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A股止步5連陽!銀行股“吸金”暗藏分化,后市緊盯兩大信號

【盤面分析】

本周市場會議較多,特別是中美繼續(xù)磋商提振市場情緒,歐美股市繼續(xù)上漲。A股開始上攻3400點一線,這與之前一樣的是縮量反彈向上,不一樣的是6月初這波行情走得有點“急”,更像是真正突破的“小步慢跑”行情。以目前的市場走勢來看,仍然是銀行主拉升,帶動金融股有所反彈,題材板塊跟隨外圍大事件輪動,始終沒有出現(xiàn)合力上漲的“躺贏”拉升板塊?,F(xiàn)階段要注意指數(shù)上攻到3400點后,越往上難度越大,這里是否會出現(xiàn)真正的變盤機會。

騎??葱馨l(fā)現(xiàn)以PE視角切入,關(guān)注銀行被顯著低估的盈利價值:在當(dāng)前銀行ROE或已重新進入趨穩(wěn)階段,緊盯資產(chǎn)定價反而會顯著低估銀行ROE穩(wěn)定性優(yōu)勢,銀行平均ROE約10%,位居全市場各板塊前5,而PE僅約6倍,位居全市場最低,這意味著銀行板塊存在系統(tǒng)性重估的合理性。關(guān)稅政策或?qū)Τ隹诙唐趲頉_擊,但中長期看,國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、促消費、加大民生保障等擴張性政策有望加速落地,托底經(jīng)濟穩(wěn)增長。而銀行板塊受益于政策催化,順周期主線的個股或有α;同時,由于經(jīng)濟修復(fù)需要一定的時間、且預(yù)計降息仍有空間,紅利策略或仍有持續(xù)性。

三大指數(shù)開盤漲跌不一,兩市開盤紅盤個股千余只,題材板塊方面文娛用品、分散染料、鈉電池等板塊表現(xiàn)較強,云服務(wù)、云游戲、軍工電子等板塊表現(xiàn)較差。銀行股再度走強,興業(yè)銀行漲近2%創(chuàng)歷史新高,民生銀行漲超3%,浙商銀行、華夏銀行等紛紛跟漲,增量政策持續(xù)落地穩(wěn)定市場預(yù)期,公募基金考核評級機制改革落地有望提高銀行板塊配置力度;適度寬松的貨幣政策環(huán)境下,銀行板塊作為紅利資產(chǎn)仍具備強吸引力。央行對月度流動性投放信息進行匯總細(xì)化,提高了貨幣政策透明度,幫助市場更清晰理解流動性狀況

創(chuàng)新藥概念反復(fù)走強,昂利康走出6天4板,眾生藥業(yè)、哈三聯(lián)等多股漲停,中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于進一步保障和改善民生著力解決群眾急難愁盼的意見》。提出完善基本醫(yī)療保險藥品目錄調(diào)整機制,制定出臺商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄,更好滿足人民群眾多層次用藥保障需求。可控核聚變概念股持續(xù)反彈,哈焊華通漲超13%,旭光電子漲停,順納股份、百利電氣等紛紛跟漲,近日在深圳華為總部,任正非表示,人工智能也許是人類社會最后一次技術(shù)革命,當(dāng)然可能還有能源的核聚變。

足球概念股持續(xù)活躍,粵傳媒直線封漲停,共創(chuàng)草坪7連板,康力源逼近漲停,舒華體育、雙象股份等紛紛跟漲,蘇州市人工智能行業(yè)協(xié)會計劃征集人工智能技術(shù)賦能蘇州足球隊的創(chuàng)新產(chǎn)品及解決方案,促進提升訓(xùn)練水平和競技表現(xiàn),助力蘇州足球隊在2025年江蘇省城市足球聯(lián)賽中爭創(chuàng)佳績。固態(tài)電池概念延續(xù)強勢,金銀河20%漲停,道明光學(xué)漲停,華盛鋰電、龍蟠科技等多股漲超5%,多家主流車企計劃推出搭載固態(tài)電池的新車型。目前固態(tài)電池材料體系已基本定型。預(yù)計2025年下半年將成為固態(tài)電池中試線落地、材料與設(shè)備定點的雙重關(guān)鍵節(jié)點。

大盤:

創(chuàng)業(yè)板:

【大盤預(yù)判】

上證指數(shù)周二出現(xiàn)黃白線大幅度分化,部分銀行股再度新高,這也說明機構(gòu)資金更傾向于紅利資產(chǎn)的配置,從側(cè)面也反映出大資金偏向于避險情緒。從基金投資的角度來看,2024 年以來價值和成長風(fēng)格中均具備結(jié)構(gòu)性投資機會的市場格局或?qū)⒀永m(xù)。6月股權(quán)風(fēng)險溢價先降后升,市場風(fēng)險偏好有所上升。接下來注意上證指數(shù)能否在3400點之上穩(wěn)住。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周二低開低走,突破60日線后并未一鼓作氣上漲,反而有橫盤的味道,這里要注意熱點板塊的動向,賺錢難度依然較大。A股對宏觀擾動有“隔離墻”,發(fā)展資本市場 + 平準(zhǔn)基金兼顧輿情管理,A 股反映宏觀下行風(fēng)險有兜底?,F(xiàn)階段是市場對宏觀變化不敏感的窗口,是宏觀驗證不易帶來高彈性投資機會的窗口。接下來注意創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能否在2050點之上穩(wěn)住。

