謀局“大型險(xiǎn)企注資”
導(dǎo)語:在大型險(xiǎn)企償付能力亮紅燈前為之補(bǔ)充資本,將更能起到維穩(wěn)行業(yè)、應(yīng)對(duì)潛在危機(jī)的作用。
金妹妹了解到,關(guān)于“大型險(xiǎn)企注資”的討論,最近在業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了諸多熱議與分析。
一個(gè)多月前,5月7日國新辦發(fā)布會(huì)上,金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤表示,完善資本補(bǔ)充機(jī)制,“大型保險(xiǎn)集團(tuán)資本補(bǔ)充已經(jīng)提上日程”。
更早之前,3月四家國有大行獲得了財(cái)政部特別國債支持,補(bǔ)充核心一級(jí)資本。這為“大型險(xiǎn)企注資”的布局謀劃,提供了實(shí)施參考框架。
過去兩年,包括今年在內(nèi),大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻密發(fā)債“補(bǔ)血”,令其償付能力暫時(shí)無憂,似乎很是“不差錢”。
但監(jiān)管釋放注資信號(hào)之時(shí),理解大型險(xiǎn)企的資本補(bǔ)充動(dòng)作,便不能局限在大型險(xiǎn)企自身的單點(diǎn)行為,而是關(guān)乎行業(yè)穩(wěn)定、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及應(yīng)對(duì)潛在危機(jī)的多重考量。
01 未雨綢繆
今年以來,大型險(xiǎn)企發(fā)債浪潮,可謂洶涌澎湃。
6月4日,中國平安(601318.SH)公告稱,擬根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行總額為117.65億港元的零息可轉(zhuǎn)換債券,該債券將于2030年到期。
平安之前,今年一季度僅新華保險(xiǎn)(601336.SH)、泰康人壽、泰康養(yǎng)老、太平人壽、陽光人壽等五家發(fā)行的永續(xù)債,就合計(jì)超過330億元。
再回顧2023年和2024年,險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年突破千億元,發(fā)債主體多數(shù)也是規(guī)模較大的險(xiǎn)企。
連續(xù)發(fā)債“補(bǔ)血”之后,各家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的償付能力暫時(shí)無憂。
不過,當(dāng)立足行業(yè)中觀與宏觀視角,分析對(duì)大型險(xiǎn)企的“注資信號(hào)”,監(jiān)管無疑有更高的站位與格局。
在李云澤透露“大型保險(xiǎn)集團(tuán)資本補(bǔ)充已經(jīng)提上日程”后,業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,此舉一是未雨綢繆,以應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的潛在不確定性;二是為強(qiáng)化大型保險(xiǎn)公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
當(dāng)前,利率不斷走低已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。中長(zhǎng)期利率下行,導(dǎo)致傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提增加,直接侵蝕當(dāng)期利潤(rùn)。
業(yè)內(nèi)人士測(cè)算,利率下行1個(gè)百分點(diǎn),傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金需增加數(shù)十億元。
同時(shí),過去售賣的大量剛性兌付成本在3.5%以上的保單,在資產(chǎn)端收益率下行之時(shí),變成利差損陰云。
上世紀(jì)末,各家壽險(xiǎn)公司均嘗過一輪利差損之苦,累計(jì)虧損超千億元。
哪怕是中國人壽和中國平安,歷經(jīng)數(shù)年才借由壽險(xiǎn)大發(fā)展的東風(fēng),消化掉當(dāng)年的巨額利差損。
除了利潤(rùn)震蕩不斷撕扯,保險(xiǎn)公司加碼權(quán)益投資,同樣令其償付能力承壓。
2024年權(quán)益資產(chǎn)加倉幅度冠絕上市險(xiǎn)企的新華保險(xiǎn),即是一例。
在2024年2季度償付能力報(bào)告中,新華保險(xiǎn)表示,受公司資產(chǎn)組合變化等影響,最低資本上漲15%。最低資本的上升,意味著償付能力的下降。
