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讀懂IPO|關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)信披不一、毛利率高于第三方,文達(dá)通回應(yīng)稱定價具有公允性

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

4月3日,青島文達(dá)通科技股份有限公司(下稱“文達(dá)通”)再次向港交所遞表,沖擊港股IPO。

文達(dá)通的IPO歷程頗為坎坷。早在2014年,文達(dá)通(430516.NQ)就在新三板掛牌,2021年其曾謀求在創(chuàng)業(yè)板上市,隨后“變道”北交所。最終A股上市未果后,文達(dá)通于2024年8月13日正式向港交所遞表,但是該招股書于今年2月份失效。

從最新披露的招股書來看,2021—2024年(下稱“報告期”),文達(dá)通的控股股東青島瑞源工程集團(tuán)有限公司(下稱“瑞源集團(tuán)”)均為該公司的前五大客戶之一,2024年雙方交易金額翻倍,然而仍難挽救文達(dá)通的業(yè)績頹勢。

問題是,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)銷售的部分產(chǎn)品毛利率和定價還高于獨立第三方,相關(guān)關(guān)聯(lián)交易是否公允?文達(dá)通是否有意通過關(guān)聯(lián)交易美化業(yè)績?

4月10日,就公司增收不增利、關(guān)聯(lián)交易公允性等問題,時代商業(yè)研究院向文達(dá)通發(fā)送郵件詢問。4月11日,文達(dá)通回復(fù)時代商業(yè)研究院稱,公司與瑞源集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易定價具有公允性,公司不存在通過關(guān)聯(lián)交易虛增業(yè)績或利益輸送的情況。

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控股股東成前五大客戶,關(guān)聯(lián)銷售金額前后信披不一致

文達(dá)通成立于2001年,是一家信息系統(tǒng)集成解決方案服務(wù)提供商,專注于為智慧城市建設(shè)提供信息系統(tǒng)集成解決方案服務(wù)。2024年年報顯示,瑞源集團(tuán)持有該公司54.2609%的股份,是其控股股東。

而作為文達(dá)通的控股股東,報告期內(nèi)瑞源集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方均為文達(dá)通的前五大客戶之一。

招股書顯示,從前五大客戶的銷售情況來看,報告期各期,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方的銷售收入分別為0.52億元、0.37億元、0.39億元、0.78億元,占總收入的比例分別為8.0%、3.8%、3.5%、7.0%。除了2023年位列第四,報告期內(nèi)其他年份均為文達(dá)通的第二大客戶。

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不過,時代商業(yè)研究院獨家發(fā)現(xiàn),在招股書中,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方的銷售情況存在前后信披不一致的情況。

按照其收入來源分,文達(dá)通將收入來源分為瑞源集團(tuán)、獨立第三方。其中,時代商業(yè)研究院根據(jù)圖表2的數(shù)據(jù)測算發(fā)現(xiàn),報告期各期,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)的銷售收入分別為0.64億元、0.62億元、0.45億元、0.83億元,占總收入的比例分別為10.0%、6.3%、4.1%、7.4%。

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對于上述信披差異,5月29日,時代商業(yè)研究院向文達(dá)通進(jìn)一步發(fā)送郵件并致電詢問,但截至發(fā)稿,對方仍未回復(fù)。

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凈利潤連續(xù)兩年下滑,關(guān)聯(lián)交易毛利率偏高

需注意的是,與2023年相比,2024年文達(dá)通對瑞源集團(tuán)的銷售收入幾乎翻倍,但是仍難挽救其業(yè)績頹勢。

招股書顯示,報告期各期,文達(dá)通的營收分別為6.47億元、9.80億元、11.15億元、11.14億元,經(jīng)歷前期高速增長后,2024年營收同比有所下滑。同期,其凈利潤分別為0.53億元、0.82億元、0.66億元、0.63億元,2023—2024年,凈利潤連續(xù)下滑。

凈利潤下滑背后,是該公司盈利能力下降。報告期各期,文達(dá)通整體毛利率分別為21.8%、21.4%、18.9%、19.9%,呈下滑趨勢。

不過,時代商業(yè)研究院根據(jù)文達(dá)通披露的數(shù)據(jù)測算,報告期各期,瑞源集團(tuán)貢獻(xiàn)的毛利潤占文達(dá)通毛利潤總額的比例分別為11.43%、7.49%、4.68%、9.82%,明顯高于其收入貢獻(xiàn)。

