來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

隨著智能手機(jī)出貨量增速放緩，手機(jī)快充芯片的隱形冠軍南芯科技（688484.SH）的業(yè)績正成為資本市場與產(chǎn)業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

一季報(bào)顯示，2025年第一季度，南芯科技的營業(yè)收入僅同比增長13.86%，歸母凈利潤同比大幅下滑36.86%。

這一業(yè)績表現(xiàn)與2024年同期形成強(qiáng)烈反差。2024年第一季度，南芯科技的營業(yè)收入與歸母凈利潤分別同比增長110.68%、224.79%，業(yè)績呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。

在消費(fèi)電子行業(yè)喊出“復(fù)蘇口號(hào)”的當(dāng)下，這家曾被視為“反周期標(biāo)桿”的快充芯片龍頭，為何突然陷入增長失速的困境？

5月28—29日，就業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)性、新業(yè)務(wù)拓客、成本管控等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向南芯科技證券部發(fā)函并致電詢問。其工作人員回復(fù)稱，目前公司沒有接受調(diào)研和采訪的安排。

【摘要】

1.第一季度業(yè)績?cè)鏊俑吲_(tái)跳水。在這輪消費(fèi)電子行業(yè)下行周期中，南芯科技的業(yè)績逆勢暴漲，最近三年?duì)I收同比增速均超30%。然而，2025年第一季度，南芯科技的業(yè)績卻突然踩下“急剎車”。當(dāng)季度的營業(yè)收入僅同比增長13.86%，歸母凈利潤更是同比暴跌36.86%，與2024年同期的爆發(fā)式增長態(tài)勢形成強(qiáng)烈反差。

2.新業(yè)務(wù)尚未形成顯著業(yè)績支撐。面對(duì)單一市場的增長瓶頸，南芯科技在2024年年報(bào)中給出戰(zhàn)略破局路徑，其在鞏固智能手機(jī)快充優(yōu)勢的同時(shí)，正持續(xù)加大研發(fā)投入，戰(zhàn)略布局汽車電子、儲(chǔ)能、機(jī)器人等領(lǐng)域，但上述新業(yè)務(wù)尚未形成顯著的業(yè)績支撐。

3.關(guān)注新業(yè)務(wù)訂單落地節(jié)奏。從產(chǎn)業(yè)邏輯看，新業(yè)務(wù)的落地效率將決定南芯科技能否在2025—2026年完成估值邏輯切換——從“手機(jī)銷量驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)向“能源科技成長型”，而這一轉(zhuǎn)變恰恰構(gòu)成了資本市場對(duì)“下一個(gè)業(yè)績?cè)鲩L極”的核心定價(jià)錨點(diǎn)。

【正文】

第一季度業(yè)績?cè)鏊俑吲_(tái)跳水

在過去三年消費(fèi)電子行業(yè)陷入下行周期時(shí)，南芯科技的財(cái)報(bào)顯示，其業(yè)績逆勢暴漲，為資本市場所矚目。在手機(jī)快充這一領(lǐng)域，這家成立不足10年的國產(chǎn)廠商已悄然崛起，成為“快充芯片之王”，并進(jìn)入榮耀、OPPO、小米、vivo、傳音等手機(jī)品牌的核心供應(yīng)鏈。

招股書顯示，在快充領(lǐng)域關(guān)鍵的電荷泵充電管理芯片市場中，南芯科技已與德州儀器（TI）躋身全球第一梯隊(duì)。根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以2021年出貨量口徑計(jì)算，南芯科技的電荷泵充電管理芯片的市場份額位列全球第一，升降壓充電管理芯片則位居全球第二、國內(nèi)第一。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，南芯科技的成長曲線曾頗為搶眼。2019—2024年，南芯科技的營業(yè)收入分別為1.08億元、1.78億元、9.84億元、13.01億元、17.80億元、25.67億元，其中2024年全年?duì)I收狂增7.87億元，同比增長44.19%。同期，其盈利能力也大幅跳漲，歸母凈利潤從2019年的-985.34萬元攀升至2024年的3.07億元。

尤為值得關(guān)注的是，在2022—2024年消費(fèi)電子行業(yè)下行周期中，南芯科技的業(yè)績逆勢暴漲，營收同比增速連續(xù)三年均超30%。