因此在該季度,即便新華保險(xiǎn)已發(fā)行100億資本補(bǔ)充債,仍無法抵消最低資本上升對(duì)償付能力的拖拽,綜合和核心償付能力充足率環(huán)比下降超過20個(gè)百分點(diǎn)。
償付能力限制,正在考驗(yàn)險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債管理平衡術(shù),也讓監(jiān)管極力鼓勵(lì)的險(xiǎn)資入市,無形中被打了折扣。
而今,監(jiān)管如選擇提前布局,在大型險(xiǎn)企償付能力亮紅燈前,為之補(bǔ)充資本,將更能起到維穩(wěn)行業(yè)之錨的作用。
02 邏輯的延續(xù)
關(guān)于“大型險(xiǎn)企注資”的布局謀劃,早有預(yù)演。
今年3月,財(cái)政部發(fā)行首批特別國債,積極支持中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。
除了防風(fēng)險(xiǎn)外,也可看出決策層對(duì)國有銀行發(fā)揮更大作用,抱有殷切期待。
有業(yè)內(nèi)人士表示,自2019年個(gè)別中小銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露以來,疊加國有大行在普惠金融、科技金融等國家戰(zhàn)略任務(wù)中的主力作用凸顯,高層對(duì)銀行業(yè)的政策態(tài)度,也出現(xiàn)明顯分化。
這種分化,在2023年中央金融工作會(huì)議中得到進(jìn)一步明確——“支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng),當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”,同時(shí)“嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求,立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營(yíng)”。
這一邏輯,在保險(xiǎn)“國十條”中同樣顯現(xiàn)出來。保險(xiǎn)“國十條”提到,支持大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng),引導(dǎo)中小保險(xiǎn)公司特色化專業(yè)化經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
能力越大、責(zé)任越大。大型保險(xiǎn)公司確實(shí)背負(fù)著更大的擔(dān)子。
在上一輪問題險(xiǎn)企出清中,中國人壽、中國太平(0966.HK)、中國平安等頭部險(xiǎn)企,就擔(dān)當(dāng)了“救火隊(duì)員”乃至接力傳遞、層層化險(xiǎn)的職責(zé)。
2023年4月,由中國人壽、太平人壽等11家國有大型壽險(xiǎn)公司聯(lián)合地方政府、保險(xiǎn)保障基金共同出資339億元成立專項(xiàng)基金,用于承接瑞眾人壽前身華夏人壽的資產(chǎn)和負(fù)債。其后,中國平安承接了太平人壽持有的瑞眾人壽股權(quán)。
此外,太平人壽也參與過恒大人壽的風(fēng)險(xiǎn)處置。
因在風(fēng)險(xiǎn)處置中參與較多,中國太平在2023年獲財(cái)政部增資25億元,成為財(cái)政部增資大型保險(xiǎn)集團(tuán)的先例。
在業(yè)內(nèi)看來,補(bǔ)充資本也有助于大型保險(xiǎn)公司踐行金融“五篇大文章”,更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
不管是養(yǎng)老金融的發(fā)展、健康險(xiǎn)的升級(jí),抑或是資產(chǎn)端長(zhǎng)錢長(zhǎng)投、支持股市和科創(chuàng)企業(yè),保險(xiǎn)公司都需要卸下負(fù)擔(dān)、移走償付能力的掣肘之石。
更厚實(shí)的資本金,無疑會(huì)變成險(xiǎn)企流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的彈藥,這同樣有助于各行業(yè)良性發(fā)展。
至于具體方法上,大型保險(xiǎn)集團(tuán)的資本補(bǔ)充,是否與國有大行做法一致,仍有待明確。
業(yè)內(nèi)猜測(cè),未來或股東增資,以及引入戰(zhàn)略投資者等形式進(jìn)行;將來也不排除出臺(tái)更多措施,方便大型保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債和永續(xù)債,以增強(qiáng)資本實(shí)力。
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