具體來看,如圖表3所示,2022—2024年,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)銷售的信息系統(tǒng)集成解決方案服務(wù)及物業(yè)服務(wù)的毛利率均高于對獨立第三方銷售的毛利率;而社區(qū)生活服務(wù)方面,2024年對瑞源集團(tuán)的毛利率約為對獨立第三方銷售毛利率的3倍。

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對關(guān)聯(lián)方銷售定價偏高,文達(dá)通回應(yīng):不存在虛增業(yè)績或利益輸送

從定價來看,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)的產(chǎn)品定價也遠(yuǎn)高于對獨立第三方的定價。如圖表4所示,報告期各期,文達(dá)通對瑞源集團(tuán)的住宅物業(yè)、商用物業(yè)的定價均高于對獨立第三方的定價。

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作為文達(dá)通的控股股東,瑞源集團(tuán)與文達(dá)通的關(guān)聯(lián)交易定價是否公允?文達(dá)通是否存在通過關(guān)聯(lián)交易虛增業(yè)績或利益輸送的情況?

對此,文達(dá)通對時代商業(yè)研究院表示,公司與瑞源集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易定價具有公允性,公司不存在通過關(guān)聯(lián)交易虛增業(yè)績或利益輸送的情況。

具體來看,文達(dá)通指出,由瑞源集團(tuán)開發(fā)并由文達(dá)通管理的所有住宅及商用物業(yè)均位于青島市。在文達(dá)通管理的所有住宅及商用物業(yè)的所在地中,青島市是其中一個平均每月物業(yè)管理費最高的地區(qū)。

文達(dá)通稱,根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),2023年青島市住宅及商用物業(yè)的平均每月管理費分別為1.0~2.5元/㎡、4.0~8.0元/㎡,而山東省其他城市的住宅物業(yè)及商用物業(yè)則分別為0.6~2.0元/㎡、2.0~8.0元/㎡,普遍較青島市物業(yè)低。

鑒于瑞源集團(tuán)開發(fā)的住宅及商用物業(yè)位于青島市,文達(dá)通可就瑞源集團(tuán)開發(fā)的物業(yè)收取較高的管理費,因而導(dǎo)致平均每月物業(yè)管理費較獨立第三方開發(fā)的物業(yè)高。

需注意的是,除了瑞源集團(tuán),文達(dá)通缺乏穩(wěn)定的大客戶群體。

招股書顯示,2021年,文達(dá)通前五大客戶分別為青島西海岸新區(qū)工業(yè)和信息化局(下稱“西海岸工信局”)、瑞源集團(tuán)、平度市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司(下稱“平度建投”)、青島源瑞昌信息科技有限公司(下稱“源瑞昌”)、青島西海岸新區(qū)海洋控股集團(tuán)有限公司(下稱“青島海洋”);而2022年,源瑞昌和青島海洋退出前五大客戶之列,新晉前五大客戶包括山東中安恒寧應(yīng)急產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“安恒寧”)、青島瑞源中醫(yī)醫(yī)院(下稱“瑞源中醫(yī)”)。

2023年,平度建投、安恒寧、瑞源中醫(yī)均退出前五大客戶之列,新晉前五大客戶包括濰坊算谷數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“算谷數(shù)字”)、中國移動通信集團(tuán)山東有限公司(下稱“山東移動”)、山東中鑫世通信息技術(shù)有限公司(下稱“中鑫世通”)。而到2024年,算谷數(shù)字、山東移動、西海岸工信局、中鑫世通均退出前五大客戶之列。

從與文達(dá)通開始合作的年份來看,西海岸工信局、平度建投、源瑞昌、安恒寧、算谷數(shù)字、中鑫世通等多家客戶,在與文達(dá)通合作當(dāng)年就躋身前五大客戶之列,但是除西海岸工信局和平度建投,其他多家客戶在合作次年就退出了前五大客戶之列。

缺乏穩(wěn)定的大客戶群體,或?qū)ξ倪_(dá)通的可持續(xù)增長能力帶來負(fù)面影響。

而今年1月9日,文達(dá)通發(fā)布公告稱,2025年預(yù)計日常性關(guān)聯(lián)交易金額2.07億元,較2024年實際發(fā)生金額增長47.11%,對關(guān)聯(lián)方的依賴或有所提高。不過,文達(dá)通對時代商業(yè)研究院表示,公司未來將持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,降低關(guān)聯(lián)交易占比。

(全文2586字)

免責(zé)聲明:本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正,但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告內(nèi)容,不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機(jī)構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時代商業(yè)研究院”,且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

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