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讀懂IPO|尚鼎芯遞表前騰挪控股權(quán),實控人夫婦或分紅套現(xiàn)近6000萬元

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

年收入不到2億元,深圳市尚鼎芯科技股份有限公司(下稱“尚鼎芯”)沖擊港股IPO是否有勝算?

招股書顯示,尚鼎芯成立于2011年,實控人為劉道國、吳映靈夫婦。4月3日,尚鼎芯已正式向港交所遞表,擬于主板上市。

自2016年以來,尚鼎芯曾經(jīng)歷過5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,而劉道國夫婦也在不斷上演控股權(quán)騰挪的戲碼。目前,劉道國夫婦合計控制尚鼎芯約95%的股權(quán)。而在業(yè)績下滑的背景下,2022年、2024年,尚鼎芯兩度分紅共計超過8000萬元,其中或有近6000萬元落入劉道國夫婦的口袋。

4月16日,就公司未來發(fā)展空間、現(xiàn)金緊張卻豪氣分紅等問題,時代商業(yè)研究院向尚鼎芯發(fā)送郵件并致電詢問。6月13日,時代商業(yè)研究院再次致電該公司,但截至發(fā)稿,對方仍未回復(fù)。

圖片大學畢業(yè)前已是銷售經(jīng)理,控股權(quán)騰挪后重回劉道國手中

招股書顯示,2005年6月,劉道國從中山大學畢業(yè),獲得物理學學士學位。而早在其畢業(yè)前一年,即2004年7月,劉道國就任職于珠海南科集成電子有限公司(下稱“南科集成”),在該公司擔任銷售經(jīng)理。

2005年11月—2009年5月,劉道國跳槽到深圳市茂鈿科技有限公司(下稱“茂鈿科技”,前身為深圳市易信通科技有限公司),任該公司業(yè)務(wù)經(jīng)理,主要負責客戶維護、市場開發(fā)、服務(wù)客戶技術(shù)需求及促進產(chǎn)品技術(shù)協(xié)同。

南科集成和茂鈿科技均屬于半導(dǎo)體器件企業(yè),劉道國任職期間,可能積累了不少半導(dǎo)體行業(yè)的經(jīng)驗及客戶資源,或為其日后創(chuàng)辦尚鼎芯打下了基礎(chǔ)。

2011年,在新一輪創(chuàng)業(yè)潮的推動下,劉道國與其配偶吳映靈兩人,分別出資60萬元、40萬元設(shè)立尚鼎芯,從事定制化功率器件產(chǎn)品的開發(fā)及供應(yīng)。

2016年,劉道國以1元的代價,分別向吳映靈及劉道國在南科集成的前同事周德輝轉(zhuǎn)讓其持有的尚鼎芯40%、20%的股權(quán),同時,吳映靈和周德輝分別向尚鼎芯增資320萬元、80萬元,股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資后,尚鼎芯的注資從100萬元增加至500萬元,吳映靈、周德輝分別持有其80%、20%的股權(quán)。而劉道國持有的股權(quán)比例雖然降至0%,但是其仍為尚鼎芯的核心管理層。

2019年9月,周德輝將其持有的尚鼎芯20%的股權(quán)以100萬元的代價全部轉(zhuǎn)讓給吳映靈,股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,吳映靈持有尚鼎芯100%的股權(quán)。按此計算,周德輝此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓約獲利20萬元。

有意思的是,2021年,吳映靈又將其持有的尚鼎芯100%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給劉道國??梢姡诮?jīng)歷了3輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,尚鼎芯的控股權(quán)終于又回到了劉道國的手中。

為何尚鼎芯的控股權(quán)在劉道國與吳映靈之間騰挪?其中是否存在股權(quán)代持、規(guī)避監(jiān)管審查等情況?

