn)折點。當控制權(quán)變更的潮水涌來,不同的航船選擇了截然不同的航道。相比棒杰股份高負債、*ST金發(fā)的緊急保殼,兩者各自背負著沉重的戰(zhàn)略包袱,安奈兒憑借其主業(yè)清晰、財務穩(wěn)健、安全邊際充足,在控制權(quán)變更時,姿態(tài)更加輕盈,行動更加自主。

服裝行業(yè)控制權(quán)變更潮席卷A股,意味著行業(yè)將迎來一場深刻變革,行業(yè)格局將加速重塑。

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