【淘金計劃】

中國股市“轉(zhuǎn)型牛”的格局越來越清晰,戰(zhàn)略看多2025年:1)遍歷沖擊和出清調(diào)整后,投資人對經(jīng)濟形勢的認(rèn)識已然充分,其對估值收縮的邊際影響減小;2)股票價格反應(yīng)的是投資者對未來的預(yù)期,而預(yù)期變動的主要矛盾,已經(jīng)從經(jīng)濟周期的波動,轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的下降,尤其是無風(fēng)險利率與風(fēng)險認(rèn)識的系統(tǒng)性降低;3)以化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格的中國政策“三支箭”,以“投資者為本”的資本市場改革,以新技術(shù)新消費的商業(yè)機會涌現(xiàn),有助于重新提振投資者對長期的假設(shè),中國股市邁向“轉(zhuǎn)型牛”。

題材板塊中的文娛用品、分散染料、銀行等概念是資金凈流入的主要參與板塊,云服務(wù)、軍工電子、電機制造等概念是資金凈流出相對較大的板塊。騎??葱馨l(fā)現(xiàn)自2023年末銀行股估值再度新低以來,銀行板塊實現(xiàn)一輪超出部分投資者預(yù)期的修復(fù)行情:可以看到的是,2024年以來板塊上漲、多家銀行股價創(chuàng)新高,估值預(yù)期修復(fù)是主因(累計上漲55%,其中估值修復(fù)約43%,盈利增長貢獻9%),其背后,始于“中特估”,成于“高股息”,但更本質(zhì)是銀行配置價值與依然偏低的估值之間的顯著錯配。

 而對于銀行內(nèi)部,我們通過“PE-ROE”劃分四個象限,其中第四象限的銀行,擁有好于行業(yè)的ROE表現(xiàn)但PE反而更低,隱含極為悲觀的ROE深度下行預(yù)期,在行業(yè)整體PE修復(fù)過程中,這類銀行也有望實現(xiàn)估值回歸,尤其以股份行和城農(nóng)商行為代表。

 為何央行此時發(fā)出明確的流動性呵護信號?主要原因如下:第一,前期美國關(guān)稅沖突導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期受到一定影響,4 月以來信貸投放和需求有所放緩,央行穩(wěn)信貸需求上升;第二,4 月8 號至今,美國關(guān)稅沖突并未導(dǎo)致人民幣兌美元貶值,相反人民幣對美元明顯升值,跨境資金外流壓力對貨幣政策的掣肘明顯緩和;第三,半年末銀行各項負(fù)債到期量較大,前期存款降息導(dǎo)致存款非銀化,且金融機構(gòu)仍有兌現(xiàn)債市浮盈動力,央行提前緩和銀行間市場流動性擔(dān)憂,保證了加大銀行信貸投放時負(fù)債端無憂。

 金融增量政策配合寬松財政政策加快落地,預(yù)計銀行信貸供給加強,有望維持信貸增速相對平穩(wěn)。政策穩(wěn)息差態(tài)度積極,同時銀行資產(chǎn)質(zhì)量也將在融資環(huán)境改善的過程中得以鞏固。央行優(yōu)化流動性投放信息披露,提高貨幣政策透明度:6月5日,央行在官網(wǎng)開設(shè)流動性工具投放新欄目,匯總展示了三大類工具流動性投放情況:一是準(zhǔn)備金,即調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率,5月凈投放1萬億元;二是中央銀行貸款,包括SLF,MLF,PSL和其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,5月合計凈回籠2432億元;三是公開市場業(yè)務(wù),包括短期逆回購、買斷式逆回購、公開市場國債買賣、中央國庫現(xiàn)金管理,5月合計凈投放 248億元。對其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的月度投放與回籠情況進行了補充,也為判斷重點領(lǐng)域信貸投放情況提供了一定依據(jù)。

央行于本月月初通過買斷式逆回購?fù)斗帕鲃有?萬億元,有助銀行應(yīng)對本月同業(yè)存單集中到期疊加存款掛牌利率下調(diào)帶來的負(fù)債壓力。流動性工具信息披露優(yōu)化,貨幣政策透明度提高。公募低配有望修復(fù),ETF擴容加速利好權(quán)重股,為銀行板塊帶來持續(xù)增量資金,加速估值重塑。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股加速,助力中小銀行夯實資本。存貸款非對稱降息落地,銀行息差企穩(wěn)有支撐。一攬子金融政策出臺,結(jié)構(gòu)性工具加力,銀行基本面積極因素持續(xù)積累,業(yè)績拐點可期。

 

 

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