然而，2025年第一季度，南芯科技的業(yè)績卻突然踩下“急剎車”。當(dāng)季度的營業(yè)收入僅同比增長13.86%，歸母凈利潤更是同比暴跌36.86%，與2024年同期的爆發(fā)式增長態(tài)勢形成強(qiáng)烈反差；毛利率從2024年的40.12%回落至38.16%，凈利率也從2024年的11.95%降至9.19%，盈利能力承壓跡象明顯。

在現(xiàn)金流方面，南芯科技也出現(xiàn)不同尋常的波動(dòng)。2025年第一季度，該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1138.36萬元，較2024年同期的7528.34萬元凈流入形成鮮明對(duì)比。

對(duì)于利潤下滑的問題，南芯科技則在一季報(bào)中解釋稱，這主要是公司加大研發(fā)投入所致。

新業(yè)務(wù)尚未形成顯著業(yè)績支撐

當(dāng)南芯科技以年銷15.44億顆芯片的成績笑傲快充市場時(shí)，資本市場拋出一個(gè)直擊人心的“靈魂拷問”：這位手機(jī)快充領(lǐng)域的王者，是否正困于“舒適圈依賴癥”？

南芯科技在年報(bào)中表示，公司在深耕智能手機(jī)等原有競爭優(yōu)勢的同時(shí)，也向汽車電子和工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域積極拓展。

在汽車電子領(lǐng)域，南芯科技從車載充電切入汽車頭部廠商，打造了涵蓋不同功率等級(jí)、支持多種公私有協(xié)議的全面車載充電產(chǎn)品組合。比如，智能座艙領(lǐng)域覆蓋升/降壓DC-DC芯片、線性電源LDO、智能負(fù)載開關(guān)；ADAS領(lǐng)域深度布局?jǐn)z像頭、雷達(dá)等傳感器電源管理芯片及MCU/SOC電源芯片；車身控制領(lǐng)域推出高低邊驅(qū)動(dòng)控制芯片、eFuse、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、帶功能安全的電源管理芯片及CAN/LIN接口芯片。2024年，受益于汽車電子市場回暖與國產(chǎn)化進(jìn)程加速，南芯科技的車規(guī)級(jí)芯片銷售收入為8550.97萬元，營收占比僅為3.33%，尚未形成顯著的業(yè)績支撐。

與此同時(shí)，南芯科技亦在儲(chǔ)能、光伏、通信、機(jī)器人等通用芯片領(lǐng)域發(fā)力，推出多款高可靠性充電芯片。2024年，其通用電源管理芯片的營業(yè)收入為3.31億元，營收占比僅為12.89%，新業(yè)務(wù)尚未成長為核心利潤支柱。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩、新賽道增量貢獻(xiàn)有限的雙重壓力下，南芯科技如何突破業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)：關(guān)注新業(yè)務(wù)訂單落地節(jié)奏

面對(duì)單一市場增長天花板引發(fā)的業(yè)績?cè)鏊俪袎海闲究萍夹聵I(yè)務(wù)訂單落地節(jié)奏已成為破局關(guān)鍵。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看，新業(yè)務(wù)的落地效率將決定南芯科技能否在2025—2026年完成估值邏輯切換——從“手機(jī)銷量驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)向“能源科技成長型”，而這一轉(zhuǎn)變恰恰構(gòu)成了資本市場對(duì)“下一個(gè)業(yè)績?cè)鲩L極”的核心定價(jià)錨點(diǎn)。

對(duì)投資者而言，南芯科技的價(jià)值重估已不限于手機(jī)快充領(lǐng)域的份額博弈，核心在于其能否將技術(shù)復(fù)用能力轉(zhuǎn)化為新場景的訂單爆發(fā)力。這不僅是企業(yè)成長性的選擇題，更是對(duì)中國芯片產(chǎn)業(yè)“從單點(diǎn)突破到生態(tài)構(gòu)建”的能力考驗(yàn)。建議重點(diǎn)跟蹤南芯科技汽車電子、儲(chǔ)能、機(jī)器人等新業(yè)務(wù)的訂單放量節(jié)奏，尤其是車規(guī)級(jí)芯片的車企定點(diǎn)突破與儲(chǔ)能項(xiàng)目綁定進(jìn)展；同時(shí)，還要關(guān)注其新業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢，高毛利的車規(guī)級(jí)、工業(yè)級(jí)產(chǎn)品若實(shí)現(xiàn)規(guī)?；┴?，將顯著重構(gòu)公司盈利結(jié)構(gòu)。

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