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歸母凈利暴跌36.86%,經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù),南芯科技轉(zhuǎn)型陣痛何時休?

來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

隨著智能手機出貨量增速放緩,手機快充芯片的隱形冠軍南芯科技(688484.SH)的業(yè)績正成為資本市場與產(chǎn)業(yè)界關(guān)注的焦點。

一季報顯示,2025年第一季度,南芯科技的營業(yè)收入僅同比增長13.86%,歸母凈利潤同比大幅下滑36.86%。

這一業(yè)績表現(xiàn)與2024年同期形成強烈反差。2024年第一季度,南芯科技的營業(yè)收入與歸母凈利潤分別同比增長110.68%、224.79%,業(yè)績呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。

在消費電子行業(yè)喊出“復(fù)蘇口號”的當(dāng)下,這家曾被視為“反周期標(biāo)桿”的快充芯片龍頭,為何突然陷入增長失速的困境?

5月28—29日,就業(yè)績增長持續(xù)性、新業(yè)務(wù)拓客、成本管控等問題,時代商業(yè)研究院向南芯科技證券部發(fā)函并致電詢問。其工作人員回復(fù)稱,目前公司沒有接受調(diào)研和采訪的安排。

【摘要】

1.第一季度業(yè)績增速高臺跳水。在這輪消費電子行業(yè)下行周期中,南芯科技的業(yè)績逆勢暴漲,最近三年營收同比增速均超30%。然而,2025年第一季度,南芯科技的業(yè)績卻突然踩下“急剎車”。當(dāng)季度的營業(yè)收入僅同比增長13.86%,歸母凈利潤更是同比暴跌36.86%,與2024年同期的爆發(fā)式增長態(tài)勢形成強烈反差。

2.新業(yè)務(wù)尚未形成顯著業(yè)績支撐。面對單一市場的增長瓶頸,南芯科技在2024年年報中給出戰(zhàn)略破局路徑,其在鞏固智能手機快充優(yōu)勢的同時,正持續(xù)加大研發(fā)投入,戰(zhàn)略布局汽車電子、儲能、機器人等領(lǐng)域,但上述新業(yè)務(wù)尚未形成顯著的業(yè)績支撐。

3.關(guān)注新業(yè)務(wù)訂單落地節(jié)奏。從產(chǎn)業(yè)邏輯看,新業(yè)務(wù)的落地效率將決定南芯科技能否在2025—2026年完成估值邏輯切換——從“手機銷量驅(qū)動型”轉(zhuǎn)向“能源科技成長型”,而這一轉(zhuǎn)變恰恰構(gòu)成了資本市場對“下一個業(yè)績增長極”的核心定價錨點。

【正文】

圖片

第一季度業(yè)績增速高臺跳水

在過去三年消費電子行業(yè)陷入下行周期時,南芯科技的財報顯示,其業(yè)績逆勢暴漲,為資本市場所矚目。在手機快充這一領(lǐng)域,這家成立不足10年的國產(chǎn)廠商已悄然崛起,成為“快充芯片之王”,并進(jìn)入榮耀、OPPO、小米、vivo、傳音等手機品牌的核心供應(yīng)鏈。

招股書顯示,在快充領(lǐng)域關(guān)鍵的電荷泵充電管理芯片市場中,南芯科技已與德州儀器(TI)躋身全球第一梯隊。根據(jù)弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的統(tǒng)計數(shù)據(jù),以2021年出貨量口徑計算,南芯科技的電荷泵充電管理芯片的市場份額位列全球第一,升降壓充電管理芯片則位居全球第二、國內(nèi)第一。

從財務(wù)表現(xiàn)看,南芯科技的成長曲線曾頗為搶眼。2019—2024年,南芯科技的營業(yè)收入分別為1.08億元、1.78億元、9.84億元、13.01億元、17.80億元、25.67億元,其中2024年全年營收狂增7.87億元,同比增長44.19%。同期,其盈利能力也大幅跳漲,歸母凈利潤從2019年的-985.34萬元攀升至2024年的3.07億元。

