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發(fā)現(xiàn)好公司|一季度歸母凈利暴增近6倍,這家芯片廠憑什么成為消費電子的“風(fēng)口獵手”?

來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

【導(dǎo)語】

從TWS耳機到智能手表,再到AI眼鏡,恒玄科技(688608.SH)究竟憑借何種核心優(yōu)勢成為“風(fēng)口獵手”,得以屢屢搶占消費電子領(lǐng)域的藍(lán)海新機遇?

更令人關(guān)注的是其爆發(fā)式成長軌跡:營收從2017年的8457萬元飆升至2024年的32.63億元,短短7年擴張近38倍,市值躍升至470億元左右。即便在高基數(shù)基礎(chǔ)上,2024年其營收仍勁增近11億元,同比增幅高達(dá)49.94%,展現(xiàn)出較強的增長韌性。

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【摘要】

1. 穿越周期的“增長密碼”。通過“高密度人才投入+全鏈路研發(fā)布局”的雙重驅(qū)動,恒玄科技建立起覆蓋技術(shù)演進(jìn)趨勢研判、場景化需求捕捉、工程化快速落地的完整創(chuàng)新體系,從而在智能穿戴、音頻交互等領(lǐng)域卡位市場爆發(fā)節(jié)點,使技術(shù)創(chuàng)新與消費需求形成精準(zhǔn)共振,成為其持續(xù)領(lǐng)跑細(xì)分賽道的核心競爭力。

2.成為頭部客戶的“場景共創(chuàng)合伙人”。與高通、聯(lián)發(fā)科等芯片巨頭“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品打天下”的模式不同,恒玄科技不是單純賣芯片,而是作為頭部客戶的“場景共創(chuàng)合伙人”,通過深度參與客戶產(chǎn)品定義、聯(lián)合開發(fā)與場景驗證,用技術(shù)深度綁定客戶,增強客戶黏性。

3.聚焦新產(chǎn)品訂單落地節(jié)奏。投資者需關(guān)注BES2800系列新產(chǎn)品在高端市場的滲透率、AI技術(shù)的實際應(yīng)用效果、智能家居訂單落地速度,以及研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是否匹配戰(zhàn)略方向。其中,新產(chǎn)品訂單的兌現(xiàn)節(jié)奏尤為關(guān)鍵。

【正文】

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穿越周期的“增長密碼”

2017年,恒玄科技的營收規(guī)模僅為8457萬元,遠(yuǎn)低于高通、聯(lián)發(fā)科等巨頭,歸母凈利潤虧損1.44億元,更讓這家扎根上海張江的小廠蒙上生存陰影。

彼時,TWS耳機剛開始進(jìn)入大眾視野,智能手表整體還停留在計步器時代,誰也未曾料到,這家蜷縮在產(chǎn)業(yè)鏈縫隙中的芯片公司,會以“場景裂變”為鑿子,在消費電子存量市場的巖壁上硬生生鑿出增量通道,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能可穿戴和智能家居的各類終端產(chǎn)品,最終叩開華為、三星、OPPO、小米、索尼等全球知名品牌的供應(yīng)鏈大門。

如今,TWS耳機出貨量從2016年的918萬副狂飆至2024年的3.3億副,智能手表全球出貨量已突破1.5億塊,AI眼鏡則被視為下一個萬億級賽道的入場券,而恒玄科技則如安裝“風(fēng)口雷達(dá)”般已提前精準(zhǔn)卡位:2017年押注TWS降噪場景,2021年布局智能手表健康監(jiān)測,2024年提前鎖定AI眼鏡低功耗交互——這一整套穿越周期的爆點捕捉術(shù),推動其營收在7年內(nèi)暴增38倍,從2017年的8457萬元躍升至2024年的32.63億元,其中2024年營收更在高基數(shù)上同比勁增49.94%。

2025年第一季度,恒玄科技的營業(yè)收入同比增長52.25%,歸母凈利潤同比增長590.22%,扣非歸母凈利潤同比增長1838.60%,延續(xù)高增長態(tài)勢。

得益于持續(xù)加碼的研發(fā)投入,恒玄科技在消費電子芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項里程碑式突破:率先推出業(yè)界首顆集成混合降噪TWS SoC、首顆采用28nm先進(jìn)制程的低功耗智能藍(lán)牙音頻芯片、首顆單芯片智能音箱芯片SoC(RTOS)、首顆12nm制程運動手表SoC(RTOS)。

事實上,這些“踩準(zhǔn)消費電子爆點”的技術(shù)突破,關(guān)鍵在于恒玄科技以高研發(fā)投入搭建的技術(shù)預(yù)判壁壘。

從核心數(shù)據(jù)來看,2024年,恒玄科技的研發(fā)投入達(dá)6.17億元,同比增長12.27%,較2017年的4494萬元增長近13倍;研發(fā)人員規(guī)模擴張至623人,占員工總數(shù)的比例高達(dá)86.29%,當(dāng)年新增發(fā)明專利申請108項,技術(shù)護城河持續(xù)加深。

