導(dǎo)語(yǔ)：基金經(jīng)理既被要求通過(guò)公開(kāi)言論提升市場(chǎng)影響力，又被限制在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)表看法，這種“宣傳需求”與“言論限制”的矛盾，構(gòu)成了當(dāng)下基金經(jīng)理職業(yè)行為的現(xiàn)實(shí)困境。

近期，融通基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)在微信群提示創(chuàng)新藥板塊風(fēng)險(xiǎn)的言論，在市場(chǎng)和基金公司內(nèi)部引發(fā)了一場(chǎng)風(fēng)波，基哥認(rèn)為，值得拿出來(lái)討論一下。

來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)截圖

萬(wàn)民遠(yuǎn)在微信群里認(rèn)為，創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)大部分都是3-5年后的事，現(xiàn)在A股炒的大部分都是1、2期甚至臨床前的......大部分都是純炒，這位置大部分公司估計(jì)都見(jiàn)了未來(lái)三五年的頂，甚至很多估計(jì)是永遠(yuǎn)的頂，這波創(chuàng)新藥的泡沫遠(yuǎn)比上輪CXO的泡沫大，CXO好歹出了業(yè)績(jī)，創(chuàng)新藥很多永遠(yuǎn)都不會(huì)有業(yè)績(jī)。

言論一出，迅速在各大社群傳播。

為此，融通基金專(zhuān)門(mén)召開(kāi)員工行為規(guī)范大會(huì)，要求基金經(jīng)理和研究員盡可能減少非合規(guī)形式的溝通。

01 基金公司的難處

基金公司之所以高度重視合規(guī)管理，與近年來(lái)行業(yè)面臨的輿論環(huán)境密不可分。

一方面，市場(chǎng)持續(xù)疲軟導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍承壓，清盤(pán)案例頻發(fā)；另一方面，行業(yè)降費(fèi)降薪潮引發(fā)薪酬調(diào)整、人員優(yōu)化等一系列勞資糾紛。

雙重壓力之下，各家基金公司的聲譽(yù)面臨著前所未有的考驗(yàn)。

值得注意的是，涉及“人”的議題往往最具傳播爆發(fā)力。特別是那些“明星”基金經(jīng)理，作為公司和產(chǎn)品的形象代表，其一舉一動(dòng)都暴露在公眾視野中，隨時(shí)可能引發(fā)媒體和投資者的熱議。

在信息爆炸的傳播環(huán)境下，任何與業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的負(fù)面新聞都可能成為導(dǎo)火索。當(dāng)基民在社交平臺(tái)宣泄對(duì)業(yè)績(jī)的不滿時(shí)，微博、小紅書(shū)等平臺(tái)的算法推薦機(jī)制會(huì)加速情緒發(fā)酵，最終演變?yōu)槿W(wǎng)關(guān)注的輿情事件。極個(gè)別影響較大的輿情事件，甚至?xí)绊懙交鸸灸酥琳麄€(gè)基金業(yè)的形象。

為此，中基協(xié)于2022年印發(fā)《基金管理公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），要求基金管理公司應(yīng)當(dāng)將聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，主動(dòng)防范和控制聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，妥善處置聲譽(yù)事件。

《指引》中明確指出，基金管理公司或工作人員違反本指引的，或?qū)β曌u(yù)事件處置不力，影響行業(yè)整體聲譽(yù)和形象的，協(xié)會(huì)可以視情節(jié)輕重，對(duì)其采取談話提醒、書(shū)面警示、要求限期改正、行業(yè)內(nèi)譴責(zé)、公開(kāi)譴責(zé)、暫停受理或辦理相關(guān)業(yè)務(wù)、要求參加合規(guī)教育、認(rèn)定為不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)等自律管理措施或紀(jì)律處分。

這也就解釋了為何近年來(lái)基金公司對(duì)合規(guī)問(wèn)題如此重視，但各家對(duì)于員工在朋友圈、微博等社交平臺(tái)公開(kāi)發(fā)聲的具體細(xì)則和限制尺度卻不盡相同。

比如，上海某基金公司雖然沒(méi)有明文規(guī)定，但會(huì)口頭約定一些事情是不能發(fā)的：一是非公開(kāi)信息，如基金調(diào)倉(cāng)動(dòng)向、最新管理規(guī)模等；二是敏感話題，包括薪酬待遇、內(nèi)部考核等涉及員工利益的事項(xiàng)；三是可能違背社會(huì)公序良俗的行為。

也有基金公司對(duì)在微信、微博等各類(lèi)渠道發(fā)布的內(nèi)容和事項(xiàng)進(jìn)行了明文規(guī)定，以廣深地區(qū)某基金公司為例：

該基金公司明確規(guī)定，員工若在朋友圈等社交平臺(tái)發(fā)布涉及公司產(chǎn)品、人員、投資觀點(diǎn)或行業(yè)相關(guān)的內(nèi)容，必須符合以下兩項(xiàng)要求。一是合規(guī)性，即嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)及從業(yè)人員對(duì)外言論規(guī)范，確保內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確，避免誤導(dǎo)公眾；二是審核流程，即發(fā)布前需提交合規(guī)等部門(mén)審核，完成正式審批程序后方可對(duì)外發(fā)布。