尤為值得關(guān)注的是,在2022—2024年消費電子行業(yè)下行周期中,南芯科技的業(yè)績逆勢暴漲,營收同比增速連續(xù)三年均超30%。

然而,2025年第一季度,南芯科技的業(yè)績卻突然踩下“急剎車”。當(dāng)季度的營業(yè)收入僅同比增長13.86%,歸母凈利潤更是同比暴跌36.86%,與2024年同期的爆發(fā)式增長態(tài)勢形成強烈反差;毛利率從2024年的40.12%回落至38.16%,凈利率也從2024年的11.95%降至9.19%,盈利能力承壓跡象明顯。

圖片

在現(xiàn)金流方面,南芯科技也出現(xiàn)不同尋常的波動。2025年第一季度,該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1138.36萬元,較2024年同期的7528.34萬元凈流入形成鮮明對比。

對于利潤下滑的問題,南芯科技則在一季報中解釋稱,這主要是公司加大研發(fā)投入所致。

圖片

新業(yè)務(wù)尚未形成顯著業(yè)績支撐

當(dāng)南芯科技以年銷15.44億顆芯片的成績笑傲快充市場時,資本市場拋出一個直擊人心的“靈魂拷問”:這位手機快充領(lǐng)域的王者,是否正困于“舒適圈依賴癥”?

南芯科技在年報中表示,公司在深耕智能手機等原有競爭優(yōu)勢的同時,也向汽車電子和工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域積極拓展。

在汽車電子領(lǐng)域,南芯科技從車載充電切入汽車頭部廠商,打造了涵蓋不同功率等級、支持多種公私有協(xié)議的全面車載充電產(chǎn)品組合。比如,智能座艙領(lǐng)域覆蓋升/降壓DC-DC芯片、線性電源LDO、智能負(fù)載開關(guān);ADAS領(lǐng)域深度布局?jǐn)z像頭、雷達(dá)等傳感器電源管理芯片及MCU/SOC電源芯片;車身控制領(lǐng)域推出高低邊驅(qū)動控制芯片、eFuse、馬達(dá)驅(qū)動芯片、帶功能安全的電源管理芯片及CAN/LIN接口芯片。2024年,受益于汽車電子市場回暖與國產(chǎn)化進(jìn)程加速,南芯科技的車規(guī)級芯片銷售收入為8550.97萬元,營收占比僅為3.33%,尚未形成顯著的業(yè)績支撐。

與此同時,南芯科技亦在儲能、光伏、通信、機器人等通用芯片領(lǐng)域發(fā)力,推出多款高可靠性充電芯片。2024年,其通用電源管理芯片的營業(yè)收入為3.31億元,營收占比僅為12.89%,新業(yè)務(wù)尚未成長為核心利潤支柱。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩、新賽道增量貢獻(xiàn)有限的雙重壓力下,南芯科技如何突破業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期,成為資本市場關(guān)注的焦點。

圖片核心觀點:關(guān)注新業(yè)務(wù)訂單落地節(jié)奏

面對單一市場增長天花板引發(fā)的業(yè)績增速承壓,南芯科技新業(yè)務(wù)訂單落地節(jié)奏已成為破局關(guān)鍵。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看,新業(yè)務(wù)的落地效率將決定南芯科技能否在2025—2026年完成估值邏輯切換——從“手機銷量驅(qū)動型”轉(zhuǎn)向“能源科技成長型”,而這一轉(zhuǎn)變恰恰構(gòu)成了資本市場對“下一個業(yè)績增長極”的核心定價錨點。

對投資者而言,南芯科技的價值重估已不限于手機快充領(lǐng)域的份額博弈,核心在于其能否將技術(shù)復(fù)用能力轉(zhuǎn)化為新場景的訂單爆發(fā)力。這不僅是企業(yè)成長性的選擇題,更是對中國芯片產(chǎn)業(yè)“從單點突破到生態(tài)構(gòu)建”的能力考驗。建議重點跟蹤南芯科技汽車電子、儲能、機器人等新業(yè)務(wù)的訂單放量節(jié)奏,尤其是車規(guī)級芯片的車企定點突破與儲能項目綁定進(jìn)展;同時,還要關(guān)注其新業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢,高毛利的車規(guī)級、工業(yè)級產(chǎn)品若實現(xiàn)規(guī)?;┴洠瑢@著重構(gòu)公司盈利結(jié)構(gòu)。

(全文2235字)

免責(zé)聲明:本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正,但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告內(nèi)容,不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時代商業(yè)研究院”,且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

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