在研發(fā)體系建設(shè)上,恒玄科技已在全國七大核心城市(北京、上海、深圳、成都、武漢、西安、杭州)構(gòu)建研發(fā)中心網(wǎng)絡(luò),實現(xiàn)從芯片架構(gòu)設(shè)計、算法優(yōu)化到場景化驗證的全鏈條技術(shù)覆蓋。恒玄科技這種“高密度人才投入+全鏈路研發(fā)布局”的雙輪驅(qū)動模式,不僅形成了覆蓋技術(shù)趨勢研判、場景需求捕捉、工程化快速落地的完整創(chuàng)新體系,更使其在智能穿戴、音頻交互等領(lǐng)域精準(zhǔn)卡位市場爆發(fā)節(jié)點,推動技術(shù)創(chuàng)新與消費需求形成深度共振,成為其持續(xù)領(lǐng)跑細(xì)分賽道的核心競爭壁壘。

圖片黏住頭部客戶的“生態(tài)膠水”

與高通、聯(lián)發(fā)科等芯片巨頭“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品打天下”的模式不同,恒玄科技構(gòu)建了一套“生態(tài)共生型合作體系”——不是單純賣芯片,而是作為頭部客戶的“場景共創(chuàng)合伙人”,深度介入產(chǎn)品定義、聯(lián)合開發(fā)及場景驗證環(huán)節(jié),通過技術(shù)協(xié)同實現(xiàn)客戶深度綁定,進(jìn)而通過場景生態(tài)裂變推動技術(shù)價值的指數(shù)級躍升。

在消費電子領(lǐng)域,恒玄科技已深度嵌入安卓陣營頭部供應(yīng)鏈體系。作為三星、OPPO、小米、榮耀、vivo等全球主流手機品牌的核心芯片供應(yīng)商,其產(chǎn)品全面覆蓋TWS耳機、智能手表等核心穿戴設(shè)備場景,形成與終端品牌的技術(shù)共生關(guān)系。

圖片

在專業(yè)音頻賽道中,恒玄科技在哈曼、安克創(chuàng)新、漫步者、韶音等品牌的高端產(chǎn)品線中占據(jù)重要位置。尤其在開放式耳機、主動降噪耳機等細(xì)分領(lǐng)域,恒玄科技通過技術(shù)定制化突破,實現(xiàn)從硬件供應(yīng)商到場景解決方案提供者的角色升級。

在跨領(lǐng)域生態(tài)合作層面,恒玄科技構(gòu)建了多維度技術(shù)應(yīng)用矩陣:與谷歌、阿里、百度、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共建智能語音交互生態(tài);為海爾、海信、格力等家電廠商提供全屋智能場景的芯片解決方案,實現(xiàn)跨領(lǐng)域技術(shù)價值延伸。

這種“技術(shù)綁定客戶—場景驅(qū)動裂變—生態(tài)反哺研發(fā)”的閉環(huán)體系,使恒玄科技在安卓陣營中構(gòu)建起差異化的競爭優(yōu)勢,實現(xiàn)從單一芯片供應(yīng)商向場景化解決方案伙伴的戰(zhàn)略升級。

圖片核心觀點:聚焦新產(chǎn)品訂單落地節(jié)奏

恒玄科技的業(yè)績持續(xù)高增長,核心在于其技術(shù)縱深突破、市場精準(zhǔn)卡位與生態(tài)戰(zhàn)略協(xié)同的三重驅(qū)動,而關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點則貫穿于產(chǎn)品迭代、客戶突破與場景拓展的全價值鏈條。

智能手表芯片的爆發(fā)式放量疊加6nm旗艦芯片的工藝突破,成為恒玄科技2024年和2025年第一季度業(yè)績超預(yù)期的核心動能。隨著6nm工藝帶來的能效比提升與集成度優(yōu)化,該公司產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)持續(xù)改善態(tài)勢,技術(shù)升級的商業(yè)化價值逐步兌現(xiàn)。投資者需關(guān)注BES2800系列產(chǎn)品在高端市場的滲透率、AI技術(shù)的實際應(yīng)用效果、智能家居訂單落地速度,以及研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是否匹配戰(zhàn)略方向。

其中,新產(chǎn)品訂單的兌現(xiàn)節(jié)奏尤為關(guān)鍵。在當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)周期波動中,訂單落地速度已成為衡量企業(yè)增長韌性與生態(tài)黏性的核心指標(biāo),直接影響業(yè)績彈性與估值邏輯的切換。

(全文2451字)

免責(zé)聲明:本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正,但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告內(nèi)容,不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時代商業(yè)研究院”,且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

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