盡管如此，但還是避免不了因員工的個(gè)人言論引發(fā)公司的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟朋友圈屬于個(gè)人言論自由的領(lǐng)域。

為此，很多公募采用“事前提醒+事后監(jiān)控”相結(jié)合的方式。事前做好聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)培訓(xùn)，讓基金經(jīng)理知曉“發(fā)言的邊界和尺度”和“不當(dāng)言論的主要特征”，事后則借助輿情監(jiān)測(cè)手段，第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)并進(jìn)行妥善處理。

02 基金經(jīng)理的困境

結(jié)合萬(wàn)民遠(yuǎn)在某社群公開(kāi)提示創(chuàng)新藥板塊風(fēng)險(xiǎn)一事來(lái)看，正是因?yàn)橐l(fā)了一定的輿情風(fēng)波，融通基金才專(zhuān)門(mén)召開(kāi)了員工行為規(guī)范大會(huì)，要求基金經(jīng)理和研究員盡可能減少非合規(guī)形式的溝通。

但問(wèn)題是，在當(dāng)前合規(guī)趨嚴(yán)的大環(huán)境下，基金經(jīng)理還能不能說(shuō)話？說(shuō)話的邊界在哪里？

合規(guī)監(jiān)管原意是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、防范利益輸送、保護(hù)投資者。但如果“謹(jǐn)言慎行”異化為“諱莫如深”，“風(fēng)控要求”變成“噤聲原則”，輿情管理就有可能演化成對(duì)專(zhuān)業(yè)聲音的壓制。

《證券投資基金管理公司合規(guī)管理規(guī)范》提出“合規(guī)是公司生存基礎(chǔ)”，這成為各家基金公司對(duì)員工言行管理的核心依據(jù)。但必須厘清：合規(guī)≠噤聲，尤其不該自動(dòng)將一切爭(zhēng)議性觀點(diǎn)等同于不合規(guī)。

此次事件中，基金經(jīng)理在群聊中提示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，這是否已構(gòu)成“違規(guī)”？能否因?yàn)榘l(fā)言引發(fā)市場(chǎng)傳播效應(yīng)，就倒推其“不合規(guī)”呢？這仍值得商榷。

從基金經(jīng)理的角度看，當(dāng)其長(zhǎng)期關(guān)注的某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)顯著高估或泡沫時(shí)，作為專(zhuān)業(yè)人士基于職業(yè)良知和道德義務(wù)發(fā)聲，本質(zhì)上是履行市場(chǎng)監(jiān)督的社會(huì)責(zé)任?；鹗鞘芡欣碡?cái)，要堅(jiān)持“投資者利益優(yōu)先”。

例如，在市場(chǎng)瘋狂時(shí)刻，專(zhuān)業(yè)人士發(fā)出冷靜聲音，本就是一個(gè)正常市場(chǎng)的組成部分。

2007年上證指數(shù)沖至6000點(diǎn)時(shí)，興證全球基金首任總經(jīng)理?xiàng)顤|公開(kāi)“勸基民贖回”；2015年牛市尾聲，王宏遠(yuǎn)喊出“創(chuàng)業(yè)板泡沫將破”，隨后迅速降低風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位。這樣的“逆勢(shì)發(fā)聲”，事后看往往是對(duì)市場(chǎng)最有益的提醒。

基金經(jīng)理的第一職責(zé)是為持有人把控風(fēng)險(xiǎn)，而不是迎合市場(chǎng)。當(dāng)所有專(zhuān)業(yè)表達(dá)被納入“風(fēng)險(xiǎn)言論”去管制，市場(chǎng)就只剩下喝彩，而缺乏必要的糾偏機(jī)制。

如今，不少基金經(jīng)理被寄望打造個(gè)人IP，公司也希望其提升影響力，但在“能說(shuō)”與“敢說(shuō)”之間，卻擱著雙層玻璃。他們活躍在媒體、講座、訪談中，但在最需要判斷力的時(shí)候，卻往往選擇沉默。

基金經(jīng)理既被要求通過(guò)公開(kāi)言論提升市場(chǎng)影響力，又被限制在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)表看法，這種“宣傳需求”與“言論限制”的矛盾，構(gòu)成了職業(yè)行為的現(xiàn)實(shí)困境。

03 尾聲

當(dāng)“法無(wú)禁止即可言”的原則與“言論可能引發(fā)輿情”的現(xiàn)實(shí)碰撞時(shí)，就產(chǎn)生了一個(gè)悖論——如何在不壓制專(zhuān)業(yè)聲音的前提下，避免言論對(duì)市場(chǎng)造成不當(dāng)影響。

近年來(lái)，在主動(dòng)權(quán)益基金整體表現(xiàn)并不如意的背景下，基金公司人員朋友圈噤若寒蟬已成為一種常態(tài)，但基金公司因員工公開(kāi)言論或相關(guān)事件帶來(lái)的輿論風(fēng)波仍不斷。

如何做好聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，也給予基金經(jīng)理正常的發(fā)言權(quán)，仍是擺在基金公司面前的一大課題。