對于實控人家庭內(nèi)部資產(chǎn)“左手倒右手”的行為,尚鼎芯在招股書中稱,2016年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要是為了方便吳映靈進行日常公司運營管理及辦理審批手續(xù);2021年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,則是為了讓劉道國專注于管理該公司的運營及制定業(yè)務(wù)策略。

令人不解的是,據(jù)招股書,2021年12月,為了獎勵朱廣良利用其在銷售及營銷方面的經(jīng)驗及知識為尚鼎芯的發(fā)展作出貢獻,劉道國宣布以645萬元的代價將其持有的尚鼎芯30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱廣良。要知道,此時尚鼎芯的注冊資本僅為500萬元。

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不過,招股書顯示,2021年12月30日,劉道國根據(jù)獎勵協(xié)議將其持有的尚鼎芯5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱廣良,轉(zhuǎn)讓完成后,朱廣良享有尚鼎芯30%的經(jīng)濟權(quán)益。同日,根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,劉道國將其持有的尚鼎芯30%的股權(quán)以150萬元的代價轉(zhuǎn)讓給深圳市尚晶投資控股合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“尚晶投資”)。

2023年11月,劉道國、朱廣良和尚晶投資根據(jù)各自的持股比例對尚鼎芯增資,尚鼎芯的注冊資本從500萬元增加至2200萬元。2024年,經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,劉道國與吳映靈合計控制尚鼎芯約95%的股權(quán),而作為尚鼎芯的“二股東”,朱廣良則持有尚鼎芯約5%的股權(quán)。

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招股書顯示,朱廣良于2015年加入尚鼎芯,現(xiàn)任該公司副總經(jīng)理兼銷售及營銷部主管,主要負責市場營銷策略的制定和實施、市場和銷售的拓展以及品牌建設(shè)。而在加入尚鼎芯之前,朱廣良曾任職于深圳市富才信息咨詢有限公司、捷順科技(002609.SZ)、深圳市易尚展示股份有限公司。

圖片經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額連年下滑,實控人夫婦或分紅套現(xiàn)近6000萬元


除了控股權(quán)的騰挪,劉道國夫婦還在IPO前夕,通過大筆分紅進行套現(xiàn)。

招股書顯示,2022—2024年(下稱“報告期”),尚鼎芯的營收分別為1.67億元、1.13億元、1.22億元,凈利潤分別為5360.9萬元、3101.7萬元、3511.2萬元,整體均呈下滑趨勢。

在業(yè)績下滑的背景下,尚鼎芯經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也出現(xiàn)“腰斬”。招股書顯示,報告期各期,尚鼎芯經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為5113.3萬元、5077.6萬元、2482.2萬元。2024年,其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降51%。

除了受到行業(yè)周期的影響,激烈的競爭也可能導(dǎo)致了尚鼎芯業(yè)績下滑。招股書顯示,尚鼎芯所屬行業(yè)面臨著激烈的技術(shù)和定價競爭,這要求其必須對產(chǎn)品開發(fā)及定價壓力做出快速反應(yīng)。

招股書顯示,事實上,尚鼎芯所屬的MOSFET制造行業(yè)高度集中,按照2023年的銷售額計算,中國前五大制造商的市場份額共計49.3%,而尚鼎芯的市場份額僅為0.3%。在這樣的競爭環(huán)境下,尚鼎芯非但沒有加大研發(fā)投入,反而不斷削減研發(fā)開支,報告期各期研發(fā)開支分別為950萬元、730萬元、580萬元。

相比之下,尚鼎芯在分紅方面卻相當慷慨。

招股書顯示,2022年、2024年,尚鼎芯分別向股東宣派及支付股息約3250萬元、5130萬元,共計派發(fā)股息約8380萬元。按此計算,2022年、2024年,尚鼎芯分紅的金額占同期凈利潤的比例分別為60.62%、146.10%,2024年的分紅金額遠超當年凈利潤,堪稱“掏空式”分紅。

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而這些分紅大部分落入了劉道國夫婦的口袋。

根據(jù)2021年12月劉道國對朱廣良的獎勵協(xié)議,朱廣良自2022年起享有尚鼎芯30%的經(jīng)濟權(quán)益。由此計算,2022年、2024年尚鼎芯的分紅,可能有70%落入了劉道國夫婦的口袋,金額約為5866萬元;而另外的2514萬元則可能落入了朱廣良的手中。

(全文2326字)

免責聲明:本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正,但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告內(nèi)容,不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易,也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時代商業(yè)研究院”,且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。

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